작성자: Jeff Gapusan

편집자: Block unicorn

전통 금융(TradFi)이 기술 혁신과 증가하는 소비자 수요에 대응하는 데 어려움을 겪으면서, 스테이블코인은 가장 영향력 있고 논란이 많은 상품 중 하나로 떠올랐습니다. 미국(정책 입안자와 민간 부문 포함)은 스테이블코인이 세계 최대 경제 대국인 미국에 자금을 지원하는 강력한 도구가 될 수 있다는 점을 점차 인식하고 있으며, 미국 국채는 가장 안전한 금융 상품입니다. 스탠다드차타드 은행의 최근 연구 보고서는 스테이블코인이 개발도상국 금융기관의 안정성에 부정적인 영향을 미쳐 대규모 예금 유출을 유발하고 지역 중앙은행의 영향력을 약화시킬 수 있다고 지적합니다.

스테이블코인에 대한 이야기는 계속 진화하고 있으며 두 가지 매우 다른 재정적 결과를 초래할 수 있습니다. 가장 열성적인 사용자(신흥 시장)는 자신의 부를 보호하려는 경제 인프라를 더욱 훼손할 수 있는 반면, 선진 시장의 기업은 더욱 강화할 수 있습니다.

디지털 달러화: 1조 달러 상당의 스테이블코인이 위험에 처해 있다

부에노스아이레스에서 한 여성이 100달러 지폐가 붙은 광고판 앞을 지나가고 있다. 아르헨티나 사람들은 초인플레이션으로부터 저축을 보호하기 위해 페소를 달러로 환전하는 경우가 많다. (이미지 출처: LUIS ROBAYO/AFP via Getty Images)

아르헨티나에서 아프리카까지, 미국 달러로 환전하는 것은 일상생활의 일부입니다. 스테이블코인은 이러한 과정을 크게 가속화하여 편리한 디지털 게이트웨이를 제공합니다.

수십 년 동안 통화 가치가 약하고 불안정한 국가의 국민들은 자국 통화를 미국 달러나 달러화 자산으로 환전해 왔습니다. 수년간 초인플레이션과 경제 혼란을 겪어 온 짐바브웨에서는 거래의 약 85%가 미국 달러로 이루어집니다. 에콰도르와 엘살바도르 같은 다른 국가에서는 미국 달러가 공식 통화로 지정되었습니다.

스테이블코인 사용의 대부분은 개발도상국에 집중되어 있습니다. 신흥 시장에서는 스테이블코인이 필수적이며, 초인플레이션과 예측 불가능한 정치 위기로부터 보호해 줍니다.

선진 시장에서 스테이블코인은 암호화폐 거래, 기관 결제, 그리고 은행 예금에서 디지털 자산으로의 전환을 위한 관문으로 자리 잡았습니다. 사용자는 스테이블코인을 활용하여 속도, 효율성, 비용 측면에서 기존 금융 솔루션에 필적하는 대체 디지털 결제, 금융 및 투자 옵션을 이용할 수 있습니다.

이 두 가지 사용 사례는 극명한 대조를 이룹니다. 누군가는 이 두 가지 입장이 재정적 이점과 실질적인 필요 사이의 균형을 맞추는 것이라고 주장할 수도 있습니다.

스탠다드차타드은행은 광범위한 사업 네트워크, 현지 시장 전문성, 그리고 국경 간 무역 및 금융 서비스에 중점을 두고 아시아, 아프리카, 중동 등 신흥 시장에서 은행업의 핵심으로 자리매김해 왔습니다. (이미지 출처: 매튜 로이드/게티 이미지)

스탠다드차타드 은행은 스테이블코인이 경제에 미칠 수 있는 잠재적 부정적 영향에 대해 가장 먼저 경고한 은행 중 하나였습니다. 10월에 발표된 연구 보고서에 따르면, 현재 추세는 2028년 말까지 신흥시장 은행에서 최대 1조 달러의 예금이 스테이블코인으로 유입될 수 있음을 시사합니다. 이러한 부의 이전은 단순히 이론적인 것이 아니라, 여러 국가의 신용 시스템에 심각한 위협을 초래할 수 있습니다.

신흥시장에서 스테이블코인의 성장

신흥시장 스테이블코인 성장의 핵심 동인은 자체 보호입니다.

사람들은 열심히 일해서 번 부를 보존하고 싶어 합니다. 스탠다드차타드 은행에 따르면, 초인플레이션이나 통화 가치 하락에 직면한 국가의 국민들에게는 "자본 수익률이 자본 수익률보다 더 중요합니다."

