원저자: Max Wong, IOSG Ventures

소개

지난 몇 달 동안 Zcash($ZEC)가 주목을 받았는데, 2025년 9월 30일 동안 47달러에서 292달러로 620%나 급등했습니다. 현재는 8년 만에 최고치인 429달러에 달하며 FDV가 80억 달러를 넘어섰습니다.

금융 규제가 점점 더 엄격해지는 시대에, 프라이버시 중심 프로젝트들이 다시 한번 암호화폐 시장의 주목을 받고 있습니다. 따라서 프라이버시 코인의 선구자 중 하나인 지캐시(ZEC)가 다시 한번 주목을 받고 있습니다. 이러한 급증세는 검열에 저항하는 사적인 디지털 화폐를 지칭하는 데 자주 사용되는 용어인 "공짜 돈"에 대한 관심을 다시 불러일으켰습니다. 빠르게 성장하는 프라이버시 코인인 지캐시는 암호화 기술을 통해 진정한 금융 프라이버시를 제공하며 비트코인의 비전을 확장합니다.

이 보고서의 목적은 Zcash의 기술과 인프라를 자세히 살펴보고, 이를 다른 개인정보 보호 주체와 비교하고, Zcash 생태계의 최근 부활을 촉진하는 요인을 분석하는 것입니다.

Zcash - Zcash는 무엇이고 어떻게 작동하나요?

Zcash는 2016년 10월 출시된 프라이버시 보호형 디지털 화폐로, 비트코인 코드베이스에서 파생되었습니다. Zcash는 비트코인의 여러 통화 원칙을 의도적으로 채택했으며, 작업 증명 블록체인 기반으로 운영됩니다.

또한 다음과 같은 기능이 있습니다.

• 고정 공급: 2,100만 개의 제한된 수량과 예측 가능한 반감 일정.
• 공정한 발행: 비트코인의 발행 모델과 유사하게 사전 발행이 없습니다.
• 분산형: 허가도 없고, 중앙 기관도 없고, 중개자에 대한 의존도 없습니다.

개인정보 보호 표준

ZCash는 zk-SNARK(영지식 간결 비대화형 지식 인수)를 사용하여 발신자, 수신자 또는 거래 금액에 대한 세부 정보를 공개하지 않고도 거래를 검증할 수 있도록 합니다. 간단히 말해, Zcash는 사용자에게 완전히 암호화된 거래를 제공하여 온체인 데이터를 보호합니다. 이는 비트코인의 투명한 원장에서는 불가능한 일입니다. 실제로 ZK의 이러한 프라이버시 메커니즘은 사토시 나카모토가 비트코인에서 탐구하고자 했던 바로 그 것이었지만, 당시에는 기술적으로 구현이 불가능했습니다.

# 거래내역 암호화

사용자가 차단된 거래를 하면 보내는 사람의 주소, 받는 사람의 주소, 거래 금액과 같은 주요 세부 정보가 블록체인에 완전히 암호화됩니다.

# ZK 증명 생성

발신자(제공자)는 개인 키를 사용하여 zk 증명(zk-SNARK)을 생성하여 여러 조건이 충족되었음을 확인합니다. 이 조건은 모두 민감한 데이터를 공개하지 않습니다.

• 보내는 사람이 거래 비용을 지불할 만큼 충분한 자금을 가지고 있습니다.
• 지출된 자금은 이전 거래에서 합법적으로 생성된 것입니다.
• 위조 화폐 생성을 방지하기 위해 거래의 입력 값은 출력 값과 같습니다.
• 보내는 사람은 (올바른 개인 키를 소유한) 자금을 사용할 권리가 있습니다.
• 해당 자금은 이전에 사용되지 않았습니다(무효화라는 메커니즘을 사용함).

# 즉시 확인

Zcash 네트워크의 다른 노드(검증자)는 공개적으로 사용 가능한 검증 키를 사용하여 zk-SNARK 증명을 즉시 검증합니다. 이 증명은 매우 작으며(수백 바이트) 단 밀리초 만에 검증할 수 있어 검증 프로세스의 효율성이 매우 높습니다.

이중 거래 유형

Zcash의 개인 정보 보호는 선택 사항이라는 점에 유의하세요. 사용자는 규정 준수 또는 감사 요구 사항을 충족하기 위해 투명성을 유지할 수도 있고, 완전히 기밀로 유지하기로 선택할 수도 있습니다.

