Tiger Research: 정책 촉매와 유동성 확장, 비트코인 2026년 1분기 가치 평가 185,500달러 고정

본 보고서는 Tiger Research가 작성한 것으로, 2026년 1분기 비트코인에 대한 시장 전망을 제시하며 목표가를 185,500달러로 설정합니다.

핵심 포인트

• 거시경제는 안정적이나 모멘텀 둔화: 연준의 금리 인하 사이클과 M2 통화 공급량 증가는 궤도에 있습니다. 그럼에도 불구하고, 45.7억 달러의 ETF 자금 유출이 단기 흐름에 충격을 주었습니다. 《CLARITY 법안》의 진전은 대형 은행들의 참여를 유인하는 핵심 요소가 될 수 있습니다.
• 온체인 지표 중립으로 전환: 84,000달러 근처의 매수 수요는 견고한 바닥 지지대를 형성했습니다. 반면, 98,000달러는 단기 보유자들의 평균 매입가로서 현재 주요 저항선을 구성하고 있습니다. MVRV-Z와 같은 핵심 지표들은 시장이 현재 공정 가치 상태에 있음을 보여줍니다.
• 목표가 185,500달러, 강세 전망 유지: 145,000달러의 기준 가치 평가와 +25%의 거시경제 요인 조정을 바탕으로 목표가를 185,500달러로 설정합니다. 이는 현재 가격 대비 약 100%의 상승 여력이 있음을 의미합니다.

거시경제적 완화 지속, 성장 모멘텀 약화

비트코인은 현재 96,000달러 근처에서 거래되고 있습니다. 2025년 10월 23일 이전 보고서 발표 이후 가격은 12% 하락했습니다. 최근 조정에도 불구하고, 비트코인을 지지하는 거시경제적 배경은 여전히 견고합니다.

연준의 경로는 여전히 완화적 입장 유지

출처: Tiger Research

연준은 2025년 9월부터 12월까지 연속 세 차례에 걸쳐 기준금리를 총 75bp 인하했으며, 현재 금리는 3.50%~3.75% 구간에 있습니다. 12월 도트 플롯은 2026년 말 기준금리가 3.4%로 하락할 것으로 전망하고 있습니다. 올해 50bp 이상의 대규모 단일 금리 인하는 어려울 수 있지만, 파월 의장의 임기가 5월에 종료됨에 따라 트럼프 행정부가 더욱 완화적인 입장의 후임자를 임명할 가능성이 있으며, 이는 통화 완화 추세가 지속되도록 보장할 것입니다.

기관 자금 유출과 기업들의 지속적인 매수

거시경제 환경이 호의적임에도 불구하고, 기관 수요는 최근 부진한 모습을 보였습니다. 현물 ETF는 11월과 12월 동안 45.7억 달러의 순유출을 기록하며 상품 출시 이후 최대 규모를 나타냈습니다. 연간 순유입액은 214억 달러로, 지난해 352억 달러 대비 39% 감소했습니다. 1월 자산 재조정으로 인한 부분적인 유입이 있었지만, 반등의 지속 가능성은 여전히 지켜봐야 할 부분입니다. 한편, MicroStrategy(673,783 BTC 보유, 총 공급량의 약 3.2%), Metaplanet, Mara 등의 기업들은 여전히 지속적으로 비트코인을 매수하고 있습니다.

《CLARITY 법안》은 정책적 촉매제로 부상

기관 수요가 정체된 배경에서, 규제적 진전은 잠재적인 동력이 되고 있습니다. 하원을 통과한 《CLARITY 법안》은 미국 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC) 간의 관할권 경계를 명확히 하고, 은행들이 디지털 자산 보관 및 스테이킹 서비스를 제공할 수 있도록 허용합니다. 또한, 이 법안은 CFTC에 디지털 상품 현물 시장에 대한 규제 권한을 부여하여 거래소와 브로커들에게 명확한 법적 틀을 제공합니다. 상원 은행위원회는 1월 15일 심의를 예정하고 있으며, 통과될 경우 오랫동안 관망해 온 전통적인 금융 기관들의 본격적인 참여를 촉진할 수 있습니다.

