비트메인의 "복수": 쫓겨난 채굴자들이 미국 AI의 에너지적 잠재력을 어떻게 억누르고 있는가

원제: 미국 AI의 다른 면: 중국 비트코인 채굴자들을 위해 일하다

원작자: 린완완, 비팅

2025년 말, 중국의 암호화 장비 회사인 비트메인이 미국 국가 안보 검토 목록에 추가되었습니다.

11월 21일, 미국 국토안보부는 국가 안보 우려를 이유로 비트메인에 대한 조사를 위해 레드 선셋 작전을 개시했습니다. 기소는 비트메인 장비에 원격 백도어가 포함되어 있는지, 그리고 극한 상황에서 미국 전력망에 치명타를 입힐 수 있는지 여부를 조사하기 위한 것이었습니다.

왜 중국의 광산 회사가 미국의 전력망을 위험에 빠뜨릴 수 있다는 비난을 받고 있나요?

이는 핵심 자원에 대한 미국의 극심한 불안감을 반영합니다. 현재 실리콘 밸리는 기술 역사상 가장 큰 "침묵"을 겪고 있기 때문입니다.

AI 데이터 센터에는 수만 개의 NVIDIA H100 GPU가 바닥에 조용히 먼지를 뒤집어쓰고 있습니다. 젠슨 황이 "산업계의 금"이라고 부르는, 개당 3만 달러짜리 이 칩들은 GPT-5나 Sora에 생명을 불어넣으며 최고 속도로 작동해야 하지만, 지금은 전력이 공급되지 않습니다.

인류의 가장 귀중한 자산이 이제 가장 근본적인 물리적 제약으로 인해 억압받고 있습니다.

미국의 전력 부족은 상상할 수 없는 수준에 도달했습니다. 전력 부족량은 44기가와트로, 스위스와 같은 중진국의 전체 전력 용량과 맞먹습니다. 기술적으로 가장 발전된 나라 중 하나로 손꼽히는 미국에서 새로 건설된 AI 데이터 센터에 전력을 공급하는 데 걸리는 평균 대기 시간은 48개월 이상으로 늘어났습니다.

미국의 전력망은 마치 황혼기를 맞은 노인과 같습니다.

AI 거대 기업들이 수십억 달러에 접근할 방법을 필사적으로 찾던 바로 그때, 그들은 자신들이 가장 경멸하던 곳, 즉 비트코인 채굴 농장에서 생명줄이 나타났다는 사실을 깨달았습니다.

월가는 갑자기 이 사람들이 손에 쥐고 있는 것이 AI 시대에 가장 희귀한 자산이라는 사실을 깨달았습니다. 즉, 에너지 회사와 이미 계약을 맺은 엄청난 양의 전기였습니다.

하지만 그들은 "컴퓨팅 파워는 전기와 같다"는 생존 법칙이 이미 10년 전 바다 건너편의 중국 엔지니어 그룹에 의해 완벽하게 입증되었다는 것을 깨닫고 있습니다.

현재 미국 AI 시대를 위해 건설 중인 최초의 "파워 트레이닝 센터"는 10년 전 중국에서 완공됐지만, 3년 전 금지 조치로 인해 미국으로 이전됐습니다.

바다 양쪽의 경쟁은 겉보기에 우연처럼 보이지만, 그 기저에는 필연성이 내재되어 있습니다. 역사의 흐름을 되돌릴 수 없듯이, 각 세대는 각자의 운명을 가지고 있으며, 모든 주석은 위대함은 계획될 수 없다는 것을 말해줍니다.

미국의 힘은 "중국의 유산"을 계승한다

역사는 항상 먼저 답을 기록하고, 그 질문을 한 사람이 나타날 때까지 기다리는 경향이 있습니다.

2024년 6월, 미국의 비트코인 채굴 회사인 Core Scientific은 월가에 충격적인 소식을 발표했습니다. 그들은 엔비디아의 "아들"로 알려진 CoreWeave와 35억 달러 규모의 계약을 체결하여 원래 비트코인 채굴에 사용되었던 전력 인프라를 CoreWeave에 임대하여 AI 모델을 훈련시키는 내용이었습니다.

