원문 저자: PerpetualCow.hl

원문 편집: AididiaoJP, Foresight News

며칠 전, 저는 수천억 달러 규모의 인스턴트 스왑 산업을 폭로했습니다. 오늘은 암호화폐 트위터에서 아직 아무도 연결 짓지 못한 단서들을 이어보려 합니다.

2018년 이후, 거의 모든 다른 암호화폐가 폭등하는 동안 모네로(XMR)의 가격은 특정 범위에 갇혀 있었습니다.

대부분의 사람들은 이를 거래소 상장 폐지, 규제 압력, 또는 '프라이버시 코인의 죽음'이라는 담론으로 돌립니다.

그들은 모두 틀렸습니다.

무슨 일이 일어나고 있는지 이해하려면, 먼저 모네로 XMR의 역사, 모든 거래소 상장 폐지 사건, 그리고 대부분의 사람들이 실제로 이 코인을 어떻게 구매하는지 깊이 이해해야 합니다.

모네로 XMR에 대한 진정한 수요

사람들은 프라이버시 때문만이 아니라, 21세기 스위스 은행 계좌처럼 비트코인을 대체하는 가치 저장 수단으로 여겨지기 때문에 계속해서 모네로를 원해 왔습니다.

그 용도는 거래소들이 규제를 두려워해 강제로 상장을 폐지했다고 해서 바뀌지 않았습니다.

이는 불법 마약 거래에 비유할 수 있습니다: 합법적인 약국에서 구매할 수 없을 때, 중독자들은 더 수상한 경로를 찾아 더 높은 가격을 지불하더라도 필요한 것을 얻으려 합니다.

결과적으로, 모네로에 대한 수요는 중앙화 거래소가 아닌 인스턴트 스왑 서비스로 흘러갔습니다.

2024년 일반 사용자의 관점에서 생각해 보세요:

당신은 모네로를 사고 싶지만, 바이낸스가 방금 상장을 폐지했고, 코인베이스는 감히 건드리지도 않습니다. 아직 모네로를 거래하는 다른 소규모 거래소들은 이 코인과 관련되어 있다는 이유로 당신의 자금을 동결할 가능성이 높습니다.

당신의 선택지는 두 가지뿐입니다:

• 아직 모네로를 상장한 삼류 거래소를 찾아 그들이 돈을 가지고 도망가지 않기를 기도합니다.
• 인스턴트 스왑 서비스를 사용해 높은 수수료를 지불하고, 그들이 'AML(자금세탁방지) 검토'를 구실로 당신의 자금을 무기한 동결하지 않기를 기도합니다.

60% 이상의 사용자가 두 번째 길을 선택했습니다.

이러한 서비스들은 모네로 생태계의 사실상의 입출금 통로가 되었습니다.

그들은 물론 합법적이지 않으며 환율도 형편없지만, 사용자들에게는 다른 선택지가 없습니다.

모든 주요 거래소들이 모네로를 포기한 후, 인스턴트 스왑 산업은 유일한 통로가 되어 모든 모네로 거래량을 흡수했습니다.

자금 흐름 추적

모든 인스턴트 스왑 서비스는 같은 방식으로 운영됩니다:

사용자가 비트코인을 보내면 모네로를 받고, 서비스 제공자는 은밀하게 3-4%의 수수료를 징수합니다(표면상으로는 0.5-1%만 청구).

하지만 이 수수료는 모네로로 표시됩니다.

그렇다면 이 서비스 제공자들은 받은 모네로를 어떻게 처리할까요?

그들은 장기적으로 보유하지 않습니다, 그들은 신봉자가 아닙니다. 이들은 법정화폐 이익을 추구하는 오프쇼어 회사들로, 즉시 모네로를 스테이블코인으로 교환해 현금화합니다.

이렇게 해서 매일 수백만 달러 상당의 모네로가 시장에 매도됩니다.

시장 미시구조 용어로 말하면, 이는 지속적인 단방향 자금 유출을 초래합니다. 시장 전체 상황과 관계없이, 이 서비스 제공자들은 계속해서 매도합니다. 비록 이는 그들의 비즈니스 모델일 뿐이지만, 가격에 미치는 영향은 파괴적입니다.

