원저자: Cryptor

원문 번역: TechFlow

10월 10일, 관세 소식으로 암호화폐 시장 전체가 폭락했고, $EIGEN은 그날 $1.82에서 $0.86로 53% 폭락했습니다. 언뜻 보기에는 플래시 크래시의 또 다른 희생자처럼 보였지만, 사실은 그보다 훨씬 더 심각했습니다.

$EIGEN에서 가장 수익성이 높은 트레이더의 68%가 지난 30일 동안 시장에서 이탈했습니다. 이들은 10월 10일 관세 폭락에 대한 공황 매도에 나선 것이 아니라, 다가올 24개월 공급 쇼크를 피하기 위한 포지셔닝을 하고 있었는데, 첫 번째 공급 감소는 10월 1일에 발생했습니다.

저는 특히 온체인 데이터를 살펴보았습니다. 제 타임라인이 지나치게 낙관적인 헤드라인으로 가득 차 있었고 이러한 내러티브가 가격 움직임과 일치하지 않았기 때문입니다.

실제로 EigenCloud는 강력한 추진력을 가지고 있습니다. Google과 파트너십을 맺었고, 총 잠금 가치(TVL)는 8월의 120억 달러에서 175억 달러로 증가했으며, Coinbase AgentKit 통합이 시작되었고, EigenDA V 2와 멀티 체인 확장도 활발하게 개발 중입니다.

하지만 문제는 11월 1일부터 향후 2년 동안 매달 약 4,700만 달러 상당의 $EIGEN 토큰이 잠금 해제되어 시장에 출시된다는 것입니다. 다시 말해, 이는 현재 시장 가치의 13%가 30일마다 유통되는 것과 같습니다.

가장 수익성이 높은 트레이더들은 이미 이 사실을 파악하고 시장을 조기에 빠져나갔습니다. 지난 30일간의 데이터를 분석한 결과, 플래시 크래시 이후 일부 현명한 투자자들이 하락장에 매수에 나섰음이 드러났습니다. 이는 주로 한 명의 고래 투자자에 의해 주도되었는데, @nansen_ai 데이터에 따르면 그 이후 이 투자자는 아무런 움직임도 보이지 않고 있습니다. 한편, 지난주 약 1,220만 달러의 자금이 거래소로 유입되었습니다.

10월 10일 시장 폭락은 그저 잡음과 간섭에 불과했습니다. 진짜 신호는 타이밍에 있습니다. 10월 1일 이전에 누가 빠져나갔는지, 플래시 크래시 때 누가 매수했는지, 그리고 지금 누가 침묵을 지키고 있는지 말입니다.

종료 모드: 2025년 9월-10월

가장 눈에 띄는 점은 $EIGEN에서 가장 수익성이 높은 상위 25명의 트레이더 중 68%가 지난 30일 동안 포지션을 완전히 청산했다는 것입니다. 단순히 일부 이익을 실현하는 데 그치지 않고 완전히 청산하고 있습니다.

최고 수익률을 기록한 트레이더 "crashman.eth"는 272%의 투자 수익률(ROI)을 달성했으며 더 이상 토큰을 보유하지 않았습니다. 2위 트레이더는 97%의 수익률을 달성한 후, 3위 트레이더 역시 91%의 수익률을 달성한 후 매도했습니다. 이러한 패턴은 리더보드 전체에서 반복됩니다.

상위 25명의 트레이더 중 $EIGEN을 여전히 보유하고 있는 트레이더는 8명뿐이며, 이들의 평균 보유량은 30%에 불과합니다. 여전히 보유하고 있는 트레이더들조차 최고치 대비 70%를 줄였습니다.

이 데이터는 투자 수익률보다 더 중요합니다. 높은 수익률과 낮은 보유 비중은 초기 투자 심리가 점차 신중론으로 전환되고 있음을 시사합니다. 이러한 투자 회수는 10월 10일 플래시 크래시 발생 몇 주 전인 9월 중순, 당시 가격이 여전히 2달러 이상이었을 때 시작되었습니다.

이들 상인들은 잠금 해제 계획을 보고 일찍 빠져나간 것으로 보인다.

토큰 흐름

이 타임라인은 10월 1일 첫 번째 언락 이벤트와 일치합니다. 당시 $EIGEN은 수개월간의 제한 끝에 거래가 가능해졌습니다. 3,682만 개의 $EIGEN이 언락되기 불과 이틀 전, 가격은 26% 폭락했습니다.

