Kyle Samani가 다시 돌아왔다: 이번에는 효율성으로 CEX를 도태시키겠다!

본문 출처:Kyle Samani

편역｜Odaily（@OdailyChina）； 번역｜Azuma（@azuma_eth）

편집자 주: 솔라나를 가장 열정적으로 홍보했던 남자, 얼마 전 고성비로 암호화폐 업계를 떠났던 Multicoin Capital의 전 공동 창립자 카일 사마니(Kyle Samani)가 다시 돌아왔습니다!

어제 저녁, 카일 사마니는 개인 X 계정에 한 편의 긴 스레드를 게시했습니다. 글에서 그는 다시 한번 설득력 있는 '홍보'(비하적 의미 아님) 수사를 펼치며, '효율성'이라는 탈중앙화 담론의 약점을 돌파구로 삼아, 솔라나 생태계가 현재 주력하고 있는 PropAMM이 어떻게 효율성 측면에서 전통적인 중앙화 모델을 따라잡고 압도할 수 있는지 상세히 설명하며, PropAMM이 최근 몇 년, 심지어 수십 년 동안 시장 미시구조(market microstructure)에서 가장 중요한 혁신 중 하나임을 역설했습니다.

• 관련 기사 참조: 《SOL을 가장 잘 홍보하는 남자, 암호화폐 세계를 떠나다》；《카일 사마니의 업계 이탈, 숨겨진 사정이 있다?》。

이하는 카일 사마니의 원문 내용으로, Odaily가 편역한 것입니다.

PropAMM은 최근 몇 년간 시장 미시구조(market microstructure)에서 가장 중요한 혁신 중 하나이며, 심지어 수십 년 만에 가장 중요한 혁신 중 하나일 수도 있습니다.

이 결론을 이해하기 쉽게 하기 위해, 먼저 전통적인 중앙화 거래소(CEX)에서 시장 조성자(MM, Market Makers)가 어떻게 호가를 제공하는지 살펴보겠습니다.

시장 조성자들은 일반적으로 거래소와 물리적 공동 위치(co-location)를 합니다. 각 시장 조성자는 알고리즘을 한 서버에서 실행하고, 균일한 길이의 네트워크 케이블(예: 50미터)을 통해 거래소 시스템이 실행되는 다른 서버에 연결합니다.

시장 조성자와 거래소 사이에는 끊임없이 대량의 데이터 스트림이 오갑니다.시장 조성자가 거래소에 주문(지정가 주문, 취소 주문 또는 시장가 주문)을 보낼 때마다, 거래소는 이 정보를 다른 모든 시장 조성자에게 브로드캐스트해야 합니다; 그러면 다른 시장 조성자들은 새로운 정보에 따라 자신의 주문을 다시 보냅니다; 이 과정이 무한히 반복됩니다.

다음은 간단한 개략도입니다.

이제 솔라나 메인넷의 propAMM이 어떻게 작동하는지 살펴보겠습니다.

솔라나의 propAMM의 아름다움은 블록체인 자체가 시장 조성 알고리즘을 직접 '호스팅'한다는 점입니다. 이는 시스템이 더 이상 시장 조성자와 거래소 사이에 수십억 건의 메시지를 주고받을 필요가 없으며, 시장 조성 알고리즘이 거래소와 동일한 물리적 머신에서 직접 실행된다는 것을 의미합니다.

새로운 개략도는 다음과 같습니다. (맞습니다, 솔라나 블록체인만 있으면 됩니다!)

암호화폐 업계에는 탈중앙화 시스템이 전 세계 노드 간 통신을 필요로 하기 때문에 중앙화 시스템보다 반드시 더 느릴 것(더 높은 지연 시간이 존재할 것)이라는 오래된 논쟁이 항상 존재해 왔습니다.

하지만 이 문제를 다른 방식으로 이해한다면,온체인에서 호스팅되는 알고리즘이 실제로 전통 금융의 중앙화 거래소보다 지연 시간이 더 낮을 수 있습니다.

왜 그럴까요?그 이유는 propAMM이 가격을 업데이트하는 데 필요한 지연 시간이 단일 물리적 실리콘 칩 내부에서 전자의 이동만을 포함하기 때문입니다.예를 들어, 마지막 시장가 주문이 SOL-USD 가격을 변화시켰다면, 이 정보는 즉시 모든 propAMM에 표시되어 다음 시장가 주문의 가격 책정에 사용됩니다. 모든 것이 동일한 실리콘 칩 내부에서 발생하며, 서버 간 양방향 통신이 더 이상 필요하지 않습니다.

propAMM이 빈번한 오라클 업데이트(oracle updates)를 필요로 한다는 점은 주목할 필요가 있지만, 이는 문제가 되지 않으며, 위에서 설명한 전체 사실을 바꾸지는 않습니다.

가장 중요한 점은 여전히 다음과 같습니다.거래소 — 위 사례에서는 솔라나 블록체인 — 가 propAMM 알고리즘을 직접 호스팅할 때, 시장 조성자의 가격 책정은 동일한 물리적 실리콘 칩 내부에서 실시간으로 변화합니다.

propAMM은 이미 솔라나에서 SOL-USDC 현물 호가의 주도적 메커니즘이 되었으며, 스프레드(spread)는 모든 주요 CEX보다 더 좁습니다.저는 이러한 시장 구조가 올해 현물(spot), 영구 선물(perps), 심지어 예측 시장(prediction markets)을 포함한 온체인 거래의 주도적 모델이 될 것으로 예상합니다.

propAMM의 가장 큰 도전 과제는 현재 테이커(taker, 주문 체결자)가 최적의 거래 체결(best execution)을 반드시 보장받을 수 있는 방법이 없다는 점입니다. 그 이유는 다음과 같습니다:

• 모든 propAMM의 알고리즘은 공개되어 있지 않습니다(이는 전통적인 시장 조성 알고리즘도 사유이므로 합리적입니다);
• 여러 propAMM 간에 거래 라우팅(routing)을 할 때 그 결과가 비결정적(non-deterministic)입니다.

그러나 이 문제는 해결 가능합니다. 저는 올해 관련된 모든 애그리게이터 팀들(예: 현물 측의 Jupiter와 dFlow, 선물 측의 Phoenix 등)이 해결책을 내놓을 것으로 예상합니다.

현재의 propAMM은 아직 충분히 최적화되지 않았으며, 솔라나 블록체인 자체의 여러 제약을 받고 있습니다. 올해 솔라나는 propAMM의 성능을 크게 향상시킬 일련의 주요 업그레이드를 출시할 예정입니다. 이는 다음과 같습니다:

1. 거래당 더 높은 CU(계산 단위) 상한 및 더 큰 거래 규모;
2. 블록당 더 높은 CU 상한;
3. Alpenglow: 슬롯 시간을 400ms에서 100–150ms로 단축;
4. DoubleZero: 글로벌 네트워크 지연 시간 감소;
5. 애플리케이션 제어 실행(application-controlled execution);
6. 다중 병렬 리더(multiple concurrent leaders).

이러한 업그레이드 없이도 솔라나 메인넷의 propAMM이 이미 모든 CEX보다 더 좁은 호가를 제공할 수 있다면, 이러한 업그레이드가 단계적으로 적용됨에 따라 그 성능이 얼마나 강력해질지 상상해 보십시오.