반감기 효과 퇴색, 기관이 비트코인 신규 사이클을 주도한다?

원문 저자: Andjela Radmilac

원문 번역: Luffy, Foresight News

비트코인의 4년 주기는 암호화폐 시장 참여자들에게 안정감을 주는 요소였습니다. 이 법칙을 믿지 않는다고 주장하는 사람들조차 실제 거래 행위는 항상 이를 따랐습니다.

대략 4년마다 신규 비트코인 공급이 반감됩니다. 시장은 몇 달 동안 잠잠하게 보이다가 유동성이 유입되기 시작하고, 레버리지 자금이 뒤따르며, 소매 투자자들이 지갑 비밀번호를 다시 찾고, 비트코인 가격 차트는 새로운 사상 고점을 향한 여정을 시작합니다.

자산 운용사 21Shares는 이 오래된 시나리오를 명확한 데이터로 그려냈습니다: 2012년, 비트코인은 약 12달러에서 1,150달러로 상승한 후 85% 하락했습니다. 2016년, 약 650달러에서 20,000달러로 치솟은 후 80% 급락했습니다. 2020년, 약 8,700달러에서 69,000달러로 급등한 후 75% 하락했습니다.

따라서 2025년 말 '주기가 죽었다'는 주장이 확산되었을 때 시장이 충격을 받은 이유는 이 목소리가 암호화폐 소매 투자자들뿐만 아니라 기관을 통해 광범위하게 전파되었기 때문입니다: Bitwise는 2026년이 기존 주기 패턴을 깰 수 있다고 말했고, Grayscale은 암호화폐 시장이 이미 새로운 기관 시대에 진입했다고 밝혔으며, 21Shares는 4년 주기가 여전히 유효한지 명확히 의문을 제기했습니다.

이러한 뜨거운 논의에서 우리는 하나의 핵심 사실을 추출할 수 있습니다: 비트코인 반감기는 여전히 확정된 사실이며, 시장에서 무시할 수 없는 힘으로 남아있지만, 더 이상 비트코인 가격 움직임의 리듬을 결정하는 유일한 요소가 아닙니다.

이는 주기의 종말을 의미하는 것이 아닙니다. 단지 오늘날의 시장에는 무수히 많은 '타이머'가 존재하며, 그 작동 속도가 각기 다를 뿐입니다.

옛 주기는 '게으른 달력'이었지만, 이제는 사고의 함정이 되었습니다

비트코인 반감기 주기에는 어떤 마법도 없었습니다. 그 효과는 단지 세 가지 핵심 논리(신규 코인 공급 감소, 시장 내러티브의 기준점 확보, 투자자 포지션 레이아웃의 공동 초점)를 명확한 시간적 시점에 응축했기 때문입니다. 이 '달력'은 시장이 자금 조정 문제를 해결하도록 도왔습니다.

투자자들은 유동성 모델, 크로스-애셋 금융 시스템 작동 메커니즘을 깊이 연구하거나 한계 구매자가 정확히 누구인지 파악할 필요 없이, 4년마다 돌아오는 이 중요한 시점을 가리키며 "인내하며 기다리면 된다"고 말할 수 있었습니다.

하지만 이것이 바로 옛 주기가 사고의 함정이 된 이유입니다. 시나리오가 더 명확할수록 단일한 거래 사고방식을 낳기 쉽습니다: 반감기 행사에 미리 포지션을 구축하고, 가격 급등을 기다리며, 고점에서 매도하고, 약세장에서 바닥을 사는 것입니다. 이러한 운영 모델이 더 이상 예상대로 명확하고 상당한 수익을 가져다주지 못할 때, 시장의 반응은 극단으로 치닫습니다: 주기가 여전히 모든 것을 지배한다고 믿거나, 주기가 이미 사라졌다고 단정짓는 것입니다.

이 두 진영의 관점은 모두 비트코인 시장 구조에서 발생한 실제 변화를 간과한 것으로 보입니다.

오늘날, 비트코인의 투자자 구성은 더 다양해졌고, 투자 경로도 전통 금융 시장에 더 가까워졌으며, 그 가격 발견을 결정하는 핵심 장소도 주류 위험 자산 시장에 점점 더 가까워지고 있습니다. 스테이트 스트리트 은행의 기관 수요에 대한 해석은 바로 이 점을 증명합니다: 비트코인 상장지수펀드(ETP)는 규제 준수를 달성했으며, 이러한 '익숙한 금융 상품' 효과가 시장에 영향을 미치고 있고, 비트코인은 여전히 암호화폐 시장에서 시가총액이 가장 높은 핵심 자산입니다.

시장을 움직이는 핵심 동력이 변화하면 그 운영 리듬도 따라 조정될 것입니다. 이는 반감기의 효과가 사라졌기 때문이 아니라, 이제는 반감기가 다른 힘들과 경쟁해야 하며, 이러한 힘들은 오랜 기간 동안 반감기의 영향력을 압도할 수 있기 때문입니다.

정책과 ETF가 새로운 리듬의 주도자가 되었습니다

왜 옛 주기가 이제 기본적으로 참고 가치를 잃었는지 이해하려면, 이야기에서 '암호화폐'와 가장 관련 없는 부분인 자금 조달 비용부터 시작해야 합니다.

