$5,000 시대의 새로운 서사: '구왕'의 귀환, 금의 토큰화 논리를 어떻게 이해할까?

만약 1년 전에 누군가 당신에게 금이 빠르게 5000달러/온스까지 오를 것이라고 말했다면, 대부분의 사람들의 첫 반응은 아마도 공상에 불과하다고 생각했을 것입니다.

하지만 현실은 그렇습니다. 불과 보름 만에 금 시장은 고삐 풀린 망아지처럼 4700, 4800, 4900달러/온스 등 여러 역사적 고점을 연속으로 돌파하며, 거의 뒤돌아보지 않은 채 시장 전체가 주목하는 5000달러의 순간을 향해 나아갔습니다.

출처: companiesmarketcap.com

전 세계적 거시적 불확실성이 반복적으로 검증된 후, 금은 가장 익숙한 위치로 돌아왔다고 말할 수 있습니다. 즉, 단일 주권적 약속에 의존하지 않는 합의 자산으로서의 위치입니다.

하지만 동시에, 더 현실적인 문제가 떠오르고 있습니다: 금 합의가 돌아왔을 때, 전통적인 보유 방식이 디지털 시대의 수요를 더 이상 감당할 수 없는 것일까요?

1. 거시적 주기의 필연성: '옛 왕'의 왕좌 복귀

더 긴 거시적 주기에서 보면, 이번 금의 상승 대주기는 단기적인 투기가 아니라, 거시적 불확실성과 달러 약세 배경 하에서의 구조적 복귀입니다:

지정학적 리스크가 러시아-우크라이나에서 중동, 라틴아메리카 등 핵심 자원과 해상 교통로 지역으로 확대되었습니다; 글로벌 무역 체계가 관세, 제재 및 정책 게임에 의해 반복적으로 중단되었습니다; 미국의 재정 적자가 지속적으로 확대되면서 달러 신용의 장기적 안정성에 대한 논의가 점점 더 빈번해지고 있습니다. 이러한 환경에서 시장은 의심할 여지 없이 단일 국가 신용이나 타인의 보증에 의존하지 않는 가치의 닻을 더 빠르게 찾게 될 것입니다.

이 관점에서 볼 때, 금은 수익을 창출할 수 있다는 것을 증명할 필요가 없습니다. 단지 한 가지를 반복적으로 증명하면 됩니다: 신용 불확실성의 시대에도 여전히 존재한다는 것을.

이는 어느 정도 이번 주기에서 한때 '디지털 금'으로 기대를 받았던 BTC가 완전히 동일한 합의 역할을 담당하지 못한 이유를 설명해 줍니다. 적어도 거시적 헤지(hedge) 차원에서 자금의 선택이 이미 답을 주었으므로, 여기서는 더 이상 자세히 설명하지 않겠습니다 (관련 기사 《신뢰가 필요 없는 BTC에서 토큰화된 금까지, 진정한 '디지털 금'은 누구인가?》 참조).

그러나 금 합의의 복귀가 모든 문제가 해결되었음을 의미하는 것은 아닙니다. 왜냐하면 아주 오랜 시간 동안 투자자들은 거의 두 가지 불완전한 보유 방식 중에서만 선택할 수 있었기 때문입니다.

첫 번째는 실물 금입니다. 충분히 안전하고 주권적 완전성을 갖추고 있지만, 유동성이 거의 없습니다. 금괴를 금고에 잠가두는 것은 높은 저장, 도난 방지 및 이전 비용을 의미하며, 실시간 거래와 일상 사용에 거의 참여할 수 없음을 의미합니다.

최근 여러 지역에서 은행 보관함이 '한 자리 구하기 어려운' 현상은 바로 이 모순이 확대되고 있음을 보여주며, 점점 더 많은 사람들이 금을 자신의 손에 쥐고 싶어 하지만 현실 조건이 항상 맞아떨어지지 않음을 의미합니다.

두 번째는 종이 금이나 금 ETF입니다. 이들은 어느 정도 실물 금의 물리적 보유 장벽을 보완합니다. 예를 들어, 은행 계좌나 증권사 시스템에서 발행하는 종이 금 상품은 본질적으로 금융 기관에 대한 채권으로, 계좌 시스템이 보증하는 결제 약속을 소유하게 해줍니다.

