원본 | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

작성자 | 아즈마( @azuma_eth )

이달 초, 선도적인 DeFi 프로토콜인 펜들(Pendle)은 오랫동안 기다려온 신제품 Boros를 공식 출시했습니다(" 펀딩 금리가 마침내 거래 가능한 자산이 되다: 펜들의 하위 플랫폼 Boros는 어떻게 차익거래 시장을 교란하는가? " 참조). 이 제품을 통해 사용자는 펀딩 금리를 중심으로 직접 거래하거나 헤지할 수 있게 되어, 게임 및 수익 시장에 새로운 시장을 창출할 수 있습니다.

보로스가 온라인에 오른 이후, 플랫폼의 다양한 데이터는 어느 정도 성장을 이루었고, PENDLE의 가격도 크게 상승하여 단기간에 6달러를 돌파하면서 이번 달 가장 뛰어난 ETH 베타 중 하나가 되었습니다.

하지만 수수료 기반 거래라는 개념이 비교적 새로운 것이기 때문에 대부분의 사용자는 보로스를 어떻게 이해하고 이를 활용하여 수익을 창출해야 하는지에 대해 여전히 혼란스러워합니다. 아래에서 이러한 질문에 대해 최대한 자세히 살펴보겠습니다.

필수 조건: 자금 조달 비율 이해

보로스를 이해하기 전에 먼저 자금 조달 비율이라는 개념을 이해해야 합니다. 자금 조달 비율은 영구 계약 시장에서 주기적 결제를 위한 지불 메커니즘으로, 영구 계약의 시장 가격을 현물 가격에 지속적으로 고정하는 것을 목표로 합니다.

자금 조달 금리는 롱 포지션과 숏 포지션 간에 자금을 이체함으로써 가격 수렴을 달성할 수 있습니다. 간단히 말해, 금리가 양수이면 롱 포지션이 숏 포지션에 자금 조달 수수료를 지불하며 , 양수 값이 클수록 지불하는 수수료가 높아집니다. 반대로, 금리가 음수이면 숏 포지션이 롱 포지션에 자금 조달 수수료를 지불하며, 음수 값이 클수록 지불하는 수수료가 높아집니다 .

예를 들어, 아래 차트에서 바이낸스의 실시간 자금 조달 금리는 -0.0007%입니다. 이는 이 금리로 거래할 경우 BTC 숏 포지션이 다음 결제 시 롱 포지션에 자금 조달 수수료를 지불하게 됨을 의미합니다. 바이낸스는 8시간마다 자금 조달을 결제하기 때문에, 롱 포지션의 경우 수수료를 받는 고정 연이율(APR)은 약 0.76%가 됩니다.

자금 조달 금리가 0.76%라는 이유만으로 과소평가해서는 안 됩니다. 이처럼 낮은 수치의 이유는 첫째, 스크린샷이 찍힌 날 시장이 비교적 조용했고, 둘째, 비트코인 계약의 유동성이 본질적으로 높기 때문입니다. 실제 계약 시장에서 자금 조달 금리는 시장 심리에 따라 변동하며, 그 변동폭은 상당히 클 수 있습니다. 특히 알트코인의 자금 조달 금리는 밈 코인보다 변동폭이 더 클 수 있기 때문에, 해당 고정 연이율(APR)이 100%를 넘는 것은 놀라운 일이 아닙니다.

보로스 기본 작업

이제 자금 조달 비율의 중요성과 유용성을 이해했으니 보로스에 대해 직접 알아보겠습니다.

제품의 초기 단계이기 때문에 Boros는 현재 Binance Futures 시장에서 BTC 자금 조달 비율과 ETH 자금 조달 비율 거래만 지원하고 있으며, 현재 레버리지 비율도 제한되어 최대 1.9배의 레버리지만 지원하고 있습니다.

보로스에서 거래할 때 가장 주의해야 할 점은 두 가지 핵심 개념인 암묵 APR과 기초 APR입니다.

• 암묵적 APR은 거래를 실행하는 순간 고정된 자금 조달 비율에 해당하는 APR 수준을 말합니다 .
• 소위 기초 APR은 현재 시장 실시간 자금 조달 금리에 해당하는 APR 수준을 말합니다 .
• 자금 조달 금리와 마찬가지로 암묵 APR과 기본 APR은 모두 양수이거나 음수일 수 있습니다.

아래 공식 웹사이트에서 설명했듯이, 보로스 펀딩(Boros Funding)에서 롱 포지션을 취하면 실제로는 내재 연이율(Implied APR)을 지불하고 기초 연이율(Underlying APR)을 받는 것입니다 . 기초 연이율이 내재 연이율(Implied APR)보다 높으면 수익을 얻을 수 있습니다. 반대로, 펀딩(Funding)에서 숏 포지션을 취하면 실제로는 기초 연이율을 지불하고 내재 연이율(Implied APR)을 받는 것입니다 . 수익을 얻으려면 기초 연이율이 내재 연이율(Implied APR)보다 높아야 합니다.

