2026년 최대의 거래 테마: 질 수 없는 트럼프, 국제 질서의 종말

원문 저자: 허차오

원문 출처: 월스트리트저널

2026년에 접어들면서 글로벌 매크로 시장은 심오한 패러다임 전환을 겪고 있습니다. 베테랑 애널리스트 데이비드 우(David Woo)는 중간선거의 막대한 압력에 직면한 트럼프 행정부가 국면을 반전시키기 위해 어떤 대가도 치르겠다는 결의를 보이고 있으며, 이는 에너지부터 금에 이르기까지 글로벌 자산 가격 책정 논리를 재구성할 것이라고 믿습니다.

데이비드 우는 심각한 여론조사 열세를 만회하고 의회에서 다수당 지위를 잃는 것을 피하기 위해 트럼프 행정부의 정책 초점이 '감당 가능성(affordability)' 논쟁에서 승리하는 데 완전히 전환되었다고 말했습니다. 이는 2026년의 궁극적인 거래 테마가 단순한 재인플레이션에서 급진적인 디플레이션 수단, 특히 에너지 자원에 대한 강력한 통제를 통해 유가를 크게 낮추는 방향으로 전환될 것임을 의미합니다. 목표는 선거 전에 휘발유 가격을 주요 심리 방어선까지 낮추는 것입니다. 이 전략은 인플레이션을 억제하는 것뿐만 아니라 중산층의 생활비를 개선하여 표를 확고히 하는 데에도 목적이 있습니다.

트럼프의 이전 베네수엘라에 대한 조치는 전후 수립된 규칙 기반 국제 질서의 실질적 종말을 의미합니다. 이 조치는 이데올로기적 고려에서 비롯된 것이 아니라 에너지 자원을 직접 통제하여 공급을 크게 늘려 국내 '감당 가능성 논쟁'에서 승리하기 위한 것입니다. 트럼프의 목표는 가을까지 휘발유 가격을 갤런당 2.25달러로 낮추는 것이며, 이는 원유 시장에 격렬한 충격을 줄 것이고 유가는 40~50달러 구간까지 하락할 것으로 예상됩니다.

우는 미국이 국제 체제의 전통적 보증인 역할을 포기함에 따라 글로벌 지정학적 불안감이 급격히 상승할 것이며, 이는 금에 강력한 지지를 제공하고 국방 산업에 호재가 될 것이라고 경고했습니다. 반대로, 신흥 시장 주식은 가치 재평가 위험에 직면할 것입니다. 왜냐하면 권력 정치가 회귀하는 시대에는 소규모 경제의 안전 프리미엄이 더 이상 존재하지 않을 것이기 때문입니다.

질 수 없는 중간선거

데이비드 우는 2026년 매크로 내러티브의 가장 큰 배경은 중간선거라고 분석했습니다. 트럼프가 2025년 시장 흐름을 장악했지만, 그의 지지율은 현재 약 40%에 머물고 있으며 역사적 규칙과 비교할 때 약 20%포인트의 막대한 적자를 안고 있습니다. 트럼프에게 있어, 만약 공화당이 11월에 의회 통제권을 잃는다면 그의 두 번째 임기는 끝없는 소환장과 탄핵 악몽에 빠질 것입니다.

따라서 2026년의 정치적 테마는 '어떤 대가를 치르더라도(throw the kitchen sink)'입니다.

백인대장 수지 와일즈(Susie Wiles)는 트럼프의 2026년 선거 운동 강도가 2024년 대선년과 동등할 것이라고 명확히 밝혔습니다. 이 정치적 생존 압력은 미국의 경제 및 외교 결정을 직접 주도하여 정부가 유권자를 달래기 위해 비정규적 수단을 취하도록 강요할 것이며, 그 중 가장 핵심적인 수단은 생활비 위기를 해결하는 것입니다.

새로운 구조적 강세장. 동시에 시장은 다가오는 대규모 재정 부양책을 경계해야 하며, 트럼프가 관세 수입을 활용하여 중저소득 계층에 현금 수표를 지급할 것으로 예상됩니다. 이는 미국 국채 장기 금리에 새로운 상행 압력을 가하여 2026년의 매크로 유동성 환경을 완전히 바꿀 것입니다.

에너지 신전략: 유가 하락의 정치적 계산

'감당 가능성' 논쟁에서 승리하기 위해 트럼프 행정부의 가장 빠르고 직접적인 수단은 유가를 낮추는 것입니다. 데이비드 우는 미국의 최근 베네수엘라에 대한 조치의 근본 동기는 이데올로기 수출이 아니라 해당국의 석유 자원(글로벌 확인 매장량의 18%)을 직접 통제하여 이를 통해 공급을 늘리고 글로벌 유가를 억제하기 위한 것이라고 말했습니다.

