Munger과 Buffett의 장기적 사고 모델이 Web3에 갖는 핵심적 가치

1. 웹3에 대한 멍거와 버핏의 장기적 사고 모델의 핵심 가치

블록체인 산업이 2020-2026년의 고속 성장 주기에 진입하면서도, 그 핵심 모순은 변하지 않았습니다: 첨단 기술의 강한 주기성과 조기 투기, 진정한 장기 가치 창조는 여전히 희귀하고 정량화하기 어려우며, 가치에 대한 개념적 이해도 다릅니다. 이는 지난 세기 기술주의 초기 단계와 매우 유사하며, 멍거와 버핏이 수십 년 동안 일관되게 유지해 온 투자 프레임워크와 직접적으로 대비됩니다. 버핏과 멍거가 모두 표면상으로는 BTC를 반대하거나 말할 수 없는 비밀로 여기지만, 한편으로는 '올드 머니' 패턴에 대한 장기적 습관 때문이고, 다른 한편으로는 '극단적 불확실성 하의 높은 프리미엄 기대'와 '현금 흐름을 뒷받침하지 않는 가치 평가 논리'를 반대하는 것 같습니다. 이 점은 미래 블록체인 산업의 장기적 건강한 발전, 특히 프로젝트 생태계에 오히려 매우 큰 참고 가치가 있습니다.

멍거와 버핏은 반복해서 강조합니다:

한 회사의 가치는 시장 정서, 스토리텔링 또는 컨센서스에 의해 일시적으로 발생하는 가격 변동이 아니라, 미래에 지속적으로 창출할 수 있는 자유 현금 흐름의 할인가에서 비롯됩니다. 기술 산업의 가치 평가 논리와 리스크 스타일이 전통 판매 분야의 리듬과 완전히 다르지만, 궁극적인 본질적 핵심은 같으며, 이 장기적 프레임워크를 웹3에 매핑하면 다음과 같은 세 가지 매우 중요한 판단 기준이 나타납니다:

1. 해당 퍼블릭 체인/애플리케이션이 장기적인 진정한 수요를 갖추고 있는가?

2026년경 많은 신규 프로젝트가 단기적인 자극과 에어드랍 임무를 위해 많은 예산을 마케팅에 투입하는 오류에 빠졌습니다. 거래소가 트위터와 같은 인기 플랫폼을 상장 기준 중 하나로 삼는 것과 수많은 밈 코인으로 인한 악순환으로 인해, 심지어 퍼블릭 체인 프로젝트조차도 단기 TVL을 위해 플랫폼의 장기 발전에 부합하지 않는 시장 운영 전략을 펼쳤습니다. 많은 프로젝트는 상장 전에는 번영하는 것처럼 보였지만, 상장 3개월 후에는 소식이 끊기고, 봇 외에는 실제 사용자의 진짜 거래가 거의 없었습니다. 장기 가치의 관점에서 보면, 단기 인센티브로 끌어올린 TVL이나 채굴자 보상으로 인한 가짜 번영이 아니라 '보조금 없이도 사용하고 싶은' 핵심 기능을 추구해야 합니다.

예를 들어:

• 이더리움과 주요 퍼블릭 체인에서 일반 용도로 소비되는 가스 수수료는 직접적인 경제 활동 산출물입니다.
• 일부 롤업의 수익이 점차 에어드랍 '양털 깎기꾼'이 아닌 실제 사용자 거래로 전환되고 있습니다.
• 일부 AI × 웹3 프로젝트는 컴퓨팅 파워 수요가 빠르게 증가할 때 정량화 가능한 수익 또는 명확한 잠재력을 갖추고 있습니다.
• 메타버스가 미래에 가져올 수 있는 직접적인 현실 경제 모델의 복제.
• 소셜 소프트웨어 등의 유료 경로 수익 등.

이러한 지표는 가치 투자의 '기초 산출물'에 더 가깝습니다. 또한 블록체인 기초 프로젝트의 개발 동력과 장기 성장 논리를 더욱 촉진할 수 있습니다.

2. 해당 프로젝트가 복리 효과를 낼 수 있는 비즈니스 모델 또는 장기 성장 네트워크 효과를 가지고 있는가?