1923-1924년 초인플레이션 시기의 독일과 유사하게, 신흥 시장은 자본의 수익보다는 자본의 회수에 더 집중하고 있습니다. (이미지 출처: Global Archives of History/Getty Images)

스테이블코인은 달러화에 연동된 자산을 디지털 지갑에 저장할 수 있는 안정적이고 즉각적이며 국경 없는 수단을 제공합니다. 시민들이 자국 통화(터키 리라, 아르헨티나 페소, 나이지리아 나이라 등)를 환전하여 스테이블코인을 구매하면, 해당 통화의 유동성이 국내 은행 시스템에서 사라집니다. 이러한 자본 유출은 다면적인 결과를 초래하며, 특히 지방 정부에 심각한 영향을 미칩니다.

부분준비금제도: 전통적인 금융 운영 시스템

부분지급준비제도는 금융기관이 예금의 일부만을 지급준비금으로 보유할 수 있도록 하여 경제 성장을 촉진합니다. 이를 통해 금융기관은 소비자에게 주택 담보 대출과 자동차 대출을 제공할 수 있습니다. (이미지 출처: Mario Tama/Getty Images)

부분지급준비제도는 전 세계적으로 주류 은행 모델입니다. 이 제도는 은행이 고객 예금의 일정 비율을 지급준비금으로 보유하고 나머지를 차용자에게 대출할 수 있도록 합니다. 시중은행들이 가장 저렴하고 안정적인 자금원(소매 예금)을 잃으면서 지역 기업과 소비자에게 신용을 제공할 수 있는 능력이 제한되어 차입 비용이 상승하고 국내 경제 성장이 둔화됩니다.

통화 정책 관리

전 세계 중앙은행은 통화 정책을 수립하고, 이는 결국 각국의 경제에 영향을 미칩니다. (이미지 출처: MANDEL NGAN/AFP via Getty Images)

중앙은행은 통화 공급을 관리하고 인플레이션을 억제하기 위해 금리 인상과 같은 전통적인 수단에 의존합니다. 그러나 이러한 전통적인 통화 정책 전달 메커니즘은 대량의 국내 통화가 해외 달러 토큰으로 교환될 때 심각하게 약화되고, 이러한 교환은 중앙은행의 규제를 받지 않습니다. 규제 당국은 달러 흐름의 실제 규모를 파악하거나 정책 조치의 효과를 평가할 수 없게 됩니다.

자본 유출 가속화: 스테이블코인 vs. ATM

2015년 7월, 전 세계는 그리스 국민들이 전국의 ATM에서 현금을 인출하는 모습을 목격했습니다. 그리스 정부는 자본 유출을 억제하기 위해 자본 통제를 시행했습니다. (이미지 출처: 게티 이미지)

2015년 7월, 그리스 부채 위기가 발발했습니다. 그리스 전역의 ATM에서 힘들게 모은 돈을 인출하기 위해 줄을 선 그리스 시민들의 사진과 영상이 전 세계로 퍼져 나갔고, 전 세계가 이 위기의 발발을 목격했습니다.

그리스 부채 위기, 1997년 아시아 금융 위기, 심지어 뱅크게이트 스캔들, 실리콘밸리 은행 붕괴와 마찬가지로 자본 유출은 임박한 유동성 위기의 전조로 여겨지는 경우가 많습니다. 스테이블코인은 자본이 현지 통화에서 24시간 내내 원활하게 빠져나갈 수 있는 경로를 제공하여 환율 변동성을 가속화하고 은행 파산으로 이어질 수 있습니다. 스테이블코인은 즉각적인 디지털 자본 유출을 촉진할 수 있는 잠재력을 가지고 있는데, 이는 기존 규제 메커니즘으로는 감당할 수 없는 상황입니다.

가장 취약한 국가로는 이집트, 파키스탄, 방글라데시, 스리랑카 등 재정이 취약하고 송금에 대한 의존도가 높은 국가가 있습니다.

스테이블코인을 통한 미국 부채 자금 조달

만약 1조 달러가 개발도상국에서 빠져나갈 가능성이 있다면, 그 자본은 결국 어디로 갈 것인가?

신흥 시장의 스테이블코인 수요는 필연적으로 가장 안전한 담보인 미국 재무부 채권에 대한 수요로 이어집니다. 이 메커니즘이 스테이블코인 패러독스의 핵심이며, 사실상 미국 금융 시스템의 핵심을 공고히 하는 것입니다.

스테이블코인, 특히 규제 요건을 준수하고 1:1 페그를 달성하도록 설계된 스테이블코인은 유동성이 높고 위험도가 낮은 준비금을 보유해야 합니다. 이러한 준비금은 주로 현금, 현금성 자산, 그리고 미국 재무부 단기 증권으로 구성됩니다.

