원저자: Liam, TechFlow

세계에서 가장 열정적인 암호화폐 거래자를 뽑는 여론조사가 있다면, 한국인은 확실히 그 명단에 포함될 것입니다.

한국은 오랫동안 세계에서 가장 암호화폐에 열광하는 나라 중 하나였으며, 시장에서는 "김치 프리미엄"이라는 용어까지 생겨났습니다. 이는 한국 투자자들이 한때 세계 평균보다 비트코인을 10% 더 많이 지불했다는 사실을 지칭합니다.

하지만 2025년이 되자 상황이 바뀌었습니다.

한국 최대 암호화폐 거래소인 업비트의 거래량은 작년 동기 대비 80% 감소했고, 비트코인-원화 거래 쌍의 활동은 지난 몇 년에 비해 훨씬 적습니다. 반면, 한국 주식 시장은 호황을 누리고 있으며, KOSPI 지수는 올해 70% 이상 급등하며 계속해서 새로운 역사적 최고치를 경신하고 있습니다.

카카오톡과 네이버 포럼에서는 예전에는 매일 알트코인에 대해 이야기하던 개인 투자자들이 이제는 "AI 반도체 컨셉트 주식"에 대해 이야기하고 있습니다.

암호화폐 세계의 유령 이야기가 들려오고 있습니다. 심지어 한국인들도 더 이상 암호화폐 거래를 많이 하지 않습니다.

거래량이 절반으로 줄었고, 한국인들은 암호화폐 거래를 중단했습니다.

지난 몇 년 동안 한국은 글로벌 암호화폐 시장의 격전지였습니다.

거래소와 프로젝트팀에게 이곳은 순자산 가치가 높고 우량한 고객을 보유한 곳입니다. 간단히 말해서, 한국인이 알트코인의 주요 구매자인 경우가 많습니다.

미디어, 영화, TV 작품에는 밤새 암호화폐에 투자해 하룻밤 사이에 부자가 된 후 모든 것을 잃은 한국인들의 이야기가 가득합니다.

그러니 누군가가 "암호화폐 거래 국가"의 개인 투자자들이 더 이상 암호화폐를 거래하지 않는다고 말하면 터무니없다고 생각할 수도 있습니다.

하지만 데이터는 거짓말하지 않습니다.

한국 최대 거래소인 업비트의 거래량이 급감했습니다.

2025년 11월 업비트의 일일 평균 거래량은 17억 8천만 달러에 불과해 2024년 12월 90억 달러에 비해 80%나 급감했으며, 4개월 연속 감소세를 보이고 있습니다.

업비트의 역사적 최고치는 2024년 12월 3일, 한국이 계엄령을 선포한 날 밤에 기록되었는데, 당시 거래량은 평소 거래량의 10배인 274억 5천만 달러에 달했습니다.

하지만 그날 밤의 광란이 정점을 찍었고, 그 후 시장은 빠르게 식었고 거래량은 급락했습니다.

더욱 주목할 만한 점은 거래량의 변동성도 크게 감소했다는 점입니다.

2024년 말의 광란기에는 일일 거래량이 50억 달러에서 270억 달러 사이에서 크게 변동하는 경우가 많았습니다. 그러나 2025년에 들어서면서 거래량은 대부분 20억 달러에서 40억 달러 범위 내에서 안정화되었고, 변동 폭은 상당히 좁아졌습니다.

한국에서 두 번째로 큰 증권거래소인 빗썸도 비슷한 운명을 겪었습니다.

2024년 말(12월) 빗썸의 일평균 거래량은 약 24억 5천만 달러였습니다. 2025년 11월까지는 약 8억 9천만 달러로 감소하여 전체적으로 약 69% 감소했고, 유동성 손실은 거의 3분의 2에 달했습니다.

한국의 두 대형 국내 거래소(업비트와 빗썸)는 모두 같은 기간에 '거래량 감소'를 경험했는데, 이는 거래가 침체되었을 뿐만 아니라 한국 개인 투자자들의 심리가 전반적으로 후퇴했음을 의미합니다.

검색 데이터에서도 이를 확인할 수 있습니다. 한국의 Google 검색 트렌드에서 비트코인에 대한 최신 검색 지수는 44로, 2024년 말 최고치인 100에서 66% 감소했습니다.

한국 주식시장의 광란

그렇다면 한국인들의 돈은 다 어디로 가는 걸까요? 정답은 바로 주식 시장입니다.

올해의 한국 주식 시장은 2017년 비트코인 강세장의 재현이라 할 수 있으며, 엄청난 강세장이었습니다.

