원래 기사 " 401(k) 계획이 더욱 재미있어질 것이다 "는 Odaily Planet Daily jk에서 번역되었습니다.

맷 레빈은 블룸버그 오피니언에서 금융 분야 칼럼니스트로 활동하며, 블룸버그 파이낸스에서 가장 많이 읽힌 칼럼니스트로 꾸준히 선정되고 있습니다. 그는 이전에 딜브레이커스(Dealbreakers) 편집장을 역임했으며, 골드만삭스(Goldman Sachs) 투자은행 부문, 왁텔 립톤 로젠 & 카츠(Wachtell, Lipton, Rosen & Katz)에서 M&A 전문 변호사로, 그리고 미국 제3순회 항소법원에서 부판사로 근무했습니다.

401(k) 계획

전통적인 은퇴 저축 방식은 다음과 같습니다. 수십 년 동안 회사에서 일하며 급여를 받습니다. 은퇴하면 회사는 계속해서 연금을 지급합니다. 회사는 매달 고정 금액을 지급할 의무가 있습니다. 이 의무를 이행하기 위해 회사는 은퇴 자금을 충분히 확보하기 위해 저축하고 투자합니다. 투자 수익이 발생하면 회사는 여유 자금을 확보할 수 있고, 손실이 발생하면 회사는 개인 자금으로 고객에게 빚진 금액을 충당해야 합니다. 이러한 상황은 회사(추가 비용 지급)에도 좋지 않고, 신용 위험에 노출되기 때문에 직원에게도 좋지 않습니다. ERISA(직원 퇴직 소득 보장법)라는 미국 법은 기업이 연금 기금을 신중하게 관리하도록 규정하고 있습니다. 은퇴한 직원의 수탁자로서 회사는 자금 손실을 감당할 수 없습니다.

은퇴 자금을 마련하는 또 다른 방법은 수십 년 동안 회사에서 일하며 급여를 받는 것입니다. 급여의 일부를 저축하고 투자합니다. 은퇴 후에는 회사에서 연금을 제공하지 않고, 본인도 연금을 받지 못하기 때문에 투자에 전적으로 의존하여 생활합니다. 투자가 성공하면 충분한 지출과 여유 자금이 생길 것입니다. 투자가 실패할 경우, 자금 부족은 고용주가 아닌 본인의 책임입니다. 마음만 먹으면 밈 주식이나 스포츠 베팅에 전 재산을 투자하여 도박을 할 수도 있지만, 그 결과는 참담할 수 있습니다.

하지만 2025년 미국에서 가장 인기 있는 은퇴 저축 방법은 세 번째 방법인 401(k) 플랜으로, 앞의 두 방법의 중간쯤에 위치합니다. 이 방법은 연금이 없고, 회사에서 은퇴 후 고정 급여를 지급하지 않습니다. 두 번째 방법처럼 매년 직접 돈을 저축하고 투자해야 합니다(회사가 투자금을 보조할 수도 있습니다). 하지만 두 번째 방법과는 달리 스포츠 베팅이나 처남의 자판기 사업처럼 임의로 투자할 수 없습니다. 회사는 다양한 투자 옵션을 제공하며, 고객은 그 중에서 선택할 수 있습니다. [1] 회사는 수탁자로서 고객에게 합리적이고 신중한 투자 옵션을 제공할 의무가 있습니다. 만약 메뉴에 "고객님의 401(k) 자산을 라스베이거스로 가져가서 빨간색에 모두 베팅합니다"라는 옵션이 있는데, 이 옵션을 선택했는데 검은색에 떨어지면 은퇴 자금은 모두 사라지고, 고용주를 상대로 한 소송에서 반드시 승소할 수 있습니다. (이것은 법적 조언이 아닙니다.)

다시 말해, 개인은 자신의 은퇴 저축에 대한 책임이 있지만, 전적으로 책임지는 것은 아닙니다. 고용주는 직원들의 투자를 지도하고 자의적으로 결정하게 두지 않을 일정한 수탁 의무가 있습니다. 이는 또한 ERISA(퇴직연금보험제도)의 적용 범위에 속하는데, 이는 다소 우연의 일치처럼 보입니다. 과거에는 기업이 연금을 제공하고 이를 신중하게 관리해야 했기 때문에 은퇴 투자에 대한 전문 지식이 축적되었습니다. 오늘날 은퇴 저축은 개별 직원이 투자 결정을 내려야 하지만, 기업은 여전히 이러한 전문 지식을 보유하고 있습니다. 반면, 개별 직원은 때때로 도박을 선호하기도 합니다. 따라서 기업은 부모 역할을 수행하여 직원들의 투자 결정을 지도하고 모든 돈을 잃지 않도록 보호해야 합니다. 기업이 이러한 역할을 성실히 수행하지 못할 경우, 소송을 당할 수 있습니다.