캔자스시티 연방준비은행과 같은 기관의 연구는 이러한 중요한 재정적 연관성을 강조합니다. 스테이블코인 개발이 진전됨에 따라, 스테이블코인의 총 시가총액은 현재 3,000억 달러에서 단 3년 안에 수조 달러로 증가할 것으로 예상되며, 이는 미국 단기 국채에 대한 수요를 촉진할 것입니다.

캔자스시티 연방준비은행은 분석에서 스테이블코인이 통화시장펀드와 같은 다른 단기 금융 상품에 대한 수요를 대체할 수 있지만, 미국 국채에 대한 수요를 크게 증가시킬 것이라고 언급했습니다.

안정의 새로운 닻

재정 및 통화 정책에 대한 엄격한 검토가 진행됨에 따라 미국 재무부 채권에 대한 수요 증가는 미국에 큰 도움이 될 것입니다. 연방준비제도(Fed)의 연구에 따르면 스테이블코인은 단순한 암호화폐 현상이 아니라 미국 정부 자금 조달 시스템의 중요한 새로운 구성 요소입니다.

미국 국가 부채 시계(U.S. National Debt Clock)는 미국의 국가 부채와 미국 가계에서 차지하는 비중을 실시간으로 추적하여 미국의 재정 부담이 커지고 있음을 극명하게 보여줍니다. (이미지 출처: Selcuk Acar/Anadolu via Getty Images)

미국의 국가 부채는 38조 달러에 달했으며 여전히 빠르게 증가하고 있습니다! 끊임없이 증가하는 국가 부채 수요는 막대한 규모의 미국 정부 부채 발행을 흡수하는 동시에 차입 비용을 줄이는 데 도움이 될 것입니다.

그림자 금융(shadow banking)은 일반적으로 경멸적인 용어이지만, 금융기관들이 스테이블코인을 개발함에 따라 더욱 확산될 가능성이 있습니다. (이미지 출처: Ernst Haas/Ernst Haas/Getty Images)

아이러니하게도, 스테이블코인의 확산은 은행 업계에서 금기시되는 용어인 '섀도 뱅킹'의 확산을 부추겼습니다. 규제 당국은 준비자산의 품질과 유동성을 극도로 높게 유지하도록 규정함으로써 디지털 자산 산업을 사실상 미국 채권의 "포획된 투자자"로 전락시켰습니다.

스테이블코인은 강력한 달러 정책을 촉진합니다.

전 세계 사람들이 미국 달러로 표시된 스테이블코인을 선택함에 따라 미국 달러의 강세와 중요성은 더욱 커질 것입니다. (이미지 출처: Matias Baglietto/NurPhoto via Getty Images)

달러 표시 스테이블코인의 발행은 미국 달러에 대한 신뢰 표시를 의미하며, 세계 기축통화로서의 지위를 공고히 합니다. 스테이블코인이 구축한 디지털 인프라는 세계 다른 지역의 사람들이 달러로 거래하고 저축하는 것을 더욱 용이하게 만들어, 세계 금융 혼란 속에서 달러의 세계 금융 지배력을 더욱 공고히 합니다.

스테이블코인의 글로벌 상호연결성과 규제 과제

글로벌 금융 리더들은 안정성에 가장 의존하는 경제에 미칠 수 있는 잠재적 부정적 영향을 피하면서 스테이블코인 기술을 어떻게 활용할지 검토해야 합니다. (이미지 출처: Andrew Harnik/Getty Images)

스테이블코인 시장은 자본 이전을 위한 직접적이고 즉각적인 채널을 만들어냈습니다. 개발도상국의 위험 회피 경향으로 인해 미국 재무부 채권으로 뒷받침되는 안전 자산에 대한 글로벌 수요가 무제한으로 증가했으며, 특히 신흥 시장에서 수요가 급증했습니다.

사람들이 인플레이션과 경제 불안정 위험에 대비하기 위해 자국 통화를 미국 달러로 환전할 때, 이러한 자금은 궁극적으로 미국의 금융력을 강화합니다. 달러화 표시 스테이블코인은 글로벌 금융 시스템에서는 며칠씩 걸리는 자본 거래를 단 몇 초 만에 완료할 수 있습니다.

스테이블코인은 극심한 인플레이션과 경제 불안정으로 어려움을 겪는 사람들에게 기회를 제공하는 반면, 글로벌 금융 규제 기관과 은행에도 과제를 안겨줍니다. 규제 기관과 은행은 스테이블코인 기술의 장점(저렴한 국경 간 지불 및 금융 포용성)을 활용하면서도 서비스를 제공하는 가장 취약한 경제권의 안정성을 손상시키지 않는 방법을 찾아야 하기 때문입니다.