이 뉴스는 실리콘 밸리에서 "컴퓨팅 파워의 결합"이라는 이름으로 큰 반향을 일으켰습니다. 하지만 바다 건너 중국에서는 "5.19" 폭풍을 직접 경험한 광부들과 공무원들에게 이 뉴스는 전혀 다른 의미를 지녔습니다.

Core Scientific, IREN, Cipher와 같은 광산 회사가 Nvidia의 H100을 수용하는 데 사용하는 인프라의 상당 부분이 실제로 중국에 기반을 두고 있기 때문입니다.

어느 정도까지, 미국 AI 시대의 "권력 방어 요새"의 첫 번째 계층은 중국에서 컴퓨팅 파워를 대량으로 빼앗긴 것을 완전히 흡수한 산업적 유산이었습니다.

의도치 않게 설계도를 그린 사람의 이름은 장커투안이었다.

중국과학원 마이크로전자연구소를 졸업한 전형적인 과학 및 공학자인 잔커투안은 원래는 과학 공원에서 코드를 작성하고, 회로도를 그리며 조용한 기술 전문가가 되어야 했습니다.

2013년까지 우지한과 잔마이크리는 비트메인을 창립했습니다.

우지한은 비트코인 백서를 읽는 데 단 두 시간밖에 걸리지 않았다고 합니다. 그는 화폐의 미래를 이해하지 못할지 몰라도, 수학의 본질, 즉 해시 충돌에 대한 산술 게임의 본질은 이해했습니다.

2016년, 비트메인은 업계에 충격을 안겨준 결정을 내렸습니다. 바로 TSMC에 대량의 웨이퍼 주문을 한 것입니다. TSMC의 최첨단 16nm FinFET 공정을 탑재한 Antminer S9가 탄생했습니다. 이는 칩 역사상 생산 능력의 기적일 뿐만 아니라, 전례 없는 "열역학적 용광로"를 탄생시켰습니다.

우지한의 눈에는 S9가 칩입니다. 하지만 중국 국가전력공사의 눈에는 그것은 순전히 산업용 부하입니다.

밤낮으로 가동되고 온도 변화에 영향을 받지 않는 공장과는 달리, 이 공장은 전압이나 원산지에 관계없이 매끄럽고 선형적인 전력 곡선을 따라 하루 24시간 가동됩니다. 그 순간부터 새로운 시스템이 탄생했습니다. 공공 서비스로 제공되는 전기는 즉시 가격 책정, 거래, 그리고 화폐화할 수 있는 "B-end 원자재"가 되었습니다. 생산된 전기는 저렴한 가격으로 저장하기 어려운 에너지원이었지만, 다른 형태로 숫자열의 가치를 기생시켰습니다. 비트코인 채굴은 산업으로 자리 잡기 시작했습니다. 쓰촨성 산악 지대의 수력 발전부터 내몽골 초원의 풍력 발전까지, 비트코인 채굴기는 잉여 전력이 있는 중국 전역에서 가동되었습니다.

우지한은 당시 그가 정의한 비트코인 채굴 기계 산업 표준이 10년 후에 극도로 에너지가 부족한 미국의 AI에 완벽한 에너지 공급 솔루션을 제공하게 되었다는 사실을 깨닫지 못했을 수도 있습니다.

가장 격동의 시기였던 2018년에 비트메인은 전 세계 시장 점유율 74.5%를 단독으로 차지했습니다. 하지만 이것이 가장 두려운 부분은 아닙니다. 가장 두려운 점은 나머지 점유율마저도 중국 기업들이 완전히 가져갔다는 것입니다. 비트메인의 전 수석 칩 설계자 양쭤싱이 설립한 왓츠마이너든, ASIC의 선구자인 가나안 크리에이티브든, 모두 중국 기업입니다.

