연준의 정책 변화를 앞두고 월가는 파월 의장 없이 금리 전쟁이 벌어질 것에 대비하고 있다.

원본 출처: 진시데이터

투자자들은 내년에 연준이 크게 달라질 가능성에 대비하고 있다.

트럼프 대통령은 차기 연방준비제도 의장 지명이 임박했음을 시사했습니다. 그는 또한 금리 인하 요구를 더욱 강화했으며, 최근 월스트리트 저널과의 인터뷰에서 새 의장이 자신의 정책을 지지해주기를 바란다고 밝혔습니다.

현재까지 시장은 연준이 독립성을 완전히 포기할 것이라는 심각한 우려를 나타내는 뚜렷한 신호를 거의 보여주지 않고 있습니다. 그러나 투자자들은 여전히 연준 내 이례적인 분열, 의장 권한의 약화 가능성, 그리고 더욱 급진적인 변화의 위협에 대비하고 있습니다.

투자자들이 연준이 취할 수 있는 다양한 경로를 평가하는 방법은 다음과 같습니다.

시장에 대한 위협

분석가들은 연방준비제도의 독립성이 약화될 경우 경제와 시장에 상당한 위협이 될 수 있다고 경고합니다.

연방준비제도가 단기 금리를 통제하지만, 미국의 차입 비용은 장기 미국 국채 수익률에 크게 영향을 받습니다. 이러한 수익률은 현재 금리 수준보다는 투자자들이 기대하는 미래 단기 금리에 따라 결정됩니다.

연준이 경제가 여전히 호황인 상황에서 금리를 공격적으로 인하할 경우, 인플레이션과 높은 금리에 대한 우려가 오히려 금리와 차입 비용을 상승시킬 수 있습니다. 금리가 급격히 상승하면 주식 시장에도 불안정한 영향을 미칠 수 있습니다.

단순히 회장 한 사람의 문제만이 아닙니다.

지금까지 시장 반응은 비교적 잠잠했습니다. 그 이유 중 하나는 역사적으로 연방준비제도 의장들이 금리 결정권을 가진 12인으로 구성된 연방공개시장위원회(FOMC)에 상당한 영향력을 행사해 왔지만, 금리를 단독으로 결정할 권한은 없기 때문입니다. 따라서 트럼프 대통령이 중앙은행에 대한 확실한 통제권을 확보하려면 여러 조건을 충족해야 합니다.

월가에서는 여전히 이것이 가능하다고 믿는 사람들이 있습니다. FOMC는 대통령이 임명하는 7명의 연방준비제도 이사와 각 지역 연준 이사회에서 선출하고 연방준비제도 이사들의 승인을 받는 5명의 지역 연준 총재로 구성됩니다. 트럼프 대통령이 임명한 이사 과반수가 금리 인하에 걸림돌이 되는 지역 연준 총재를 해임하려 할 수도 있습니다.

현재 연방준비제도 이사회 구성원 중 3명은 트럼프 대통령이 임명했는데, 그중 2명은 트럼프 대통령이 충성파를 찾기 위한 노력을 기울이기 전인 그의 첫 임기 때 임명된 인물들입니다. 이달 초, 이 세 명을 포함한 이사들은 모든 지역 연방준비제도 총재의 재임명에 만장일치로 찬성표를 던졌습니다.

트럼프가 과반수 의석을 확보할 수 있을까?

하지만 트럼프 대통령은 향후 몇 달 동안 총재를 지명할 기회를 더 가질 수 있으며, 이는 중앙은행 내 권력 균형을 바꿀 수도 있습니다.

한 가지 가능성은 파월 의장이 내년 5월 의장 임기가 만료된 후 연준 이사직에서 사임하는 것입니다. 법적으로 의무 사항은 아니지만(그의 이사 임기는 2028년까지 계속됩니다), 이는 역사적 전례를 따르는 것입니다.

또 다른 시나리오는 대법원이 트럼프에게 유리한 판결을 내려 그가 리사 쿡 연방준비제도 이사를 해임할 수 있게 되는 경우입니다. 쿡 이사는 정부로부터 주택담보대출 관련 서류에 대해 거짓말을 했다는 혐의를 받고 있으며, 본인은 이를 부인하고 있습니다.