ZEC는 투명 주소(t 주소)와 마스크 주소(z 주소)를 포함하는 이중 주소 시스템을 사용합니다. 투명 주소 간의 거래는 다른 비공개 블록체인과 유사하지만, 마스크 주소와 관련된 거래는 암호화되어 비공개로 처리됩니다. ZEC가 전송될 때, 원장에는 거래 당사자나 가치에 대한 정보가 표시되지 않으며, 유효한 거래가 발생했음을 보여줄 뿐입니다. 참여자(및 선택적인 열람 키를 공유하는 참여자)만 세부 정보를 볼 수 있습니다.

이를 통해 Zcash는 대체 가능(각 단위는 상호 교환 가능)하고 과거 기록에 영향을 받지 않으므로 보호된 거래를 사용할 때 진정한 재정적 기밀성을 보장할 수 있습니다.

3대 주요 자본 풀

대규모 개인 거래를 구현하는 것은 상당한 기술적 과제입니다. Zcash는 암호화 및 효율성 향상을 위해 세 가지 주요 업그레이드와 개선 작업을 거쳤습니다.

#스프라우트 (2016)

최초 출시는 퍼블릭 블록체인에서 zk-SNARK 기반 프라이버시가 실현 가능함을 보여주었습니다. 그러나 Sprout 거래는 연산 집약적(기가바이트급 RAM이 필요하고 모바일 기기에서는 실행 불가능)이며 신뢰할 수 있는 설정(일회성 매개변수 생성)이 필요합니다. "존 도버딘"이라는 가명을 사용하는 에드워드 스노든과 다른 사람들은 누구도 매개변수를 조작할 수 없도록 이 유명한 설정에 참여했습니다. 기존 Sprout z- 주소(일반적으로 zc...)는 이제 더 이상 사용되지 않지만 여전히 사용할 수 있습니다.

#아플링 (2018)

--성능과 사용성을 획기적으로 향상시키는 주요 업그레이드입니다. Sapling은 증명 시간과 메모리 요구 사항을 100배 이상 줄여 스마트폰을 포함한 일상적인 기기에서 개인 ZEC 거래를 가능하게 합니다. 또한, 주소 분산(단일 키에 여러 개의 마스킹된 주소를 허용하여 개인 정보 보호 강화) 및 키 보기(사용자가 감사 또는 규정 준수 목적으로 거래 세부 정보를 열람할 수 있는 권한을 공유)와 같은 중요한 기능을 제공합니다. Sapling은 여전히 다자간 신뢰 설정에 의존하지만, 실용적인 개인 결제를 향한 중요한 진전을 보여줍니다. Sapling z 주소(Bech32, zs 등)도 계속 지원되므로 사용자는 기존 토큰을 사용할 수 있습니다.

#과수원 (2022)

--최신 세대 제품은 신뢰할 수 없는 개인 정보 보호 기능을 제공합니다. Orchard는 Zcash 엔지니어가 개발한 Halo 2 신뢰 증명 시스템을 활용하여 새로운 신뢰 설정 없이도 개인 정보 보호를 구현합니다. 또한 효율성을 더욱 향상시키고 대량 거래 및 향상된 동기화와 같은 기능을 지원합니다. Orchard를 통해 Zcash의 개인 정보 보호는 더욱 강력해질 뿐만 아니라(설정 가정 없음) 확장성도 향상되었습니다. ZK-rollup과 같은 향후 Layer 2 솔루션을 지원하도록 설계되었습니다. 또한 통합 주소(UA, u1 등)를 도입하여 Orchard(및 선택 사항인 Sapling+ Transparent) 수신자를 단일 주소로 연결할 수 있습니다. 일반적으로 지갑은 기본적으로 Orchard로 새 자금을 라우팅합니다. 따라서 Orchard는 이제 최신 Zcash 지갑의 기본 보호 풀입니다.

Zcash 개발에 대한 일반적인 요약은 다음과 같습니다. Sprout는 개인 자금의 가능성을 입증했고, Sapling은 그것을 사용 가능하게 만들었으며, Orchard는 그것을 신뢰할 수 없고 확장 가능하게 만들었습니다.

곧 업그레이드 예정

크로스링크: Zcash의 기술 인프라는 끊임없이 발전하고 있습니다. 이 프로젝트는 현재 크로스링크라는 대규모 업그레이드를 진행 중이며, 작업증명(PoW) 합의 알고리즘 위에 하이브리드 지분증명(PoS) 계층을 도입합니다. 이를 통해 ZEC 보유자는 코인을 스테이킹하여 보상을 받고 블록 확정에 참여할 수 있으며, 채굴자는 PoW와 PoS의 장점을 결합하여 블록을 계속 생성할 수 있습니다. 이러한 하이브리드 방식은 빠른 확정성을 제공하고 51% 공격을 더욱 어렵게 만들어 네트워크 처리량과 보안을 향상시킬 것으로 기대됩니다.

