주식 영구계약: Perp DEX의 새로운 전장과 경쟁 구도

CoinW 연구소

요약

주식 무기한 계약은 점차 온체인 파생상품 시장에서 가장 성장 잠재력이 큰 중요한 방향 중 하나로 자리잡아 가고 있습니다. 이 유형의 제품은 전통 주식(미국 주식을 대표로)의 가격 변동성을 무기한 계약의 성숙한 자금 요율, 증거금 및 청산 메커니즘과 결합하여, 사용자가 실제 주식을 보유하지 않고도 전통 거래 시간대 제한을 받지 않으면서 주식 가격에 가까운 합성 리스크 노출을 얻을 수 있게 합니다. 오라클 설계, 지수 가격 결정 방법 및 온체인 유동성 인프라가 지속적으로 개선됨에 따라, 주식 무기한 계약은 개념 단계에서 실제 적용 단계로 나아갔으며, 선두 Perp DEX에서 먼저 규모화된 거래를 형성하고 있습니다.

주식 무기한 계약의 등장은 우연이 아니라 명확한 구조적 배경 위에 구축된 것입니다. 한편으로, 글로벌 주식 시장 자체가 매우 방대한 자산 기반을 보유하고 있으며, 2026년 초 기준 글로벌 상장 주식 총 시가총액은 약 160조 달러에 달하며, 그 중 절반 이상이 비미국 시장에서 비롯됩니다. 다른 한편으로, 무기한 계약이라는 거래 구조는 이미 암호화폐 시장에서 충분히 검증되었으며, 2025년 글로벌 암호화폐 무기한 계약 연간 거래 규모는 61.7조 달러에 달해 현물 거래량을 크게 상회했습니다. 이는 전통 자산이 "무기한화"될 수 있는 성숙한 거래 패러다임과 현실적 참조를 제공합니다.

구체적인 적용 경로에서, 주식 무기한 계약은 DEX와 CEX 두 가지 경로를 따라 동시에 추진되고 있습니다. Hyperliquid, Aster, Lighter를 대표로 하는 선두 Perp DEX는 이미 네이티브 온체인 주식 무기한 계약을 먼저 출시하여, 오라클 또는 내부 가격 결정 메커니즘을 통해 7×24시간 거래와 온체인 청산을 실현하며, 투명성과 조합 가능성 측면에서 뚜렷한 우위를 가지고 있습니다. 동시에, 일부 중앙화 거래소(예: Bitget)도 토큰화된 주식 지수를 기반으로 구축된 Stock Futures 상품을 출시하기 시작하여, 중앙화 시스템 내에 무기한 구조, 자금 요율 및 증거금 메커니즘을 도입했습니다. 그 거래 경험은 기능적 측면에서 이미 주식 무기한 계약에 매우 가깝지만, 여전히 5×24시간 거래 제도 및 중앙화 청산 구조에 제한을 받고 있습니다.

더 거시적인 관점에서 볼 때, 주식 무기한 계약은 현실 세계 자산(RWA)과 온체인 파생상품 시스템의 가속화된 융합을 반영하며, 암호화폐 거래 시장이 암호화폐 네이티브 자산을 중심으로 하는 것에서 점차 "전체 자산 무기한화" 거래 패러다임으로 나아가도록 추진하고 있습니다. 이 과정에서 Perp DEX는 더 넓은 자산 유형을 포괄하고 더 강한 글로벌 속성을 갖춘 종합 거래 입구로 진화할 가능성이 있습니다. 반면, 주류 CEX는 라이선스 요구 사항과 점점 더 엄격해지는 증권 규제 프레임워크에 제약을 받아 가시적인 미래에도 여전히 이러한 상품을 대규모로 출시하기 어려울 것이며, 이는 객관적으로 Perp DEX의 주식 무기한 계약 분야에서의 선발 우위를 더욱 강화하고 있습니다.

현재 주식 무기한 계약이 직면한 가장 큰 불확실성은 여전히 규제 측면에서 비롯됩니다. 비록 전 세계적으로 주식 무기한 계약에 대한 명확한 규제 규칙이 형성되지는 않았지만, 규제 기관들은 일반적으로 주식 가격과 높은 관련성을 가진 온체인 상품에 대해 신중한 태도를 유지하며, 종종 이를 증권 파생상품 또는 차액 결제 거래(CFD)와 같은 규제 범주에 포함시키는 경향이 있습니다. 비록 주식 무기한 계약이 주식 보관 또는 실제 지분 인도를 포함하지 않지만, 그 고정 기준 자산이 전통 증권 자산이기 때문에 잠재적 규제 준수 리스크는 여전히 간과할 수 없습니다. 미래 규제의 초점은 전반 운영 주체, 가격 지수와 오라클 데이터 출처, 그리고 결제 또는 기술 서비스와 관련된 중앙화된 부분에 더 많이 집중될 것이며, 동시에 KYC, 레버리지 상한, 지역 제한 및 리스크 공시 요구 사항을 강화할 것입니다.