이것은 결코 세계적인 경쟁이 아니라, 2,000km에 걸쳐 펼쳐진 "중국 엔지니어들의 내전"입니다. 베이징 하이뎬구 아오베이 과학기술단지에서 선전 난산구 즈위안 과학기술단지까지, 전 세계 컴퓨팅 파워의 99%가 집중된 심장부가 중국의 맥박에 맞춰 고동칩니다. 실리콘 밸리가 우러러볼 수밖에 없는 중국 공급망에 완전히 봉쇄된 폐쇄 루프입니다.

2021년 5월까지 규제 금지로 인해 다두강을 따라 수년간 이어지던 울림은 갑자기 끝났습니다.

국가적으로 이는 에너지 집약적인 산업의 종말을 의미하지만, 산업 전체로 보면 이는 서사시적인 "기술 이전"의 시작을 의미합니다. 수천 개의 컨테이너가 화물선에 실려 바다를 건너 항해합니다. 우지한이 설계한 최신 세대의 앤트마이너(Antminer) 채굴기뿐만 아니라 중국에서 갈고닦은 독창적인 "에너지 생존 철학"도 함께 실려 있습니다.

목적지 중 하나: 미국 텍사스.

이곳은 독립적인 ERCOT 전력망과 미국에서 가장 자유롭고 과격한 전력 거래 시장을 자랑합니다. 동쪽에서 온 "컴퓨팅 난민"들에게 이곳은 사실상 "쓰촨+내몽골"의 거대한 버전과 같습니다.

하지만 이 중국인들이 실제로 상륙했을 때, 미국의 에너지 산업계는 그들이 난민이 아니라, 잘 갖춰진 "에너지 특수부대"라는 사실을 알고 놀랐습니다.

쓰촨성에서는 광산 소유주들이 발전소 관리자들과 호화로운 파티를 열고 개인적인 인맥을 바탕으로 암묵적인 계약을 맺는 등 관계를 구축하여 저렴한 전기 가격을 확보했습니다. 그러나 텍사스에서는 이러한 논리가 고빈도 거래 알고리즘에 빠르게 적용되었습니다.

텍사스의 전기 가격은 15분마다 실시간으로 변동하며, 극단적인 경우 2센트에서 9달러까지 치솟을 수 있습니다. 구글이나 메타와 같은 기존 실리콘 밸리 데이터 센터들은 이러한 가격 변동을 마치 전염병처럼 피하며, 고정 요금에 의존하는 온실 속 꽃처럼 살아가는 데 익숙합니다.

하지만 잔커투안의 "제자들"의 반응은 어땠을까? 그들은 흥분했다.

그들은 중국에서 수동으로 전원을 켜고 끄던 경험을 자동화된 수요 대응 프로그램으로 전환했습니다. 전기 가격이 마이너스일 때(풍력이 과도한 텍사스처럼)에는 최대 출력으로 가동하여 전자 흐름을 극도로 소모하여 전력망에서 전기 사용료를 지불해야 할 정도입니다. 폭염이 닥쳐 전기 가격이 급등하면 수백 메가와트의 부하를 몇 초 만에 차단하여 전력망에 다시 "판매"함으로써 채굴보다 훨씬 높은 가격 차이를 벌어들입니다.

이러한 "에너지 차익거래" 전략은 미국의 노련한 전력 거래자들조차 어리둥절하게 만들었습니다. 라이엇 플랫폼과 마라톤 같은 미국의 거대 채굴 기업들이 번창하고 AI 데이터 센터로 진출할 수 있는 이유는 바로 중국에서 도입된 이 전력 알고리즘 때문입니다.

잔커투안 시대의 또 다른 주요 유산은 물리적 인프라 건설에 있어서 속도를 극도로 추구한 것입니다.

전통적으로 미국 데이터센터 건설 주기는 2~3년으로, 뛰어난 엔지니어들이 꼼꼼한 작업을 거쳐야 합니다. 하지만 광산 업계는 이러한 모델을 따르지 않습니다. 그들은 매 순간의 다운타임이 수익에 대한 범죄라고 생각합니다.