2025년 12월 10일, 미국 연방준비제도는 연방기금금리 목표 범위를 25bp 인하하여 3.50%-3.75%로 조정했습니다. 몇 주 후, 로이터 통신은 연준 이사 스티븐 밀란(Stephen Milan)이 2026년에 더 공격적인 금리 인하 조치(연간 150bp 인하 고려 포함)를 취해야 한다고 주장했다고 보도했습니다. 동시에, 중국 인민은행도 2026년에 지준율 인하, 금리 인하 등을 통해 유동성을 합리적으로 충분히 유지할 것이라고 밝혔습니다.

이는 글로벌 자금 조달 환경이 긴축되거나 완화될 때, 높은 변동성 자산을 보유할 수 있고 보유하려는 구매자 집단도 변화하며, 이는 모든 자산의 흐름에 톤을 설정한다는 것을 의미합니다.

스팟 비트코인 ETF의 영향을 더하면, 4년 주기의 내러티브는 더욱 편향되어 보입니다.

스팟 ETF는 의심할 여지 없이 시장에 새로운 구매자 집단을 도입했지만, 더 중요한 것은 수요의 형태를 변화시켰다는 점입니다. ETF 상품 구조 하에서 매수 압력은 펀드 지분의 창설로 나타나고, 매도 압력은 펀드 지분의 상환으로 나타납니다.

그리고 이러한 자금 흐름을 추동하는 요인은 비트코인 반감기와 전혀 무관할 수 있습니다: 포트폴리오 재조정, 위험 예산 조정, 크로스-애셋 가격 하락, 세금 고려 사항, 재무 플랫폼 승인 진행 상황, 그리고 느린 유통 과정 등입니다.

마지막 요인의 중요성은 사람들의 인식을 훨씬 뛰어넘습니다. 미국 은행은 2026년 1월 5일부터 재무 고문이 암호화폐 ETP 상품을 추천할 수 있는 권한을 확대할 것이라고 발표했습니다. 이 보통처럼 보이는 접근성 조정은 실제로 잠재적 구매자의 범위, 투자 방식 및 규제 준수 제약 조건을 변화시켰습니다.

이는 '주기가 죽었다'는 주장이 가장 강력한 표현에서조차 명백한 한계를 지니는 이유를 설명합니다. 이 주장은 반감기의 영향을 부정하는 것이 아니라, 그것이 더 이상 시장 운영 리듬을 단독으로 결정할 수 없다는 점을 강조할 뿐입니다.

Bitwise의 2026년 시장 전망은 바로 이 논리에 기반합니다: 거시 정책이 중요하고, 투자 경로가 중요하며, 한계 구매자가 암호화폐 네이티브 경로가 아닌 전통 금융 경로에서 올 때 시장 성과도 완전히 달라질 것입니다. 21Shares도 주기에 초점을 맞춘 분석 보고서와 <2026년 시장 전망>에서 유사한 관점을 표명하며, 기관 통합이 미래 암호화폐 자산 거래의 핵심 동력이 될 것이라고 보았습니다.

Grayscale은 한 걸음 더 나아가 2026년을 암호화폐 시장이 미국 금융 시장 구조 및 규제 시스템과 깊이 융합하는 해로 정의했습니다. 다시 말해, 오늘날의 암호화폐 시장은 전통 금융 시스템의 일상 운영에 더 긴밀하게 통합되었습니다.

비트코인의 주기 법칙을 재정의해야 한다면, 가장 간결한 방법은 이를 매주 변동하는 '조정 지표' 세트로 보는 것입니다.

첫 번째 지표는 정책 경로입니다: 금리의 상승과 하락뿐만 아니라 금융 환경의 한계적 완화 또는 긴축 변화, 그리고 관련 시장 내러티브의 추진 속도가 가속화되는지 아니면 둔화되는지도 고려해야 합니다.

두 번째 지표는 ETF 자금 흐름 메커니즘입니다. 펀드 지분의 창설과 상환은 이 새로운 주류 경로를 통해 시장 수요의 실제 유입과 유출을 직접 반영하기 때문입니다.

세 번째 지표는 유통 채널, 즉 어떤 주체가 대규모로 구매할 수 있도록 허용되며 어떤 제약을 받는지입니다. 대형 재무 채널, 증권사 플랫폼 또는 모델 포트폴리오의 진입 장벽이 낮아지면 구매자 집단은 느리고 기계적인 방식으로 확장되며, 그 영향은 단일 거래일의 시장 열정 폭발보다 훨씬 큽니다. 반대로, 진입이 제한되면 자금 유입 경로도 그에 따라 좁아집니다.

또한 시장 내부 상태를 측정하는 두 가지 지표가 더 있습니다. 첫 번째는 변동성 특성으로, 가격이 안정적인 양방향 거래에 의해 결정되는지, 아니면 시장 압력(일반적으로 강제적인 디레버리징으로 인한 빠른 매도와 유동성 고갈을 동반함)에 의해 주도되는지 판단합니다.

