이 기사는 다음에서 가져왔습니다: Coinbase; 원저자: David Duong

Odaily Planet Daily( @OdailyChina )에서 편집; Azuma( @azuma_eth ) 에서 번역

핵심 요약

• 2025년 3분기 전망은 여전히 긍정적이지만, 알트코인 시즌에 대한 저희의 견해는 변화했습니다. 현재 시장 상황을 고려할 때 , 9월이 다가오면서 본격적인 알트코인 시즌으로 전환될 가능성이 있다고 생각합니다. 알트코인 시즌은 일반적으로 상위 50개 알트코인 중 최소 75%가 지난 90일 동안 비트코인보다 높은 수익률을 기록하는 시점을 의미합니다.
• 많은 사람들이 연준의 9월 금리 인하가 암호화폐 시장의 국지적 정점을 촉발했는지에 대해 논쟁을 벌여 왔습니다. 하지만 저희는 동의하지 않습니다. 현재 상당한 규모의 개인 자금이 머니마켓펀드(MMF)와 기타 채널에 유휴 상태로 남아 있는 상황에서(7조 달러 이상), 연준의 완화 정책이 중기적으로 더 많은 개인 자금이 시장에 유입될 수 있다고 생각합니다.
• 이더리움(ETH)에 초점을 맞추면, 일반적으로 침체된 CoinMarketCap Altseason Index와 7월 초 이후 전체 알트코인 시가총액이 50% 성장한 것 사이의 차이는 주로 디지털 자산 국채(DAT)에 대한 수요와 스테이블코인과 실물 자산을 둘러싼 확산된 이야기에 힘입어 기관이 ETH에 관심을 갖게 된 것을 반영합니다.
• ARB, ENA, LDO, OP와 같은 토큰은 일일 수익률 측면에서 ETH 대비 높은 베타를 보이지만, 최근 ETH의 상승세(이번 달 현재까지 58% 상승)에서 상당한 수혜를 입은 토큰은 LDO뿐인 것으로 보입니다 . 역사적으로 Lido는 유동성이 높은 스테이킹 특성 덕분에 비교적 직접적인 ETH 투자 기회를 제공해 왔습니다. 더욱이, LDO의 상승세는 미국 증권거래위원회(SEC)가 유동성이 높은 스테이킹 토큰이 특정 조건 하에서는 증권으로 간주되지 않는다는 판결을 내린 데 따른 것으로 보입니다.

모방 시즌이 다가온다

비트코인의 시장 지배력은 2025년 5월 65%에서 2025년 8월 약 59%로 하락했으며, 이는 알트코인으로의 자금 이동을 시사합니다. 알트코인 시가총액이 7월 초 이후 50% 이상 증가했음에도 불구하고(8월 12일 기준 1조 4천억 달러), CoinMarketCap의 "알트 시즌 지수"는 역사적으로 알트 시즌을 정의하는 기준치인 75보다 훨씬 낮은 40 수준으로 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 현재 시장 상황은 9월이 다가옴에 따라 본격적인 알트 시즌으로의 전환 가능성을 시사하고 있다고 생각합니다.

Odaily 참고: 알트코인에 대한 미결제약정 비율이 급증했습니다.

저희의 낙관적인 전망은 거시경제적 관점과 중요한 규제 조치에 대한 예상에 기반합니다. 앞서 글로벌 M2 통화 공급량 지수의 변화가 비트코인 가격을 110일 정도 선행하는 경향이 있다는 점을 지적한 바 있으며, 이는 2025년 3분기 말/4분기 초에 유동성이 급증할 가능성을 시사합니다. 기관 펀드의 시장 전망이 여전히 대형주 코인에 집중되어 있는 반면, 알트코인은 주로 개인 투자자들의 지지를 받고 있기 때문에 이는 매우 중요합니다.

특히, 미국 머니마켓펀드(MMF)가 현재 사상 최대 규모인 7조 2천억 달러를 보유하고 있는 가운데, 현금 잔액은 4월에 1,500억 달러 감소했습니다. 이는 이후 몇 달 동안 암호화폐 및 위험 자산의 강세에 기여한 것으로 보입니다. 그러나 흥미롭게도, 현금 잔액은 6월 이후 2,000억 달러 이상 반등했는데, 이는 같은 기간 암호화폐 가격 상승과 대조적입니다. 일반적으로 암호화폐 가격 상승과 현금 잔액은 음의 상관관계를 보입니다.

Odaily Note: 금융시장 펀드의 자산 규모가 7조 달러를 넘어섰습니다.

우리는 이처럼 전례 없는 수준의 현금 보유액이 주로 다음과 같은 이유로 놓친 기회 비용을 반영한다고 생각합니다.