이렇게 텍사스의 황무지에서 "중국식 속도"가 등장하여 지역 건설업자들을 어리둥절하게 만들었습니다. 정교한 유리 커튼월도, 복잡한 중앙 냉방 시스템도 없이, 오직 거대한 산업용 선풍기만 굉음을 내며 돌아가고 있었습니다. 이 "모듈식, 컨테이너식, 미니멀리스트적인 방열" 인프라 솔루션은 공사 기간을 3~6개월로 단축했습니다.

견고하면서도 매우 효율적인 이 엔지니어링 역량은 처음에는 실리콘 밸리에서 "전자 폐기물 처리장"이라는 조롱을 받았지만, 이제는 엄청난 수요가 생겼습니다. AI 컴퓨팅 파워의 폭발적인 성장이 너무 빠르기 때문에 OpenAI와 다른 기업들은 3년을 기다릴 수 없고 지금 당장 이 "플러그 앤 플레이" 인프라 역량이 필요하기 때문입니다.

실리콘 밸리에서는 돈이 있으면 그래픽 카드를 살 수 있지만, 시간은 살 수 없다는 게 분명합니다.

이 "시대"는 10년 전 그 광란의 유산입니다. 당시 중국 채굴자들과 그 후계자들은 비트코인 채굴을 위해 미국에 땅을 사들이고 변전소를 건설하며 "전력망 연결 용량"을 축적했고, 이는 현재 엄청난 가치를 지닙니다.

전기 할당량은 미국 자본의 새로운 경화(hard currency)입니다. 소위 "상속"은 실리콘 웨이퍼 조각 더미를 상속하는 것이 아니라, 전력망에 접속할 권리를 상속하는 것입니다.

미국 전역이 전력난에 시달리는 와중에도 광산업체들이 수억 달러 규모의 주문을 확보할 수 있었던 것은 AI 시대를 여는 열쇠를 미국이 쥐고 있었기 때문이다.

히든 챔피언의 이주 밤

이런 잔혹한 쾌락은 결국 잔혹함으로 끝날 것이다.

2018년은 기업 역사에 있어 미묘한 분수령이었습니다. 그해 ChatGPT의 설립자 샘 알트만은 여전히 비영리 단체를 유지하기 위해 고군분투하고 있었고, 머스크는 거의 파산 직전에서 막 회복한 상태였으며, 그들의 눈에 컴퓨팅 파워는 데이터 센터의 유순한 서버에 불과했습니다.

하지만 바다 건너편에서는 우지한과 그의 비트메인이 이미 컴퓨팅 파워를 산업계의 거인으로 탈바꿈시켰습니다. 그들은 AI의 미래를 이해하지 못할지 모르지만, 그 미래를 여는 열쇠를 쥐고 있습니다. 바로 기가와트 단위로 측정되는 탐욕스러운 실리콘 칩을 어떻게 다스릴 것인가입니다.

이 이야기는 자수성가한 영웅, 국민의 의지, 그리고 역사적 아이러니에 관한 이야기입니다. 7년 동안 중국은 서구의 급류와 석탄해에서 전기를 삼켜버리는 거대한 괴물을 암묵적으로 허용하고 키웠습니다. 그러다가 2021년 어느 여름밤, 더 큰 재정적 안정과 이중 탄소 목표를 위해 스스로 그 괴물을 뿌리째 뽑아버렸습니다.

미국이 왜 이제 광산 회사에 굴복하고 AI가 가져온 전기 붐을 받아들이려고 하는지 이해하려면 10년 전 중국 쓰촨성의 다두강 유역에서 진행된 "에너지 훈련"을 이해해야 합니다.

2019년 8월로 돌아가 보겠습니다.

비트메인의 가장 찬란한 시기이자, 중국 채굴 산업이 "회색에서 흰색으로" 전환할 수 있는 짧은 기회의 창이기도 했습니다. 당시 쓰촨성 정부는 오랫동안 지속되어 온 "수량 증가 시 물 낭비"(즉, 발전용 물이 송수되지 않고 방류만 가능) 문제를 해결하기 위해 "수력 발전 시범 구역"이라는 정책을 도입했습니다.