웹3의 많은 프로젝트는 강세장에서 지표가 눈에 띄지만, 약세장에서는 크게 쇠퇴합니다. 만약 강세장과 약세장 주기를 넘나드는 프로젝트라면, 종종 '복리 효과'와 장기 개발 잠재력을 갖추고 있습니다.

전형적인 특징은 다음과 같습니다:

• 생태계 규모가 클수록 단위 비용이 낮아집니다(규모의 경제).
• 데이터, 자산, 유동성이 집중될수록 경쟁자가 흔들기 어렵습니다(네트워크 효과).
• 사용자 전환 비용이 점점 높아집니다(해자).

이는 멍거가 강조한 '저렴한 회사가 아닌 탁월한 회사를 찾아라'와 본질적으로 일치합니다: 당신에게 필요한 것은 단순한 저평가가 아니라 강력한 복리 효과입니다. 좋은 회사는 시장 정책과 거래소 전략 때문에 장기 가치와 불일치하여 저평가되는 주기를 겪을 수 있지만, 전제는 그것이 좋은 프로젝트여야 한다는 것입니다.

3. 토큰 시스템이 가치를 담보할 수 있는가, 아니면 가치를 희석시키는가?

이는 토크노믹스의 본질적 문제와 관련이 있습니다:

• 토큰이 '수익 분배', '수수료 환매', '거버넌스 투표' 등의 가치 폐쇄 고리를 갖추고 있는가?
• 토큰 공급 곡선이 합리적인가, 장기적 희석을 피할 수 있는가?
• 토큰이 표면적으로 분산되어 있지만 실제로는 매우 집중되어 있는가?
• 정량화 가능한 미래 현금 흐름을 가지고 있는가?

버핏은 "비트코인은 가치를 창출하지 않는다"고 말한 적이 있는데, 마치 그가 금에도 가치가 없다고 느끼는 것과 같습니다. 하지만 가치의 정의는 사람마다 개념이 다르며, 동일한 자산도 다른 시간 주기와 외부 환경 하에서 가치가 완전히 다릅니다. 금이 가치를 저장하는 것도 가치의 일종이며, 아마도 그것은 가치 투자 개념 내의 현금 흐름 성장 가치 대상에 부합하지 않을 것입니다. BTC 퍼블릭 체인의 개발과 함께 다른 디지털 화폐도 포함되어, 만약 어떤 체인이나 프로토콜이 미래에 토큰이 안정적인 수익 분배와 권리 배분을 얻을 수 있게 한다면, 그 가치 평가 시스템은 전통 기업과 현저히 접근하거나 심지어 새로운 가치 평가 모델을 창출할 것입니다.

이로 보건대, 가치 투자 논리는 웹3 자체를 배척하는 것이 아니라, 공허한 토크노믹스를 배척하는 것입니다.

2. 웹3에 대한 멍거의 '역방향 사고'의 거대한 참고 가치

웹3 산업의 참여자들은 종종 제로 지식 증명, 계정 추상화, 샤딩 기술과 같은 기술 용어의 나열에 몰두하지만, 종종 기초 경제학 법칙과 인간 본성의 본질을 간과합니다. 멍거의 사고 모델은 학제 간 융합을 강조하며, 심리학, 생리학, 수학, 공학, 생물학, 물리학 등 다양한 각도에서 시스템을 조망할 것을 주장합니다(롤라팔루자 효과). 이러한 다차원적 시각의 부재가 바로 테라(LUNA)의 데스 스파이럴, FTX 제국의 붕괴, 그리고 무수한 디파이 프로토콜이 해킹당한 근본 원인입니다. 멍거의 가장 중요하고 가치 있는 사고 모델 중 하나는: 자신이 이해하지 못하는 분야를 피하고, 능력 범위 밖에서 베팅하지 않는 것입니다. 그리고 웹3에서 발생하는 대부분의 손실은 시장 대세 약세장과 같은 불가항력 요인을 제외하면, 사실 많은 경우 다음과 같은 원인에서 비롯됩니다:

1. 정보 비대칭, 정보 우위를 가진 자가 의도적으로 흐름을 주도함 2. 과도한 자신감, 몇 번 운 좋게 돈을 벌고 나서 자신이 천재라고 착각함 3. FOMO 상승 감정에 휩쓸림 4. 메커니즘을 이해하지 못하고 단기 차트와 뉴스만 봄  5. 프로토콜 리스크, 거버넌스 리스크, 토큰 인플레이션 리스크에 대한 인식 부족

멍거의 능력 범위 프레임워크는 다음과 같은 세 가지 웹3 장기 판단 지표로 분해될 수 있습니다:

1. 프로토콜이 어떻게 가치를 창출하는지 진정으로 이해하는가?