프로젝트 타키온: Zcash 개발자(특히 암호학자 션 보위)는 Zcash 보호 프로토콜의 확장성을 크게 향상시키기 위해 설계된 프로젝트 타키온을 주도하고 있습니다. 프로젝트 타키온은 증명 데이터 전송과 같은 혁신적인 기술을 통해 성능 병목 현상(예: 각 지갑이 모든 코인을 다운로드하고 스캔해야 하는 상황)을 제거하여 "지구적 수준"의 개인 결제를 달성하는 것을 목표로 합니다.

ZCash 대 Monero

Zcash(ZEC) 는 비트코인과 유사한 화폐로 자리매김했지만, 암호화된 개인 정보 보호 기능을 선택적 으로 제공합니다. Zcash의 차폐된 전송은 zk-SNARK를 사용하여 검증자가 발신자, 수신자 또는 금액을 확인하지 않고도 거래의 정확성을 확인할 수 있도록 합니다. 사용자 에이전트(UA) 를 통해 지갑은 감사 기능을 유지하면서 올바른 수신자에게 자금을 전송할 수 있습니다. 사용자는 투명하게 거래하거나 회계사/규제 기관과 열람 키를 공유할 수 있습니다. 이러한 단점은 사용자의 선택에 달려 있습니다. 차폐된 풀을 실제로 사용하면 최대한의 개인 정보 보호가 실현됩니다.

모네로(XMR)는 각 거래에서 기본적으로 개인 정보 보호를 제공하기 위해 다양한 툴킷을 사용합니다. 링 서명 (원래 거래를 여러 개의 미끼 거래로 혼합하여 관찰자가 실제로 자금을 보낸 지갑을 알 수 없도록 함), 링 CT (숨겨진 금액), 그리고 스텔스 주소 (수신자는 실제 지갑과 연결될 수 없는 일회성 숨겨진 주소를 통해 지불을 받음)가 그것입니다. 이러한 방식은 사용하기 쉽지만, 개인 정보 보호는 확률적 입니다. 즉, 강도는 링의 크기(예: 16), 미끼 선택, 그리고 사용자 행동에 따라 달라집니다. 실제로는 높은 개인 정보 보호 기능을 제공하지만, 감사 과정에서 선택적으로 정보를 공개하지 않으며, 일부 거래소는 규정 준수 문제로 인해 모네로를 상장하지 않습니다.

일반적으로 링 서명은 여러 개의 미끼 거래에 거래를 삽입하여 익명화하는 반면(모네로는 단순히 어느 정도의 타당한 부인 방지 기능을 추가하는 것으로 볼 수 있음), zk-SNARK는 주장 자체의 타당성 외에는 어떠한 정보도 공개하지 않고 주장의 진실성을 증명합니다. 초기에는 ZCash를 둘러싼 망설임이 신뢰할 수 있는 설정의 필요성에서 비롯되었지만, 최근 Halo 업그레이드가 출시됨에 따라 ZCash는 신뢰할 수 있는 설정 없이도 영지식 재귀 증명의 조합을 생성할 수 있습니다. 이러한 어려움에도 불구하고, 모네로는 "모네로 추적성 휴리스틱: 지갑 애플리케이션 버그 및 모디널-P2풀 관점" 논문에서 어느 정도의 추적성을 갖추고 있음이 입증되었습니다.

그렇다면 시장은 왜 ZCash를 선택했을까요? 무슨 일이 일어났을까요?

지난 두 달 동안, 9월 초부터 지금까지 ZEC는 지속적인 상승세를 보이며 약 40달러에서 429달러까지 1000% 이상 상승했습니다. 그렇다면 이러한 급등의 원인은 무엇일까요? 그 이유는 무엇일까요?

자시를 소개합니다

ZCash의 최근 성장에 가장 큰 기여를 한 요인 중 하나는 ECC(Electric Coin Co)가 소비자에게 집중한 것입니다. 이전에는 ECC 프로토콜이 주로 ZCash 핵심 기술(암호화 및 기술 구축)에 집중했지만, 이제는 사용자 경험과 사용자 로그인에 더욱 집중하고 있습니다. 이러한 노력의 상당 부분은 ZCash 공식 지갑인 Zashi 개발에 집중되어 있습니다.