1. 무역 갈등 등의 문제로 인해 기존 시장의 불확실성이 커짐
2. 시장 평가가 높습니다.
3. 경제 성장에 대한 지속적인 우려.

그러나 연방준비제도가 9월과 10월에 금리를 인하할 예정이기 때문에, 더 많은 자금이 암호화폐와 기타 위험 자산으로 유입되면서 화폐 시장 펀드의 매력이 줄어들 것으로 예상됩니다.

실제로 저희 암호화폐 유동성 가중 Z-점수 지표(스테이블코인 순 발행량, 현물 및 무기한 스왑 거래량, 주문량, 유통량 등의 요소 기반)는 유동성이 6개월간의 하락 후 최근 몇 주 동안 회복세를 보이고 있음을 보여줍니다. 스테이블코인의 성장은 규제 환경의 명확성 증가에도 부분적으로 기인합니다.

Odaily 참고: 암호화폐 유동성이 회복되는 초기 조짐이 나타났습니다.

ETH에 대한 베타 옵션

한편, 알트시즌 지수와 전체 알트코인 시가총액의 괴리는 주로 이더리움(ETH)에 대한 기관 투자자들의 관심 증가를 반영하는데, 이는 디지털 자산 국채(DAT)에 대한 수요와 스테이블코인 및 실물 자산(RWA)에 대한 시장 의 관심 증가로 더욱 강화되고 있습니다. 비트마인 이머전 테크놀로지스(Bitmine Immersion Technologies)만 해도 115만 ETH를 확보했으며, 최대 200억 달러 규모의 자본 조달을 통해 보유량을 계속 늘릴 계획입니다. 또 다른 주요 ETH DAT인 샤프링크 게이밍(Sharplink Gaming)은 현재 약 59만 8,800 ETH를 보유하고 있습니다.

Odaily 참고: 일부 디지털 자산 재무 회사가 보유한 ETH의 양.

8월 13일 기준 최신 데이터에 따르면 상위 ETH 재무 회사는 총 약 295만 ETH를 보유하고 있으며, 이는 전체 ETH 공급량(1억 2,070만)의 2%가 넘는 수치입니다.

ETH 대비 수익률이 가장 높은 베타 옵션 중 하나인 ARB, ENA, LDO, OP가 최상위권에 위치하지만, 최근 ETH의 상승세(이번 달 현재까지 58% 상승)에서 상당한 수혜를 입은 것은 LDO뿐인 것으로 보입니다. 유동성이 높은 스테이킹 특성 덕분에 Lido는 역사적으로 비교적 직접적인 ETH 투자 기회를 제공해 왔습니다. 현재 LDO의 ETH 대비 베타는 1.5입니다. 베타가 1.0보다 높으면 이론적으로 벤치마크보다 변동성이 높아 수익과 손실이 증폭될 수 있음을 의미합니다.

Odaily 참고: 일부 알트코인의 베타 값을 ETH와 비교한 결과입니다.

LDO 가격 상승은 미국 증권거래위원회(SEC)가 8월 5일 발표한 유동자산 스테이킹 관련 성명에서도 뒷받침되었다고 생각합니다. SEC 기업금융국 직원은 유동자산 스테이킹 기관이 제공하는 서비스가 정부 지원 성격을 띠고 스테이킹 보상이 계약에 따라 1:1로 배분되는 경우, 관련 활동은 증권의 발행이나 매각에 해당하지 않는다고 언급했습니다. 그러나 수익률 보장, 자발적 리스테이킹, 또는 추가 수익 메커니즘은 여전히 증권 지정을 유발할 수 있다는 점에 유의해야 합니다. 또한, 현재 지침은 직원의 의견일 뿐이며, 향후 위원회의 입장 변화나 소송 진행에 따라 해석이 달라질 수 있습니다.

결론적으로

2025년 3분기에 대한 긍정적인 전망을 유지하지만, 알트코인 시즌에 대한 평가는 변화하고 있습니다. 최근 비트코인의 시장 지배력 하락은 알트코인으로의 예비적인 로테이션을 시사하지만, 아직 본격적인 알트코인 시즌은 형성되지 않았습니다. 그러나 전체 알트코인 시가총액이 상승하고 "알트코인 시즌 지수"가 초기 긍정적 신호를 보임에 따라, 시장은 더욱 성숙한 알트코인 시즌을 위한 여건을 조성하고 있으며, 이는 9월에 시작될 가능성이 있습니다. 이러한 낙관적인 평가는 거시경제 요인과 규제 개선에 대한 기대를 모두 기반으로 합니다.