• 아키텍처 논리
• 기술 로드맵
• 사용자 수요
• 비용 구조
• 경쟁자 모델
• 토큰 인센티브 및 수수료 모델

하나라도 이해하지 못한다면, 그것은 능력 범위 밖에서 베팅하는 것과 같습니다.

2. 가장 치명적인 시스템적 리스크를 평가해 보았는가?

예를 들어 다음과 같은 차원들:

• 레이어1의 잠금 해제 메커니즘 변경, 핵심 경영진 팀의 대폭적인 변경
• 중앙화 거래소(CEX) 자산 불투명, 사용자 자산 이동 위험(예: FTX 사건)
• 데스 스파이럴 메커니즘이 존재하는가(예: LUNA 붕괴 시 UST와 LUNA의 앵커 비율 알고리즘 스테이블코인)
• DAO 거버넌스가 소수 대형 보유자에게 장악당함
• 스테이킹 자산의 강제 잠금 해제 주기(프로토콜이 붕괴할 경우, 잠금 해제된 자산 수익이 가치를 보존할 수 있는가)
• 토큰 인센티브 쇠퇴로 인한 생태계 붕괴(토큰 가치가 단순히 인센티브를 자극하는 게임에 불과한가)
• 기술 로드맵의 장기적 비실현 가능성(팀의 기술 역량과 비전이 지속 가능한가)

멍거는 "멍청한 일을 피하는 것이 똑똑한 일을 하는 것보다 더 중요하다"고 강조합니다. 우리의 지혜로 말하면, 무슨 일이든 미리 준비하면 성공하고 준비하지 않으면 실패하며, 자신과 상대를 알면 백전백승이라는 것입니다. 최악의 상황을 받아들일 수 있고, 그런 상황을 최대한 피하기 위해 노력할 때, 상대적으로 성공할 확률도 더 높아집니다. 이러한 사고 모델은 웹3 시장처럼 알파가 더 크고, 거품이 더 쉽게 형성되며, 변동성이 더 극단적인 분야에서 사실 더 큰 가치를 지닙니다.

3. 강세장과 약세장 주기를 넘나들 수 있는가?

멍거의 투자 논리는 명확히 지적합니다: 우수한 자산은 장기적 시각에서 점점 더 좋아지고, 열등한 자산은 점점 더 나빠질 것입니다.

블록체인 산업은 각 주기마다 이 사실을 가속화하여 검증하고 있습니다:

• 기술 기반이 점점 더 강해지는 체인이 장기 성장 잠재력이 더 크며, 실제 효과도 그렇습니다.
• 공허한 내러티브에 강력한 자원과 배경이 없는 체인은 약세장에서 직접 제로로 돌아갈 확률이 매우 높습니다.
• 진정한 사용자 수요가 있는 애플리케이션은 점차 안정적인 수익과 사용 빈도, 그리고 매끄러운 사용 경험으로 나아갈 것입니다.
• 밈류의 독을 마시며 갈증을 해소하는 전략은 오히려 주류 시장을 점점 더 나쁘게 만들고, 유동성을 더욱 빼앗아 갈 뿐입니다.
• 인센티브 주도의 가짜 번영은 상장 또는 FOMO 주기가 끝난 후 청소되어 점점 관심을 받지 못하게 됩니다.

장기주의는 사실상 모두에게 제공되는, 수차례의 격렬한 거품과 강세장/약세장 주기를 넘은 후의 상대적으로 가장 공정한 '선별 메커니즘'입니다. 그것은 오히려 투자자들이 시장이 선별한 우수한 투자 대상과 경영 팀 인력을 더욱 쉽게 얻을 수 있게 해줍니다.