이 전략의 목표는 9월 또는 10월까지 미국 휘발유 가격을 갤런당 약 2.25달러로 낮추는 것입니다.

시장에 있어, 이는 2026년의 핵심 거래 중 하나가 원유 공매도라는 것을 의미합니다.

데이비드 우는 원유 가격이 연말까지 50달러 심지어 40달러대 고가 구간까지 하락할 수 있을 것이라고 예측했습니다. 이 지정학적 조치는 OPEC을 최대 패자로 만들 것이며, 그 시장 통제력은 크게 약화될 것입니다. 반면 석유 수입국인 인도, 일본 등은 이익을 얻을 것입니다.

관세 환급과 K자형 경제의 역전

유가 하락 외에 또 다른 잠재적 주요 조치는 대규모 재정 부양책입니다. 데이비드 우는 트럼프가 중간선거 전에 새로운 부양책을 도입할 확률이 65%라고 예측했습니다. 구체적인 경로는 작년 징수된 막대한 관세 수입을 활용하여 연소득 7만 5천 달러 미만의 미국인에게 1인당 2000달러의 '관세 환급' 수표를 지급하는 것입니다.

법안이 의회를 통과하도록 보장하기 위해 트럼프는 이 환급 계획을 민주당이 관심을 갖는 오바마케어(Obamacare) 보조금 연장과 묶어서, 조정 법안(Reconciliation Bill)을 통해 상원의 방해를 피할 수 있을 것입니다. 이 전략은 관세 전쟁의 피해자(소비자)를 수혜자로 전환하여 지정학 및 국내 경제에서 '윈-윈'을 실현하는 데 목적이 있습니다.

이러한 중저소득 계층을 대상으로 한 맞춤형 부양책은 저유가로 인한 가처분 소득 증가와 결합되어 대중 소비를 서비스하는 소매업체(Consumer Staples)에 호재가 될 것이며, 현재 시장의 'K자형 경제' 회복에 관한 합의, 즉 부자만 이익을 보는 상황을 역전시킬 가능성이 있습니다.

국제 질서의 종말과 금 강세장

유가 통제를 위해 미국이 취한 급진적 지정학적 수단은 글로벌에 명확한 신호를 보냈습니다: 규칙 기반 국제 질서는 이미 종말을 고했습니다. 데이비드 우는 세계 최강국이 규칙이 아닌 힘에 의해서만 행동하기로 결정할 때, 과거 소국 이익을 보호했던 국제 체제는 더 이상 존재하지 않는다고 생각합니다.

이 전환은 자산 배분에 깊은 영향을 미칩니다:

신흥 시장 주식 공매도: 규칙 보호가 부족한 신질서 하에서 소국은 더 높은 지정학적 리스크에 직면하며, 전통적인 '수렴 거래(convergence trade)' 논리는 실효됩니다.

국방 부문 매수: 안보 불안은 각국이 국방 지출을 크게 늘리도록 강요할 것입니다.

금 매수: 미국이 더 이상 국제 질서의 자비로운 보증인 역할을 하지 않음에 따라 준비 통화로서 달러의 신용 기반이 침식됩니다. 적자 확대와 지정학적 현실주의 부상의 배경 하에서, 금은 무질서한 세계에 대한 헤지의 핵심 자산이 될 것이며, 달러가 붕괴되지 않는 경우에도 금은 10% 이상의 상승 여력이 있습니다.

최대 리스크: 주식 시장과 AI 버블

트럼프가 민생 정책으로 유권자를 끌어들이려 시도하고 있지만, 주식 시장은 여전히 그의 '아킬레스건'입니다.

데이비드 우는 미국 주식 시장의 현재 고평가가 인터넷 버블 시기에 근접했으며, 자본 이득세는 연방 세수 증가의 중요한 원천이라고 경고했습니다. 일단 주식 시장이 20%~30% 하락하면 경제 침체를 초래할 뿐만 아니라 재정 적자가 급격히 악화될 것입니다.

현재 시장의 최대 리스크 포인트는 AI 버블의 붕괴에 있습니다. 월스트리트는 2026년 AI 관련 자본 지출이 50% 더 증가할 것으로 보편적으로 예상하지만, 점점 치열해지는 모델 경쟁, 하드웨어 병목 현상 및 미래 수익률 문제가 이 합의를 취약하게 만들고 있습니다. 만약 기술 대기업(예: Microsoft)의 실적이 성장 둔화의 어떤 징후라도 보이고, 개인 투자자들이 하락 시 매수를 중단한다면 시장은 격렬한 조정에 직면하여 트럼프의 재선 계획을 위협할 수 있습니다.