무엇이 금, 은, 동에 45년 만의 초대형 호황을 가져왔는가?

PANews

特邀专栏作者

2026-01-27 12:00

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AI가 동을 소진하고, 태양광이 은을 먹어치우고, 중앙은행이 달러를 버릴 때 무슨 일이 일어날까?

AI 요약

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핵심 관점: 금, 은, 동은 구조적 강세장을 경험하고 있으며, 그 동력은 AI 인프라와 에너지 전환으로 인한 산업 수요 급증, 수년간 지속된 공급 부족, 그리고 중앙은행의 '탈달러화' 배경 속 금에 대한 안전자산 수요 재편에서 비롯됩니다. 이는 글로벌 경자산 가치 평가 논리의 근본적인 변화를 의미합니다.
핵심 요소:
1. 심각한 공급 부족: 은 시장은 5년 연속 공급 적자를 기록하며 누적 적자 규모가 약 8억 2천만 온스에 달합니다. 동은 2040년까지 약 1,000만 톤의 공급 부족이 예상되며, 이는 현재 생산량의 약 40%에 해당합니다. 새로운 광산 개발 주기는 10-15년에 달합니다.
2. AI와 에너지 수요 급증: AI 데이터센터의 동 소비량은 기존 데이터센터의 세 배로, 단일 시설 기준 최대 5만 톤에 달할 수 있습니다. 태양광 산업의 은 수요는 10년 전 5,400만 온스에서 2025년 약 2억 5천만 온스로 증가했으며, 2030년에는 전 세계 총 수요의 40%를 차지할 것으로 예상됩니다.
3. 중앙은행 금 매입 행태 변화: 2022년 이후 전 세계 중앙은행의 연간 금 매입량은 3년 연속 1,000톤을 초과했으며, 이는 팬데믹 이전 평균의 두 배 이상입니다. 중국 등 일부 국가는 미 국채를 대폭 매도하고 금 보유량을 늘리며, 금을 지정학적 위기 시 최우선 안전자산으로 부상시키고 있습니다.
4. 가격 성과와 시장 전망: 2025년 현재까지 금, 은, 동 가격은 각각 72%, 120%, 40% 상승했으며, 이는 45년 만에 처음으로 세 자산이 동시에 사상 최고가를 기록한 것입니다. 기관들은 동 가격이 톤당 12,500달러, 금 가격이 온스당 5,055달러까지 오를 수 있다고 전망합니다.
5. 주요 위험 요소: 지정학적 긴장 완화는 안전자산 프리미엄을 약화시킬 수 있습니다. 고가격은 태양전지 은 사용량 절감과 같은 재료 대체 및 재활용을 가속화할 수 있습니다. 경기 둔화는 산업 수요를 타격할 수 있습니다. 자산 자체가 높은 변동성의 역사를 가지고 있습니다.

원문 저자: Eli5DeF

원문 번역: Yuliya, PANews

공급 부족, 인공지능(AI) 인프라 붐, 그리고 중앙은행들의 달러 이탈이 맞물려 만든 '완벽한 폭풍' 속에서 금, 은, 구리는 1979년 이후 가장 뜨거운 상승세를 경험하고 있습니다.

본 글은 40여 편이 넘는 연구 보고서를 심층 분석하여 핵심 관점을 추출하고 향후 전망을 논의합니다.

TL;DR

데이터 측면: 2025년 현재까지 금가는 72%, 은은 120%, 구리는 40% 상승했으며, 이는 45년 만에 세 금속이 동시에 사상 최고치를 경신한 것입니다.
핵심 논지: 이는 단순한 주기적 반등이 아닌, 전 세계적으로 경자산(hard assets)에 대한 가치 평가 논리의 근본적인 변화입니다.
투자 기회: 2025년 은 광산 ETF의 수익률은 195%에 달했으며, 이번 거래 사이클은 아직 끝나지 않았습니다.
위험 경고: 평화 협정 체결, 재료 대체품 등장, 단기 시장 조정으로 인해 20~40%의 가격 하락이 발생할 수 있습니다.

AI에서 에너지까지, 금·은·구리가 새로운 '세 마리 기수'로

현재 모든 이목은 AI 칩에 집중되어 있지만, 진정한 공급 병목은 이 칩들을 연결하는 구리선에 있습니다.