이는 쓰촨성의 간쯔, 아바 등의 지역에 존재하는 붉은색 헤더가 있는 진짜 공식 문서입니다.

당시 카이신 보도에 따르면, 이 정책에 따라 우지한의 채굴 기계는 더 이상 산 속 깊은 곳에 숨겨진 "불법" 기계가 아니라, 지역 전력망이 "봉우리를 깎고 계곡을 메우는" 데 도움을 주는 귀빈이 되었다고 합니다.

당시 비트메인은 중국 서부 에너지망의 "슈퍼커패시터" 역할을 효과적으로 수행했습니다. 우지한은 7nm 칩뿐만 아니라 잉여 전력을 즉시 디지털 자산으로 변환하는 이 능력에 자부심을 느꼈습니다.

당시 중국은 전 세계 비트코인 컴퓨팅 파워의 75%를 장악하고 있었습니다. 월스트리트부터 런던 시티까지, 이 게임에 참여하려는 모든 사람은 우지한의 바람을 염두에 두고 중국 쓰촨성과 신장의 전력 공급에 의존해야 했습니다.

하지만 이러한 "회색 번영" 뒤에는 항상 다모클레스의 두 자루의 검이 걸려 있습니다.

첫 번째 문제는 "재정적 안정"입니다. 규제 당국은 이것이 단순히 기술 혁신에 관한 문제가 아니라 외환 통제 밖에서 운영되는 대규모 금융 채널에 관한 문제라는 것을 오래전부터 인지해 왔습니다.

두 번째 조치는 "에너지 소비의 이중 통제"입니다. 2020년 "3060 이중 탄소" 목표가 도입됨에 따라, 1kWh의 전기 소비량은 정치적 계산의 대상이 되었습니다. "에너지 소비는 많고 고용은 적으며 실질 생산량은 없는" 산업인 광업은 거시 전략의 차원에서 희생될 운명에 처해 있습니다.

역사의 전환점은 정확히 2021년 5월 21일에 설정되었습니다.

그날 저녁, 국무원 금융안정발전위원회는 제51차 회의를 열었습니다. 회의 보도자료에는 "비트코인 채굴 및 거래 활동 단속"이라는 매우 짧지만 의미심장한 문구가 담겨 있었습니다.

이는 더 이상 과거와 같은 "위험 경고"나 "개발 제한"이 아니라 최고 수준의 "제로 아웃"입니다.

다음 달은 중국 컴퓨팅 파워 산업 역사상 가장 극적인 30일이었습니다. 내몽골이 가장 먼저 대응하여 석탄 화력 발전소의 전력 공급을 직접 차단했고, 신장 위구르 자치구도 바짝 뒤따라 전면적인 조사를 실시했습니다.

클라이맥스는 2021년 6월 19일 늦은 밤에 발생했습니다.

이날 쓰촨성 발전개혁위원회와 에너지국은 가상화폐 "채굴" 프로젝트의 정화 및 중단을 요구하는 통지문을 발표했습니다. 이는 업계에서 악명 높은 "쓰촨 셧다운의 밤"입니다.

그날 밤의 실제 영상은 아직도 온라인에 떠돌고 있습니다. 아바 현의 한 대형 광산에서 시계가 자정을 알리자, 당직 직원들은 눈물을 글썽이며 고전압 배전함의 스위치를 한 줄 한 줄 내려놓았습니다. 수년간 이륙하는 비행기 소리처럼 울려 퍼지던 냉각 팬의 굉음은 순식간에 사라졌습니다.

수백만 대의 채굴 기계 표시등이 일제히 꺼졌다. 세상은 갑자기 기묘하게 고요해졌고, 오직 대두 강의 끊임없는 흐름만이 남았다.

그 순간, 전 세계 비트코인 네트워크의 해시레이트는 거의 50%나 폭락했습니다. 중국은 마치 전사가 자기 팔을 자르듯 단호하게 매년 수천억 킬로와트의 전기를 소비하는 이 산업을 국가 전력망의 생명선에서 강제로 분리했습니다.