상위권 트레이더들은 이 사건 이전에 거래소에 토큰을 매도하는 등 적극적인 조치를 취했습니다. 이는 누적된 것처럼 보일 수 있지만, 실제로는 체계적인 분배입니다. 적어도 온체인 데이터를 기반으로 볼 때, 이는 타당한 해석이라고 생각합니다.

지난 7일간의 자금 흐름 데이터에 따르면 약 1,232만 달러 상당의 $EIGEN이 거래소로 유입되었으며, 이 중 344만 달러는 수익성이 가장 높은 이들 거래자로부터 유입되었습니다.

모순: 똑똑한 돈 고래가 저점을 매수한다

스마트 머니 보유량은 지난달 140만 개에서 236만 개로 68% 증가했습니다. 그러나 중요한 점은 이 증가분의 절반 이상이 현재 123만 개의 $EIGEN을 보유한 단일 지갑에서 발생했다는 것입니다.

고래는 9월에도 매수를 계속했고, 10월 1일에 잠금 해제된 최저가 근처에서 매도한 후, 더 높은 가격에 다시 매수하고 10월 10일 시장 폭락 이후 다시 포지션을 늘렸습니다.

이러한 단계적 매수 패턴은 다소 이상하지만, 더 중요한 것은 이것이 스마트 머니의 광범위한 합의가 아니라는 점입니다. 수십 개의 지갑에 분산된 나머지 스마트 머니 보유량은 약 120만 달러($EIGEN)인데, 이는 제게는 설득력이 없습니다. 스마트 머니가 보유한 EIGEN은 전체 공급량의 0.13%에 불과합니다.

게다가 지난 24시간 동안 스마트 머니의 활동도 없었고, 다른 유의미한 자금 유입도 없었습니다. 심지어 고래마저도 침묵을 지키고 있습니다.

한편, $EIGEN 가격은 상위 PnL 지갑들이 수익을 실현하고 토큰을 거래소로 옮기면서 계속 하락했습니다. 이러한 추세는 위 스크린샷의 오른쪽 열에서 확인할 수 있습니다.

이 침묵을 해석하는 방법은 두 가지가 있습니다.

• 강세 전망: 자신감. 보유를 선택하고, 변동성을 견뎌내며, 펀더멘털이 따라잡을 때까지 기다리세요.
• 약세 전망: 불확실성. 가격이 낮아지더라도 포지션을 계속 늘릴 만큼의 확신이 부족합니다.

11월 1일에 알게 될 거예요.

매달 4,700만 달러의 문제

11월 1일에 다음 도전과제가 찾아옵니다: 더 많은 잠금 해제.

잠금 해제 계획은 공개된 정보이며 비밀이 아니지만, 그것이 실제로 의미하는 바에 주의를 기울이거나 의미 있는 맥락에서 설명하는 사람은 거의 없는 듯합니다.

2024년 10월 1일에 잠금 해제가 이루어지면서 이전 제한이 해제되고 1년간의 잠금 해제 기간이 시작되었습니다.

2025년 10월 1일, 첫 번째 3,682만 개의 $EIGEN이 잠금 해제됩니다. 2025년 11월 1일부터 2027년 9월까지 약 23개월 동안 매달 3,682만 개의 $EIGEN이 잠금 해제됩니다.

현재 가격으로 볼 때, 30일마다 4,700만 달러 상당의 토큰이 유통되고 있습니다. 현재 시가총액(본 기사 작성 시점 기준 4억 9천만 달러)을 기준으로 볼 때, 이러한 월간 언락은 약 10%의 희석률에 해당합니다. 이는 상당한 압박입니다.

현재 유통 중인 토큰은 23%에 불과하며, 완전 희석 가치(FDV) 대 시가총액 비율은 4.5배입니다. 즉, 토큰의 77%가 여전히 잠겨 있다는 뜻입니다.

상위 10개 보유 주소가 토큰 공급량의 50%를 차지합니다. 이 중 대부분은 프로토콜 지갑, 거래소 보유분, 그리고 벤처 캐피털 배분에 보관되어 있으며, 모두 동일한 베스팅 일정을 따릅니다.

이는 일회성 사건이 아니라 향후 2년 동안 지속적인 매도 압력이 있을 것임을 의미합니다.

9월에 매도한 사람들은 특별한 가격 변동 때문에 매도한 것이 아니라, 알려진 날짜에 공급 충격이 발생할 것에 대비하기 위해 매도한 것입니다.

프로토콜과 토큰: 둘 다 가능한 이유

아이러니하게도 프로토콜로서 EigenCloud는 실제로 매우 좋은 성능을 보입니다.

