원문 기사 | @bullish_bunt

Odaily Planet Daily( @OdailyChina ) 에서 편집

번역가 | 딩당( @XiaMiPP )

편집자 주: 스테이블코인이 전 세계적으로 점차 주류로 자리 잡으면서, Circle은 더욱 심층적인 변화를 시도하고 있습니다. 정부 지원 스테이블코인을 결제 수단으로 합법화한 Genius Act 이후, 세계 2위 스테이블코인 발행사인 Circle은 스테이블코인 전용 퍼블릭 블록체인인 ARC를 출시했습니다. 이 이니셔티브는 기존에 기반 인프라로 유출되었던 가치를 되찾고 스테이블코인 공급망을 통제하는 "트랙 빌더" 역할을 하는 것을 목표로 합니다.

한때 암호화폐 업계에만 국한되었던 애플리케이션이 이제 주류 도입을 향한 중요한 발걸음을 내딛고 있습니다. 최근 통과된 Genius Act는 미국 재무부 채권으로 뒷받침되는 스테이블코인이 결제 수단으로 공식 인정받을 수 있는 길을 열어주었습니다. 이러한 중요한 정책 변화는 전 세계적으로 스테이블코인 도입을 더욱 가속화할 것으로 예상됩니다.

수혜 기업 중 가장 큰 수혜자 중 하나는 단연 세계 2위 스테이블코인 발행사인 Circle입니다. DeFiLLama 데이터에 따르면 Circle의 핵심 자산인 USDC는 현재 시가총액 679억 달러 로 USDT에 이어 두 번째로 높습니다.

Circle의 최근 행보는 스테이블코인 전용 레이어 1 퍼블릭 블록체인 @arc 출시입니다 . 전용 스테이블코인 체인 구축은 이번이 처음은 아닙니다. Plasma와 Stable 같은 프로젝트들이 이미 유사한 접근 방식을 모색해 왔습니다. 하지만 여전히 의문이 남습니다. 시장에 이미 효율적인 레이어 1 및 레이어 2 네트워크가 많이 있는데, Circle이 자체 전용 체인을 구축하는 이유는 무엇일까요?

산업 관점

업계 관점에서 볼 때, 그 답은 전통 금융(TradFi)의 고유한 요구와 밀접하게 연관되어 있습니다. 암호화폐 생태계의 개방성과 투명성과는 달리, 전통 금융은 고객 데이터 기밀 유지가 무엇보다 중요한 폐쇄적인 시스템 내에서 운영됩니다. 금융기관은 민감한 정보가 공개 원장에 직접 노출되는 것을 용납할 수 없습니다.

ARC는 선택형 개인 정보 보호 기능 을 제공하고, 필요할 때 거래 및 사용자 데이터를 보호함으로써 이러한 문제점을 해결합니다.

기존 금융 기관들이 오랫동안 안고 있는 또 다른 문제는 수수료 변동성 입니다. 대부분의 블록체인 거래 수수료는 네트워크 혼잡에 따라 급격하게 변동하는 반면, 기존 기업들은 안정적이고 예측 가능한 비용 구조에 익숙합니다. 이들은 일반적으로 고객에게 분 단위의 변동이 아닌 고정 수수료를 부과합니다. ARC는 네트워크 혼잡에 영향을 받지 않는 미국 달러로 표시된 저비용 고정 수수료 구조를 도입합니다.

즉각적인 확정성 , 기관 수준의 성능, Circle의 기존 인프라(결제 네트워크, 프로그래밍 가능 지갑, CCTP(크로스 체인 전송 프로토콜), 법정 통화 온/오프 램프 포함)와의 긴밀한 통합을 갖춘 ARC는 더 이상 단순히 새로운 블록체인이 아니라 기존 금융과 블록체인의 속도와 프로그래밍 기능을 원활하게 결합하도록 설계된 완전한 스테이블코인 런타임입니다 .

사업적 관점

사실 더 흥미로운 부분은 백서에 나오지 않습니다.

Circle의 2025년 2분기 재무 보고서는 수익 구조가 여전히 USDC 보유액에 크게 의존하고 있음을 보여줍니다. 보고 기간 동안 회사의 총 매출과 보유액 수입은 6억 5,800만 달러 였으며, 이 중 약 90%는 USDC 보유액에 대한 현금 및 단기 투자에서 발생하는 이익인 보유액 이자에서 발생했습니다 .

