2025년 미국 주식 시장 연감: 새로운 장벽이 세워지고, 울타리가 무너지는 가운데, 2026년 새로운 질서의 기준점은 어떻게 찾을 수 있을까?

원저자: 프랭크 마이통, MSX 연구소

지금까지 일어난 모든 일은 단지 서막일 뿐입니다.

2025년이 저물어가는 지금, 지난 12개월간 미국 증시와 글로벌 금융시장을 되돌아보면 "상승"이나 "조정"과 같은 단순한 용어로 한 해를 요약하기는 어렵습니다. 오히려 기술 발전, 자본 팽창, 정치적 양극화, 제도적 완화 등 일련의 극적이고 상호 강화적인 구조적 변화들이 동시에 발생하여 같은 주기 내에서 서로 증폭된 양상을 보였다고 보는 것이 더 적절할 것입니다.

저는 시장을 시간적 관점에서 접근하고 시장 변동을 주요 축으로 삼아 분석하려고 했지만, 2025년 시장 환경을 진정으로 형성한 것은 몇몇 획기적인 고점이나 폭락이 아니라 반복되고 중첩되는 일련의 주요 흐름이라는 것을 곧 깨달았습니다. 이러한 흐름들을 종합해 보면 2025년의 근본적인 주제가 매우 명확해집니다. 바로 모순이 많은 해이면서도 뚜렷한 방향성을 지닌 해라는 것입니다.

• 한편으로는 높은 장벽들이 연이어 세워지고 있습니다. AI는 극도로 높은 자본 밀도를 이용하여 새로운 진입 장벽을 구축하고 있고, 관세와 무역 마찰은 반복적으로 고조되고 있으며, 정치적 양극화는 계속 심화되고 있고, 43일간의 정부 셧다운은 "격화된 당파적 갈등"을 매우 직접적으로 전면에 드러냈습니다.
• 반면, 장벽은 점차 무너지고 있습니다. AI/암호화폐에 대한 규제 태도는 체계적으로 완화되고 있으며, 금융 인프라는 전반적으로 업그레이드되고 있고, 월가는 "거래, 청산 및 자산 형태"를 더욱 개방적이고 체계적인 방식으로 재구성하고 있습니다.

다시 말해, 2025년은 거시적 차원의 중요한 전환점입니다. 기존 질서는 그 경계를 강화하는 반면, 새로운 질서는 마찰을 해소하고 있습니다. 이 두 세력의 충돌은 올해 모든 시장 동향과 이야기의 근간을 이루는 핵심 요소입니다(자세한 내용은 " 2025년 글로벌 자본 시장 회고: AI 인프라 확장, 금리 인하 변곡점 확인, 지정학적 위험 프리미엄의 재등장 " 참조).

돌이켜보면 2025년은 투자에 있어 분명 기억에 남을 만한 한 해였습니다. 암호화폐 시장의 급격한 변동을 잘 피했다면, 미국 주식, 홍콩 주식, A주, 그리고 금과 은 같은 주요 자산의 전반적인 상승세 속에서 오랫동안 기다려온 수익 실현의 기쁨을 누릴 수 있었을 것입니다 . 며칠 전 스노우볼 카니발 개막식에서처럼, 팡산원 회장은 여느 때처럼 "올해 수익을 내신 분, 손을 들어주세요."라는 고전적인 질문을 던졌고, 청중들은 거의 동시에 손을 들어 화답했습니다.

이러한 이유로 저는 결국 2025년의 이야기를 하나의 타임라인으로 풀어내는 방식을 포기했고, 몇 번의 폭락과 최고점 경신으로 한 해를 요약하려는 시도도 더 이상 하지 않기로 했습니다. 대신, 이 글에서는 2025년 미국 주식 시장과 글로벌 금융 시장의 주요 전환점을 살펴보고, 장기적인 질문에 답하기 위해 반복되고 서로 겹치는 10개의 주요 내러티브로 나누어 분석하고자 합니다.

올해 정말로 달라진 점은 무엇일까요?

I. 권력의 수렴: 실리콘 밸리 우파, 암호화폐 엘리트, 그리고 새로운 워싱턴

2025년 1월 20일, 새 미국 행정부의 공식 출범과 함께 실리콘 밸리의 우파와 암호화폐 신흥 세력은 보기 드문 권력 결집을 이루었고, 기존 체제에 대한 '전격전'을 신속하게 개시했다. 이러한 만남은 일련의 파괴적인 인사 배치, 정책 우선순위, 규제 태도에 직접적으로 반영되었다고 할 수 있다.

가장 먼저 주목을 받은 인물은 단연 일론 머스크였으며, 그는 정부 효율성 부서(DOGE)라는 메스를 휘두르며 규제 시스템을 혁신했습니다. 짧지만 강렬했던 그의 개입 기간 동안, 그는 특히 인공지능(AI) 관련 분야에서 오랫동안 중복되어 온 규제 기능들을 해결하고자 했으며, 연방통신위원회(FCC)와 연방거래위원회(FTC) 내의 AI 관련 규제 기능을 폐지하거나 통합할 것을 추진했습니다. 이러한 움직임은 기술 분야에 대한 관료주의적 개입이라는 전통적인 방식을 어느 정도 깨뜨리고 AI와 같은 신흥 기술 분야에서 제도적 마찰을 크게 줄였습니다.

곧이어 암호화폐 업계에 획기적인 호재가 닥쳤습니다. 게리 겐슬러 미국 증권거래위원회(SEC) 위원장이 사임하면서 오랫동안 암호화폐 시장을 짓눌러왔던 "강제적 규제"가 완화되기 시작했습니다. 새 SEC 위원장인 폴 앳킨스는 "암호화폐 시장의 증권 발행 및 등록에 관한 성명"을 신속하게 발표하며 규제의 초점을 규칙 제정 및 프로젝트 준수로 전환했습니다.

이러한 시스템적 변화로 인해 Coinbase(COIN.M), Ripple, Ondo Finance와 같은 프로젝트에 대한 장기 조사 및 혐의가 철회되거나 경감되는 등 많은 계류 중인 사건들이 일시적으로 종결되었습니다. 암호화폐는 이제 공식적으로 법 집행 기관의 표적에서 정책 논의의 대상으로 복귀했습니다.

