BitMEX Alpha: 다음 거래 전 시스템적 위험 이해하기

特邀专栏作者

2025-11-21 06:01

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위험 관리란 단순한 유행어가 아닙니다. 이는 암호화폐 시장에서 생존하는 데 가장 중요한 기술입니다.

지난 두 달 동안 암호화폐 시장은 엄청난 충격을 받았습니다. 10월부터 시장을 지켜보셨다면 시장 전체가 붕괴된 것처럼 느껴지실 겁니다. 500억 달러 이상이 사라졌고, 소위 "스테이블코인"은 "불안정"해졌으며, 대출 프로토콜은 인출을 동결했습니다.

비트멕스는 소위 "사고"를 믿지 않습니다. 2014년부터 운영되어 왔으며, 이는 업계의 다른 어떤 거래소보다 오랜 기간입니다. 2017년 정점, 2020년 폭락, 그리고 이제 2025년 디레버리징의 물결을 경험했습니다. 11년간의 생존을 통해 얻은 교훈이 있다면, 바로 이것입니다 . 위험은 종종 선택의 문제라는 것입니다.

이번 위기에서 모든 마진콜과 인출 동결은 특정 결정의 결과였습니다. 이러한 시스템의 실패를 초래한 메커니즘을 이해함으로써, 해당 거래를 하기 전에 실제 위험 대비 수익률을 파악할 수 있습니다.

2025년 4분기 암호화폐 위기 요약:

주요 이벤트 및 취약성 분석:

바이낸스 시스템 장애(10월 12일~15일): 가격 폭락 당시 바이낸스는 시스템 장애를 겪었고, 이로 인해 사용자들이 가격 하락 시 포지션을 제때 관리할 수 없었습니다. 이후 바이낸스는 보상 프로그램을 시작했으며, 최종적으로 보상 규모는 4억 달러로 확대되었습니다.
스트림 파이낸스 폭락(11월 3-4일): "CeDeFi" 프로토콜은 외부 펀드 매니저로 인해 9,300만 달러의 손실을 보고하고 모든 출금을 중단했습니다. 이로 인해 자체 스테이블코인 xUSD가 즉시 디커플링되어 더 광범위한 DeFi 확산 효과가 발생하여 약 2억 8,500만 달러의 자산이 동결되었습니다.
스테이블코인 디커플링 웨이브(11월 6일~17일): 일련의 스테이블코인이 잇따라 무효화되었습니다.

○ deUSD: Elixir의 스테이블코인으로, 90%는 거의 파산 직전인 Stream Finance가 보유하고 있었으며, 가격이 0.015달러로 폭락했습니다.

○ USDX: Balancer V2에서 1억 달러 규모의 취약점이 발견된 후, Stable Labs의 스테이블코인은 0.37달러로 분리되었습니다.

○ YU: 이 폴리체인 기반 스테이블코인은 0.44달러로 가격이 하락하여 몇 달 만에 두 번째 가격 하락을 기록했습니다.

DeFi 취약점 악용 및 변동성(2025년 8월-11월):

하이퍼리퀴드(Hyperliquid) 상장 전 계약 공격($XPL 및 $MON): 이 취약점은 8월 27일 $XPL 토큰에서 처음 발견되었습니다. 공격자들은 하이퍼리퀴드 상장 전 선물("하이퍼프")이 내부 시장 가격(8시간 이동 평균)만 사용하고 외부 오라클이 없다는 점을 악용했습니다. 한 고래(whale)가 이 비유동성 시장에 약 1,600만 달러를 투입하여 $0.60에서 $1.80으로 200%의 "사기 심지(scam wick)"를 형성했고, 결과적으로 1,700만 달러 이상의 공매도 포지션이 청산되었습니다. $MON 상장 전 거래 쌍에서도 동일한 취약점이 다시 악용되었는데, 유동성이 낮은 새벽(오전 4시경) 시간대에 유사한 심지가 나타나 투자자들을 속였습니다.
MMT 토큰: $MMT는 4.40달러까지 투기적 급등을 경험한 후 즉시 폭락하여 1억 3,400만 달러 상당의 공매도 포지션이 청산되었습니다.
하이퍼리퀴드 $POPCAT 조작 사건: 11월 12일, POPCAT 토큰을 표적으로 한 또 다른 조작 공격으로 하이퍼리퀴드 유동성 공급자 풀(HLP)이 490만 달러의 손실을 입었습니다. 프로토콜에 보험 기금이 없었기 때문에 이러한 손실은 결국 유동성 공급자 풀(LP) 간에 "분배"되었습니다.

DeFi의 청산과 전염 효과로 인해 총 손실액이 500억 달러를 초과할 것으로 추산되며, 이는 투자자의 신뢰를 심각하게 흔들고 있습니다.