비교해 보면, 구독, 서비스 및 기타 수수료에서 발생한 수익은 2,400만 달러 에 불과했습니다. 즉, Circle의 성장 모델은 재무부와 현금 보유액, 그리고 현재의 이자율 환경에 의해 거의 전적으로 제약을 받습니다.

ARC는 Circle이 새로운 수익 창출 공간을 개척하는 데 어떻게 도움을 주나요?

아시다시피, 글로벌 금융 시스템에서 미국 달러가 차지하는 지배적인 위치는 누구에게나 명백합니다. 미국 달러는 글로벌 외환 보유액의 57% , 수출 평가액의 54% , 외환 거래의 88%를 차지합니다.

Circle이 Visa와 Mastercard와 같은 결제 거대 기업의 도움을 받아 ARC를 글로벌 결제 시스템에 통합할 수 있다면, 글로벌 결제 규모의 1~2%만 점유하더라도 USDC에 대한 수요는 수십억 달러에 달할 것입니다.

진정한 가치를 포착하는 사람은 누구일까?

스테이블코인 발행자가 종종 주목을 받지만, 진정한 가치는 기반 인프라 에 있습니다. 예를 들어 USDC를 살펴보면, 이더리움은 현재 약 422억 달러 규모의 USDC를 보유하고 있으며, 솔라나는 12.3%, 그리고 신흥 플랫폼인 하이퍼리퀴드와 베이스는 각각 7.4%와 5.6%를 차지하고 있습니다.

문제는 USDC가 Circle에서 발행되지만, 거래 수수료는 기반 블록체인에 누적된다는 것입니다. 즉, 수십억 달러의 가치가 실제로는 스테이블코인 발행자가 아닌 기반 퍼블릭 블록체인에 귀속된다는 뜻입니다.

사업적 관점에서 볼 때 이는 의심할 여지 없이 상당한 가치 파급 효과입니다. Circle이 계속해서 퍼블릭 블록체인에 의존한다면 외부 인프라를 "임대"하고 수수료 수익을 포기해야 할 것입니다. 그러나 ARC는 이러한 가치를 되찾고 인프라를 Circle의 자체 수익원으로 전환하는 것을 목표로 합니다.

이 전략은 익숙합니다. 아마존은 단순한 전자상거래 플랫폼에 만족하지 않고 자체 물류 및 클라우드 서비스(AWS)를 구축하고, 자체 운영 인프라를 관리하며 가치 사슬의 더 큰 부분을 차지했습니다. ARC는 Circle에게도 유사한 전략적 움직임을 보여줍니다. 기반 인프라를 관리하고, 외부 의존도를 줄이며, 더욱 방어적이고 다층적인 비즈니스 모델을 구축하는 것입니다.

결론

ARC는 단순한 "새로운 체인" 그 이상입니다. 업계 관점에서는 TradFi의 암호화폐 시장 진입을 오랫동안 가로막아 온 주요 장벽, 즉 프라이버시, 안정적인 수수료, 그리고 기관 수준의 최종성을 해결합니다. 사업적 관점에서는 Circle이 스테이블코인 공급망을 진정으로 통제하여 자체 시스템 내에서 퍼블릭 체인으로 흘러갈 가치를 확보할 수 있도록 합니다. 그리고 글로벌 관점에서는 USDC를 미국 달러의 프로그래밍 가능한 표현으로 만듭니다.

Circle이 Visa와 Mastercard부터 기업 결제 네트워크에 이르기까지 글로벌 결제 인프라에 ARC를 깊숙이 통합하는 데 성공한다면, 글로벌 결제 규모의 일부만 차지하더라도 수십억 달러 규모의 스테이블코인 수요로 이어질 수 있습니다.

이런 의미에서 ARC는 단순히 가치를 포착하려는 시도가 아니라, 미래의 자금 흐름을 형성하기 위한 레이아웃이기도 합니다.

디지털 경제에서 실제 권력은 화폐 발행에만 있는 것이 아니라 화폐의 이동 경로를 통제하는 데도 있습니다.