Tether의 '금본위제' 야망: XAUt 해부, 스테이블코인 패권자가 어떻게 금을 대량 구매하는가?

상상해 보세요, Crypto 속성으로 시작한 한 회사가 중앙은행 수준에 가까운 규모로 계속해서 금을 구매하고 있다는 것을요? 

블룸버그 통신에 따르면, USDT 발행사 테더(Tether)는 전 세계 최대의 금 보유 기관 중 하나가 되었습니다 — 현재 약 140톤(약 230억 달러 상당)의 금을 보유하고 있으며, 특히 지난해에는 70톤 이상의 금을 추가로 구매하여 그들의 준비금을 보충하고 금 담보 스테이블코인을 발행하는 데 사용했는데, 이는 대부분의 국가 중앙은행이 신고한 구매량을 거의 초과하는 수준입니다.

이렇게 대량으로 금을 구매하는 배경에는, 테더가 금 가격에 베팅하는 것이 아니라, 그들이 보유한 토큰화 금 제품 XAUt를 위한 장기적이고 확장 가능한 실물 금 공급 체계를 구축하려는 의도가 있습니다 (관련 기사 읽기: 5,000달러 시대의 새로운 서사: '옛 왕'의 귀환, 금의 토큰화 논리를 어떻게 이해할 것인가?).

1. XAUt란 무엇인가? 

2025년 1월 27일에 발표된 최신 백서 'Relevant Information Document – Tether Gold (XAU₮)'에 따르면, Tether Gold (XAUt)는 엘살바도르 회사 TG Commodities, S.A. de C.V.가 발행하는 금 담보 스테이블코인입니다. 

각 XAUt 토큰은 스위스 금고에 보관된, 런던 금은 시장 협회(LBMA) 금괴 인도 기준을 충족하는 1온스(약 31.1035그램) 금에 대한 소유권을 나타냅니다. 체인 상에서 거래가 발생하면, 시스템은 사용자가 보유한 토큰이 항상 구체적인 실물 자산에 대응하도록 하기 위해 금고 내 금 지분을 자동으로 재분배합니다.

동시에 실물 금은 스위스의 고보안 금고에 보관되며, 보관인은 관련 당사자이지만 독립적으로 운영되며 독립적인 재무 계정과 고객 기록을 보유합니다. 사용자는 또한 공식 'Look-up Website'를 방문하여 자신의 체인 주소를 입력함으로써 자신의 자산과 연결된 금괴 일련번호, 무게 및 순도를 직접 조회할 수 있습니다.

그러나 인도는 반드시 실물 금괴로, 금괴 단위로 이루어져야 합니다. 백서 설명에 따르면, 각 금괴의 무게가 다르기 때문에(일반적으로 385~415온스 사이), 공식은 사용자가 충분히 커버할 수 있도록 최소 430 XAUt를 예치할 것을 권장하며, 초과된 토큰은 최종적으로 사용자에게 반환됩니다.

또한 반드시 스위스 영내에서 인도되어야 하며, 사용자는 테더에게 스위스 금 시장에서 달러로 현금화해 수수료를 공제한 후 반환해 줄 것을 요청할 수도 있습니다.

출처: Tether

주목할 점은, 발행사 TG Commodities는 이미 엘살바도르 국가 디지털 자산 위원회(CNAD)의 승인을 받아 규제를 받는 스테이블코인 발행사 및 승인된 디지털 자산 서비스 제공업체(DASP)로 인정받았으며, 모회사를 거슬러 올라가면 바로 Tether Holdings와 Tether Operations가 전액 소유하고 있음을 알 수 있습니다.

사실, XAUt의 초기 싹은 2019년 말까지 거슬러 올라갈 수 있으며, 당시 Bitfinex와 Tether의 최고 기술 책임자(CTO) Paolo Ardoino는 테더가 금을 담보로 하는 스테이블코인 Tether Gold 제품을 출시할 계획임을 밝혔고, XAUT 첫 번째 백서도 2022년 1월 28일에 공개되었습니다.

단지 아무도 예상하지 못한 것은, 불과 4년 만에 테더가 주권 국가 중앙은행에 필적하는 초대형 금 구매자가 되었다는 점입니다.

2. 테더: 무시할 수 없는 금 시장의 새로운 세력

위에서 언급한 바와 같이, 백서는 명확히 각 XAUt 토큰이 1온스 실물 금에 대한 소유권을 나타낸다고 명시하고 있으며, 테더는 발행하는 각 XAU₮ 토큰 뒤에는 동등한 양의 실물 금 준비금이 대응한다고 약속합니다. 그리고 이 금들은 통일적으로 '일류 보안 수준의 스위스 금고'에 보관됩니다.

기사 작성 시점 기준, XAUt의 총 발행 규모는 약 27억 달러로, 약 1,329개의 금괴 실물 준비금(총 16,238.4kg)을 나타냅니다.