두 번째는 시장 포지션의 건강도로, 레버리지 자금이 인내심 있게 증가하는지, 아니면 과도하게 쌓여 시장 취약성이 상승하는지 관찰합니다. 때로는 비트코인 현물 가격이 안정적으로 보이지만, 그 이면의 포지션 레이아웃은 이미 과도하게 혼잡하여 잠재적 위험을 내포하고 있습니다. 반면 때로는 가격 움직임이 혼란스럽게 보이지만, 레버리지는 은밀히 재설정되고 시장 위험도 점차 해소되고 있습니다.

종합적으로 볼 때, 이러한 지표들은 반감기의 역할을 부정하는 것이 아니라, 단지 이를 더 적절한 구조적 배경에 위치시키는 것입니다. 그리고 비트코인의 대규모 흐름의 시간적 시점과 형태는 점점 더 유동성, 자금 흐름 시스템 및 단일 방향의 위험 집중도에 의해 결정되고 있습니다.

파생상품이 주기 정점을 위험 이전 시장으로 전환시킵니다

세 번째 타이머는 대부분의 주기 이론이 간과하는 부분인데, 설명하기 더 어렵기 때문입니다: 파생상품입니다.

과거 소매 투자자 주도의 '급등-급락' 모델에서 레버리지의 역할은 마치 끝부분에서 통제를 잃은 파티와 같았습니다.

기관 참여도가 더 높은 시장에서 파생상품은 더 이상 부차적인 투자 선택이 아니라 위험 이전의 핵심 채널입니다. 이는 시장 압력이 나타나는 시점과 해소 방식을 변화시켰습니다.

온체인 분석 회사 Glassnode는 2026년 1월 초 발표한 <온체인 주간 보고서>에서 암호화폐 시장이 연말 포지션 재설정을 완료했으며, 이익 실현 행위가 완화되었고, 핵심 비용 기준 수준이 시장이 건강하게 상승할 수 있는지 확인하는 중요한 관찰 지표가 되었다고 지적했습니다.

이는 전통적인 주기 정점 단계의 시장 분위기와 뚜렷한 대비를 이룹니다. 당시 시장은 종종 가격의 수직 상승을 설명하기 위해 머리를 짜내곤 했습니다.

물론 파생상품이 시장 열광을 제거한 것은 아니지만, 열광이 시작되고 발전하며 종결되는 방식을 크게 변화시켰습니다.

옵션 도구는 대규모 보유자들이 하방 위험을 고정시킨 상태에서 관점을 표현할 수 있게 해주며, 선물 도구는 헤징을 통해 현물 매도 압력을 완화할 수 있습니다. 청산 연쇄 반응은 여전히 발생할 수 있지만, 그 출현 시점은 더 이르게 나타나 시장이 최종적인 광기 어린 정점을 맞이하기 전에 이미 포지션 정리가 완료될 수 있습니다. 궁극적으로 비트코인의 가격 흐름은 '위험 해소-급속 상승'의 반복적인 순환으로 나타날 수 있습니다.

바로 이 때문에 대형 금융 기관들 사이의 공개적인 의견 차이는 오히려 가치 있게 여겨지며, 혼란스럽게 느껴지지 않습니다.

한편으로 Bitwise는 2025년 말 '4년 주기 법칙 깨기'라는 관점을 제시했습니다. 다른 한편으로 피델리티 인베스트먼츠는 비록 2026년이 '조정의 해'가 될 수 있지만, 비트코인의 주기 법칙은 여전히 깨지지 않았다고 봅니다.

이러한 의견 차이는 한쪽이 옳고 다른 쪽이 어리석다는 것을 의미하지 않습니다. 우리가 확실히 말할 수 있는 것은 옛 주기가 더 이상 유일하게 사용 가능한 분석 모델이 아니며, 서로 다른 분석 프레임워크 사이에 합리적인 의견 차이가 존재하는 이유는 시장 영향 요인이 점점 더 풍부해져 이제 정책, 자금 흐름, 포지션 레이아웃 및 시장 구조 등 여러 차원을 포괄하기 때문입니다.

그렇다면 비트코인 주기의 미래는 과연 어떤 복잡한 모습을 보여줄까요?

우리는 이를 세 가지 시나리오로 요약할 수 있습니다. 이들은 시장 밈이 되기에는 너무 평범할 수 있지만, 모두 실제 거래 및 투자 참고 가치를 지닙니다:

• 주기 연장: 반감기는 여전히 영향력을 지니지만, 가격 정점의 출현 시점은 지연될 것입니다. 왜냐하면 유동성 주입과 상품 유통이 전통 금융 채널을 통해 시장에 전달되기까지 더 오랜 시간이 필요하기 때문입니다.
• 범위 내 횡보 후 완만한 상승: 비트코인은 공급 충격과 포지션 조정 압력을 소화하는 데 더 오랜 시간을 보낼 것이며, 자금 흐름과 정책 방향이 합력을 이루기 전까지 가격은 추세적 행보를 시작하지 않을 것입니다.
• 거시적 충격 주도: 정책 조정과 크로스-애셋 시장 압력이 일정 기간 동안 지배적이 되어, 펀드