여기서 핵심은 "소송 가능성"입니다. 신중한 투자의 기준과 401(k) 플랜에서 허용되는 기준은 끊임없이 발전해 왔습니다. 19세기, 즉 401(k) 플랜이나 ERISA(퇴직연금보험제도)가 도입되기 전에는 법원이 국채나 주택 담보대출이 아닌 보통주에 투자하는 것은 신중하지 못하다고 판결하는 경우가 많았으며, 이는 수탁자를 잠재적 소송 위험에 노출시켰습니다. 1970년대 인덱스 펀드가 처음 도입되었을 때, 일부 고용주들은 각 주식에 대한 실사 없이 모든 주식에 투자하는 것은 수탁자 의무를 위반하는 것이라고 우려하여 주저했습니다.

2015년에 저는 "규제 의견이 수렴되고 있다"고 썼습니다. 특히 ERISA를 담당하는 미국 노동부 내에서는 "인덱스 펀드는 좋으므로 장려해야 하고, 액티브 운용은 나쁘므로 지양해야 한다"는 의견이 우세했습니다. 그 논리는 다음과 같았습니다.

적극적으로 관리되는 주식형 펀드는 일반적으로 지수보다 수익률이 높지 않고, 인덱스 펀드보다 수수료가 훨씬 더 높습니다. 따라서 인덱스 펀드를 매수하는 것이 적극적인 관리자를 고용하는 것보다 더 신중할 수 있습니다.

이러한 견해가 모든 사람에게 공유되는 것은 아닙니다. 액티브 뮤추얼 펀드가 여전히 기업 401(k) 플랜에서 제공되는 경우가 많지만, 인덱스 펀드를 제공해야 한다는 압력과 수수료 통제에 대한 압력은 더욱 큽니다. 투자에는 위험이 따른다는 것은 누구나 알고 있으며, 401(k) 메뉴에 있는 펀드에서 손실이 발생한다고 해서 반드시 고용주의 잘못이라고 할 수는 없습니다. 그러나 메뉴에 있는 펀드가 거의 동일한 다른 펀드보다 두 배나 높은 수수료를 부과한다면, 이는 분명히 경솔한 행위로 간주되어 법적 조치로 이어질 수 있습니다.

ESG 투자(환경, 사회, 지배구조 투자)는 최근 401(k) 플랜 내에서 논란의 중심이 되고 있습니다. 지난 1월, 아메리칸 항공 그룹이 401(k) 플랜 내 ESG 문제로 어려움을 겪었다는 소식을 보도했습니다. 아메리칸 항공은 401(k) 플랜에 ESG 펀드를 전혀 포함하지 않고, 일반 저비용 인덱스 펀드만 제공했습니다. 하지만 이 펀드는 ESG를 자주 논의해 온 기업인 블랙록이 운용하고 있었습니다. 텍사스의 한 판사는 ESG 투자에 임직원 자금을 사용하는 것은 현명하지 못하다고 판결했습니다.

사람들이 401(k) 플랜에 무엇을 넣어야 하고 무엇을 넣지 말아야 하는지 논의할 때, 주로 다음 사항에 초점을 맞춥니다.

사모펀드, 사모신용 및 암호화폐.

핵심 쟁점은 이러한 투자에 투자할 수 있는지 여부가 아니라, 투자 손실 시 회사를 고소할 수 있는지 여부입니다. 401(k) 시스템은 개인의 투자 선택권과 고용주의 가부장적인 경영 방식을 결합하고, 고용주가 무분별하게 손실을 내는 투자에 투자하도록 허용할 경우 소송을 제기할 수 있기 때문에, 고용주는 현행 기준에 따라 명백히 "신중한" 투자 옵션만 제공하는 경향이 있습니다. 2025년에는 인덱스 펀드가 분명히 신중한 투자로 간주될 것입니다. ESG 펀드는 2025년에 좀 더 모호한 개념입니다. 그렇다면 사모펀드와 암호화폐는 어떨까요? 고용주가 이러한 투자 상품을 401(k)에 포함하는 것이 신중한 선택일까요?

분명한 답은 "작년에는 신중하지 않았지만, 기준이 바뀌었고 이제는 신중해졌다"입니다. 이는 재정적인 답이 아닙니다. 2024년에 사모펀드와 암호화폐가 변동성이 크고 비쌌지만, 갑자기 구조적 변화로 안전하고 저렴해졌다는 것이 아닙니다. 2024년에 미국 연방 정부는 암호화폐와 높은 수수료의 불투명한 401(k) 투자에 회의적이었지만, 2025년에 새로운 행정부가 암호화폐를 지지하게 되었다는 것입니다. 이제 이러한 변화가 공식적인 정책으로 자리 잡고 있습니다.

트럼프 대통령은 목요일에 사모펀드, 부동산, 암호화폐 및 기타 대체 자산을 401(k) 플랜에 포함할 수 있도록 하는 행정 명령에 서명했습니다. 이는 약 12조 5천억 달러에 달하는 은퇴 계좌에서 일부를 차지하기를 바라는 산업계에 큰 승리입니다.