Josh Swihart – ECC CEO

"2024년 2월 ECC CEO로 취임했을 때, 저희는 사용자 경험에 집중하기로 했습니다. Zashi라는 지갑을 개발했죠. Zashi가 출시된 후, 보호된 거래 건수와 보호 풀에 있는 ZEC의 양이 기하급수적으로 증가하는 것을 볼 수 있었습니다."

Zashi 출시는 Zcash 사용자 경험을 크게 향상시킵니다. 인기 EVM 지갑과 유사한 매끄러운 인터페이스를 제공하고, 키 보기 및 하드웨어 지갑 통합과 같은 안전한 저장 기능을 지원하며, 출시 후에는 차폐 모니터링 및 위임 기능까지 제공할 계획입니다. 더욱 중요한 것은 Zashi가 차폐된 ZEC 거래를 위해 특별히 설계되었다는 점입니다. 즉, Zashi에서 전송되는 모든 거래는 기본적으로 비공개로 처리됩니다. 사용자가 투명한 ZEC를 수신하면 지갑은 사용자에게 사용 전에 차폐를 요구합니다. 또한, Zashi는 모든 유동성 풀(Sprout, Sapling, Orchard)에 대해 단일 주소 다중 풀 지원을 제공하여 사용자가 여러 풀에서 자금을 쉽게 이동할 수 있도록 합니다.

이는 불과 몇 년 전만 해도 Zcash를 사용하려면 여러 제품에 걸쳐 여러 전용 소프트웨어 프로그램을 사용해야 했던 것과 비교하면 엄청난 변화입니다. 이러한 사용자 경험의 획기적인 발전으로 인해 차폐 풀 사용이 급증했으며, 이는 많은 사용자가 편리한 대안을 고려할 때 개인 정보 보호를 선택할 것임을 보여줍니다.

몇 번의 탭만으로 개인 거래를 간소화하고 기술적 복잡성을 제거함으로써 이러한 지갑은 기술에 익숙하지 않은 사용자들의 도입을 촉진했습니다. 향상된 지갑 사용자 경험은 ZCash의 최근 성장에 큰 영향을 미친 것으로 여겨집니다.

Zashi가 Zcash 생태계 성장 모멘텀에 기여한 가장 두드러진 징후 중 하나는 온체인 쉴드 사용량의 폭발적인 증가입니다. 2025년 4분기 기준, 450만 개 이상의 ZEC가 쉴드 주소에 저장되어 있으며, 이는 전체 공급량의 약 28%에 해당합니다. 이는 몇 년 전 5%에 불과했던 것과 비교했을 때 역대 최고치입니다. 위 그래프는 쉴드 풀이 Zashi 출시와 동시에 2024년경부터 포물선 형태의 성장 궤도에 진입했음을 보여줍니다.

이는 더 많은 ZEC가 Zcash의 암호화폐 풀에 유입된다는 것을 의미하며, 이는 네트워크의 개인정보 보호(더 큰 익명성)를 강화합니다. 실제로 이는 유통 유동성을 감소시킵니다(보호된 자금은 추적이 어렵고 개인정보 보호를 위해 일반적으로 더 오랜 기간 보관되기 때문). 이는 가격 변동에 긍정적인 영향을 미칩니다.

NEAR Intents 소개 - Crosspay

Zashi의 CrossPay는 Zcash를 위한 대규모 온보딩 메커니즘 역할도 하며, Zcash 생태계 내에서 상호 운용성을 근본적으로 가능하게 합니다.

크로스페이(Crosspay)는 NEAR 인텐트(Intent)를 활용하여 사용자가 프라이버시를 유지하면서 다른 체인에서 ZEC를 교환할 수 있도록 하는 크로스체인 브릿징/교환 솔루션입니다. Zashi는 또한 NEAR를 활용하여 탈중앙화 오프라인 서비스를 통합하여 사용자가 ZEC 주소를 공개하지 않고도 다른 체인(또는 법정화폐 게이트웨이)으로 ZEC를 교환할 수 있도록 지원하므로 중앙화된 거래소의 필요성이 완전히 사라집니다. 이러한 특징으로 인해 최근 ZEC 생태계로 자본과 사용자가 유입되고 있습니다.

NEAR Intents 는 체인 기반 추상 프로토콜입니다. 사용자(또는 에이전트)가 원하는 내용(예: "BTC → ZEC 스왑" 또는 "이 주소로 50 USDC 지불")을 지정하면, 분산형 솔버 네트워크가 여러 체인에서 이를 실행하기 위해 경쟁합니다. 사용자는 승인 문서에 서명하기만 하면 됩니다. 브리지/DEX 점프 및 최적 가격/유동성 경로는 숨겨집니다.