그러나 문제는 이러한 유동성 자체가 완전하지 않다는 점입니다. 종이 금과 금 ETF가 제공하는 것은 단일 금융 체계 내부에 갇힌 유동성일 뿐입니다. 특정 은행, 특정 거래소, 특정 결제 규칙 하에서 매매될 수 있지만, 이 체계 밖으로 자유롭게 유통될 수는 없습니다.

이는 분할, 조합이 불가능하고 다른 자산과의 체계 간 협업도 불가능하며, 더욱이 다른 시나리오에서 직접 사용될 수 없음을 의미합니다. 단지 '계좌 내 유동성'일 뿐, 진정한 의미의 자산 유동성이라고 할 수 없습니다.

필자가 예전에 보유했던 첫 번째 금 투자 상품 '텐센트 마이크로 골드(Tencent Micro Gold)'도 마찬가지였습니다. 이 관점에서 볼 때, 종이 금은 금의 유동성 문제를 진정으로 해결한 것이 아니라, 상대방 신용으로 물리적 형태의 불편함을 일시적으로 대체한 것에 불과합니다.

결국, 안전성, 유동성 및 주권은 오랫동안 양립하기 어려운 상태에 있었으며, 고도로 디지털화되고 국경을 초월한 시대에 이러한 절충은 점점 더 만족스럽지 않게 되었습니다.

바로 이러한 배경에서 토큰화된 금이 더 많은 사람들의 시야에 들어오기 시작했습니다.

2. 토큰화된 금: '완전한 유동성'을 자산 자체로 되돌리다

Tether가 발행한 XAUt(Tether Gold)를 대표로 하는 토큰화된 금이 해결하려는 것은 단순히 '금을 더 잘 보유/거래하게 한다'는 종이 금도 할 수 있는 표면적인 문제가 아닙니다. 더 근본적인 명제를 해결하려 합니다:

금의 '실물 담보'를 희생하지 않으면서, 어떻게 금이 암호화폐 자산과 동등한, 체계를 초월하여 유통될 수 있는 완전한 유동성과 조합 가능성을 얻을 수 있을까?

XAUt를 예로 들어 그 설계 논리를 분석해 보면, 그것은 급진적이지 않으며, 오히려 상당히 전통적이고 절제되어 있다고 말할 수 있습니다: 각 1 XAUt는 런던 금고에 보관된 실물 금 1온스에 대응하며, 실물 금은 전문 금고에 보관되어 감사 및 검증이 가능합니다. 동시에 토큰화된 금 보유자는 기초 자산인 금에 대한 청구권을 가집니다.

이 설계는 복잡한 금융 공학을 도입하지도 않았고, 알고리즘이나 신용 확장을 통해 금의 속성을 확대하려고 시도하지도 않았습니다. 오히려 전통적인 금 논리에 대한 존중을 의도적으로 유지했습니다. 먼저 실물 금 속성이 성립되도록 보장한 후, 디지털화가 가져온 변화에 대해 논의합니다.

결국, XAUt, PAXG와 같은 토큰화된 금은 '새로운 금 서사를 창조'하는 것이 아닙니다. 블록체인 방식을 사용하여 가장 오래된 자산 형태를 재포장하는 것입니다. 따라서 이러한 의미에서 XAUt는 암호화폐 세계의 투기적 파생상품이 아니라 '디지털 실물 금'에 더 가깝습니다.

그러나 동시에, 더 중요한 변화는 금의 유동성 계층이 근본적으로 이동했다는 점입니다. 위에서 언급한 것처럼 전통적 체계에서 종이 금이든 금 ETF든, 소위 유동성은 본질적으로 계좌 내 유동성입니다. 이는 특정 은행, 특정 증권사, 특정 결제 시스템 내에 존재하며, 정해진 경계 내에서만 매매 및 결제될 수 있습니다.

반면 XAUt의 유동성은 자산 자체에 직접 부착됩니다. 일단 금이 온체인 토큰으로 매핑되면, 암호화폐 자산의 기본 속성을 자연스럽게 갖추게 되어 자유롭게 이전, 분할, 조합될 수 있으며, 다른 프로토콜과 애플리케이션 사이에서 유통될 수 있습니다. 다시 중앙화된 기관의 허가를 받을 필요가 없습니다.