경각심을 불러일으킬 만한 데이터는 다음과 같습니다: AI 데이터센터의 구리 소비량은 기존 데이터센터의 세 배에 달하며, 단일 시설의 구리 소비량은 최대 5만 톤에 이를 수 있습니다. 마이크로소프트의 5000억 달러 규모 '스타게이트(Stargate)' 프로젝트만 해도 그 구리 소비량이 일부 소규모 국가의 연간 생산량을 초과할 수 있습니다.

그리고 수요를 견인하는 것은 AI만이 아닙니다. 21세기 전체 기술 스택은 이 세 가지 금속 위에 구축되어 있습니다:

금: 궁극의 화폐 자산으로, 지정학적 위기 속에서 달러를 대체하여 최고의 안전자산으로 부상하고 있습니다.
은: 지구상에서 전도성이 가장 뛰어난 금속으로, 태양광 패널, 전기차, 데이터센터 전자 장비에 필수적입니다.
구리: AI 서버 랙부터 전기차 충전소까지 모든 전기화 시스템을 연결하는 '동맥'입니다.

AI 수요, 청정 에너지 전환, 지정학적 '탈달러화'라는 세 가지 거대한 흐름이 합쳐져, S&P 글로벌이 말하는 글로벌 경제의 '시스템적 위험'을 창출했으며, 공급은 수요의 발걸음을 따라잡지 못하고 있습니다.

"구리는 전기화의 위대한 촉진자이지만, 전기화 가속화는 구리 공급에 점점 더 심각한 도전을 가하고 있습니다."

—— Daniel Yergin, S&P 글로벌 부회장

이는 과장이 아닙니다. 데이터를 하나씩 살펴보겠습니다.

1. 누구도 풀지 못하는 공급 위기

은: 연속 5년째 공급 부족 지속

2020년 이후 은 시장은 수급 균형을 맞춘 적이 없으며, 상황은 더욱 악화되고 있습니다.

2021년부터 2025년까지 누적 공급 부족량은 약 8억 2천만 온스에 달하며, 이는 거의 1년치 글로벌 생산량에 해당합니다. 런던금속거래소(LME)의 은 재고는 2019년 정점 대비 75% 급락했습니다. 2025년 10월, 은가는 온스당 54.24달러의 사상 최고치를 기록한 후 일부 하락했습니다.

왜 공급이 따라잡지 못할까?

은 채굴업계의 잘 알려지지 않은 비밀은, 생산량의 70%가 금, 구리, 납, 아연 광산의 부산물로 발생한다는 점입니다. 이는 시장에 더 많은 은을 필요로 할 때, 단순히 더 많은 은 광산을 채굴할 수 없으며, 주 금속의 채굴이 경제적으로 타당해야만 은 생산량이 증가할 수 있음을 의미합니다. 그리고 현재 상황은 그렇지 않습니다.

1차 은 광산 자체도 많은 도전에 직면해 있습니다: 광석 품위 하락, 지난 10년간 탐사 투자 부족, 그리고 환경·사회·지배구조(ESG) 및 승인 절차상의 장애로 인해 신규 프로젝트 가동이 10년 이상 지연될 수 있습니다.

세계은협회(The Silver Institute)는 직설적으로 지적합니다: "지난 10년간 은 광산에 대한 투자는 지속적으로 부족했습니다."

구리: 시스템적 위험

은의 상황이 우려된다면, 구리의 문제는 생존과 직결됩니다.

S&P 글로벌은 2026년 1월 보고서에서 2040년까지 글로벌 구리 수요가 2800만 공톤에서 4200만 공톤으로 50% 급증할 것으로 전망했습니다. 반면 공급 증가는 정체되거나 하락할 것입니다.

2040년까지 구리 공급 부족량은 1000만 공톤에 달할 것으로 예상되며, 이는 현재 글로벌 생산량의 약 40%에 해당합니다.

JP모건(J.P. Morgan)은 2026년 한 해만 정제 구리 시장에서 33만 톤의 공급 부족이 발생하고, 가격이 연중 공톤당 12,500달러에 도달할 수 있다고 예측합니다.

무엇이 수요를 견인할까?

