원래 Mike Cagney 가 게시했습니다.

원문: 저우, 체인캐처

블록체인 대출 회사인 피겨(Figure)가 9월 11일 미국 증시에 상장했습니다. 상장 첫날 주가는 44%까지 급등하며 시가총액이 약 78억 달러에 달했습니다. 장 마감 시점에 피겨의 총 시가총액은 65억 달러였습니다. 다음은 피겨 설립자 마이크 캐그니가 IPO와 관련하여 보낸 공개 서한입니다.

2017년 말, 저는 블록체인에 대해 "아하!" 하는 순간을 경험했습니다. SoFi의 CEO였을 때, 저는 비트코인과 블록체인에 대해 항상 "금융 서비스를 바꿀 거야!"라고 말하곤 했지만, 어떻게 될지는 전혀 몰랐습니다. 하지만 이번에는 달랐습니다.

풀스택 엔지니어에게 물어보면 대부분 블록체인 기반 개발은 하고 싶지 않다고 말할 것입니다. 느리고, 복잡하며, 불변성 때문에 내결함성이 매우 낮기 때문입니다. 하지만 블록체인에는 엄청난 힘이 있습니다. 바로 신뢰를 진실로 대체하는 것입니다.

금융 서비스는 항상 신뢰를 기반으로 하는 시장이었으며, 지금도 그렇습니다. 이러한 시장은 수많은 중개자를 필요로 합니다. 공개 주식 매매에는 최대 7명의 중개자가 관여할 수 있으며, 직불카드 거래에는 5명의 중개자가 관여할 수 있습니다. 많은 대형 기업들이 이러한 지대추구적 역학을 기반으로 구축됩니다. 블록체인은 이러한 다자간 시장을 매수자와 매도자, 두 가지로 압축할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다. 지대추구의 여지는 모두 사라질 것입니다.

블록체인은 기존 시장을 파괴하는 것 이상의 역할을 할 수 있습니다. 역사적으로 유동성이 낮았던 자산(예: 대출)과 그 과거 실적을 온체인에 저장함으로써 블록체인은 이러한 시장에 전례 없는 유동성을 가져올 수 있습니다. 이러한 유동성은 진정한 디지털 무결성을 확보하고 자산에 대한 통제력을 확보할 수 있는 능력과 결합되어 이전에는 접근 불가능했던 자금 조달 기회를 열어줄 것입니다. 블록체인이 제공하는 파괴적 기회는 상당하지만, 블록체인이 창출하는 미개척된 기회는 그보다 훨씬 더 큽니다.

제게 "아하!"라는 순간이 찾아왔습니다. 신뢰에 의존하지 않고도 모든 사람이 진정한 소유권, 자산 구성, 그리고 이력을 알 수 있는 네이티브 디지털 자산을 만들 수 있습니다. 자산은 상대방이나 결제 위험 없이 실시간으로 쌍무적으로 거래될 수 있습니다. 대출자는 담보에 대한 즉각적이고, 정확하며, 완전한 디지털 통제권을 확보합니다. 블록체인은 자산의 생성, 거래, 그리고 자금 조달 방식을 완전히 바꿔놓습니다. 이는 기존 시스템을 핀테크 방식으로 재편하는 것이 아니라, 완전히 새로운 자본 시장 생태계를 구축하는 것입니다. 저는 이러한 변화의 선두에 서고 싶습니다.

그림: 블록체인을 활용한 자본시장 재편

2018년 초, 저는 아내 June Ou, 그리고 생각이 비슷한 몇몇 사람들과 함께 Figure를 공동 설립했습니다. Figure의 목표는 간단했습니다. 바로 블록체인을 통해 자본 시장을 혁신하는 것이었습니다. 이를 위해서는 실질적이고 측정 가능한 사용 사례를 시장에 선보여야 했습니다.