출처: Tether

흥미로운 점은, 테더 CEO Paolo Ardoino가 공개적으로 테더는 향후 포트폴리오의 10%에서 15%를 실물 금에 할당할 계획이며, 현재 매주 약 1~2톤의 금을 구매하고 있으며 계속 그렇게 할 계획이라고 밝혔습니다. 목표는 장기적이고 안정적으로 금 공급을 확보하는 것입니다.  

블룸버그 통신의 추산에 따르면, 지난해 한 해 동안만 테더가 새로 구매한 금은 70톤을 초과하여, 준비금을 보충하고 그들의 금 스테이블코인 발행을 뒷받침하는 데 사용되었습니다. 테더가 공개한 2025년 전 3분기 재무 데이터와 결합해 보면: 

그들의 연간 이익은 약 150억 달러에 달할 것으로 예상되며, 현재 보유한 금과 비트코인 준비금 규모는 각각 약 129억 달러와 99억 달러로, 총 준비금의 약 13%를 차지합니다. 10%~15%의 비율을 구매하려면, 테더가 적어도 200억~300억 달러를 더 구매하여 현재의 XAUt 규모를 두 배로 늘려야 한다는 의미입니다!

이것이 바로 일부 기관들이 이미 테더를 금 시장에서 무시할 수 없는 '한계 초대형 구매자'로 보기 시작한 이유입니다. Jefferies의 연구에 따르면, 2분기에 테더의 금 구매 규모는 중앙은행 동기 구매량의 약 14%를 차지했으며, 3분기에도 이 비율은 약 12% 수준을 유지했습니다. 두 번째 금 가격 상승의 시점이 테더의 금 구매 속도가 뚜렷이 빨라진 시점과 높은 일치를 보인다고 할 수 있습니다.

테더의 현재 강력한 수익 창출 능력과 최근 암호화폐 시장 변동 속에서 스테이블코인 사업이 보여준 회복탄력성을 고려할 때, 이 금 구매 목표는 재무적 측면에서 보면 과감하지 않습니다.

출처: Wall Street News 

3. 금 스테이블코인을 어떻게 볼 것인가?

물론, 수십조 달러 규모의 투자 등급 토큰화 금 시장은 테더 한 회사만이 그 이익을 나누려는 것은 아닙니다.

수년 동안, 여러 회사들이 금 소유권의 체인 상 매핑 방식을 제공하려고 시도해 왔습니다. Digix가 최초로 출시한 실물 금 담보 스테이블코인 DGX를 포함하여, 각 DGX 뒤에는 1그램의 런던 금은 시장 협회(LBMA) 인증 권위 기업이 제조한 순도 99.99%의 금괴가 담보로 제공되며, 싱가포르 The Safe House의 금고에 보관됩니다.

이 외에도, 더 대중적으로 잘 알려진 또 다른 제품인 PAXG가 있습니다. 2019년, Paxos Trust Company는 뉴욕 금융 서비스국(NYDFS)의 승인을 받은 금 토큰 PAXG를 출시했으며, 이 역시 이더리움 ERC-20 프로토콜을 기반으로 구축되었습니다. 각 PAXG는 런던의 전문 금고에 보관된 표준 인도 금괴 1트로이 온스를 나타냅니다.

Paxos 사용자는 PAXG를 법정화폐, 무기명 금으로 교환하거나 실물 금괴로 직접 상환할 수 있으며, 체인 주소를 통해 언제든지 대응하는 금괴의 일련번호, 브랜드, 무게 및 순도를 조회할 수 있습니다.

제품 설계 측면에서 볼 때, 이러한 금 스테이블코인의 공동 목표는 매우 명확합니다: 금을 더 분할 가능하고, 더 유통하기 쉽게 만들며, 디지털 자산 시대의 사용 습관에 더 가깝게 만드는 것입니다.

그러나 달러 스테이블코인과 달리, 금 스테이블코인의 가치 논리는 더 복잡합니다. 왜냐하면 스테이블코인의 핵심 주장은 완전 담보, 즉시 상환 가능한 디지털 달러 수요 위에 세워져 있기 때문입니다. 반면 금 스테이블코인은 불가피하게 암호화폐 시장 자체의 주기적 변동과 연동됩니다.

따라서 시장 정서나 유동성 환경 변화로 인해 스테이블코인 수요가 급격히 변할 때, 이러한 압력은 이론적으로 그 뒤에 있는 자산부채 구조로 전달될 수 있습니다 — 그리고 현재, 그 중 일부는 이미 실물이며 규모가 작지 않은 금 준비금입니다.

특히 테더와 같은 플레이어들의 준비금 보유량이 점점 더 많아짐에 따라, 이 새로운 서사가 금의 디지털 신생인가, 아니면 금에 추가적인 변동성 인자를 도입한 것인가?

아마도 이것은 모든 보유자가 깊이 생각해 볼 가치가 있는 주제 중 하나일 것입니다.