복잡하게 들릴지 모르지만, 더 간단한 방식으로 이해할 수 있습니다. 암묵적 APR을 "송장 가격"으로, 기본 APR을 "실시간 가격"으로, 지불 및 수령을 "판매" 및 "구매"로 생각해 보세요.

실제 거래에서 롱 포지션 또는 숏 포지션의 규모는 YU로 측정됩니다. YU 단위는 만기 전 특정 기초 자산의 미래 수익에 해당합니다 . 간단히 말해, YU를 보유하면 결제 전 해당 자산에서 발생하는 수익을 받을 권리가 있습니다. 예를 들어, 1 YU-ETHUSDT-바이낸스는 바이낸스 ETH/USDT 선물 시장에서 만기 시점에 해당 ETH 포지션 하나에 대한 펀딩 비율 수익을 나타냅니다.

잠재적 응용 분야: 거래, 헤징, 차익거래

보로스의 기본 작동 방식을 이해한 후에는 보로스의 실제 적용 시나리오를 더욱 심층적으로 살펴볼 수 있습니다. 이를 대략 트레이딩, 헤징, 그리고 차익거래의 세 가지 방향으로 분류해 보겠습니다.

먼저 트레이딩에 대해 이야기해 보겠습니다. 이 시나리오는 이해하기 가장 쉽습니다. 시장 심리와 자금 조달 비율 변동에 민감한 사용자는 Boros에 직접 롱 포지션이나 숏 포지션을 취할 수 있습니다 . 이는 거래 대상이 자금 조달 비율이라는 점을 제외하면 기본적으로 일일 트레이딩 로직과 동일합니다.

헤징은 유연한 롱 포지션 또는 숏 포지션을 통해 기존 계약 포지션의 자금 잔액을 조정하는 방식으로 , 주로 대규모 포지션으로 인해 수수료에 민감하거나 보다 안정적인 회계 관리를 필요로 하는 기관 투자자를 위해 설계되었습니다. 예를 들어, 어떤 기관이 바이낸스에서 대규모 BTC 롱 포지션을 보유하고 있지만 높은 수수료로 인해 매 결제 시 높은 자금 조달 수수료가 발생하는 경우, 수수료가 상대적으로 낮은 수준으로 변동할 때 보로스(Boros)에서 롱 포지션을 취함으로써 이러한 수수료의 일부를 헤지할 수 있습니다.

마지막으로 차익거래에 대해 이야기해 보겠습니다. 차익거래는 현물-선물 차익거래, 교차 계약 차익거래, 교차 플랫폼 차익거래 등으로 세분화할 수 있습니다. 간단히 말해서, 잠재적인 가격 차이 또는 환율 차이를 먼저 파악한 후, 더욱 균형 잡힌 헤지를 통해 "델타 중립성"을 확보하여 기초 자산의 가격 변동에 영향을 받지 않고 통화를 안정화하고 차등 수익을 창출하는 것입니다.

자금 조달 비율을 차익거래에 활용하는 것은 새로운 일이 아닙니다. 가장 간단한 예는 "현물 매수(지속적인 스테이킹 포함) 후 동일 계약의 공매도"입니다. 자금 조달 비율은 시간이 지남에 따라 양(+)의 값을 갖는 경향이 있으므로, 기간을 연장하면 자금 조달 수수료를 통해 긍정적인 수익을 얻을 수 있습니다. 그러나 이 전략은 여전히 불안정한 금리라는 단점이 있습니다. 금리가 하락하거나 마이너스로 전환되면 수익률 또한 감소하거나 손실로 이어질 수 있습니다. Boros를 사용하면 상대적으로 높은 금리일 때 공매도하여 더 높은 자금 조달 수수료 수익을 확보할 수 있습니다.

수수료는 크게 변동하므로 레버리지 위험에 유의하시기 바랍니다.

Boros는 아직 초기 단계이기 때문에 플랫폼에 실제 거래 옵션이 많지 않습니다. 하지만 아직 초기 단계이기 때문에 유동성 부족으로 인해 Boros의 호가가 상대적으로 변동될 가능성이 높으며, 이는 초기 사용자에게 더 큰 운영 기회를 제공합니다.

마지막으로, 자금 조달 금리 변동은 생각보다 훨씬 심각할 수 있다는 점을 다시 한번 강조하고 싶습니다. 의도적으로 레버리지를 사용할 경우 발생할 수 있는 위험을 인지하시기 바랍니다.