2부: 이러한 위험을 피하는 방법

이러한 사건들은 무작위로 발생한 것이 아니라, 구체적이고 반복적으로 나타나는 취약점을 드러냈습니다. 이 위기에서 얻은 교훈은 이러한 환경에서 살아남기 위한 필수적인 위험 관리 조언을 위해 아래에 요약되어 있습니다.

1. 레버리지 및 플랫폼 위험 관리

200억 달러 규모의 연쇄 청산과 바이낸스의 시스템 장애는 같은 동전의 양면, 즉 플랫폼 위험과 레버리지 위험입니다.

조작 및 차익거래 함정: $MMT의 급등과 폭락은 위험이 레버리지 사용뿐 아니라 자산 자체의 극심한 변동성과 조작 가능성에 따라 달라진다는 것을 보여줍니다. 토큰이 10배 상승했다가 폭락할 수 있는 상황($MMT의 경우처럼)에서는 1배 레버리지 포지션조차도 생존 위험에 직면합니다. 중요한 선택은 레버리지 사용뿐 아니라, 시장에 진입하기 전에 블랙스완 조작으로 인한 최대 손실 가능성을 파악하고 위험과 보상을 비교하는 것입니다.
신뢰할 수 있고 검증된 플랫폼을 선택하세요. 모든 거래소가 극심한 변동성을 견딜 수 있는 것은 아닙니다. 바이낸스 사태로 인해 사용자들이 청산되면서 거래가 중단된 것은 트레이더에게 최악의 악몽과도 같습니다. 이는 플랫폼의 안정성과 강력한 위험 관리 엔진의 중요성을 보여줍니다.
질서 있는 청산 우선: 이는 BitMEX가 꾸준히 강점을 보여준 분야입니다. 무기한 계약의 창시자인 BitMEX 플랫폼은 처음부터 극심한 시장 스트레스를 처리할 수 있도록 설계되었습니다. 강력한 거래 엔진은 자동 청산(ADL) 및 손실 분담을 방지하여 가장 필요한 순간에 질서 있는 청산을 보장하고 플랫폼 안정성을 유지하도록 설계되었습니다.

2. 스테이블코인의 "보안성"을 재평가하세요.

xUSD, deUSD, USDX, YU의 폭락은 모든 스테이블코인이 "안정적"인 것은 아니라는 것을 증명합니다.

스테이블코인 포트폴리오를 다각화하세요. "안전한" 자금의 100%를 단일 스테이블코인에 보유하지 마세요. USDC 또는 USDT와 같은 최상위 자산 담보 스테이블코인과 DAI와 같이 담보가 과도하게 설정된 스테이블코인으로 포트폴리오를 다각화하세요.
deUSD를 면밀히 검토해야 하는 근본적인 이유: deUSD의 붕괴는 허황된 지원(90%를 부실한 기관이 보유하고 있음) 때문이었습니다. 여전히 의문이 남습니다. 이 스테이블코인을 뒷받침하는 것은 정확히 무엇일까요? 현금일까요? 암호화폐일까요? 아니면 기반 프로토콜의 토큰일까요? 투명성이 부족하고 유동성이 부족하며 실제 담보가 없는 합성 및 알고리즘 기반 스테이블코인은 피해야 합니다.
높은 수익률은 피하세요. USDX의 대출 금리가 800%에 달하는 등 극단적인 수익률은 유동성 위기의 절박한 신호이며, 프로토콜이 붕괴 직전에 있다는 것을 나타냅니다.

3. DeFi 전염 및 조작의 위험 이해

Stream/Elixir의 전염 효과와 Hyperliquid의 조작은 DeFi의 고유한 위험성을 강조합니다.

"고립된 시장"에 주의하세요. $XPL과 $MON의 공격은 프로토콜의 가격 출처가 "섬"으로, 프로토콜 자체만을 참조하고 외부 세계를 참조하지 않았기 때문에 발생했습니다. 특히 상장 전 통화쌍을 거래하기 전에 "오라클이란 무엇인가? 실제 가격을 추적하는가, 아니면 내부적으로 조작 가능한가?"라고 자문해 보세요.
리스크 큐레이터 모델의 실패: DeFi 대출 프로토콜에서 가장 심각한 시스템적 위험은 담보를 검증하고 포트폴리오 건전성을 모니터링하는 메커니즘인 "리스크 큐레이터 모델"의 실패에 있습니다. Stream/Elixir 사태의 원인이 된 것과 같은 유해하고 고위험 자산을 식별하고 제거하지 못하는 프로토콜은 필연적으로 부실 채권을 축적하게 됩니다. 이는 서서히 진행되는 시스템적 실패로, 의도된 안전망이 결국 전체 생태계의 거대한 붕괴 지점으로 변하게 됩니다.