총 잠금 가치(TVL)는 175억 달러에 달했습니다(8월 약 120억 달러에서 증가). AI 기반 결제 검증을 위해 Google Cloud와 파트너십을 체결했습니다. Coinbase AgentKit 통합을 통해 검증 가능한 블록체인 에이전트를 지원했습니다. 슬래싱은 4월에 출시되었으며, EigenDA V2는 7월에 출시되었습니다. 멀티체인 확장도 진행 중입니다.

개발은 실제로 이루어지고 있으며, 도입이 확대되고 있으며, 인프라의 논리가 실현되고 있습니다.

하지만 탄탄한 펀더멘털이 있다고 해서 토큰 이코노미의 취약성이 사라지는 것은 아닙니다. 이 둘은 별개의 문제입니다. 토큰이 특정 프로젝트에 속한다고 해서 두 프로젝트가 함께 성장하는 것은 아닙니다.

$EIGEN의 성장 스토리는 아직 완전히 시작되지 않은 수년간의 막대한 잠금 해제 주기와 정면으로 충돌하고 있습니다. 이것이 제가 항상 제품 분석과 토큰 분석을 분리하는 이유입니다. 특히 귀속 기간 동안에는 이 둘이 거의 동기화되지 않기 때문입니다.

토큰의 성공을 위해서는 프로토콜이 매달 4,700만 달러의 새로운 공급을 흡수할 만큼 충분한 실제 수요를 창출해야 합니다.

EigenCloud처럼 실제로 추진력과 규모가 있는 프로젝트라 할지라도 이는 넘기 어려운 높은 기준입니다.

11월 1일: 실제 스트레스 테스트

이 싸움에서 누가 이길지 모르겠습니다. 프로토콜의 성장인가, 아니면 공급에 대한 압박인가.

하지만 제가 확실히 아는 것은 데이터가 무언가를 말해준다는 것입니다. 다시 한번 말씀드리지만, 제 타임라인은 $EIGEN에 대한 (오직) 강세 뉴스로만 가득합니다. 혹시 이런 뉴스가 익숙하게 들리시나요? 저를 팔로우하시는 분들은 제가 어떤 사례를 말하는지 아실 겁니다.

$EIGEN의 경우, 수익성 있는 트레이더들은 첫 번째 언락(unlock) 몇 주 전에 매도했으며, 가장 성공적인 매도자들은 가격이 2달러 이상일 때 매도했습니다. 한 명의 스마트 머니 고래는 하락장에서 대량 매수했지만, 그 후 완전히 매수를 중단했습니다. 거래소 자금 유입은 다음 언락 기간까지 계속 증가했습니다.

10월 10일 관세로 인한 시장 폭락은 모든 사람의 관심을 끌었지만, 진짜 문제는 11월 1일에 공식적으로 가속화된 24개월 잠금 해제 계획을 둘러싼 지갑 구조였습니다.

패턴 인식의 깨달음:

상위 수익 기업의 '여전히 보유' 비율이 30% 미만으로 떨어지고, 거래소 유입이 시가총액 대비 급증하고, 주요 순환적 잠금 해제가 다가올 때는 일반적으로 진입 신호가 아닙니다.

11월 1일은 이 공급 주기의 다음 월간 시험대입니다. 고래들의 자신감이 보상받는지, 아니면 초기 매도자들의 판단이 옳은지 지켜봐야겠습니다.

다음 측정 항목에 집중하세요.

• 스마트 머니 포지션의 변화와 더 많은 지갑이 보유 자산을 늘리고 있는지 여부.
• 다른 그룹(상위 100대 보유자, 수익성이 가장 높은 계좌, 고래, 펀드 등)이 보유 자산을 늘리고 있는지 여부.
• 교환 트래픽 속도(주당 1,200만 달러의 유입이 가속화될까요?)
• 활성 지갑의 수(새로운 참여자가 유입되고 있는가, 아니면 기존 보유자 중에서 교체되는가?)

이 프레임워크는 잠금 해제 계획이 있는 모든 토큰에 적용됩니다. 이 방법론은 단일 거래보다 더 중요합니다.

온체인 데이터는 기관 및 펀드와 동일한 정보를 제공합니다. 차이점은 시장이 알아차리기 전에 어디를 살펴봐야 할지 아는지 여부입니다.

그렇게 했다면요? 당신은 이미 모든 암호화폐 트위터 사용자의 99%를 넘어섰습니다.