원작자: Prathik Desai

원문 번역: Block unicorn

지난 한 해는 중앙화 거래소(CEX)와 탈중앙화 거래소(DEX) 모두에게 격동의 한 해였습니다. 지난 12개월에서 18개월 동안 암호화폐 업계 참여자들은 신뢰와 규정 준수에 의존하는 중앙화 거래소(CEX)에서 사용자 투명성, 결합성, 그리고 자체 커스터디를 약속하는 탈중앙화 거래소(DEX)로 거래 모멘텀과 유동성이 변화하는 것을 목격했습니다.

중앙집중형 거래소의 강력한 회복세를 주장하는 언론 보도에도 불구하고, 데이터를 심층적으로 분석해 보면 실제 상황은 훨씬 더 복잡하다는 것을 알 수 있습니다.

이 정량적 분석에서는 DEX와 CEX의 데이터를 자세히 살펴보고 암호화폐 거래에서 현물 및 레버리지 유동성의 변화를 더 잘 이해해보겠습니다.

CEX-DEX 전쟁

장기적으로 볼 때, 2025년은 중앙화 거래소(CEX)가 거의 2년간의 신뢰도 하락과 유동성 감소 이후 강력한 회복세를 보이는 한 해가 될 것으로 보입니다. 2021년 1월부터 2022년 5월까지 CEX의 월평균 거래량은 1조 5천억 달러를 훌쩍 넘었습니다. 그러나 2022년 6월부터 2023년 11월까지 월평균 거래량이 1조 달러를 돌파한 것은 단 한 번뿐이었습니다.

지난 2년간 중앙거래소(CEX)의 거래량이 급증했습니다. ETF와 유리한 거시경제 요인 덕분에 거래량은 반복적으로 최고치를 경신했습니다. 2024년 12월까지 이 수치는 2조 9,400억 달러로 증가했습니다.

2024년 4분기는 거래량 증가에 있어 전환점을 맞이했습니다. 중앙거래소(CEX)의 현물 거래량은 10월 1조 1,400억 달러에서 12월 2조 9,400억 달러로 급증하여 분기 평균 월 거래량이 2조 2,500억 달러를 넘어섰습니다.

이러한 성장은 도널드 트럼프 미국 대통령의 재선과 암호화폐 규제를 뒷받침하는 협상의 진전에 따른 시장 위험 감수 성향의 개선과 일치합니다.

이러한 성장세는 2025년 1분기까지 이어지며 월평균 거래량이 1조 8천억 달러에 육박했지만, 2분기에는 약 30% 감소한 1조 3천억 달러를 기록했습니다. 그러나 2025년 3분기에는 거래량이 빠르게 반등하여 월평균 거래량이 1조 8천억 달러를 돌파했습니다.

중앙화 거래소(CEX)가 강력한 회복세를 보인 반면, 탈중앙화 거래소(DEX)는 정체되지 않았습니다. 오히려 중앙화 거래소보다 꾸준히 높은 성장률을 기록해 왔습니다.

2024년 1월, DEX의 현물 거래량은 약 1,330억 달러였습니다. 불과 18개월 후, 그 규모는 4배 증가하여 5,400억 달러를 넘어섰습니다.

2025년 1분기 DEX의 월평균 거래량은 3,950억 달러였고, 2분기에는 3,320억 달러였습니다. 2025년 3분기에는 월평균 거래량이 50% 증가한 4,800억 달러를 기록했습니다. 10월 거래량은 이미 5,400억 달러를 돌파했습니다.

올해 들어 분산형 거래소(DEX)는 전체 현물 거래량의 약 20%를 차지했는데, 이는 2024년의 10%에서 크게 증가한 수치입니다. 중앙형 거래소(CEX)가 여전히 우수한 법정화폐 입금 채널 덕분에 시장을 지배하고 있지만, DEX는 속도, 구성 가능성, 익명성 및 자체 보관을 원하는 사용자에게 선호되는 선택이 되었습니다.

Uniswap v4, Hyperliquid L1, Raydium과 같은 프로토콜은 더 나은 사용자 경험, 더 낮은 가스 비용, 더 작은 스프레드를 제공하여 두 생태계 간의 경험 격차를 줄입니다.

