바이낸스는 여전히 우주 최대 거래소인가?

원작 | Odaily(@OdailyChina)

작성자｜Azuma(@azuma_eth), Mandy(@mandywangETH)

오랫동안 바이낸스는 암호화폐 세계의 '우주 최대 거래소'라는 칭호를 받아왔지만, 최근 들어 저는 이 오랫동안 소매 투자자들의 마음속에 굳어져 있던 라벨에 대해 점점 더 강한 의구심을 품기 시작했습니다.

물론, 공개 블록체인, 생태계, 지갑, VC 영역으로 구성된 방대한 매트릭스를 바탕으로 바이낸스는 여전히 현재 Crypto 업계에서 영향력 범위가 가장 넓은 슈퍼 플랫폼입니다. 이 점에는 이견이 없습니다.

진정으로 재검토할 가치가 있는 것은 또 다른 더 핵심적인 문제입니다: 거래소의 가장 본질적이고 중요한 전장인 거래 자체, 특히 규모가 크고 수수료가 높으며 가격 중심을 결정하는 선물 시장에서 바이낸스는 여전히 업계 1위를 지키고 있는가? 다른 경쟁자들이 흔들기 어려운 절대적 우위를 여전히 가지고 있는가? 그리고 다른 분야의 혁신 선도에 있어서 바이낸스를 능가하는 존재가 있는가?

이런 질문을 제기하는 이유는 단기적인 데이터 변화 때문이 아니라, 최근 연이어 발생한 몇 가지 사소한 일들 때문입니다. 각각만 보면 눈에 띄지 않을 수 있지만, 함께 놓고 보면 바이낸스의 시장 지위에 대한 제 기존 인식을 계속해서 흔들고 있습니다.

선물 거래량에 도전받다

첫 번째는 최근 며칠간의 변동성 큰 시장 상황에서 Hyperliquid의 청산 데이터가 이미 바이낸스를 추월했습니다. 아래 그림과 같이, 최근 24시간 동안 Hyperliquid의 청산 금액은 약 1억 9300만 달러인 반면, 바이낸스는 1억 4600만 달러입니다.

Odaily 주: 데이터는 Coinglass에서 가져왔으며, 시간은 2월 2일 14:00 기준입니다.

여기서 한 가지 의문점은, 바이낸스의 청산 데이터 푸시 빈도는 초당 최대 1회로 제한되어 있어 Coinglass와 같은 데이터 플랫폼이 데이터를 수집할 때 약간의 지연이 있을 수 있다는 점입니다.

그러나 우리가 관측한 바에 따르면, 실제로 점점 더 많은 대형 투자자들이 Hyperliquid에서 포지션을 열고 있습니다. 대표적인 예로 마치 대형 투자자, '1011 내부 정보 고래', James Wynn, AguilaTrades, 'CZ 상대 포지션', '14연승 고래', Gambler@qwatio, Low-Stack Degen 등 8명의 주요 인물이 있습니다... 그들을 도박꾼이라고 비난할 수는 있지만, 도박꾼이 있는 곳에 거래량이 있고, 거래량이야말로 거래소의 생명선입니다.

이러한 상황이 발생하는 이유는 CEX가 피할 수 없는 '블랙박스' 의혹에 비해, Hyperliquid의 모든 주문, 거래, 청산 및 결제가 온체인에서 실행되어 본질적으로 투명성과 공정성의 이점을 가지고 있기 때문입니다. 작년 상반기, 수년간 여러 유명 프로젝트를 연이어 창립한 한 대형 투자자(구체적인 이름은 언급하지 않겠습니다)가 어느 CEX(바이낸스가 아님을 밝힙니다)에서 지정가 청산을 당해 수억 달러의 손실을 보았지만, 플랫폼 측은 내부 주문 매칭 및 청산 세부 사항을 공개하지 않았습니다.

주류 코인 유동성이 부분적으로 추월당하다

두 번째 사건은 지난주 Hyperliquid의 창립자 Jeff가 X에 해당 플랫폼(아래 그림 오른쪽)과 Binance(아래 그림 왼쪽)의 BTC 선물 호가창을 비교한 내용을 게시한 것입니다. 차트는 Hyperliquid에서 BTC의 매수-매도 호가 스프레드가 더 좁고, 호가 깊이가 더 두껍다는 것을 보여줍니다.

Jeff는 이를 두고 고조된 어조로 선언했습니다: "Hyperliquid는 이미 전 세계에서 유동성이 가장 좋은 암호화폐 가격 발견 플랫폼이 되었습니다."

이는 고립된 사례가 아닙니다. ETH와 SOL 등 다른 주류 토큰의 Hyperliquid와 바이낸스 호가창 상황을 실시간으로 확인해보면, 전자의 유동성 성능이 후자에 뒤지지 않는다는 것을 알 수 있습니다.