우리는 재정적인 측면을 성공적으로 방어하고 귀중한 에너지 자원을 확보했습니다. 그러나 이 거대한 이야기의 틈새에 예상치 못한 복선이 심어졌습니다. 우리는 전기를 남겨두었지만, "전기 사용법을 가장 잘 아는" 사람들을 몰아냈습니다.

하지만 전원이 끊긴 기계들은 사라지지 않고 방황하기 시작했습니다.

2021년 하반기, 선전 옌톈항은 전례 없는 정체를 겪었습니다. 당시 화물 운송 업체에 따르면, 수만 개의 컨테이너가 쌓여 있었고, 모두 쓰촨과 신장에서 해체된 S19 채굴 장비로 가득 차 있었습니다.

이는 "덩케르크 철수 작전"의 컴퓨팅 파워 버전입니다.

이야기는 다시 처음으로 돌아간다.

2024년 ChatGPT가 전 세계를 강타했을 때, AI 거대 기업들은 신속하게 구축할 수 있는 전력, 변전소, 고출력 데이터 센터가 부족하다는 사실을 갑자기 발견했습니다.

중국은 구식 생산 능력을 없애는 동시에 "초대형, 고에너지 소모 컴퓨팅 센터를 건설하고 운영하는 방법"에 대한 역량을 전 세계와 공유했습니다.

이는 국가 재정 주권에 대한 전략적 선택이자, 고위험 디지털 우위를 단호히 포기하는 것이었습니다. 거시 건전성 관점에서 볼 때, 이는 당시로서는 절대적으로 옳고 필요한 전략적 조치였습니다. 그러나 역사의 아이러니이자 역설적인 점은, 적극적으로 짜내고 배출했던 거대한 거품과 과잉 컴퓨팅 파워가 결국 바다 건너편에서 굳어져서 경쟁국의 전력망과 에너지 시스템의 가장 견고한 초석이 되었다는 사실입니다.

그러나 컴퓨팅 파워의 대규모 이전이 최종적으로 "동양은 손해를 보고 서양은 이득을 본다"는 결론으로 끝난다고 믿는다면, 그는 단지 테이블 위의 칩만 보고 있을 뿐, 테이블 자체의 모습은 보지 못하고 있는 것입니다.

AI 군비 경쟁은 본질적으로 컴퓨팅 클러스터의 끊임없는 에너지 소모이며, 궁극적으로는 전기 요금 전쟁으로 이어집니다. 이러한 소모전에서 중국보다 더 큰 전략적 깊이를 가진 나라는 없습니다.

미국은 광부를 "유연한 부하"로 삼아 전력망의 수명을 연장하고, 전력망의 "노후병"을 치료하는 촉매제로 여깁니다.

하지만 중국은 다릅니다. 중국 국가전력망공사(State Grid Corporation of China)를 핵심 두뇌로 두고 있기 때문입니다. 초고압(UHV) 송전을 통해 서방에서 생산되는 가장 저렴한 청정 에너지는 마치 동맥에 혈액을 수혈하는 것처럼 끊임없이, 그리고 손실 없이 동방의 데이터 센터 클러스터로 전달됩니다.

그러나 역사의 흐름에 휩쓸려 중국 컴퓨팅 시대의 전력 관리의 전형이었던 비트메인은 의도치 않게 세계 에너지 지형을 재편하는 전략적 세력으로 부상했습니다. 그들은 자신도 모르게 다두강 유역에서 갈고닦은 기술을 바다 건너편에 제공함으로써, 미국에 다가올 AI 시대를 위한 최초의 전력 장벽을 구축했습니다.

"채용"된 광산회사들의 운명

그렇다면 이렇게 영입된 "전직 비트코인 채굴자"들이 단번에 최고위직에 올라 지금은 AI 시대의 자리에 앉아 있는 것일까요?