자금 유출량 정량화

제 이전 글에서, 저는 인스턴트 스왑 산업이 연간 약 1500억 달러(모든 체인을 아우르는)의 거래를 처리한다고 추정했습니다. 이는 체인 상에서 확인 가능한 부분만을 말합니다.

모네로의 거래량은 그 프라이버시 특성 때문에 보이지 않지만, 업계 추정치는 인스턴트 스왑 총 유량의 약 20%를 차지한다고 합니다.

연간 300억 달러 상당의 모네로가 이러한 서비스를 통해 스왑된다고 가정해 봅시다.

보수적으로 추정하면, 실제 숫자는 이 절반인 약 150억 달러일 수 있습니다.

평균 0.75%의 수수료(실제로는 대부분 1% 청구)를 기준으로 계산하면, 연간 징수되는 모네로 수수료 가치는 약 1억 1250만 달러입니다.

이 모든 모네로는 시장에 매도됩니다.

이는 매일 30만 달러 이상의 수동적 매도 압력이 존재한다는 의미입니다. 마치 모네로의 가치를 계속해서 빨아내는 보이지 않는 펌프가 있는 것처럼요.

이것은 보수적인 추정치입니다. 만약 모네로가 정말로 거래량의 20%를 차지하고, 1%의 수수료를 징수한다면, 연간 3억 달러, 즉 거의 매일 100만 달러의 매도 압력에 해당합니다.

하지만 여기서 끝이 아닙니다, 'AML 함정'이 있습니다.

AML 함정

이것은 제가 이전 글에서 폭로한 '더러운 비밀'입니다: 이 서비스들은 'KYC 불필요'를 홍보하지만, 'AML 검토'를 구실로 사용자 자금을 임의로 동결합니다.

추정에 따르면, 인스턴트 스왑 서비스를 통한 거래의 2-5%가 동결됩니다. 대규모 거래는 더 높은 비율로 동결됩니다.

이렇게 해서 악순환이 형성됩니다:

• 소액 거래는 통과되지만, 정상보다 10-20배 높은 수수료를 지불합니다.
• 대규모 거래는 완전히 동결되며, 보통 영구적으로요.
• 실제로 시장에 도달하는 매수세는 실제 수요의 작은 부분에 불과합니다.

이는 가장 잔혹한 가격 발견 장애물을 형성합니다: 가격에 실제로 영향을 미칠 수 있는 구매자들이 체계적으로 시장에서 배제됩니다.

모네로의 진정한 수요는 그 가격이 반영하는 수준보다 훨씬 높았습니다. 인스턴트 스왑 산업은 이 수요를 착취하거나 차단해 왔습니다.

사육된 시장

이 악순환을 분명히 말씀드리겠습니다:

인스턴트 스왑 산업은 경쟁력을 통해 시장을 얻은 것이 아닙니다. 모든 거래소가 모네로를 상장 폐지했을 때, 그들은 독점적 지위를 얻었고, 갈 곳이 없는 사용자들에게 최대한 착취를 가했습니다.

1%의 수수료에 형편없는 환율, 그리고 무작위적인 자금 동결.

사용자들이 이를 감내하는 이유는 다른 선택지가 없기 때문이며, 이 서비스 제공자들은 그 점을 잘 알고 있습니다.

이것이 전체 자산 부문이 익명의 오프쇼어 운영자들이 통제하는 단일 채널로 몰렸을 때 발생하는 일입니다: 그들은 경쟁력 없는 제품으로 착취합니다.

그들이 착취하는 매 순간이 모네로에 대한 매도 압력으로 변합니다.

와규(Wagyu)의 해결책

이틀 전, Wagyu v2가 출시되었습니다.

핵심 아이디어는 간단합니다: 모네로 사용자들이 거래소 거래자들과 동일한 가격 수준을 누리게 하는 것입니다.

당신이 Wagyu를 통해 스왑할 때, 당신의 주문은 @Hyperliquidx로 라우팅됩니다 — 거기에는 암호화폐 분야에서 가장 경쟁력 있는 마켓 메이커들이 주문을 놓고 경쟁합니다.

이 마켓 메이커들은 바이낸스, 바이빗, OKX에도 유동성을 공급하며, 매우 작은 스프레드로 호가를 제시합니다.