더욱 흥미로운 점은 새 정부의 핵심 구성원들과 기술 및 암호화폐 자본 사이의 긴밀한 연결고리입니다. 트럼프 가족이 트럼프/멜라니아 토큰이나 WiFi(USD1)와 같은 프로젝트에 직접 관여한 것부터 스콧 베센트 재무장관, 하워드 루트닉 상무장관, 툴시 가바드 국가정보국장, 로버트 F. 케네디 주니어 보건복지부 장관에 이르기까지, 대통령과 그의 핵심 참모진부터 인공지능, 실리콘밸리의 기술 우파, 심지어 암호화폐까지 깊이 수용한 내각 관료 및 정책 결정권자들에 이르기까지, 이들이 체계적으로 권력의 중심부로 진입하고 있다고 볼 수 있습니다.

동시에, 새로운 워싱턴의 AI에 대한 태도 또한 근본적으로 변화했습니다. "미국 AI 리더십 장벽 제거"와 "미국 AI 행동 계획"에서 "AI 관리자 법안"에 이르기까지, 정책 기조는 "위험 예방"에서 "중국의 절대적 리더십 확보"로 바뀌었고, 이는 다양한 분야의 AI 기업들이 2차 시장에서 번창할 수 있도록 했습니다.

가장 대표적인 예로는 팔란티어(PLTR.M)와 안두릴(미상장) 같은 기업들을 들 수 있는데, 이들은 강한 우익 성향을 띠며 "국가를 위한 기술"이라는 슬로건을 내세웁니다. 2025년, 이들은 월가에서 가장 주목받는 투자 대상 중 하나가 되었고, 시가총액과 기업가치가 급격히 상승했습니다.

객관적으로 볼 때, 지난 10년간 인공지능(AI)과 암호화폐로 대표되는 신흥 기술 분야는 부의 성장을 이끄는 원동력이 되어 왔습니다. 이러한 신흥 산업들은 효율성, 혁신, 그리고 탈중앙화를 강조하며, "규제 완화"에 대한 요구가 널리 퍼지고 있습니다. 따라서 현재 실리콘밸리 우파와 암호화폐 스타트업 간의 권력 결집은 본질적으로 "기술적 자유, 자본 효율성, 그리고 규제 완화"를 둘러싼 축하 분위기라고 할 수 있습니다. 시장은 한때 규제 완화와 기술적 우위만이 번영으로 가는 유일한 길이라고 여겼습니다.

하지만 문제는 이러한 담론 자체가 안정적이라는 점입니다. 자유화와 규제 완화의 길은 필연적으로 기술 대기업과 자본 대기업의 지배적 지위를 더욱 강화할 것이기 때문입니다. AI와 암호화폐 같은 기술은 부를 더욱 효율적으로 집중시키고, 부의 격차를 확대하며, 러스트 벨트 노동자, 사회 보수주의자, 반세계화 중산층을 포함한 트럼프 지지층의 이익을 더욱 소외시킬 것입니다. (자세한 내용은 " 트럼프 거래 이면에 숨겨진 구세대와 신세대 자본의 충돌, 피터 틸과 암호화폐 간의 권력 게임 " 참조)

2025년부터 2029년까지의 정치 주기가 진행됨에 따라, 특히 2026년 중간선거가 다가올수록 선거 압력, 거시경제 및 재정 제약이 점차 정책의 핵심으로 돌아올 것입니다. 겉보기에 견고해 보이는 자본 동맹도 무너질 가능성이 매우 높습니다. 저는 앞으로 4년, 혹은 그보다 더 긴 기간 동안 '신흥 자본'의 효율성 추구와 '기존 자본'의 안정 유지 사이에서 어떻게 균형을 찾느냐가 이번 권력 재편의 최종 방향을 결정할 것이라고 항상 믿어왔습니다.

이는 미국 자체의 정치·경제 구조에 관한 문제일 뿐만 아니라, 새로운 기술 시대의 세계 자본주의 발전에도 더 깊은 영향을 미칠 것입니다.

II. AI: 자본이 높은 장벽을 쌓을 때, 자본 지출 드라마는 절정에 달한다

2023년에서 2024년까지 인공지능 경쟁의 초점이 여전히 "더 큰 모델 매개변수와 더 높은 테스트 점수를 가진 자"에 맞춰져 있었다면, 2025년에는 상식적인 접근 방식으로 돌아가 경쟁이 더욱 심층적인 단계로 접어들 것입니다. 인공지능의 경쟁 우위는 단일 모델의 획기적인 발전이 아니라, 충분히 오랜 기간 동안 막대한 자본 지출(CapEx) 압력을 견뎌낼 수 있는 능력을 가진 자에 따라 재정의될 것입니다.

돌이켜보면, 시작과 끝의 대조는 꽤나 아이러니합니다. 2025년 초, 중국 AI 스타트업 딥시크(DeepSeek)가 출시한 딥시크-R1은 저렴한 가격, 높은 효율성, 오픈소스라는 특징으로 전 세계 AI 시장의 가격 구조를 뒤흔들었습니다. 실리콘밸리의 오랜 "컴퓨팅 파워 축적"이라는 통념을 논리적 차원에서 처음으로 뒤흔들었고, "컴퓨팅 파워가 정말 그렇게 비싸야 하는가?"라는 전 세계적인 논쟁을 촉발했습니다.

바로 이러한 영향 때문에 AI 투자 수익률에 대한 시장의 회의론이 최고조에 달했습니다. 1월 27일, 엔비디아(NVDA.M)의 주가가 하루 만에 18% 폭락하면서 "소형 모델 + 엔지니어링 최적화" 접근 방식이 다시 주류 의견으로 떠올랐습니다.

하지만 역설은 여기에 있다. 딥시크가 가져온 효율성 혁명이 인공지능 세계의 "스푸트니크 순간"으로 널리 여겨지지만, 선두 기업들 간의 경쟁에서 궁극적인 전장은 올해 모델 아키텍처에서 전력, 인프라, 그리고 지속적인 투자 자금 흐름으로 옮겨갔다는 점이다.

이는 특히 두 가지 세부 분류에 반영되어 있습니다.