파생상품의 원동력

DEX 활동을 촉진하는 가장 중요한 요인이 무엇이냐고 묻는다면, 저는 주저 없이 무기한 계약을 선택할 것입니다. 2024년 이전까지 온체인 무기한 계약은 월 거래량이 수천억 달러에 불과한 틈새 상품이었습니다. 이는 주로 dYdX, GMX, 그리고 Arbitrum 기반 DEX와 같은 프로토콜에 집중되었습니다. 그러나 2025년 말에는 이러한 플랫폼들이 전체 탈중앙화 거래소(DEX) 현물 시장 규모에 필적하는 규모를 갖추기 시작했습니다.

2024년 1월, 무기한 계약 DEX의 월 거래량은 1,270억 달러였습니다. 2024년 12월까지 이 수치는 거의 세 배 증가하여 3,450억 달러에 달했습니다.

하지만 2025년은 이러한 추세를 바꿔놓았습니다. 무기한 계약의 월평균 거래량은 1분기 3,320억 달러에서 3분기 6,880억 달러로 두 배 이상 증가했습니다. 10월 한 달 동안만 거래량이 1조 1,300억 달러를 돌파하며, 온체인 파생상품 거래량이 1조 달러를 돌파한 것은 이번이 처음입니다. 이는 DEX 현물 시장의 두 배 이상 규모입니다.

이러한 데이터는 더 많은 트레이더가 온체인 시장에 진입하고 있음을 나타낼 뿐만 아니라, 트레이더당 거래 활동이 증가하고 있음을 시사합니다. 무기한 계약을 제공하는 온체인 DEX는 이제 독립 마진, 심층 오더북, 크로스체인 담보와 같은 중앙화 거래소(CEX)의 일부 기능을 제공합니다. 또한, CEX가 제공할 수 없는 높은 수준의 결합성을 제공합니다. 이러한 장점은 많은 고액 트레이더를 온체인에 유지하기에 충분합니다.

이러한 추세는 파생상품 거래에서 분산형 거래소(DEX)와 중앙형 거래소(CEX)의 거래 비율이 꾸준히 증가하는 데 반영됩니다.

2024년 탈중앙화 거래소는 전 세계 선물 거래량의 5% 미만을 처리했습니다. 2025년 중반에는 이 수치가 두 배로 증가하여 10%에 이르렀고, 10월에는 14.3%에 도달하여 중앙화 거래소 대비 온체인 파생상품 비중이 가장 높았습니다.

이 수치는 바이낸스의 규모에 비하면 여전히 작지만, 향후 추세를 예고하는 지표입니다. 중앙화 거래소의 파생상품 거래량은 올해 대체로 등락폭을 보인 반면, 탈중앙화 거래소는 2023년 중반 이후 분기별 거래량이 증가했습니다.

거래량은 일부 측면을 반영하지만, 미결제약정(OI)은 더 자세한 정보를 제공합니다. 2024년 1월 1일 기준, 온체인 거래소의 미결제약정은 전 세계 파생상품 거래량의 1.5%에 불과했습니다. 2024년 12월 31일까지 이 비중은 3.7%로 두 배 증가했고, 2025년 6월 30일까지는 5.9%에 달했습니다. 그리고 2025년 9월 30일까지는 9.8%에 도달했습니다. 2년도 채 되지 않아 6.5배 이상 성장했습니다.

이러한 변화는 중앙집중형 거래소(CEX)가 여전히 유동성 허브 역할을 하는 반면, 탈중앙화 거래소(DEX)는 빠르게 새로운 위험 센터로 변모하고 있음을 시사합니다. 트레이더들이 거래 장소를 선택하는 기준은 신뢰도뿐만 아니라 플랫폼의 추가 기능도 좌우합니다.

현물, 파생상품, 그리고 무기한 계약 분야에서 DEX의 성장은 CEX가 (적어도 아직은) 따라올 수 없는 기능을 제공한다는 것을 보여줍니다. 온체인 트레이더의 절대적인 수는 아직 소수일 수 있지만, 그들의 의도와 그들이 요구하는 기능은 암호화폐 개발자들에게 명확한 메시지를 전달합니다. 바로 암호화폐 거래소를 개발할 때 무엇을 우선시해야 하는지입니다.