• 사용자는 "X → ZEC 스왑" 또는 "Z 체인에서 Y USDC 지불"을 요청합니다.

NEAR Intents 솔버는 경쟁하여 가장 좋은 제안을 반환합니다.

• 사용자가 Zashi에서 한 번 승인하면 솔버가 교차 링크 처리를 수행합니다. ZEC가 차단되거나 수신자가 올바른 토큰을 받습니다.

USDC와 USDT는 샘플에서 제외되었습니다. 현재 ZEC NEAR 인텐트는 전체 NEAR 인텐트의 30% 이상을 차지합니다.

전반적으로 Zashi와 Crosspay의 통합 또한 시장 점유율 성장의 주요 동인 중 하나라고 추론할 수 있습니다. 2025년 9월부터 ZEC NEAR 인텐트(Intent)가 크게 증가할 것으로 예상되는데, 이는 바로 Crosspay가 출시되는 시점과 일치합니다.

이중 거래 유형에서 개인 정보 보호의 새로운 중요성 – 스토리

전 세계 정부와 규제 기관이 감시 조치를 강화함에 따라(엄격한 KYC/AML부터 중앙은행 디지털 화폐 추적까지), 사이퍼펑크 정신이 다시 한번 주목을 받고 있습니다. Zcash는 이러한 추세에 우려하는 사람들에게 안전한 피난처를 제공합니다. 바로 암호화되고 감시가 불가능한 화폐 형태입니다.

"그들은 증가하는 숫자에만 집중할 뿐, 자유낙하에는 관심이 없습니다."

주류 암호화폐 사용자들이 프라이버시 침해(예: 토네이도 캐시 및 기타 믹싱 프로토콜의 블랙리스트 등재)를 인식함에 따라, 많은 사람들이 온체인 프라이버시 대안을 모색하고 있습니다. Zcash는 믹싱 프로토콜보다 강력한 프라이버시 보호 기능을 갖춘 검증된 L1 솔루션으로 부상했습니다(Zcash는 토네이도 캐시보다 더 다양한 용도로 활용될 수 있다고 합니다).

간단히 말해, "자유주의적 서사"의 부상으로 Zcash는 재정적 자유를 유지하는 데 중요한 자산으로 자리 잡았습니다. 이러한 서사는 이념적 투자자와 단순히 "빅 브라더"에 대한 대비책을 찾는 투자자 모두에게 공감을 불러일으킵니다.

반감기 이후 공급 동향

지캐시의 두 번째 반감기(2024년 11월)로 신규 코인 발행량이 크게 감소했고, 현재 그 효과가 나타나고 있습니다. 블록 보상은 3.125 지캐시에서 1.5625 지캐시로 감소했고, 연간 인플레이션율은 절반으로 줄었습니다. 역사적으로 비트코인 가격은 두 번째 반감기 이후에야 1,000달러를 꾸준히 넘어섰고, 그 이후 비트코인 가격은 포물선처럼 급등했습니다. 지캐시의 공급 곡선은 비트코인과 정확히 동일하며, 불과 몇 년 만에 위상이 바뀌었고, 이제 막 같은 이정표를 넘어섰습니다.

▲ ZEC 달러 발행 및 인플레이션 타임라인

수요는 증가하는 반면, 유통 공급은 줄어들고 있는데, 이는 전형적인 수요와 공급의 불균형 현상입니다. 투자자들은 높은 인플레이션의 "긴장감"이 사라지면 ZEC가 비트코인의 초기 궤적을 따라갈 수 있다고 추측합니다. 실제로 2025년 4분기에 ZEC의 시장 성과는 이미 대부분의 주요 암호화폐를 앞지르고 있습니다. 이는 단순히 시장 타이밍의 문제일 수도 있지만, 근본적으로 Zcash의 토큰 이코노미는 성숙기에 접어들면서 점점 더 매력적이 되고 있습니다. 고정된 상한선을 가지고 있고, 배출량이 감소하고 있으며, 비트코인의 발전 과정과 유사하게 채굴자 보상의 종말이 다가오고 있습니다.

▲ ZEC 달러 가격 및 반감기 일정

일부 거래자들이 오해하고 있는 반감기 이야기(2025년 반감기 소문은 사실이 아님)는 여전히 Zcash 이야기에 주목을 끌고 있습니다.

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