2018년은 ICO(Initial Coin Offering)의 해였습니다. 암호화폐 회사들은 토큰 판매를 통해 무한한 자본을 조달할 수 있을 것처럼 보였습니다. 하지만 저희는 다른 길을 선택했습니다. 블록체인에서 대출을 발행, 집계, 증권화하여 거래 비용을 최대 85bps(베이시스포인트)까지 절감할 수 있다고 믿었습니다. 이 아이디어를 은행에 제시하자, 은행들은 모두 "훌륭해요! 정말 마음에 들어요! 이런 일을 하는 10번째 은행이 되고 싶어요..."라고 말했습니다. 분명 "만들기만 하면 사람들이 찾아올 거예요"라는 식의 이야기는 아니었습니다. 단순히 시스템을 구축한다고 해서 사람들이 구매하는 것은 아니었습니다.

SoFi에서 시장을 선도하는 대출 사업을 구축했기에, 새로운 대출 기관을 만드는 것에 큰 기대는 없었지만, 블록체인이 더 우수하다는 것을 시장에 입증해야 할 필요성을 인지했습니다. 2018년, 저희는 블록체인 기반 소비자 대출을 최초로 시작한 팀 중 하나가 되었습니다. Figure는 블록체인 기반이기는 하지만, 직접 소비자 대출을 담당하는 기관으로 시작했습니다. 저희는 주택 담보 회전 신용 한도(HELOC)를 첫 상품으로 선택했습니다. 아무도 효율적으로 대출을 진행하지 못했다고 생각했기 때문입니다(그린필드형 사업). 거대 소비자 대출 기관이나 주택 담보 대출 기관과 당장 정면으로 경쟁하고 싶지 않았습니다. 구매자와 판매자 모두에게 이 새로운 기술을 채택하도록 설득할 시간이 필요했습니다.

저희는 이 모델을 B2B2C로 빠르게 확장했습니다. 현재 168개 이상의 제3자가 저희 기술을 사용하여 온체인 대출을 진행하고 있으며, 여기에는 상위 20개 소매 모기지 대출 기관 중 절반이 포함됩니다. 최근에는 이러한 대출 기관들을 위해 블록체인 기반 자본 시장을 개방했습니다. 저희 기술을 통해 Figure의 중개자 역할 없이 블록체인 자본 시장에 자산을 직접 판매하고 (곧 자본을 조달할 수 있게 됩니다) 양자 간 거래를 가능하게 합니다.

2020년에는 업계 최초의 블록체인 기반 소비자 대출 증권화를 완료했고, 2023년에는 업계 최초의 AAA 등급 증권화를 완료했습니다. 출범 이후 150억 달러 이상의 대출을 유치했고, 500억 달러 이상의 온체인 거래를 완료했습니다. 퍼블릭 블록체인 기반 RWA(위험부담금) 분야에서 업계 최대 규모를 자랑하며, 이는 현재까지 독보적인 위치입니다.

2018년, 대부분의 주류 블록체인은 작업 증명(PoW) 방식을 기반으로 했습니다. PoW는 금융 서비스 구현에 있어 비용, 속도, 그리고 무엇보다 예측 가능성이라는 실질적인 과제를 안겨주었습니다. 당시 이러한 과제에 더 나은 해결책을 제시하는 지분 증명(PoS) 방식이 부상하고 있었습니다. 준허가형 블록체인을 활용한 잘못된 판단으로 인해 June과 그녀의 팀은 Provenance 블록체인을 구축하고 출시했습니다. Provenance는 PoS 기반의 퍼블릭 탈중앙화 블록체인입니다. Figure는 Provenance를 통제하지는 않지만, Figure는 Provenance의 유틸리티 토큰인 $HASH의 20%를 보유하고 있으며 프로토콜 연구 개발을 지속적으로 지원하고 있습니다. 금융 서비스를 위해 설계된 Provenance는 기관 도입을 촉진하기 위한 Figure의 노력에 매우 중요합니다.