신규 상장 자산 확장 속도가 상대적으로 느리다

지난 한 해 동안, 많은 2선 거래소에 비해 바이낸스는 '공식 상장' 측면에서 분명히 속도를 늦추었고, 고빈도 실험의 창구를 Binance Alpha에 더 많이 맡겼습니다. 그러나 상장 후 성과가 많은 경우 기대에 미치지 못했고, 중국어 밈 코인의 폭발적인 인기로 Alpha의 초점은 BSC 생태계로 더욱 기울었습니다. 10.11 사건 이후, 바이낸스를 둘러싼 논란은 계속해서 확산되었고, 업계는 바이낸스의 상장 경로에 대해 의문을 제기하게 되었습니다.

며칠 전 Solana 공동 창립자 Anatoly Yakovenko(toly)가 X에서 바이낸스를 비판하다가 CZ에게 언팔로우를 당한 사건이 있었는데, 사실 이보다 앞서 시장에서는 이미 Solana 생태계 프로젝트들의 상장이 Bybit로 전환되고 있다는 목소리가 나오고 있었습니다. 이러한 변화를 따라가보면, 바이낸스가 미래의 프로젝트 상장 선점과 가격 결정권에서 과거처럼 독점적인 위치를 차지하지 못할 수도 있습니다.

더 중요한 것은, 암호화폐 네이티브 자산이 계속해서 부진한 현재, 업계는 주식 토큰, 귀금속 등 전통 금융에서 유래한 자산 카테고리를 새로운 돌파구로 간주하고 있다는 점입니다. 그러나 이 경로에서 바이낸스의 진도는 Hyperliquid나 다른 몇몇 매우 적극적인 CEX(Bitget, Gate, Bybit 등)와 비교했을 때 약간 느린 편입니다.

지난주 월요일, 바이낸스는 첫 번째 주식 선물 TSLA(테슬라)를 정식으로 출시했고, 오늘은 INTC(인텔)와 HOOD(Robinhood)를 잇달아 출시했습니다. 그러나 동시에 Gate, Bitget 등 바이낸스의 추격자들은 더 공격적으로 전통 자산 카테고리를 확장하고 있으며, 주식 토큰에서 귀금속까지, 지수에서 대량 상품까지, 경쟁자들은 잠재적 사용자들을 향한 경쟁을 이미 시작했습니다.

한편, 탈중앙화 측면에서 Hyperliquid는 이미 HIP-3의 개방형 아키텍처를 통해 더 유연한 맞춤형 시장 방식으로 OpenAI, Anthropic 등 Pre-IPO 주식을 포함한 수십 가지 전통 자산 상품을 출시했으며, 이러한 자산을 중심으로 상당한 거래량을 축적했습니다. 최근 전통 자산은 한때 Hyperliquid 거래량 순위의 절반을 차지하기도 했습니다.

무엇이 변했는가?

현재의 근거들을 함께 놓고 보면, '바이낸스가 이미 왕좌를 잃었다'는 결론을 내리기는 사실 어렵습니다. 바이낸스는 여전히 가장 중요한 유동성 허브입니다. 그러나 진정으로 경계해야 할 것은 바이낸스의 점유율이 구체적인 어느 2선 거래소에 의해 단기적으로 추월당하는 것이 아니라, 바이낸스가 가장 핵심적인 거래 전장에서 지속적으로 구조적 도전에 직면하고 있다는 점입니다.

바이낸스가 잃어가고 있는 것은 시장 점유율이 아니라, '거래소가 무엇인지를 정의하는' 발언권입니다.

아주 오랜 시간 동안, 바이낸스가 '우주 최대 거래소'였던 이유는 유동성이 가장 크다는 점 외에도, 가격 발견이 어디서 일어나고, 주류 자금이 어디서 체결되며, 새로운 자산이 어느 거래소에서 먼저 실험을 해야 하는지에 대한 업계의 기본 답변이 모두 바이낸스였기 때문입니다.

그러나 점점 더 많은 고액 자산 계정이 '검증 가능하고, 공정하며, 추적 가능한' 환경을 수수료와 브랜드보다 우선시하고, 가격 발견이 온체인에서 재조직되기 시작하며, 새로운 자산의 실험장이 점차 거래소 백엔드에서 전면에서 검증 가능한 시장 메커니즘으로 이동할 때, 바이낸스는 자신이 가장 잘하고 가장 핵심적인 트랙에서 과거와 같은 유사한 경쟁자의 도전이 아닌, 업계 패러다임 전환을 가져올 수 있는 경쟁자를 만나게 됩니다.

이 글은 몇 가지 구체적인 카테고리에 대해 이야기하고 있지만, 그 배경에는 거래소라는 종 자체의 가장 핵심적인 가치: 가격이 어디서 생성되는지, 신뢰를 누가 보증하는지에 대한 문제가 있습니다.

아마도 바이낸스는 그들의 해자가 아직 얼마나 깊은지 생각해봐야 할 때입니다.