RBC 캐피털 마켓츠의 미국 금리 전략 책임자인 블레이크 그윈은 트럼프 대통령이 두 번째 임기를 위해 3명의 이사를 추가로 임명함에 따라, 첫 번째 임기를 마친 2명의 이사 외에 지역 연준 총재가 해임될 가능성이 높아지고, 이는 시장에 공황을 야기할 수 있다고 말했다.

그는 트럼프가 파월과 쿡을 동시에 교체할 수 있다면 "매우 흥미로운 일이 될 것"이라고 말했다.

의견 불일치가 많을수록 불확실성도 커진다.

설령 이런 일이 일어나지 않더라도, 많은 투자자들은 연준 내 의견 차이가 심화될 경우 시장에 문제가 발생할 수 있다고 경고합니다. 심지어 연준 의장이 금리 인하를 추진하지만 다른 위원들이 이를 거부하는 시나리오까지 예상하는 사람들도 있습니다.

영국을 비롯한 일부 국가에서는 중앙은행 총재들이 금리 결정에 대해 의견 차이를 보이는 것이 드문 일이 아니지만, 미국에서 이러한 일이 발생한다면 상당한 변화를 의미할 것입니다.

나틱시스 기업투자은행의 미국 금리 전략 책임자인 존 브릭스는 당시 FOMC 위원 각각의 견해가 더 큰 비중을 차지하게 되어 금리 경로에 대한 불확실성이 커지고 채권 시장의 변동성이 높아질 수 있다고 말했다.

이는 결과적으로 미국 국채 수익률 상승으로 이어질 수 있는데, "변동성과 불확실성이 커지면 수익률도 높아질 수 있기 때문"입니다.

우려할 만한 징후인가요?

최근 몇 주 동안 미국 단기 국채 수익률과 장기 국채 수익률의 스프레드가 확대되었습니다. 일각에서는 이를 연준의 독립성에 대한 투자자들의 우려가 커지고 있다는 신호로 해석하며, 단기적으로는 금리 인하를 기대하지만 장기적으로는 반드시 금리 인하를 기대하지는 않는다는 의미로 보고 있습니다.

하지만 많은 투자자들은 연준이 내년 초, 혹은 새 의장이 취임하기 전에도 금리 인하를 지속할 것으로 이미 예상했다고 말합니다.

미국 증시는 금리 추가 인하 전망에 힘입어 은행 및 산업 기업 등 가장 큰 수혜를 입을 수 있는 업종들이 상승세를 보이면서 큰 우려를 나타내지 않았습니다.

합의에 도달할 가능성

월가에서는 경기 침체가 연준 내부의 의견 차이를 완화하고 추가 금리 인하에 대한 합의를 형성할 것이라는 견해가 일반적입니다.

지난 15개월 동안 연방준비제도는 기준금리인 연방기금금리를 5.25%~5.5%에서 3.5%~3.75%로 인하했습니다.

트럼프 대통령은 1년 후 금리가 1% 이하가 되어야 한다고 밝혔지만, 많은 투자자들은 새로운 연준 의장이 경제 지표가 뒷받침된다면 보다 온건한 금리 인하를 정치적으로 추진할 수 있을 것으로 보고 있습니다.

TCW 채권그룹의 최고투자책임자인 브라이언 웨일런은 "새로 취임한 사람이 첫 회의를 시작할 때쯤이면 금리 인하에 대한 더 많은 정보와 더 큰 지지를 얻게 될 것"이라고 말했다.

의사소통 방식은 매우 중요합니다.

일각에서는 스타일 또한 중요하다고 주장합니다. 연준 의장이 급격한 금리 인하에 대한 합리적인 경제적 근거를 제시할 수 있다면, 비록 그 목표가 트럼프의 주장과 일치하더라도, 단순히 트럼프의 주장을 되풀이하는 것보다 투자자들을 불안하게 할 가능성이 적다는 것입니다.

매뉴라이프 투자운용의 미국 금리 거래 책임자인 마이클 로리지오는 신임 연준 의장이 소통에 있어 "사려 깊다"면 연준의 견해에 대한 합의를 이끌어내는 데 도움이 될 뿐만 아니라 연준의 경제에 대한 영향력을 약화시킬 수 있는 어떤 것도 피함으로써 안정성을 확보하는 데에도 도움이 될 것이라고 말했다.