연준 내부의 분열이 심화되고 인플레이션이 높은 수준을 유지하는 가운데, 암호화폐 시장은 명확한 상황 파악을 기다리고 있습니다.

연방준비제도 내부의 갈등 심화는 부차적인 문제가 아니라, 바로 그 자체로 핵심적인 문제입니다.

최근 몇 달 동안 연방준비제도(Fed) 내부에서 익숙한 긴장감이 다시 고개를 들었습니다. 바로 깊고 공개적인 의견 차이입니다. 가장 최근 회의에서는 2019년 이후 볼 수 없었던 여러 차례의 반대표가 나왔습니다. 금리 인하 자체에 대한 시장 반응은 미온적이었고, 오히려 결정에 얽힌 불확실성에 더 민감하게 반응했습니다. 중앙은행들이 향후 전망에 대해 합의하지 못하면 시장 역시 기대치에 대해 의견 일치를 보지 못하는 것입니다.

이러한 격차 확대는 주식, 암호화폐, 원자재, 외환 시장 등 주요 위험 자산들이 명확한 방향성을 잃은 이유를 설명해 줍니다. 정책 환경이 예측 가능할 때는 자본이 자신감을 가지고 유입됩니다. 그러나 세계에서 가장 영향력 있는 중앙은행들이 모호한 신호를 보내면 자본은 신중해집니다. 투자자들은 급등을 쫓는 것을 꺼리고, 헤지펀드는 순 노출을 늘리는 것을 주저하며, 개인 투자자들은 신뢰를 잃습니다. 유동성이 감소하고 변동성이 줄어들면서 시장은 횡보세를 보입니다.

이러한 경제 마비의 근본 원인은 현재 미국 경제에 영향을 미치고 있는 역설에 있습니다. 즉, 인플레이션율은 절반으로밖에 떨어지지 않았지만 노동 시장은 여전히 취약한 상태라는 것입니다.

불확실성 뒤에 숨겨진 모순

간단히 말해, 물가는 충분히 빠르게 떨어지지 않고 있는데, 고용은 예상보다 빠르게 둔화되고 있다는 것입니다. 이러한 상황은 드물고 여러 가지 문제를 야기합니다. 이를 더 직관적으로 이해하기 위해 오늘날 미국에서 소규모 사업체를 운영한다고 상상해 보세요.

원자재 가격은 물론 임대료, 보험료, 물류비까지 모두 상승했습니다. 무엇보다 중요한 것은 인건비가 급격히 올랐다는 점입니다. 상품이나 운송 계약과는 달리 임금은 삭감하기가 매우 어렵습니다. 근무 시간을 줄이거나 신규 직원의 입사를 연기할 수는 있겠지만, 임금을 대폭 삭감하는 것은 사실상 불가능하며 심각한 결과를 초래할 것입니다.

가격을 인상할 수는 있지만, 너무 많이 올리면 고객을 잃게 됩니다. 즉, 더 높은 비용을 감수하면서까지 채용 계획을 축소해야 한다는 뜻입니다. 만약 이러한 관행이 수백만 기업에서 만연하다면, 더 광범위한 경제적 문제가 명확해집니다.

고용 상황이 왜 이렇게 좋지 않은 걸까요?

이윤폭이 줄어들면 기업들은 확장을 늦추게 됩니다. 채용을 중단하거나, 근무 시간을 줄이거나, 신규 채용을 동결하기도 합니다. 이는 경기 침체로 인한 급격한 붕괴는 아니지만, 노동 수요가 점진적으로 약화되고 있음을 반영합니다. 역사적으로 중앙은행들은 고용 부진이 경제 성장 둔화를 의미한다고 판단하여 금리를 인하하는 방식으로 대응해 왔습니다.

따라서 노동 시장이 약화되면 금리 인하가 불가피해집니다. 금리 인하는 차입 비용을 줄여 투자와 소비를 촉진하기 때문입니다. 정상적인 상황이라면 이는 명확하고 간단한 정책 방향일 것입니다.

물가상승률이 왜 떨어지지 않았을까요?

하지만 소비자물가지수(CPI) 바스켓의 3분의 2를 차지하는 서비스 부문의 물가상승률은 개선에 어려움을 겪고 있습니다. 상품 가격 상승률은 둔화되고 주택 비용은 점차 하락하고 있지만, 서비스 가격은 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 서비스 부문 물가상승률은 본질적으로 임금 상승에 의해 좌우되는데, 임금은 좀처럼 하락하지 않기 때문에 이 부문의 물가상승률은 느리게 움직이는 경향이 있습니다.

임금 비용이 높은 상태로 유지되는 한, 기업들은 수요가 약하더라도 높은 가격을 유지할 것입니다. 이러한 지속적인 압력은 인플레이션이 여전히 너무 높아 신속하거나 대규모의 완화 정책을 뒷받침하기 어렵다는 것을 시사합니다.

따라서 인플레이션은 생산량 감축 속도를 늦추거나, 더욱 신중한 입장을 취해야 함을 시사합니다.