세 가지 거시적 흐름이 동시에 집중되고 있습니다:

AI 인프라: 2025년 미국 GDP 성장의 절반은 데이터센터, 칩, 전력 시스템을 포함한 AI 관련 지출에서 비롯되었습니다. 초대형 AI 시설은 메가와트당 27~33톤의 구리를 필요로 합니다. 배경 데이터는 심각합니다: 글로벌 데이터센터의 전력 수요는 현재 글로벌 총 전력 소비의 2%에서 2050년 9%로 증가할 것으로 예상됩니다.
청정 에너지 전환: 전기차의 구리 사용량은 내연기관차보다 2.9배 많으며, 차량당 약 60kg의 구리를 더 사용합니다. 태양광 패널의 연간 신규 설치 용량은 이미 500 기가와트(GW)를 넘어섰으며, 기가와트당 태양광 패널, 인버터, 계통 연결에는 수천 톤의 구리가 소비됩니다.
계통 현대화: 전력을 AI 데이터센터로 전송하는 과정은 실제로 데이터센터 자체보다 더 많은 구리를 소비합니다. 계통 업그레이드, 송전선로, 변전소 등은 모두 구리에 극도로 의존합니다.

왜 공급이 따라잡지 못할까?

신규 구리 광산은 발견부터 가동까지 10~15년이 소요되며, 현재 개발 단계에 있는 프로젝트는 거의 없습니다. 2025년의 일련의 중단 사건들이 부족을 악화시켰습니다 — 세계 2위 구리 광산인 인도네시아 그라스버그(Grasberg) 광산의 산사태, 콩고민주공화국 카모아-카쿨라(Kamoa-Kakula) 광산의 지속적인 문제, 칠레 엘 테니엔테(El Teniente) 광산의 가뭄 등이 있었습니다.

미국의 '레졸루션 구리(Resolution Copper)' 프로젝트는 국내 최대 구리 공급원 중 하나가 될 수 있었지만, 아파치 부족 성지와 관련된 법적 소송으로 인해 중단되었으며, 가동까지는 최소 10년 이상이 걸릴 것입니다.

한 애널리스트가 지적한 대로: "광산 회사들은 매력적인 장기 부족 이야기를 적극적으로 홍보하고 있습니다 — 시장도 그것을 믿고 있습니다. 하지만 믿음과 펀더멘털은 별개입니다."

하지만 적어도 현재로써는, 펀더멘털이 그 믿음을 지지하고 있습니다.

금: 중앙은행의 헤지 수단

금의 경우는 다릅니다. 산업적 공급 위기는 존재하지 않으며, 금 생산량은 연간 약 3000톤으로 비교적 안정적입니다.

진정한 변화는 누가 구매하는가에 있습니다.

2022년 러시아의 우크라이나 침공 및 외환 보유고 동결 이후, 각국 중앙은행은 전례 없는 속도로 금을 축적해 왔습니다. 연속 3년 동안 글로벌 중앙은행의 연간 금 구매량은 1000톤을 넘어섰으며, 이는 코로나19 팬데믹 이전 평균의 두 배 이상입니다.

중국만 해도 13개월 연속 금 보유량을 늘렸으며, 미국 국채 보유액은 17년 만에 최저 수준(2024년 말 기준 6880억 달러)으로 낮췄습니다.

이는 투기 행위가 아닌, 준비 자산에 대한 주권 자산 관리자들의 사고 방식의 구조적 변화입니다.

세계금협회(World Gold Council) 데이터에 따르면, 금이 글로벌 총 금융 자산에서 차지하는 비중은 2.8%로 2010년 이후 최고 수준으로 상승했습니다. JP모건은 2026년 중앙은행의 금 구매량이 755톤 수준을 유지할 것이며, 금가가 4분기에 온스당 5,055달러에 도달할 수 있다고 예측합니다.

널리 논의되지 않은 하나의 촉매제는 다음과 같습니다:

2022년 이전에는 달러가 지정학적 위기 시 최고의 안전자산이었습니다. 하지만 이제 상황이 바뀌었습니다. 2025년 베네수엘라 위기 당시 — 미국이 니콜라스 마두로(Nicolás Maduro)를 체포했을 때 — 금가는 급등했지만 달러 환율은 거의 변동이 없었습니다.

금은 지정학적 위험이 급증할 때 시장의 최우선 안전자산으로서 달러를 대체했습니다.