이 문제에 정통한 관계자에 따르면, 이 명령은 노동부가 1974년 근로자 퇴직소득 보장법에 따라 관리되는 퇴직 플랜에 대한 대체 자산 투자에 대한 지침을 재평가하도록 지시하는 내용입니다. 노동부는 또한 대체 자산을 포함하는 자산 배분 펀드를 제공하는 데 따른 수탁자 의무에 대한 정부의 입장을 명확히 해야 할 것입니다.

워싱턴 주 관리들은 오랫동안 대부분의 직원 확정기여형 연금(DCP)에 대체 자산이 진입하는 것을 가로막았던 법적 우려를 해소하기 위해 이 지침을 수개월 동안 검토해 왔습니다. 퇴직연금 포트폴리오는 주식과 채권에 크게 편중되어 있는데, 이는 기업 연금 담당자들이 유동성이 낮고 복잡한 상품에 투자하는 위험을 감수하기를 꺼리기 때문입니다.

대체 자산 운용사와 전통적인 자산 운용사들은 확정기여형(DC) 시장을 차세대 성장 동력으로 보고 시장 점유율을 확대하고자 합니다. 미국 연기금과 대학 기금 등 많은 기관 투자자들은 거래 부진과 고객 배분 부족으로 사모펀드 투자에 대한 내부 한도에 도달했습니다.

근본적인 관점에서 보면, 비유동성 개인 자산을 401(k)에 투자하는 것은 타당합니다. 401(k)의 핵심은 은퇴 시점까지 자금을 유지하여 유동성이 필요하지 않도록 하는 것이며, 비유동성 자산에 프리미엄이 있다면 그 프리미엄을 얻어야 합니다. 더욱이, 사모 시장은 새로운 공개 시장입니다. 번 호바트가 지적했듯이, "사모펀드와 공개 시장 소유 기업은 30년 전에 상장했을 기업들과 매우 유사합니다." 따라서 401(k) 주식을 보유하는 것이 신중한 선택이라면, 사모펀드를 보유하는 것 또한 타당합니다.

더 깊이 생각해 보면, "금융 업계가 기관 투자자에게는 팔 수 없고 수수료도 너무 높아서 개인 투자자에게만 팔고 싶어 한다"는 생각은 투자 상품에 대한 최악의 광고일 뿐입니다. 가장 현명한 자산 운용사들이 당신에게 무언가를 팔려고 할 때, 당신은 그것을 사야 할지 고민해야 합니다. 물론, 이는 투자 조언이 아닙니다. 암호화폐 운용사들이 당신에게 무언가를 팔려고 할 때, 그것은 무언가의 징조일 수도 있습니다.

하지만 이 이야기가 개인 자산(과 암호화폐)의 부상에 대한 이야기인지, 아니면 401(k)의 가부장적 태도의 쇠퇴에 대한 이야기인지는 확실하지 않습니다. 결론적으로 미국인들은 몇 년 전보다 401(k) 외에도 훨씬 더 흥미로운 투자 옵션을 갖게 되었습니다. 예전에는 주식을 살 수 있었는데, 이제는 밈 주식을 살 수 있는데, 이건 더욱 어처구니없습니다. 일중 옵션도 살 수 있고, 온갖 종류의 사모 융자도 할 수 있습니다. 코인베이스에서 10배 레버리지 영구 암호화폐 선물을 살 수도 있습니다. 심지어, 아무리 강조해도 지나치지 않겠지만, 증권 계좌에서 스포츠 베팅도 할 수 있습니다. 아직 OpenAI의 토큰화된 주식을 살 수는 없지만, 한 달 정도 기다려 보세요.

암호화폐, 밈 주식, 그리고 합법적인 스포츠 베팅의 영향으로 일반 사람들이 무엇에 투자해야 하고, 투자할 수 있어야 하며, 투자의 즐거움을 누릴 수 있는지에 대한 인식이 바뀌었습니다. 투자 계좌에서 온갖 종류의 엉뚱한 베팅을 할 수 있어야 한다는 인식이 더욱 확산되었습니다. 금융 시장의 좋은 점은 약간의 스릴이며, 재미있는 베팅을 제공하는 것은 금융 시스템의 중요한 기능입니다. 만약 그렇다면, 401(k) 시스템도 그러한 베팅 기회를 제공할 것입니다.

그런데: 저렴한 일반 공모 주가지수 펀드를 여전히 구매할 수 있습니다! 증권 계좌에서 "스포츠 베팅" 버튼 바로 옆에서 구매할 수 있고, 당분간은 401(k)에서도 구매할 수 있을 겁니다. 하지만 401(k)에는 더 다양하고 파격적인 옵션들이 있을 겁니다. 만약 그런 펀드를 선택했는데 제대로 된 투자가 되지 않는다면, 그건 당신의 잘못입니다.