• 한편으로, 모델을 뒷받침하는 물리적 세계 기반 구축 비용이 그 어느 때보다 높아졌습니다. OpenAI, Meta(META.M), Google(GOOGL.M)과 같은 거대 기업들은 거의 동시에 자본 지출 경쟁을 심화시키며 지속적으로 투자 예상치를 상향 조정해 왔습니다. 시장에서는 이들 거대 기업들의 누적 투자액이 2025년에서 2030년 사이에 2조~3조 달러에 달할 것으로 예측하고 있습니다(자세한 내용은 " OpenAI 2025 회고: 5천억 달러의 연금술, 자본으로 쌓아 올린 인공 일반 지능의 장벽이 모습을 드러내고 있는가? " 참조).
• 반면, 오픈AI, 구글, 알리바바(BABA.M)와 같은 중국의 AI 대기업들은 기술, 생태계, 상용화 분야에서 본격적인 경쟁을 벌이고 있으며, 각자의 강점을 활용하여 진입점, 클라우드, 컴퓨팅 파워, 애플리케이션을 아우르는 완벽한 폐쇄형 시스템을 구축하려 하고 있습니다. AI 경쟁은 이제 시스템 엔지니어링 게임으로 변모했습니다(자세한 내용은 DevDay에서 발표한 "진입점, 클라우드, 컴퓨팅 파워: 오픈AI의 'AI 제국' 지도 분석 " 참조).

짧은 기회의 창 동안 기존 질서가 흔들렸던 것은 분명합니다. 하지만 반복되는 힘겨루기를 통해 시장은 점차 새로운 합의를 형성했습니다. 바로 AI 경쟁은 끝이 보이지 않는 마라톤과 같다는 것입니다. 진정한 해자는 모델 자체가 더 똑똑한가가 아니라, 더 높은 자본 지출 강도를 견뎌내고 지속적으로 투자할 수 있는 능력을 누가 갖출 수 있느냐에 달려 있습니다.

다시 말해, 2025년 초 딥시크가 기존 질서에 미친 영향은 AI의 "비싼" 본질을 종식시킨 것이 아니라, 오히려 더욱 냉혹하고 현실적인 단계로 밀어붙인 것입니다. 자본, 에너지, 그리고 시간으로 쌓아 올린 높은 벽이 AI 세계로 향하는 입구에서 서서히 닫히고 있는 것입니다.

하지만 2025년 4분기에 접어들면서 AI에 대한 시장의 가격 결정 논리는 재무 보고서에 따른 성과 차이와 같은 미묘하지만 중요한 변화를 보이기 시작했습니다. 예를 들어 오라클(ORCL.M)과 브로드컴(AVGO.M) 같은 기업의 주가는 최근 분기 재무 보고서 발표 후 급락했습니다. 이는 AI 관련 매출 둔화 때문이 아니라, 시장이 다음과 같은 질문을 재평가하기 시작했기 때문입니다. 즉, 자본 지출(CapEx)이 사전에 최대한 활용된 후에도 다음 단계의 성장이 여전히 선형적으로 확실시될 수 있는가 하는 것입니다.

반면, 같은 기간 동안 마이크론 테크놀로지(MU.M)의 재무 보고서는 자본 유입의 새로운 기준점이 되었습니다. HBM의 수주 전망, 가격 개선, 그리고 빠른 수익 창출 속도는 AI 담론의 수혜주에서 확실한 수익 보장의 직접적인 수혜주로 변모시켰고, 자금의 재평가를 신속하게 이끌어냈습니다.

뜨거운 AI 투자와 차가운 AI 투자 사이의 극명한 차이는 시장이 더 이상 AI의 관련성을 기준으로 무차별적으로 보상하지 않고, 자본 지출을 과도하게 쏟아붓는 기업과 그 혜택을 누리는 기업을 구분하고 있음을 의미합니다. 더 넓은 관점에서 보면, 이는 AI 투자 패러다임의 새로운 국면을 나타내며, 인프라 구축 경쟁에서 현금 흐름과 수익률에 대한 분석으로 전환되고 있음을 보여줍니다.

자본은 인공지능에 대한 장기적인 믿음을 고수해 왔지만, 더 이상 모든 높은 장벽에 프리미엄을 지불할 의향은 없습니다. 이러한 수익 창출 방식과 수익 경로의 재편은 2026년 시장에서 가장 핵심적이고 반복적으로 가격이 책정되는 대상이 될 수 있습니다.

III. 관세 폭풍과 그것이 기존 및 새로운 지정학적 질서와 일으킨 극적인 충돌

2025년이 되면 관세는 더 이상 단순한 거시경제 변수가 아니라 미국 주식 시장에서 위험 선호도를 꺾는 "가장 큰 요인"으로 공식적으로 자리매김할 것입니다.

역사적으로 높은 밸류에이션과 정책에 극도로 민감한 유동성이라는 배경 속에서 백악관은 2025년 4월 2일을 "해방의 날"로 명명했습니다. 트럼프 대통령은 미국으로 수입되는 모든 상품에 10%의 기준 관세를 부과하고, 무역 적자가 큰 국가들에 대해 구체적인 "보복 관세"를 부과하는 행정 명령에 서명했습니다.

이 정책은 2020년 팬데믹 이후 세계 금융 시장에 가장 심각한 구조적 충격을 즉시 촉발했습니다.

4월 3일부터 4일까지 이어진 급격한 하락세는 최근 몇 년간 가장 대표적인 "스트레스 테스트" 중 하나가 되었으며, 주요 미국 주식 지수는 2020년 이후 최대 하락폭을 기록하며 약 6조 5천억 달러의 시가총액이 증발했습니다. 나스닥 종합지수와 러셀 2000 지수는 기술적 약세장(고점 대비 20% 이상 하락)에 진입하기도 했습니다.

이후 시장은 장기간의 정책 협상 국면에 접어들었다. 5월에는 '90일 협상 유예 기간'의 긍정적인 영향으로 AI 주도의 반등이 있었지만, 10월에는 정부 셧다운 사태와 관세 불확실성이 다시 불거지면서 4월과 유사한 급격한 조정을 겪었다.

더 넓은 관점에서 보면, 이번 관세 폭풍의 본질은 단기적인 무역 정책의 변화가 아니라, 새로운 산업 구조 하에서 기존 무역 질서가 펼치는 최후의 반격이라는 것입니다. 결국, 지난 수십 년간 세계화의 이점은 낮은 관세, 효율적인 국경 간 공급망, 그리고 비교적 안정적인 지정학적 환경이라는 세 가지 전제 위에 구축되어 왔습니다.

그러나 인공지능, 반도체, 에너지, 안보가 고도로 얽혀 있는 이 새로운 시대에 무역은 더 이상 단순한 효율성의 문제가 아니라 국가 안보, 산업 통제, 기술 주권을 둘러싼 치열한 경쟁의 장이 되었습니다. 이러한 이유로 2025년에는 관세가 재조정될 것입니다. 관세는 더 이상 단순히 경기 순환에 따른 정책 수단이 아니라, 지정학적 재편 과정에서 발생하는 구조적 마찰 비용으로 시장에서 인식되고 있으며 , 쉽게 헤지할 수 없는 불확실성의 원천으로서 장기적인 가격 시스템에 반드시 포함되어야 합니다.