이는 금이 처음으로 유동성을 증명하기 위해 '계좌'에 의존하지 않게 되었음을 의미합니다. 대신 자산 본체의 형태로 전 세계적으로 7x24시간 자유롭게 유통됩니다 (관련 기사 《'금의 교부'와 CZ의 격론: 누가 '디지털 금'인가? TradFi와 Crypto를 가로지르는 신뢰의 전쟁》 참조). 따라서 온체인 환경에서 XAUt 등은 단순히 '매매 가능한 금 토큰'이 아니라, 다른 프로토콜이 인식, 호출 및 조합할 수 있는 기초 자산 단위가 됩니다:

• 스테이블코인, 다른 자산과 자유롭게 교환될 수 있습니다;
• 더 복잡한 자산 배분 및 포트폴리오 전략에 편입될 수 있습니다;
• 심지어 가치 저장 수단으로서 소비 지불 등 사용 시나리오에 참여할 수 있습니다;

이것이 바로 종이 금이 결코 제공할 수 없었던 '유동성'의 부분입니다.

3. '온체인'에서 '사용 가능'으로: 디지털 실물 금의 진정한 분수령

바로 그렇기 때문에, 토큰화된 금이 단지 '온체인'이라는 단계만 완료한다면 아직 종착점에 도달했다고 말하기에는 턱없이 부족합니다.

진정한 분수령은 이러한 '디지털 실물 금'이 정말로 사용자가 쉽게 보유, 관리, 거래할 수 있으며, 심지어 소비 지불의 '화폐'로 사용될 수 있는가? 하는 점에 있습니다. 즉, 위에서 언급한 논점으로 돌아가면, 토큰화된 금이 단지 온체인에 머물러 있는 코드 문자열에 불과하고, 결국 여전히 중앙화된 플랫폼이나 단일 입구에 포장되어 있다면, 그것은 종이 금과 다를 바가 없습니다.

이러한 배경에서 imToken Web과 같은 경량화된 셀프 커스터디 솔루션의 의미가 나타나기 시작합니다. imToken Web의 탐구를 예로 들면, 사용자가 브라우저를 통해 접속할 수 있도록 허용합니다. 웹페이지를 여는 것처럼, 어떤 기기에서든 즉시 자신의 토큰화된 금 등 암호화폐 자산을 관리할 수 있습니다.

그리고 셀프 커스터디 환경에서 개인 키는 사용자가 완전히 통제합니다. 당신의 금은 어떤 서비스 제공자의 서버에도 존재하지 않으며, 블록체인 주소에 실제로 고정되어 있습니다.

또한 Web3 인프라의 상호 운용성 덕분에 XAUt는 더 이상 금고 속에 잠들어 있는 중금속이 아닙니다. 소액 자산으로 유연하게 구매를 시작할 수도 있고, 필요할 때 imToken Card와 같은 지불 도구를 통해 금의 구매력을 글로벌 소비 시나리오에 실시간으로 방출할 수도 있습니다.

출처: imToken Web

간단히 말해, Web3 환경에서 XAUt는 거래될 수 있을 뿐만 아니라, 다른 자산과 조합, 교환될 수 있으며, 심지어 지불 및 소비 시나리오와 연결될 수도 있습니다.

그리고 금이 처음으로 극도로 높은 가치 저장 확실성과 현대적인 사용 잠재력을 동시에 갖추게 되었을 때, 비로소 '구식 헤지 상품'에서 '미래 화폐'로의 도약을 진정으로 완수한 것입니다.

결국 천년을 초월하는 합의를 이룰 수 있는 금은 본질적으로 낡은 것이 아닙니다. 낡은 것은 단지 그것을 보유하는 방식일 뿐입니다.

따라서 금이 XAUt의 형태로 온체인에 진입하고, imToken Web과 유사한 셀프 커스터디 환경을 통해 다시 개인의 통제로 돌아올 때, 그것이 계속하는 것은 새로운 서사가 아닙니다. 시대를 초월하는 논리입니다:

불확실한 세상에서 진정한 가치는 타인의 약속에 가능한 한 적게 의존하는 것입니다.