유동성은 풍부하나 비트코인 성과는 지연

유동성은 규제 외 또 다른 핵심 변수입니다. 글로벌 M2 공급량은 2024년 4분기에 사상 최고치를 기록한 후 계속해서 증가세를 유지하고 있습니다. 역사적 패턴에 따르면, 비트코인은 유동성 사이클을 선행하는 경향이 있으며, 일반적으로 M2가 정점에 도달하기 전에 상승하고, 정점 단계에서 횡보합니다. 현재의 징후들은 유동성이 더욱 확장될 것임을 시사하며, 이는 비트코인이 여전히 상승 잠재력을 가지고 있음을 의미합니다. 주식 시장의 가치 평가가 과도해 보인다면, 자금은 비트코인으로의 순환을 겪을 가능성이 높습니다.

거시경제 요인 +25%로 하향 조정, 전망은 여전히 견고

전반적으로, 금리 인하와 유동성 확장이라는 거시경제적 방향성은 변함이 없습니다. 그러나, 기관 자금 유입 둔화, 연준 리더십 교체의 불확실성, 지정학적 리스크 상승 등을 고려하여, 거시경제 조정 요인을 +35%에서 +25%로 하향 조정합니다. 하향 조정에도 불구하고, 이 가중치는 여전히 긍정적인 구간에 있으며, 규제적 진전과 M2의 지속적 확장이 중장기 상승의 핵심 지지 역할을 할 것이라고 판단합니다.

84,000달러 지지선과 98,000달러 저항선

온체인 지표들은 거시경제 분석에 보조 신호를 제공합니다. 2025년 11월 조정 기간 동안, 바닥 매수 자금은 84,000달러 근처에 집중되어 명확한 지지 구역을 형성했습니다. 현재 비트코인은 이 구간을 돌파한 상태입니다. 반면, 98,000달러 수준은 단기 보유자들의 평균 매입가에 해당하여 근래의 심리적, 기술적 저항선을 구성하고 있습니다.

온체인 데이터는 시장 심리가 단기적인 공포에서 중립으로 전환되고 있음을 보여줍니다. MVRV-Z(1.25), NUPL(0.39), aSOPR(1.00)과 같은 핵심 지표들은 모두 저평가 구역을 벗어나 균형 구간에 진입했습니다. 이는 공포에 기반한 폭발적 상승 가능성은 낮아졌지만, 시장 구조는 여전히 건강함을 의미합니다. 거시경제 및 규제적 배경과 결합할 때, 가격이 중장기적으로 상승할 통계적 근거는 여전히 충분합니다.

주목할 점은, 현재 시장 구조가 과거 사이클과는 현저히 다르다는 것입니다. 기관 및 장기 자본의 비중 증가는 소매 투자자 주도 하의 공황적 매도 확률을 낮췄습니다. 최근의 조정은 점진적인 재조정으로 나타나는 경우가 더 많습니다. 단기 변동성은 피할 수 없지만, 전체적인 상승 구조는 유지되고 있습니다.

목표가 185,500달러로 조정, 강세 전망 확고

TVM 가치 평가 프레임워크를 적용하여, 2026년 1분기 중립 기준 가치 평가액을 145,000달러(이전 보고서의 154,000달러보다 약간 낮음)로 도출했습니다. 0%의 기본적 분석 조정과 +25%의 거시경제 조정을 결합하여, 수정된 목표가를 185,500달러로 설정합니다.

기본적 분석 조정 요인을 -2%에서 0%로 상향 조정합니다. 네트워크 활동도는 큰 변화가 없지만, 시장의 BTCFi 생태계에 대한 재조명이 일부 약세 신호를 효과적으로 상쇄했습니다. 동시에, 앞서 언급한 기관 유입 둔화 및 지정학적 요인으로 인해 거시경제 조정 요인을 +35%에서 +25%로 하향 조정합니다.

이번 목표가 하향 조정은 약세 신호로 해석되어서는 안 됩니다. 조정 후에도 모델은 여전히 시장에 약 100%의 잠재적 상승 여력이 있음을 보여줍니다. 낮아진 기준 가격은 주로 최근 변동성을 반영한 것이며, 비트코인의 내재 가치는 중장기적으로 계속 상승할 것입니다. 최근의 조정은 건강한 재조정 과정에 속하며, 중장기 강세 전망은 변함없이 유지됩니다.

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