이러한 변화는 또한 글로벌 자본 시장의 새로운 국면을 의미하며, 이제 모든 기업과 모든 이익에는 운영/이익 외에도 높은 수준의 "지정학적 안보 비용"이 포함되어야 합니다.

IV. 조정, 청산 및 회복: 미국 주식은 "글로벌 위험 자산의 앵커"로서 확고한 입지를 유지하고 있다

하지만 4월의 관세 파동이 극한의 스트레스 테스트였다면, 그 이후의 시장 움직임은 실제로 미국 주식 시장의 진정한 "건전성"을 시험하는 계기가 되었습니다. 급락은 거세었지만, 회복세 또한 매우 빨랐습니다. 자금은 오랫동안 빠져나가지 않았지만, 짧은 기간의 디레버리징 이후 핵심 시장으로 빠르게 다시 유입되었습니다.

이러한 회복력의 전형적인 사례는 가격 회복 속도뿐만 아니라 글로벌 유동성의 궁극적인 안전 자산으로서의 지위에도 반영됩니다. 글로벌 불확실성이 커지는 환경에서 미국 주식은 자본이 가장 기꺼이 "회귀"하는 곳으로 남아 있습니다(자세한 내용은 " 인출, 청산 및 회복: 미국 주식, A주 및 암호화폐의 4년 주기 " 참조).

한 해 전체의 흐름을 살펴보면, 이러한 회복력은 우연이 아닙니다. 2025년 2월 19일, S&P 500 지수는 사상 최고치를 경신했습니다. 이후 AI 거품 우려와 관세의 영향으로 여러 차례 등락을 거듭했지만, 추세 반전은 일어나지 않았습니다. 오히려 변동성 속에서도 구조적 재평가를 꾸준히 진행했습니다. 이러한 구조적 "안정화력"은 연말에 더욱 강화되었습니다.

현재 시점에서 나스닥 100(QQQ.M)은 기술주 강세가 성장의 주요 동력으로 작용하며 연초 대비 21.2% 상승했고, S&P 500(SPY.M)은 고빈도 거래 속에서 꾸준히 횡보세를 벗어나며 16.9% 상승했습니다. 또한 다우존스 산업평균지수와 러셀 2000(IWM.M)은 각각 14.5%와 11.8% 상승하며 "가치 회귀"에서 "중소형주 회복"으로 이어지는 구조적 흐름을 완성하고 있습니다.

금(GLD.M)과 은(SIVR.M)과 같은 귀금속이 2025년 절대 수익률에서 더욱 눈부신 성과를 보였지만(관련 기사: " 은 열풍 심층 분석: 60달러 신고가 경신 이면에 숨겨진 진실, 시장은 마지막 남은 '유동성 은'을 찾아 헤매고 있는가? "), 미국 주식의 가치는 가장 빠른 속도로 달리는 데 있는 것이 아니라, 대체 불가능한 구조적 수익 창출 효과에 있습니다. 미국 주식은 복잡한 지정학적 게임 속에서 안정적인 항구 역할을 하는 동시에, 변동성이 큰 환경에서도 글로벌 자본이 반복적으로 의지하는 확실성의 원천입니다.

관세로 마찰이 고조되고, 지정학적 요인이 변동성을 증폭시키며, 기술 혁명이 산업 구조를 재편할 때, 미국 주식 시장은 위험을 회피하지 않습니다. 오히려 위험을 흡수하고, 위험을 재평가하며, 궁극적으로 그 위험을 감수합니다.

바로 이러한 이유로, 기존 질서와 신질서 간의 치열한 충돌이 벌어졌던 2025년에도 미국 주식은 "글로벌 위험 자산의 닻" 위에 굳건히 자리 잡을 수 있었습니다.

V. 컴퓨팅 파워는 곧 힘이다: 엔비디아의 5조 달러 목표부터 다양한 하위 부문에서 들리는 "인프라 재편"의 여파까지

만약 미국 주식이 2025년까지 "글로벌 위험 자산의 앵커"로 확고히 자리매김하려면, 그 앵커 사슬의 가장 중요한 연결 고리는 틀림없이 컴퓨팅 파워가 될 것입니다.

2025년 10월 29일, 글로벌 자본 시장은 엔비디아(NVDA.M)의 시가총액이 5조 달러를 돌파하는 역사적인 순간을 맞이했습니다. 엔비디아는 자본 시장 역사상 최초로 이 기록을 달성한 기업이 되었습니다. 엔비디아의 시가총액은 독일, 프랑스, 영국, 캐나다, 한국 등 여러 선진국의 총 시가총액을 넘어섰습니다.

더욱 상징적으로 중요한 것은 시가총액 급증의 비선형적 가속 궤적입니다. 시가총액이 3조 달러에서 4조 달러로 증가하는 데 410일이 걸렸지만, 4조 달러에서 5조 달러로 증가하는 데는 단 113일밖에 걸리지 않았습니다 . 이러한 변화 자체는 실적 성장만으로는 설명하기 어려우며, 시장이 핵심 자산의 가격을 새로운 "컴퓨팅 파워 허브" 척도로 평가하기 시작했음을 시사합니다. (자세한 내용은 " 5조 달러 달성? NVIDIA의 'AI 팩토리' 프로토타입인 GTC 2025에 대한 종합적 해석" 참조 )

객관적으로 볼 때, 엔비디아의 중요성은 개별 주식 수준의 성장세를 훨씬 뛰어넘습니다. GPU와 CUDA 생태계의 긴밀한 통합 덕분에 AI 칩 시장에서 80~90%라는 중요한 점유율을 차지하고 있습니다. 더욱이, 대규모 모델 학습 및 추론에 막대한 컴퓨팅 파워가 필수적이라는 점에서 엔비디아는 전체 AI 산업 사슬에서 없어서는 안 될 핵심 인프라 요소입니다.

하지만 바로 이 시기에 시장은 컴퓨팅 성능의 한계가 물리적 세계의 한계에 부딪히고 있다는 사실을 점차 깨닫게 되었습니다. 그 결과, AI 관련 주식에 대한 과대광고의 근본적인 논리가 바뀌었습니다. 병목 현상은 더 이상 GPU 자체에만 있는 것이 아니라, 컴퓨팅 성능 → 메모리 → 전력 → 에너지 → 인프라라는 산업 사슬 전반에 걸쳐 확산되고 있었습니다.