블록체인과 자본시장

저희는 블록체인이 자본 시장에 세 가지 핵심 가치를 제공한다고 믿습니다. 첫째는 거래 수준에서 감사, 품질 관리, 제3자 검토 비용을 절감하는 것입니다. 저희는 이미 이로부터 상당한 이점을 얻었습니다. 둘째는 유동성입니다. 24시간 연중무휴 실시간 양방향 시장을 지원합니다. 저희와 파트너사들은 이러한 그린필드 대출 거래 시장을 구축하고 있습니다. 마지막으로, 저희가 가장 큰 가치라고 생각하는 자금 조달입니다.

대출과 같은 네이티브 디지털 자산을 온체인에 배치하면 대출 기관은 담보권을 강화하고(예: Figure의 디지털 자산 등록 기술인 DART) 통제권을 확보할 수 있습니다. 대출 기관은 단순히 차용자에게 신용을 제공하는 것이 아니라 담보의 유동성, 변동성, 선불률을 직접 평가하여 위험을 판단할 수 있습니다. 자금의 공급과 사용을 직접 연결하면 파레토 유사 시장이 형성됩니다. 대출 기관과 차용자는 자본 배분 기관 및 기타 중개 기관의 비효율성을 더 이상 감수하지 않아도 되므로 이익을 얻습니다. 저희는 이러한 탈중앙화(DeFi) 접근 방식을 암호화폐 거래소의 마진 파이낸싱에 처음 적용했으며, 최근 DeFi 대출 마켓플레이스인 Democratized Prime에 Figure의 대출 상품을 출시했습니다. 거래 및 유동성과 마찬가지로, 저희는 자체 자산을 활용한 파이낸싱에서도 DeFi의 힘을 입증하고 있습니다.

우리는 오랫동안 DeFi가 결국 자산 조달의 주류가 될 것이라고 믿어왔으며, 최근 법안은 이러한 흐름을 가속화하고 있습니다. GENIUS 법 통과 이후, 미국 재무부는 스테이블코인을 통해 수조 달러가 미국 재무부 채권으로 유입될 수 있다고 밝혔습니다. 이는 주로 은행 예금에서 발생할 것입니다. 2022년과 2023년 사이에 1조 달러의 은행 예금 유출은 금융 시스템을 거의 마비시켰습니다. 재무부의 규모와 경로에 대한 평가가 옳다면, 새로운 무언가가 그 공백을 메워야 할 것입니다. 우리는 그것이 바로 DeFi라고 믿으며, RWA(위험 자산 관리) 분야를 선도하고 있습니다.

블록체인의 '엔드 게임'

블록체인의 가치 제안은 모든 자산군으로 확장될 수 있다고 믿습니다. 상장 주식을 예로 들어, 거래 효율성과 유동성을 넘어 블록체인이 금융 분야에서 가장 크게 개선하는 부분은 오늘날 발견될 가능성이 높습니다. 주식을 다른 비주식 자산과 원활하게 교차 담보하여 레버리지를 확보하거나, 투자자가 주식 대출을 통해 경제적 이익을 직접 통제하고 얻을 수 있는 상황을 상상해 보세요. 블록체인은 금융 분야의 평준화 도구입니다. 저희는 온체인 대출을 개척했으며, 앞으로 주식과 같은 새로운 자산군을 블록체인에 도입하는 데 앞장서고자 합니다.

웹 2.0 시대에는 현재 7개의 주요 주식이 존재하듯, 웹 3.0 시대에도 블록체인 기술을 대표하는 기업들로 구성된 동종 업계가 형성될 것이라고 생각합니다. 저희의 IPO는 이 분야의 선두 주자로 도약하는 데 한 걸음 더 다가가게 해 줍니다. 저희는 매우 엄격한 규제 환경 속에서도 수익성 있고 빠르게 성장하는 블록체인 기반 기업을 구축해 왔지만, 규제 변화와 블록체인에 대한 시장의 수용이 향후 몇 년 동안 업계와 그 기회를 주도할 것이라고 낙관합니다. 이번 IPO는 블록체인을 자본 시장의 모든 측면으로 확장하는 긴 과정의 첫걸음일 뿐입니다.