결과는: 당신은 거래소 수준의 가격과 수수료로 거래할 수 있습니다, 더 이상 1%나 0.5%가 아니라, 전문 거래자들과 같은 극히 낮은 수수료입니다.

이것은 모네로가 거래소에서 상장 폐지된 이후 처음으로, 사용자들이 자신의 자산을 사용하기 위해 '털리지' 않아도 되는 것입니다.

단일 10만 달러 거래만으로도 시장을 강타할 1000달러 이상의 매도 압력을 방지할 수 있습니다.

Wagyu v2가 출시된 지 48시간 만에, 이미 수백만 달러의 스왑을 처리했으며 시장 최고 가격을 제공합니다:

기존 서비스를 통해 1% 이상의 수수료를 지불하고 시장에 순간적으로 수만 달러의 매도 압력을 초래했을 거래들이 이제 Wagyu를 통해 이루어지고 있습니다.

• 기존 서비스를 통한 100만 달러 스왑 = 1만 달러 상당의 모네로 매도
• Wagyu를 통한 동일한 100만 달러 스왑 = 강제 매도 제로

이 효과를 더 이상 '강도질'당하지 않아도 된다는 것을 깨달은 모든 모네로 대규모 구매자에게 곱해보세요.

역전되고 있는 악순환

수년 동안, 모네로는 부정적인 순환에 갇혀 있었습니다:

인스턴트 스왑 산업이 가치 착취층으로서 구매자와 실제 가격 사이에 가로놓여 있었습니다. 그들은 수요를 가로채고, 이익을 착취하고, 가격 신호를 왜곡했습니다. 사용자들은 다른 선택지가 없었기 때문에 그들을 우회할 수 없었습니다.

이제, 이 모든 것이 바뀌었습니다.

출시된 지 이틀 만에, 거래량이 Wagyu로 이동하기 시작했습니다. 사람들은 바이낸스도 상장하지 않는 자산에 대해 바이낸스 수준의 가격을 얻을 수 있다는 것을 깨닫고 있으며, 소문은 빠르게 퍼지고 있습니다.

순환이 역전되고 있습니다:

모네로가 600달러를 돌파하고 수년 만에 처음으로 가격 발견을 시작한 것은 결코 우연이 아닙니다.

와규(Wagyu)가 모네로를 구하고 있습니다

이 점에 관해서는, 겸손하게 말하지 않겠습니다:

기존 서비스가 아닌 Wagyu를 통해 이루어지는 모든 스왑은 실제로 시장에 도달하는 매수세입니다.

우리를 통해 흐르는 모든 백만 달러 거래는 1만 달러 이상이 다른 보유자들에게 매도되지 않는다는 것을 의미합니다.

우리는 모네로 생태계를 착취하는 것이 아니라, 그것을 직접 실제 유동성에 연결하고 있습니다.

수년 동안 모네로를 억압해 온 기생층이 마침내 경쟁자를 만났습니다. 그리고 우리는 그들의 규칙 아래에서 경쟁하는 것이 아닙니다 — 우리는 그들의 전체 모델을 시대에 뒤떨어진 것으로 만들고 있습니다.

사용자들이 Wagyu를 통해 거래소 수준의 가격을 얻고 동결 위험 제로를 누릴 수 있을 때, 누가 자금을 동결시킬 수도 있는 익명의 오프쇼어 서비스 제공자에게 1%의 수수료를 지불하겠습니까?

아무도 그렇게 하지 않을 것입니다.

이것이 의미하는 바

저는 여기서 가격 예측을 하려는 것이 아닙니다. 모네로가 1000달러, 2000달러까지 오를지, 아니면 400달러로 다시 떨어질지 모릅니다.

하지만 제가 정확히 아는 것은: 거래소 상장 폐지 이후 처음으로, 모네로에 대한 수요가 진정으로 가격으로 전환될 수 있다는 것입니다.

우리가 출시된 지 이틀 만에, 이미 수백만 달러의 거래를 처리하고 있습니다 — 이 거래들은 계속해서 시장을 '출혈'시켰을 거래들입니다.

'천장'이 제거된 후에도, 600달러의 모네로는