이러한 자금 이동 경로는 또한 여러 하위 부문에 걸쳐 자본 연계를 직접적으로 촉발했습니다.

가장 먼저 불붙은 분야는 메모리와 스토리지였습니다. AI 학습 및 추론 규모가 지속적으로 확장됨에 따라 컴퓨팅 성능의 병목 현상이 GPU에서 HBM(고대역폭 메모리)과 스토리지 시스템 자체로 이동하기 시작했습니다. 2025년에도 HBM 공급 부족 현상이 지속되었고, NAND 플래시 메모리 가격은 새로운 상승 사이클에 진입했습니다. 이러한 추세는 마이크론 테크놀로지(MU.M), 웨스턴 디지털(WDC.M), 시게이트 테크놀로지(STX.M)의 연간 48%~68%라는 눈부신 성장률을 이끌었습니다.

동시에, 전형적인 "전력 소비 거대 시설"인 데이터 센터는 원자력 발전 자산과 독립적인 전력망을 보유한 기업들이 AI 시대의 핵심 자산을 장악할 수 있도록 했습니다. 그 결과, 2025년에는 원래 방어적인 자산으로 여겨졌던 많은 에너지 및 유틸리티 기업들이 기술주 추세를 따랐습니다. 비스타(Vista Corp, VST.M)는 105%, 컨스텔레이션(Constellation)은 78%, GE 버노바(GE Vernova)는 62% 상승했습니다.

이러한 파급 효과는 기존 사이클의 자산으로 여겨졌던 비트코인 채굴 회사에까지 미쳤습니다. AI가 전력 자원을 압박하고 재분배함에 따라 IREN(IREN.M), Cipher Mining(CIFR.M), Riot Platforms(RIOT.M), Core Scientific(CORZ.M), Marathon Digital(MARA.M), Hut 8(HUT.M), CleanSpark(CLSK.M), Bitdeer(BTDR.M), Hive Digital(HIVE.M)과 같은 (이전) 채굴 회사들이 "해시레이트-에너지"라는 새로운 가치 평가 체계에 재편입되었습니다. (자세한 내용은 " AI가 채굴자를 죽이고 있다: 에너지 압박이 새로운 사이클을 열다, 채굴 회사들은 운명의 갈림길에서 어디에 서 있는가? " 참조)

물론, 연말이 다가오면서 AI 칩 시장은 부침을 면치 못하고 있습니다. 11월에는 구글이 제미니 3(Gemini 3)를 출시했는데, 이 칩은 여러 벤치마크 테스트에서 오픈AI의 GPT-5.1을 능가했습니다. 동시에, 구글이 자체 개발한 TPU 칩을 대량 생산하여 2028년까지 TPU 생산량을 700만 개로 두 배로 늘릴 계획이라는 소식이 시장에 전해지고 있습니다. 이는 기존 예상치보다 120% 증가한 수치입니다.

더욱 큰 영향을 미치는 것은 가격 전략입니다. 모건 스탠리는 구글의 TPU 가격이 엔비디아의 3분의 1에 불과할 것으로 예측합니다. 이는 AI 칩 시장을 순수한 '희소성' 독점 경쟁에서 '비용 효율성' 경쟁으로 되돌려 놓을 것이며, 엔비디아의 시장 점유율과 초고마진에 구조적인 도전을 제기할 것입니다.

VI. 트럼프식 자본주의: 정치적 양극화 심화에서 자본에 대한 국가 개입까지

인공지능과 토큰화가 2025년의 "기술적 발현"이라면, 정치적 양극화로 인한 제도적 변동과 미국 산업 정책의 심오한 변화는 2025년의 가장 복잡한 "근본적인 맥락"을 구성한다.

그해 시장은 전례 없는 43일간의 미국 연방 정부 셧다운을 목격했습니다. 항공편 지연, 식량 지원 프로그램 중단, 공공 서비스 마비, 수십만 명의 연방 공무원 무급 휴가… 한 달 넘게 지속된 이 사태는 미국 사회 거의 모든 분야에 영향을 미쳐 사람들의 생계와 경제에 타격을 주었다고 할 수 있습니다. (자세한 내용은 " 셧다운 종료, 정보 폭증: 43일간의 '정보 공백' 이후 누적된 데이터가 시장에 미친 영향은 무엇인가? " 참조)

하지만 경제적 손실보다 더 우려스러운 것은 이번 셧다운이 시장에 보내는 제도적 신호입니다. 정치적 불확실성이 "예측 가능한 사건"에서 시스템적 위험의 원천으로 변모하고 있습니다 . 전통적인 금융 체계에서는 위험을 가격에 반영하고, 헤지하고, 연기할 수 있지만, 시스템 자체가 빈번하게 실패할 경우 시장의 선택지는 극적으로 줄어들어 전반적인 위험 프리미엄을 높이거나 단계적으로 철수할 수밖에 없습니다.

이는 또한 미국 주식 시장이 2025년에 여러 차례 급격한 조정을 겪은 이유를 설명해 줍니다. 이러한 조정은 특정 거시 경제 지표의 악화 때문이 아니라 시스템의 신뢰성에 대한 일련의 심각한 스트레스 테스트 때문이었습니다.

극도로 양극화된 정치 환경 속에서, 새로운 미국 정부의 경제 정책 기조는 더욱 뚜렷한 특징을 보이기 시작했습니다. 즉, 국가적 의지가 더 이상 전통적인 보조금과 세금 감면 혜택에 만족하지 않고 자본 구조에 직접 개입하는 길을 택하고 있는 것입니다.

주로 보조금, 세금 감면, 정부 조달에 의존했던 과거의 산업 정책과는 달리, 2025년부터는 더욱 논란의 여지가 있고 상징적인 변화가 나타나기 시작했습니다. 바로 "자금 지원 보조금"에서 "직접 지분 투자"로 전환하여 "재정적 참여"를 통한 지분 기반 지원 시스템을 구축하는 것입니다. 또한 "트럼프식 자본주의" 또는 "국가 자본주의의 변형"과 같은 방향에 대한 논의도 많이 볼 수 있었습니다.

인텔(INTC.M)과의 계약은 연방 정부와의 협약에 있어 중요한 이정표가 된 첫 번째 포문이었습니다. 미국 정부는 인텔 지분의 10%를 직접 인수하게 되는데, 이는 미국 연방 정부가 핵심 전략 산업에서 장기적인 주주 역할을 수행하기 시작했음을 의미합니다.