주식 무기한 계약은 고속 확장과 규제 불확실성이 공존하는 중요한 단계에 있습니다. 한편으로, 그것은 온체인 파생상품 시장에 수십조 달러 규모의 주식 자산 풀 위에 구축된 잠재적 성장 공간을 열어주고 있습니다. 다른 한편으로, 그 장기적인 발전은 여전히 제품 혁신 효율성, 리스크 통제 능력 및 규제 준수 경로 사이의 균형을 달성할 수 있는지에 달려 있습니다. 이 균형을 먼저 완성한 프로토콜과 플랫폼이 미래 글로벌화된 온체인 및 온체인 유사 거래 시스템에서 핵심적인 위치를 차지할 가능성이 더 높습니다.

본고는 주식 무기한 계약의 기초 운영 메커니즘과 제품 구조를 체계적으로 분석하며, 가격 형성 메커니즘(오라클 설계), 합성 자산 구축 방식, 청산 및 리스크 관리 시스템, 자금 요율 및 레버리지 모델을 중점적으로 다룹니다. 또한 대표적인 선두 프로젝트를 결합하여 현재 시장 구조, 잠재적 리스크 및 미래 발전 추세에 대한 심층 분석과 전망을 제시합니다.

목차

요약

1. 주식 무기한 계약이란 무엇인가

2. 성장 동력과 연구 가치

3. 주식 무기한 계약의 기초 메커니즘

3.1 가격 출처 (Oracle)

3.2 합성 자산 발행

3.3 청산 메커니즘

3.4 레버리지 메커니즘

4. 시장 구조

4.1 Hyperliquid의 주식 무기한 계약

4.2 Aster: Simple vs. Pro 모드

4.3 Lighter의 주식 무기한 계약

4.4 ApeX의 주식 무기한 계약

4.5 다중 입구 통합이 주식 무기한 계약의 트래픽 경계를 확장 중

4.6 선두 CEX의 주식 무기한 계약

4.7 시장 구조 비교 분석

4.8 전통 금융 인프라의 온체인화가 주식 무기한 계약의 장기적 논리를 재구성할 수 있음

5. 리스크와 규제

5.1 규제 현황과 잠재적 규제 준수 리스크

5.2 기타 잠재적 리스크

6. 추세와 전망

6.1 주식 무기한 계약의 시장 규모와 잠재적 공간

6.2 추세와 전망

참고문헌

1. 주식 무기한 계약이란 무엇인가

온체인에 등장한 "주식 무기한 계약"은 본질적으로 미국 주식 가격 변동을 따르는 합성 파생상품입니다. 이는 사용자가 애플, 테슬라, 엔비디아 등 주식의 추세를 7X24시간 거래할 수 있게 하지만, 사용자는 실제로 이러한 회사의 지분을 소유하지 않으며, 배당금도 없고, 의결권도 없으며, 주주 명부에도 등재되지 않습니다. 이는 "미국 주식 가격 지수에 대한 베팅"에 더 가깝고, 주식 자체는 아닙니다. 그 가격은 오라클을 통해 미국 주식 시세와 동기화되며, 사용자는 매수, 매도 및 레버리지를 사용할 수 있습니다. 하지만 사용자와 전통 주식 투자자 사이의 가장 큰 차이점은 사용자가 어떤 주식도 보유하지 않고 단지 가격 변동을 거래한다는 점입니다.

주식 무기한 계약을 더 잘 이해하기 위해, 우리는 이를 RWA 주식 토큰과 구별해야 합니다. RWA 주식 토큰은 현실 세계에서 수탁 기관이 실제로 해당 주식을 보유한 후, 온체인에서 고정 자산을 발행하는 토큰화 상품으로, 실제 지분 관계를 대표하며, 배당금, 의결권, 심지어 규제상의 증권 속성을 포함합니다. 이에 비해, 주식 무기한 계약은 실제 포지션에 대응하지도 않으며, 어떤 권리도 제공하지 않으며, 그 유일한 목적은 사용자가 더 편리하고 직접적으로 온체인에서 미국 주식 가격 변동에 참여할 수 있게 하는 것입니다. 따라서 용도, 규제 준수 프레임워크 및 리스크 속성 측면에서 둘은 완전히 다른 분야에 있습니다.

주식 무기한 계약의 포지셔닝은 매우 명확합니다: 그것은 "온체인의 미국 주식"이 아니라 "온체인의 미국 주식 시세 거래 도구"입니다. 전 세계적으로 더 낮은 진입 장벽과 더 높은 효율성으로 미국 주식 시장에 참여하기를 원하는 사용자에게, 이러한 유형의 제품은 새로운 입구 방식을 제공합니다. 그리고 DeFi 프로토콜에게는, 그것은 또한 전통 금융 파생상품을 더욱 온체인화할 수 있는 잠재적 추세를 대표합니다.

2. 성장 동력과 연구 가치

주식 무기한 계약이 2025년 가장 주목할 만한 새로운 분야 중 하나가 된 이유는 그것이 내러티브, 수요 및 기술이라는 세 가지 곡선이 동시에 상승하는 가속화 창구에 위치해 있기 때문입니다. 지난 2년 동안, Perp DEX 간의 경쟁은 BTC, ETH, 주류 토큰, 심지어 MEME 무기한 계약을 고도로 동질화된 상태로 몰아넣었으며, 시장은 진정으로 격차를 벌릴 수 있는 새로운 자산 범주를 절실히 필요로 했습니다. 그리고 "주식 무기한 계약"은 바로 이 시점에 수면 위로 떠올라, 신선함과 명확한 증량 수요를 모두 가진 소수의 범주가 되었습니다.