답은 이 거대 기업들의 계산 속에 있을지도 모릅니다. 수십억 달러의 현금 흐름을 가진 마이크로소프트와 구글이 왜 자신들의 생명줄인 전기를 광산 회사에 넘겨주는지 생각해 본 적이 있나요? 단순히 자체 인프라 구축에 너무 오랜 시간이 걸리기 때문일까요?

물론 아닙니다. 근본적인 이유는 그들이 다른 누구보다 역사의 교훈에 더 민감하기 때문입니다.

기업 역사를 돌이켜보면, 실리콘 밸리 거물들의 마호가니 책상 위에는 실제로 눈에 보이지 않는 묘비가 있는데, 한때 전 세계에 울려 퍼졌던 이름이 새겨져 있습니다. 바로 글로벌 크로싱입니다.

이 회사는 2000년 닷컴 버블 당시 가장 큰 타격을 입은 거대 인프라 기업입니다. 당시 미국 엘리트들은 몇 년 안에 전 세계가 인터넷 시대에 진입하고 사람들이 점점 더 빠른 인터넷 속도를 필요로 할 것이라고 굳게 믿었습니다. 이러한 종교적 열의에 사로잡힌 창업자 게리 위닉은 불과 몇 년 만에 수백억 달러를 빌려, 마치 미친 듯이 심해에 수십만 킬로미터에 달하는 광섬유 케이블을 매설하여 아메리카, 유럽, 아시아를 연결했습니다.

닷컴 버블이 붕괴되자 .COM 웹사이트들은 서버를 폐쇄하고 직원들을 해고하여 파산 절차를 완료했습니다. 그러나 인프라 제공업체들은 막대한 자산 부담에 직면했습니다. 태평양 해저에 매설되어 초당 수조 바이트를 전송할 수 있는 광섬유 케이블이 갑자기 주주들의 눈에는 가장 끔찍한 "죽은 자산"이 되었습니다. 팔 수도, 옮길 수도 없는, 어두운 해저에 조용히 누워 대차대조표에서 서서히 썩어가는 자산 말입니다.

2002년 글로벌 크로싱은 124억 달러의 부채를 지고 파산했습니다. 가장 아이러니한 결말은 리카싱의 허치슨 왐포아가 나중에 이 자산들을 마치 고철을 줍듯 가치의 1%도 안 되는 가격으로 인수하려 했다는 것입니다.

글로벌 크로싱은 그 실패를 통해 잔혹한 진실을 증명했습니다. 기술 변화의 초기 단계에서는 되돌릴 수 없는 무거운 자산의 부담을 짊어지는 자가 사이클이 쇠퇴할 때 첫 번째 희생양이 됩니다. 그들은 미래 세계의 데이터 동맥을 손에 쥐고 있다고 생각했지만, 결국 인프라를 위해 스스로를 희생양으로 삼았습니다.

오늘날 마이크로소프트 CEO 사티아 나델라와 구글 CEO 순다르 피차이는 누구보다도 이 묘비를 기억할 것입니다.

따라서 지난 2년간의 재무 보고서를 살펴보면 핵심 위험 관리 전략이 단 네 단어, 즉 자산 고립으로 요약될 수 있음을 알 수 있습니다.

AI 거대 기업들은 자본 지출이 급증하는 것을 보고 있지만, 모든 푼푼이는 신중하게 계산된 것입니다. 한편으로는 GPU와 맞춤형 서버, 즉 비교적 "범용" 자산이 있어 빠르게 적응하고 문제가 발생할 경우 할인된 가격으로 판매할 수 있습니다. 다른 한편으로는 데이터 센터 건물, 케이블, 냉각 시스템이 있는데, 이는 전형적인 "특수 대형 자산"이며, 이들은 이러한 매각이 가장 어려운 자산을 최대한 없애려고 노력합니다.

그들의 진짜 계획은 이렇습니다. 그들은 그 "함정"을 다른 사람들과 공유하고 싶어합니다.

주요 AI 기업들은 장기 컴퓨팅 전력 계약, 전기 계약, 공원 임대 계약을 활용해 "OpEx 운영 비용처럼 보이지만 실제로는 CapEx의 위험을 타인에게 전가하는" 체인을 만들려고 노력하고 있습니다.