지지자들의 관점에서 볼 때, 이러한 변화는 논리적으로 타당합니다. 양자 컴퓨팅처럼 기술의 최첨단에 있지만 상용화 초기 단계에 있는 많은 분야에서 정부의 직접 투자는 이론적으로 자금 조달의 불확실성을 크게 줄이고, 기업의 현금 흐름 지속 기간을 연장하며, 장기적인 연구 개발에 대한 안정적인 전망을 제공할 수 있기 때문입니다. 더욱이, 일회성 보조금에 비해 지분 투자는 "장기적 관점"이라는 정책 목표에 더욱 부합하는 것으로 여겨집니다.

그 결과, 미국 정부가 연방 자금을 이용해 IonQ(IONQ.M), Rigetti Computing(RGTI.M) 등 양자 컴퓨팅 기업의 지분을 인수하는 방안을 검토할 수 있다는 소문이 퍼졌습니다(관련 기사: " 컴퓨팅 파워의 최후의 전쟁: 양자 컴퓨팅이 차세대 'AI'의 전환점이 될 것인가? " 및 " 미국 정부, 양자 컴퓨팅에 '투자'하려 한다? '정책 형평성' 시대의 첫 시도 이해하기" ). 그러나 미국 상무부는 해당 양자 컴퓨팅 기업의 지분 인수에 관해 공식적인 협상을 진행한 적이 없다고 즉각 부인했습니다.

이번 해명은 현재 진행 중인 협상과 이 사안의 매우 민감한 성격을 모두 반영합니다. 사실 핵심 쟁점은 정부가 양자 기술 기업의 지분을 실제로 인수했는지 여부가 아니라, 국가가 첨단 기술 산업에 주주로서 개입하기 시작할 때 시장이 정책, 자본 및 위험의 경계를 어떻게 재평가해야 하는가입니다.

국가적 의지에 따른 이러한 자원 배분 방식은 서구 언론과 자본 시장이 수십 년 동안 중국의 태양광, 신에너지 및 기타 산업 정책에 대해 비판하고 의문을 제기해 온 원죄와 같은 것이었습니다. 이제 그 부메랑이 지구 반대편으로 되돌아와 미국을 정면으로 강타했습니다.

VII. 주요 강대국 간 통화 정책의 분리: 좌파의 연방준비제도, 우파의 일본은행

산업 정책뿐 아니라 2025년 통화 정책의 변화는 거시경제 통제의 여지가 체계적으로 축소되고 있음을 더욱 분명히 보여줍니다.

인플레이션과 고용 간의 지속적인 줄다리기 속에서 연방준비제도는 2025년 9월 공식적으로 금리 인하 사이클을 재개했으며, 10월과 12월에 각각 25bp씩, 연간 총 75bp의 금리 인하를 단행했습니다.

그러나 현재의 거시경제 환경에서 시장은 이번 금리 인하에 대한 인식을 이미 바꾸어 놓았습니다. 이번 금리 인하가 완화 사이클로의 복귀가 아니라 경제 시스템과 정치에 압력을 가하기 위한 일종의 "고통 완화" 조치라는 점은 누구에게나 분명합니다. 이는 여러 차례의 금리 인하에도 불구하고 시장 불확실성이 예상만큼 해소되지 못한 이유를 설명해 줍니다. 미국 증시는 무분별한 유동성 과잉 현상을 촉발하기는커녕 오히려 구조적으로 더욱 분화된 모습을 보이고 있습니다.

궁극적으로 모든 사람들은 하나의 현실을 점점 더 인식하게 되고 있습니다. 즉, 통화 정책을 펼칠 수 있는 여력이 점점 더 제한되고 있다는 것입니다 . 특히 높은 부채, 막대한 재정 적자, 구조적 인플레이션이라는 제약 속에서 연준은 과거처럼 대규모 완화 정책을 통해 시장을 지원할 수 없게 되었습니다.

솔직히 말해서, 요즘 금리 인하는 새로운 성장 동력을 창출하기보다는 갈증을 해소하기 위해 독약을 마시는 것과 같습니다.

이와는 극명한 대조를 이루며, 연방준비제도가 금리 인하로 방향을 전환한 반면, 일본은행은 통화정책 정상화를 강력하게 추진하고 있다. 일본 은행은 12월 19일 25bp 금리 인상을 발표하며 기준금리를 0.75%로 인상했는데, 이는 1995년 이후 최고 수준이며, 2024년 3월 8년간 지속된 마이너스 금리 정책을 종료한 이후 네 번째 금리 인상이다.

이 기사가 작성된 12월 26일, 진시데이터에 따르면 일본 도쿄의 인플레이션 둔화세가 예상을 뛰어넘어 식료품 및 에너지 가격 압박이 완화되었음에도 불구하고, 시장은 일본은행의 금리 인상 지속을 막기에는 충분하지 않다고 판단했습니다. 양국 간 글로벌 통화정책의 차이가 부각되면서 수년간 유지되어 온 엔화 캐리 트레이드 여력이 크게 줄어들고 있으며, 글로벌 펀드들은 통화 및 시장 전반에 걸친 위험 구조를 재평가하고 있습니다.

객관적으로 볼 때, 2025년이 되면 통화정책은 점차 '마법 지팡이'와 같은 영향력을 잃어갈 것입니다. 국가 자본의 심화와 지정학적 장벽의 지속적인 증가로 인해 금리는 더 이상 경제를 조절하는 만능 수단이 아니라, 시스템이 급격히 붕괴되는 것을 막는 진통제와 같은 역할을 하게 될 것입니다.

세계 주요 중앙은행들 사이에서 일본은 글로벌 유동성 긴축의 "마지막 보루"가 되고 있으며, 이는 2026년에 가장 강력한 위험 요소 중 하나가 될 가능성이 매우 높습니다.

8. 연준의 "외줄타기": 금리 인하 주기와 새 지도자의 전망

동시에 정치적 압력의 침투로 인해 연방준비제도의 "제단"이 점차 무너지고 있다.

2025년, 트럼프의 파월 의장에 대한 공격은 연준을 넘어 백악관까지 확대되었습니다. 파월 의장의 임기가 2026년 5월에 만료됨에 따라, 시장은 이미 "차기 연준 의장" 또는 "현 연준 의장"의 정책 방향을 미리 반영하여 거래하기 시작했습니다.