그 부상은 먼저 사용자 측의 실제 수요에서 비롯되었습니다. 글로벌 사용자들은 오랫동안 미국 주식을 편리하게 거래하기를 원했지만, 전통 금융 채널의 진입 장벽은 너무 높았습니다: 계좌 개설 번거로움, 국경 간 자금 흐름 문제, 규제 절차의 지연, 미국 주식 거래 자체도 장기간 고정 거래 시간대에 제한을 받았습니다. 이러한 경험은 암호화폐 사용자들의 "언제나 롱/숏 포지션, 스테이블코인으로 결산" 습관과 맞지 않았습니다. 온체인 주식 무기한 계약은 이에 따라 전통 증권 시스템과 다른 리스크 거래 경로를 제공합니다. 미국 주식 현물 시장이 휴장하는 동안, 계약 가격은 더 이상 실제 현물 체결에 고정되지 않지만, 외부 가격 참조(예: 관련 선물, 지수 또는 합성 가격)와 기본 유동성이 있는 전제 하에, 여전히 글로벌 거래자들의 수급 관계와 시장 기대에 따라 변동할 수 있습니다. 동시에, 자금 요율과 마크 가격 등의 메커니즘은 여전히 작동하여 가격이 장기적으로 시장이 해당 주식에 대한 리스크 노출에 대해 합의한 가격으로 수렴하도록 합니다. 휴장 기간 동안 새로운 포지션 개설을 허용할지 여부는 미국 주식 시장 개장 여부에 의해 결정되는 것이 아니라, 플랫폼 자체의 리스크 관리 설계에 더 많이 달려 있으며, 현실에서는 종종 레버리지, 포지션 규모 제한 또는 일부 거래 권한만 개방하여 가격 연속성과 리스크 통제 사이의 균형을 맞추곤 합니다. 거래 측면에서, 이러한 유형의 제품은 고정 거래 시간대의 제한을 극복하여 사용자가 미국 주식 자산에 대한 리스크 노출을 거의 7×24시간 방식으로 관리 및 헤지할 수 있게 합니다. 사용자는 스테이블코인만 사용하면 TSLA, NVDA 등 미국 주식 대상에 대해 언제든지 롱 또는 숏 포지션을 취할 수 있으며, KYC도 필요 없고, 증권사 계좌도 필요 없어 거래 진입 장벽이 현저히 낮아집니다. 많은 암호화폐 사용자들에게, 이는 전통 금융 시스템에 의존하지 않고 미국 주식 관련 리스크에 지속적으로 참여하고 가격을 결정하는 첫 번째 경험이며, 오랫동안 억눌려 있던 수요가 이로 인해 해소됩니다.

물론, 수요가 존재한다고 해서 새로운 범주가 자연스럽게 폭발하는 것은 아니며, 공급 측이 성숙한지 여부도 동등하게 중요합니다. 2025년의 업계 환경은 바로 이러한 조건을 보완했습니다. 내러티브 측면에서, RWA 정책 공간이 느슨해지기 시작했으며, 현실 세계 자산과 연계된 온체인 제품이 점차 "민감한" 것에서 "논의 가능한" 것으로 변했습니다. 기술 측면에서, 오라클 비용 하락, 정확도 향상으로 프로토콜이 AAPL, TSLA 등 미국 주식 실시간 가격을 더 쉽게 추적할 수 있게 되었습니다. 인프라 측면에서, 고성능 체인의 보급(Solana, BNB Chain, Hyperliquid 자체 개발 체인)으로 온체인 거래 경험이 "사용 가능한" 수준에서 "CEX에 가까운 매끄러움"으로 업그레이드되었습니다. 수급 양측이 동시에 성숙해짐으로써, 주식 무기한 계약은 Perp DEX의 차별화된 돌파구가 되었습니다.

더 중요한 것은, 이 분야가 동시에 2025년 가장 강력한 두 가지 주류 내러티브를 밟고 있다는 점입니다: RWA × 온체인 파생상품. RWA는 시장이 현실 자산이 어떻게 온체인으로 나아갈지 다시 생각하게 만들었습니다. 온체인 파생상품은 2025년 거래량 성장이 가장 빠른 부문입니다. 주식 무기한 계약은 두 내러티브의 교차점에 위치해 있습니다: "온체인 버전 미국 주식 거래"의 직관적인 매력과 무기한 계약의 고빈도, 레버리지, 롱/숏 포지션 등의 속성을 모두 갖추고 있어 자연스럽게 기관, 개인 투자자 및 프로토콜이 공동으로 관심을 갖는 초점이 되었습니다.

실제 적용 성숙도 측면에서, 주식 무기한 계약은 개념 단계에 머물러 있지 않습니다. Aster, Hyperliquid(Trade.xyz), Lighter, ApeX