한국의 코스피 지수는 10월 한 달 동안 17번의 장중 최고치를 기록하며 4,200선을 돌파했습니다. 10월 한 달 동안만 약 21% 상승하며 2001년 이후 최고의 월간 상승률을 기록했습니다.

올해 초부터 KOSPI 지수는 72% 이상 급등하며 모든 자산군을 선도했습니다.

10월 코스피의 일평균 거래대금은 16.6조 원(약 115억 달러)에 달했고, 하루 최고 거래대금은 18.9조 원으로 9월 대비 44% 증가했습니다. 증권사 앱은 일시적으로 지연되었습니다.

이는 단지 지수일 뿐입니다. 개별 주식은 훨씬 더 광란적입니다.

삼성전자의 주가는 연초 대비 100% 상승했습니다. 메모리 반도체 선두주자인 SK하이닉스는 이번 분기에 70%, 연초 대비 240% 급등했습니다. 두 회사의 일평균 거래량은 4조 5,900억 원으로 전체 시장의 28%를 차지합니다.

시장의 흥분이 너무 심해 증권거래소조차 더 이상 버틸 수 없었습니다. 한국거래소는 월요일 저녁 SK하이닉스 주가 급등으로 인해 "투자 주의" 통지를 발령했다고 발표했고, 이로 인해 화요일 SK하이닉스 주가는 급락했습니다.

AI는 "국민적 신념"이 되었습니다.

한국 주식 시장은 한때 정체되어 10년 넘게 거의 성장하지 못했습니다. 국내 언론은 "한국 주식 시장에는 미래가 없다"며 주가 하락을 예견했습니다. 이로 인해 많은 한국 투자자들이 암호화폐 투자나 미국 주식 투자에 뛰어들었습니다. 한국 주식 시장은 왜 2025년에 반등했을까요?

최근 한국 주식 시장의 급등은 "개인 투자자들의 미쳐버린 행동"처럼 보일 수 있지만, 그 밑바탕에는 놀라울 정도로 명확한 논리가 숨어 있습니다.

세계적인 AI 붐, 정책 지원, 국내 자본의 복귀 등이 모두 이에 기여하는 요인입니다.

이러한 시장 활동의 불씨가 AI에서 나왔다는 사실은 누구나 알고 있습니다.

ChatGPT는 글로벌 기술 버블의 두 번째 단계에 불을 지폈고, 한국은 우연히 공급망의 "탄약 창고"에 있었습니다.

한국은 메모리 반도체 분야에서 세계 선두를 달리고 있습니다. SK하이닉스와 삼성전자는 고대역폭 메모리(HBM) 시장을 거의 독점하고 있으며, HBM은 대규모 AI 모델 학습에 가장 중요한 원자재입니다.

즉, 엔비디아와 AMD의 GPU 출하량이 늘어날 때마다 한국 기업의 이익 곡선도 함께 상승한다는 의미입니다.

SK하이닉스는 10월 말 재무 보고서를 발표했는데, 3분기 매출은 171억 달러, 영업이익은 80억 달러로 전년 동기 대비 62% 증가했으며, 두 수치 모두 사상 최고치를 기록했습니다.

더욱 중요한 점은 SK하이닉스가 2026년까지의 모든 DRAM 및 NAND 생산능력에 대한 고객 수요를 확보했기 때문에 공급 부족 현상이 발생한다는 것입니다.

그래서 한국인들은 다음과 같은 사실을 발견했습니다.

AI는 미국의 이야기지만, 돈을 버는 것은 한국이다.

엔비디아가 미국 주식 시장의 영혼이라면, 한국 개인 투자자들은 SK하이닉스에 대한 믿음을 찾았습니다.

암호화폐 세계부터 주식 시장까지, 그들은 여전히 "10배 수익의 꿈"을 쫓고 있지만, 삼성이나 SK를 매수하면 "애국자"라는 영예를 안을 수도 있습니다.

더불어, 중요한 배경을 간과하지 마십시오. 한국 정부는 주식 시장을 구제하기 위해 모든 노력을 기울이고 있습니다.

오랫동안 한국 주식은 '코리아 디스카운트'라는 현상의 영향을 받아왔습니다.

가족 소유 대기업이 시장을 독점하고, 기업 지배구조가 혼란스러우며, 주주 수익률이 낮아 한국 기업들의 전반적인 저평가가 심화되고 있습니다. 삼성전자조차 오랫동안 글로벌 경쟁사에 비해 저평가되어 왔으며, SK하이닉스의 PER은 240% 상승했음에도 불구하고 여전히 14배에 불과합니다.