만약 최종적으로 케빈 해셋으로 대표되는 '충성스러운 비둘기파'가 연준 의장으로 선출된다면, 연준은 백악관의 지시에 따라 단기적으로 더욱 공격적인 유동성 공급 신호를 보낼 가능성이 매우 높습니다. 나스닥과 비트코인 시장은 감정에 기반한 과열 현상을 겪을 수 있지만, 그 대가는 인플레이션 기대치에 대한 통제력 상실과 달러 신뢰도의 추가 하락일 수 있습니다(관련 기사: " 새로운 연준 의장 전망: 해셋, 코인베이스 홀딩스, 그리고 트럼프의 '충성스러운 비둘기파' ").

후임자가 케빈 워시와 같은 "개혁주의" 노선에 더 가까울 경우, 시장은 유동성 경색으로 인해 성장통을 겪을 수 있습니다. 그러나 규제 완화와 건전한 통화 정책이라는 틀 안에서 장기 자본과 전통적인 금융 기관들은 오히려 더 큰 제도적 안정감을 얻을 수 있을 것입니다(자세한 내용은 " 연준의 '후임자' 역전: '충성스러운 비둘기파'에서 '개혁주의자'로, 시장의 시나리오가 바뀌었는가? " 참조).

누가 "트럼프와 마지막으로 대화하는 사람"이 될지는 예측할 수 없으며, 이러한 예측 불가능한 상황은 최종 선정될 때까지 계속될 수 있습니다.

하지만 누가 최종적으로 승리하든 한 가지 사실은 변하지 않습니다. 바로 금리 자체가 점차 경제 변수에서 정치 게임의 일부로 진화하고 있다는 점입니다 . 2020년에는 트럼프가 트위터에서 파월 의장을 비판하는 데 그쳤지만, 2025년 압도적인 승리로 돌아온 트럼프는 더 이상 방관자에 머물지 않을 것입니다.

무대 위의 배우가 하셋인지 월시인지가 줄거리의 방향을 결정할 수는 있지만, 이 쇼의 최종 연출자는 확실히 트럼프가 되었다.

IX. 금융 인프라 혁명: 5×16에서 5×23으로, 그리고 7×24로?

2025년 변화로 인해 가장 쉽게 과소평가되지만 잠재적으로 가장 가능성이 높은 장기적인 파급 효과를 꼽으라면, 특정 유망주나 업종이 아니라 거래 시스템 자체에 있을 것입니다.

이는 2025년에 가장 광범위하면서도 가장 쉽게 간과될 수 있는, 눈에 보이지 않는 변화이기도 합니다. 제도적 차원에서 월스트리트는 공식적으로 기존의 장벽을 허물고 토큰화와 24시간 유동성 확보를 향해 나아가기로 결정했습니다.

좀 더 장기적인 관점에서 나스닥의 최근 일련의 조치들을 연결지어 보면, 이는 치밀하게 계획된 단계적 전략이라는 확신이 더욱 강해집니다. 핵심 목표는 궁극적으로 주식이 토큰처럼 유통되고, 결제되고, 가격이 책정될 수 있도록 하는 것입니다. 이를 위해 나스닥은 온화하고 전통적인 금융 개혁 방식을 택하여 로드맵을 단계적으로 추진하고 있습니다.

• 첫 번째 단계는 2024년 5월에 미국 주식 결제 시스템이 공식적으로 T+2에서 T+1로 단축되면서 이루어졌습니다. 이는 겉보기에는 보수적인 조치였지만 실제로는 매우 중요한 인프라 개선이었습니다.
• 그러다가 2025년 초, 나스닥은 "연중무휴 24시간 거래"를 제공하겠다는 의사를 밝히기 시작했고, 2026년 하반기에 주 5일 중단 없는 거래 서비스를 시작할 계획을 암시했습니다.
• 이후 나스닥은 블록체인 기술을 칼립소 시스템에 통합하여 24시간 자동화된 마진 및 담보 관리를 가능하게 했습니다. 이러한 조치는 일반 투자자에게는 거의 눈에 띄는 영향을 미치지 않았지만, 기관 투자자들에게는 매우 분명한 신호였습니다.
• 2025년 하반기에 이르러 나스닥은 기관 및 규제 차원에서 긍정적인 진전을 보이기 시작했습니다. 먼저 9월에 미국 증권거래위원회(SEC)에 주식 토큰화 거래 신청서를 공식적으로 제출했고, 11월에는 미국 주식 토큰화가 최우선 전략 과제이며 "최대한 빠른 속도로 추진할 것"이라고 공개적으로 밝혔습니다.
• 거의 동시에, SEC 위원장 폴 앳킨스도 폭스 비즈니스와의 인터뷰에서 토큰화가 자본 시장의 미래 방향이라고 밝혔습니다. 증권 자산을 블록체인에 올려놓으면 소유권 확인을 더욱 명확하게 할 수 있다는 것입니다. 그는 "향후 2년 안에 미국의 모든 시장이 블록체인으로 전환되어 온체인 결제가 이루어질 것"이라고 예측했습니다.

이러한 배경 속에서 나스닥은 2025년 12월 미국 증권거래위원회(SEC)에 5x23시간 거래 시스템 도입 신청서를 제출했습니다(관련 기사: " 미국 주식 시장, '절대 닫지 않는' 시대로 질주: 나스닥은 왜 '5x23시간' 거래 실험을 시작했을까? "). 이와 관련하여 이코노미스트지는 "실질자산 토큰화가 금융을 어떻게 바꾸고 있는가"라는 제목의 기사를 게재하며, 다소 상징적인 비유를 제시했습니다. 역사를 참고한다면, 오늘날 토큰화의 단계는 대략 1996년 인터넷과 유사하다는 것입니다. 당시 아마존은 1,600만 달러어치의 책만 판매했고, 현재 미국 주식 시장을 지배하는 "위대한 7대 기업" 중 3개 기업은 아직 탄생조차 하지 않았습니다.

누렇게 변색된 종이 증명서에서 1977년 전자식 SWIFT 시스템, 그리고 현재의 블록체인 기반 원자 결제 시스템에 이르기까지, 금융 인프라의 진화는 인터넷의 속도를 따라잡거나 심지어 능가하고 있습니다.