채용된 광부들과 혁신을 갈망하는 인프라 사업자들에게 거대 기업들의 제안은 매력적이었습니다. "당신들은 공장 건설 자금을 투자하고, 수냉식 냉각 시스템 업그레이드를 담당하고, 저는 전기 계약 체결을 담당하겠습니다. AI가 주요 산업 트렌드가 되는 한, 당신은 계약에 따라 임대료를 받고, 저는 사업 성장과 주가 수익률을 가져가겠습니다."

이는 위험을 공유하는 협정처럼 들리지만, 자세히 살펴보면 "나를 위해 죽는 것보다 동료 도를 위해 죽는 것이 낫다"는 속담과 더 비슷합니다.

하지만 AI가 결국 글로벌 크로싱 스타일의 환상에 불과하다면 어떨까요?

거대 기업들은 벌금을 내고 자산 손실을 기록한 후, 시장에서 우아하게 퇴출되어 다음 단계로 나아갈 수 있습니다. 하지만 은행의 요구서를 받고 채권자들에게 고출력 밀도용으로 특별히 설계되어 H100 파이프만 수용할 수 있는 공장들을 어떻게 처분해야 하는지 설명해야 하는 기업들은, 마침내 "거래의 대상이 됐다"고 생각했던 인프라 기업들입니다.

한 걸음 더 나아가, 어떤 사람들은 이렇게 질문할 수도 있습니다. AI 버블이 터지면 채굴 회사들이 GPU를 뽑았다가 다시 채굴기에 꽂아서 채굴을 계속할 수 없을까요?

더 현실적으로, 대부분의 "AI 기반" 채굴장은 단순히 하드웨어만 바꾸는 것이 아닙니다. AI 서버실은 GPU와 수냉 시스템을 사용하는 반면, 비트코인은 매우 저렴한 ASIC 컨테이너를 필요로 합니다. 두 시스템은 거의 호환되지 않습니다. 자본 시장은 이미 "AI 인프라 주식"으로서 프리미엄을 부여했으며, 채굴업 복귀를 발표하는 것은 가치 평가의 기준점을 AI에서 "고에너지 소모 채굴기"로 되돌리는 것과 같습니다. 채굴장은 여전히 존재하지만, 그보다 먼저 스토리와 시장 가치가 청산됩니다.

역사는 반복되지 않지만, 항상 운율은 같습니다. 예전에는 광섬유 케이블이 물속에 묻혀 있었지만, 오늘날 서버실은 황무지에 있습니다. 비용을 부담하는 사람들은 바뀌었지만, 그들의 역할은 변함없이 동일합니다.

위대함은 계획될 수 없습니다.

현재 중국과 미국 간의 AI 경쟁에서 컴퓨팅 성능과 전기는 결과를 결정하는 두 가지 주요 요소입니다.

미국은 초고압 전력망 구축 속도 면에서 중국에 밀렸지만, 예상치 못하게 막대한 "섀도 재고"를 확보했습니다. 실리콘 밸리의 데이터 센터 건설이 환경 규제와 공급망 제약으로 어려움을 겪자, 이러한 채굴 농장들은 즉시 개입하여 GPT-5와 GPT-6 훈련에 전력을 공급할 수 있었습니다.

비즈니스 세계의 매력은 예측 불가능성에 있습니다. 모든 전략 계획은 본질적으로 백미러를 통해 미래를 보는 것과 같습니다.

이는 아무도 예상하지 못했던 전략적 지원 사업이었습니다. 백악관 정책 결정자들이 계획한 것도, 국방부가 고안한 것도 아니었습니다. 오히려 혼란스러운 시장 경쟁 속에서 방랑하는 중국 엔지니어들과 이익을 추구하는 투기꾼들이 무심코 건설한 것이었습니다.

세상은 항상 "명확한 실수"와 "막연한 정확성"으로 가득 차 있습니다. 이는 기업사가 남긴 우화일지도 모릅니다. 위대함은 결코 계획될 수 없습니다.