Matrixport 연구 보고서: 250억 달러 규모의 감마 청산 임박, 반등 배후 유동성은 아직 회복되지 않음

이번 주 비트코인 가격은 전반적으로 거의 변동이 없었지만, 시장 구조는 조용히 변화하고 있습니다. 약 250억 달러의 숏 감마 노출이 만기 청산을 앞두고 있으며, 89,000달러 고점 이후 약 2,670억 달러의 자금이 시장에서 유출되었습니다. 전체 포지션은 한 차례의 단계적 리셋에 가까워지고 있습니다. 이전의 급락과 그 이후의 반등은 기본적인 개선보다는 옵션 포지션 구조에 의해 더 많이 주도되었습니다. 감마 메커니즘의 영향이 점차 감소함에 따라, 주도 요인은 옵션 헤징 논리에서 유동성 자체로 전환될 수 있습니다.

숏 감마가 변동성 확대: 63,000달러와 69,000–70,000달러가 핵심 구간

이번 하락과 반등은 상당 부분 숏 감마 구조에서 비롯되었습니다. 이전에 시장 조성자들은 숏 감마 포지션을 유지하며 가격 하락 과정에서 노출을 헤징하기 위해 선물을 강제로 매도하여 하락세를 확대하고 가격이 63,000달러에 접근하는 속도를 가속화했습니다. 위험 선호도가 개선되고 기술주가 강세를 보이며 정서가 회복되면서 암호화폐 시장에서도 연동 반등이 나타났습니다. 숏 감마 상태에 있는 시장 조성자들은 가격 반등 과정에서 헤징을 위해 비트코인을 강제로 매수하게 되어 기술적 반등을 확대했습니다. 그러나 이번 주 시장의 기본적인 요소는 실질적인 변화가 없었으며, 가격 변동은 여전히 포지션 구조와 감마 요인에 의해 더 많이 주도되었습니다.

구조적으로 볼 때, 69,000–70,000달러 구간에는 가장 큰 규모의 네거티브 감마 노출이 집중되어 단기적인 '관문'이 되었습니다. 일단 이 구간을 하회하면 하방 컨벡시티가 더욱 확대될 것입니다. 반면 가격이 반등하여 이 구간에 접근하면 헤징 매물로 인한 저항에 직면할 가능성이 높습니다. 관련 숏 감마 노출이 만기 청산되기 전까지는 이 구간 근처에서 시세가 반복적으로 등락할 가능성이 있습니다.

2월 27일 약 250억 달러의 숏 감마 노출이 차례로 청산됨에 따라 기술적 교란이 약화될 것으로 예상됩니다. 이후 시장은 포지션 주도 논리에서 점차 기본적 요소와 유동성 주도의 흐름으로 전환될 것입니다. 그러나 현재 거래량이 약하고 자금 유입이 제한적이라는 것은 구조적 압력이 아직 해소되지 않았음을 의미합니다.

자금 유출과 유동성 제약: 반등은 '가짜 회복'에 더 가깝다

단기 기술 지표가 가격에 비해 이미 양의 다이버전스를 보이고 있지만, 우리의 기준 판단은 여전히 다음과 같습니다: 비트코인은 여전히 더 큰 규모의 조정 단계에 있으며, 최근의 반등은 새로운 지속적 상승의 시작보다는 정체의 일부일 가능성이 더 높습니다. 핵심 문제는 여전히 변함이 없습니다: 지속적인 자금 유출이 여전히 시장을 억누르고 있습니다. 30일 실질 자금 흐름 지표에 따르면, 89,000달러 고점에서 하락한 이후 약 2,670억 달러의 자금이 시장에서 유출되었습니다. 이 규모는 2022년 7월 업계 연쇄 위기 사건 시기의 수준을 초과합니다.

역사적 경험에 따르면, 약세장 후반에는 종종 급격한 역주행 반등이 동반된 후 다시 약세로 돌아섭니다. 진정한 지속 가능한 바닥이 형성되기 전에 시장은 일반적으로 여러 차례의 '가짜 회복'을 경험합니다. 모델은 우리가 구조적 바닥에 더 가까워졌음을 보여주지만, 지속적인 자금 유출은 절대적 저점이 아직 확인되지 않았을 가능성이 높음을 의미합니다.

더욱 중요한 것은 유동성 조건입니다. 이번 사이클에서 각각의 비교적 명확한 반등은 거의 항상 거래 활성도가 현저히 증가하고 24시간 거래대금이 최소 2,600억 달러에 달하는 것과 동반되었습니다. 반면 최근 이번 반등의 일일 거래대금은 약 1,180억 달러에 불과하여, 정서가 현저히 회복된 것보다는 시장이 일시적으로 안정된 것에 더 가깝습니다. 실질적인 유동성 확장이 부족하면 반등은 종종 지속되기 어렵습니다.

전체적으로 볼 때, 이번 주 변동성은 기본적 개선보다는 숏 감마 메커니즘의 확대에서 더 많이 비롯되었습니다. 250억 달러의 숏 감마 노출이 차례로 청산됨에 따라 시장은 단기적으로 일부 기술적 교란을 줄일 것이지만, 진정한 핵심은 여전히 자금 유입과 유동성 회복이 동시에 나타날 수 있는지에 달려 있습니다. 고점 이후 누적 2,670억 달러의 자금 유출이 아직 반전되지 않은 상태에서, 모든 반등은 구조적 추세 반전보다는 전술적 거래 기회로 간주되어야 합니다.

위 내용 중 일부 관점은 Matrix on Target에서 발췌하였습니다. Matrix on Target 전체 보고서를 얻으려면 문의하십시오.

면책 조항: 시장에는 위험이 있으며 투자에는 신중을 기해야 합니다. 본 문서는 투자 권고를 구성하지 않습니다. 디지털 자산 거래는 상당한 위험과 변동성을 가질 수 있습니다. 투자 결정은 개인 상황을 신중히 고려하고 금융 전문가와 상담한 후 이루어져야 합니다. Matrixport는 본 콘텐츠에 제공된 정보를 기반으로 한 어떠한 투자 결정에 대해서도 책임을 지지 않습니다.