윤석열 정부는 집권 후 '한국판 주주가치혁명'이라 불리는 개혁안을 내놓았습니다.

기업이 배당금을 늘리고 자사주를 매수하도록 장려합니다.

대기업의 상호출자 금지

자본 이득세를 낮추고, 연금 기금과 개인 투자자들이 국내 자산 배분을 늘리도록 장려합니다.

언론은 이 개혁을 "한국을 할인 부담으로부터 해방시키기 위한 국민적 행동"이라고 표현했습니다.

이에 따라 해외 자금이 다시 유입되기 시작했고, 국내 기관과 개인 투자자들도 '주식을 사러 국내로 돌아갔다'.

물론, 또 다른 현실은 돈을 쓸 곳이 없다는 것입니다.

한국 부동산 시장은 고금리 주기 속에서 침체되고 있으며, 미국 주식 가치는 높고, 암호화폐 시장은 수동적으로만 시장을 장악할 수 있습니다.

투자자들에게는 새로운 도박판이 필요한데, 주식 시장은 우연히도 합법적인 도박 장소를 제공합니다.

한국은행 자료에 따르면 올해 상반기 국내 개인투자자들의 신규 증권계좌 개설 건수는 500만 건을 넘어섰고, 증권사 앱 다운로드 수도 급증했습니다.

자금이 KOSPI로 유입되는 속도는 2021년 개인 투자자들이 암호화폐 시장에 몰려들었을 때보다 더 빠릅니다.

한편, 한국의 연기금과 보험기금도 국내 기술주에 대한 보유 비중을 늘리고 있다.

정부부터 기관, 개인 투자자까지 모두 주식시장에 뛰어들고 있습니다. "전국적 강세장"이라고 불러도 될 정도입니다.

추측은 잠들지 않는다

"감정"에 의존해 가격을 끌어올리는 암호화폐 시장과 달리, 한국 주식 시장의 현재 "상승장세"는 적어도 일부 성과 데이터에 의해 뒷받침됩니다.

마지막으로 한 가지 사실을 인정해야 합니다.

이번 주식시장의 상승장은 본질적으로 전국적인 "감정적 공명"입니다.

한국인들은 변하지 않았습니다. 단지 도박판이 바뀌었을 뿐입니다. 그들은 도박하는 법뿐만 아니라 레버리지하는 법도 알고 있습니다.

블룸버그에 따르면, 한국의 개인 투자자들은 레버리지를 크게 늘리고 있으며, 이로 인해 증거금 대출 잔액이 5년 만에 두 배로 늘어났습니다. 이들은 레버리지가 높은 ETF와 역방향 ETF로 몰려들고 있습니다.

겔롱후이의 자료에 따르면, 2025년 한국 개인 투자자들이 보유한 레버리지 펀드는 전체 보유액의 28.7%를 차지했는데, 이는 전년 대비 9% 증가한 수치입니다. 3배 레버리지 상품 보유액은 5.1%에서 12.8%로 증가했고, 25~35세 젊은층의 레버리지 사용률은 41.2%였습니다.

이 세대의 개인 투자자들은 "올인 유전자"를 가지고 있습니다.

그러나 한국의 개인 투자자들이 주식시장에 몰려들면서 한 가지 의문이 제기되었습니다.

"한국인들은 더 이상 암호화폐 거래를 하지 않으니, 누가 모든 알트코인을 사들일까요?"

지난 몇 년 동안 한국 시장은 종종 알트코인을 매수하는 데 가장 마지막에 위치했습니다.

도지코인에서 PEPE, 루나에서 XRP에 이르기까지 한국의 개인 투자자들은 거의 모든 강세장에서 꾸준히 존재해 왔습니다.

이는 글로벌 암호화폐 시장의 "궁극적인 감정 지표"를 나타냅니다. 한국이 계속해서 매수하는 한, 거품은 정점에 도달하지 않았습니다.

하지만 지금은 업비트와 빗썸의 거래량이 모두 폭락했고, 암호화폐 세계는 마지막 신봉자를 잃었으며, 가장 큰 연료원을 잃었습니다.

알트코인은 매수자가 없습니다.

아마도, 현재의 글로벌 AI 주식 시장 열풍이 가라앉을 때까지, 혹은 암호화폐 세계가 다시 한번 설득력 있는 이야기를 들려줄 때까지 기다려야 할 것입니다.

그때가 되면 잠자던 도박꾼들이 깨어나 체인으로 돌아와 계속해서 베팅을 하게 됩니다.

결국 도박꾼은 여전히 거기에 있지만, 다른 카지노에 있을 뿐입니다.