나스닥에게 있어 이는 "스스로 혁신하지 않으면 혁신에 의해 도태될 것"이라는 위험 부담이 큰 도박입니다. 암호화폐 업계와 새로운 RWA(실질자산이익) 투자자들에게는 이는 단순히 적자생존의 냉혹한 재편일 뿐만 아니라, 1990년대의 "아마존"이나 "엔비디아"에 투자하는 것과 비견될 만한 역사적인 기회이기도 합니다. (관련 기사: " 나스닥, 가속 페달 밟아: '수프 마시기'에서 '고기 먹기'로, 미국 주식 토큰화, 결정적인 단계에 접어들었는가? ")

10. AI 에이전트의 "원년": 폭발적으로 성장했지만, 아직 완전히 정점에 도달한 것 같지는 않다.

2025년에 가장 자주 들리지만, 항상 무언가 부족한 듯한 용어는 단연 "AI 에이전트의 첫해"일 것입니다.

올해 AI 에이전트 시장을 한 단어로 표현하자면 "폭발적"이라고 할 수 있을 것입니다.

시장에서는 인공지능이 수동적으로 반응하는 대화 상자에서 벗어나 API를 자율적으로 호출하고, 복잡한 작업 흐름을 처리하며, 시스템 간 작업을 수행하고, 심지어 물리적 세계에서 의사 결정에 참여할 수 있는 에이전트로 변모하고 있다는 데에 이미 명확한 합의가 이루어졌습니다. 올해 초 Manus의 폭발적인 인기는 이러한 변화의 첫 불씨를 지폈습니다(이 글을 쓰는 시점에서 Meta가 Manus를 수십억 달러에 인수했고, Xiao Hong은 Meta의 부사장으로 취임할 예정이라는 소식이 전해졌습니다). 이후 Lovart와 Fellou 같은 여러 에이전트 제품들이 등장하면서 시장은 "애플리케이션 레이어가 폭발적으로 성장할 것"이라는 기대감을 갖게 되었습니다.

하지만 현실적으로 에이전트는 방향성은 입증했지만 아직 규모 확장에 성공하지 못했습니다. 초기 성공 제품들은 사용자 활동 감소 및 사용 빈도 저하와 같은 문제에 빠르게 직면했습니다. 이러한 제품들이 에이전트의 "능력"은 입증했지만, "장기적으로 에이전트를 사용해야 하는 이유"에 대한 해답은 아직 제시하지 못했습니다.

이는 실패가 아니라 기술 확산 과정에서 필수적인 단계입니다.

사실 OpenAI의 CUA(컴퓨터 사용 에이전트)나 Anthropic의 MCP(모델 컨텍스트 프로토콜)는 특정 애플리케이션을 가리키는 것이 아니라 장기적인 전망을 제시합니다. 즉, 향후 2년 동안 AI의 역량 곡선은 매우 가파르겠지만, 진정한 가치 창출은 단일 기능 혁신보다는 시스템 수준의 통합에 달려 있다는 것입니다.

따라서 2025년의 AI 에이전트는 방향성 설정에 더 가깝습니다. 혁신 기술의 확산 법칙에 따르면 '첫해'부터 대규모 구현까지 최소 3년이 걸립니다. 그러므로 2025년은 합의 전환이 0에서 1로 이루어지기에 충분한 시기입니다.

물론, 연말이 다가옴에 따라 새롭고 역동적인 변수가 부상하고 있다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 바이트댄스가 AI 단말기 형태를 탐구하면서 에이전트의 초점이 소프트웨어 기능에서 하드웨어 진입점과 시나리오 기반 통합이라는 근본적인 문제로 다시 옮겨가고 있습니다. 이것이 AI 스마트폰이 당장 성공할 것이라는 의미는 아니지만, 에이전트의 궁극적인 목표가 단일 앱에 있는 것이 아니라 시스템 내에서 능동적인 역할을 수행하는 데 있을 수 있다는 점을 시장에 상기시켜 줍니다.

이번에는 자본이 지원자 수를 앞질렀을 수도 있지만, 일단 방향이 정해졌으니 2026년에는 되돌릴 수 없습니다.

결론 | 2025년은 무엇을 남겼을까?

어떤 의미에서 2025년은 해답을 제시하는 해가 아니라, 오히려 집단적인 변화의 "첫해"라고 할 수 있습니다.

올해를 돌아보면, 세계 자본 시장은 역설의 미로에 빠진 듯 보입니다.

• 한편으로는 높은 장벽이 여전히 존재합니다. 세계 무역 마찰이 고조되고, 관세 장벽이 다시 등장하고, 정치적 양극화가 심화되고, 정부 셧다운의 그림자가 드리워지고, 강대국 간의 경쟁이 배경에서 전면으로 부상하고 있습니다.
• 반면, 장벽은 무너지고 있습니다. 신기술에 대한 규제 당국의 태도 변화(SEC/CFTC 정책 재평가), 금융 인프라 장벽의 가속화된 해체(온체인/토큰화 자산의 완전한 도입), 그리고 AI가 가져온 시간과 공간을 초월한 생산성 도약 등이 그 예입니다.

이처럼 터무니없고 모순적인 상황은 본질적으로 정치적, 지정학적 구조가 끊임없이 새로운 경계를 세우는 동시에 워싱턴과 월스트리트가 금융과 기술의 기존 장벽을 허물려고 시도하는 결과입니다.

사실, 이미 경고등이 켜진 상태였다.

금과 은 같은 귀금속이 올해 주요 자산군 중 가장 큰 폭의 상승세를 보이며 대다수 기술주보다도 뛰어난 성과를 낸 것을 보면, "대격변"에 대한 예측이 단순한 예언이 아닐지도 모른다는 생각이 듭니다. 결국 수천억 달러라는 막대한 자본 지출이 투입되는 인공지능(AI) 시장은 지속 불가능할 수밖에 없습니다. 세계 자본 시장을 뒤덮은 지정학적 게임들은 수년 전 경고되었던 "민스키 모멘트", 즉 과잉 확장 이후 붕괴의 변곡점으로 우리를 몰아가고 있습니다.

셰익스피어가 로미오와 줄리엣에서 썼듯이, "이러한 격렬한 쾌락은 격렬한 최후를 맞이한다." 2025년이 저물고 2026년의 종이 울려 퍼지려는 지금, 우리가 직면해야 할 문제는 단 하나의 사건의 결과가 아니라, 오히려 이러한 구조적 상태의 자연스러운 연장선일 가능성이 높다.

진정한 변화는 "무슨 일이 일어날 것인가"에 있는 것이 아니라, 시장 참여자들이 더 이상 아무 일도 일어나지 않을 것처럼 행동하는 것을 용납하지 않는다는 사실에 있을지도 모릅니다.

안녕 2025년, 2026년!