스태그플레이션의 그림자

고용 부진과 지속적인 인플레이션의 공존은 스태그플레이션 초기 단계와 유사합니다. 이는 1970년대 상황이 그대로 재현될 것이라는 의미는 아니지만, 근본적인 원인은 비슷합니다. 즉, 인플레이션이 과잉 수요보다는 구조적 비용에 뿌리를 두고 있으며, 경제 성장 동력은 약화되고 있다는 것입니다.

이러한 패턴은 일반적으로 경제가 과열에서 냉각으로 전환되는 경기 순환 후반에 나타납니다. 미국은 2021년 후반부터 급격한 인플레이션 상승을 경험했으며, 2022년 중반에는 9%를 넘어 정점을 찍었습니다. 이에 대응하여 연방준비제도는 수십 년 만에 가장 공격적인 긴축 정책을 시행하여 2022년 초 거의 0%에 가까웠던 금리를 2023년 중반까지 5% 이상으로 인상했습니다. 이러한 긴축 정책은 소비를 둔화시키고 투자를 감소시켜 궁극적으로 노동 시장 약화를 초래했습니다.

하지만 인플레이션은 고용보다 훨씬 느리게 조정됩니다. 임금 구조, 주택 데이터, 서비스 가격은 수요 약세를 반영하는 데 더 오랜 시간이 걸리기 때문에 고용이 감소하더라도 인플레이션은 여전히 높은 수준을 유지합니다.

연방준비제도가 분열된 이유와 그것이 그토록 중요한 이유

이러한 상반된 데이터는 연준 내부의 분열을 설명해 줍니다. 일부 위원들은 인플레이션이 여전히 너무 높아 추가적인 금리 인하를 정당화할 수 없다고 우려하는 반면, 다른 위원들은 금리 인하를 미루면 경제가 불황에 빠질 수 있다고 경고합니다. 현실이 정책 방향을 완전히 상반되게 이끌 때, 합의는 불가능해집니다.

이러한 불확실성은 시장에 상당한 영향을 미칩니다. 투자자들은 금리 변동을 정확하게 예측할 수 없어 위험자산의 가치 평가가 어려워지고 있습니다. 금리 인하 횟수와 속도에 대한 불확실성 때문에 자본은 방어적인 전략을 취하는 경향이 있습니다. 따라서 연준의 금리 인하 발표에도 불구하고 위험자산은 뚜렷한 추세를 보이지 못하고 있습니다. 연준의 비둘기파적 행보는 동시에 매파적 논쟁을 불러일으키며 시장을 혼란에 빠뜨리고 있습니다.

이것이 암호화폐에 어떤 의미를 갖는가?

단기적으로 볼 때, 최근 연준의 금리 인하는 암호화폐 시장에 긍정적인 영향을 미쳤습니다. 금리 인하는 유동성을 개선하고, 이는 일반적으로 위험 감수 성향을 부추깁니다. 이러한 이유로 디지털 자산 가격은 즉시 상승했습니다.

하지만 중기적인 불확실성은 시장 모멘텀을 약화시킬 것입니다. 암호화폐는 유동성 사이클이 뚜렷하게 나타나야 하는데, 유동성이 크게 확장되거나 급격히 축소되는 양상을 보여야 합니다. 암호화폐의 가장 큰 약점은 바로 불확실성인데, 이는 현재 거시 경제 환경을 지배하고 있습니다.

하지만 장기적으로 보면 경로는 변하지 않습니다. 연준은 이미 통화정책 완화를 시작했습니다. 속도가 느려지거나 시기가 조정될 수는 있지만 방향은 동일합니다. 산점도 또한 이를 반영합니다. 목적지는 변하지 않았고, 속도만 달라진 것입니다.

이는 투자자들에게 여러 가지 어려움을 안겨줍니다. 느린 금리 인하 사이클 속에서 어떻게 투자 시점을 포착해야 할까요? 잡음과 진정한 신호를 어떻게 구분해야 할까요? 그리고 연준조차 불확실성에 휩싸인 환경에서 어떻게 투자에 대한 확신을 유지할 수 있을까요?

다음 단계로 넘어갑니다

시장이 명확할 때는 과감한 행동이 보상을 가져오지만, 시장 변동성이 클 때는 인내가 보상을 가져다줍니다. 현재 시장 상황은 분명히 후자에 해당합니다. 모든 시장 변동을 쫓기보다는 시장 주기를 이해하고, 변곡점을 면밀히 관찰하며, 공격적인 거래보다는 점진적으로 포지션을 구축하는 것이 현명한 접근 방식입니다.

연방준비제도 내부의 분열은 일시적인 현상이 아니라 미국 경제의 뿌리 깊은 구조적 모순을 반영하는 것입니다. 이러한 모순이 해결될 때까지, 즉 인플레이션이 크게 하락하거나 고용이 안정될 때까지 시장 변동성은 완만한 수준을 유지하고, 유동성은 신중한 태도를 보이며, 위험 자산은 방향성을 찾지 못할 것입니다.

경제 순환은 결국 변하게 마련입니다. 그리고 그 변화가 왔을 때, 절제된 투자와 신중한 판단력을 유지하는 투자자들이 결국 우위를 점하게 될 것입니다.

위 내용은 @Web3___Ace 에서 참조되었습니다.