원본 | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

작성자 | Ethan ( @ethanzhang_web3 )

2021년은 레이어 1이 주도하는 해이고, 2024년은 밈(Meme)의 축제가 펼쳐지는 해입니다. 그렇다면 2025년 주요 시장 트렌드는 어떻게 될까요?

X 플랫폼에서 격렬하게 논쟁이 되고 있는 이 질문에 대한 답은 주류 자본에 의해 명확하게 드러나고 있습니다. GENIUS Act의 성공적인 입법과 미국의 주권 규제 프레임워크에 스테이블코인이 공식적으로 포함됨에 따라 "스테이블코인 × RWA × ETF × DeFi"를 통합한 새로운 다차원적 금융 내러티브가 강력하게 부상하고 있습니다.

크로스체인 금융의 이러한 심오한 진화 속에서 핵심은 더 이상 비트코인이나 밈 코인이 아니라, 이더리움과 솔라나 간의 구질서와 신질서를 둘러싼 경쟁입니다. 두 퍼블릭 체인은 기술 아키텍처, 규정 준수 전략, 확장 경로, 생태적 구축 모델, 심지어 가치 기반까지 근본적인 차이점을 가지고 있습니다.

현재, 미래를 결정할 이 경쟁은 자본이 실제 돈을 걸고 치열한 도박을 하는 중대한 단계에 접어들었습니다.

자본 베팅 선호도: "BTC 믿음"에서 "ETH/SOL 두 가지 선택"으로

거시통화에 의해 주도되고 전반적인 등락을 보였던 이전의 암호화폐 강세장과는 달리, 2025년 시장은 구조적 차별화가 뚜렷합니다. 상위 프로젝트들이 더 이상 동시에 상승하지 않고, 자금은 특정 분야에 집중 투자하며, 적자생존의 추세가 나타나고 있습니다.

가장 직관적인 신호는 기관 매수 전략의 변화에서 나옵니다.

ETH 측면에서: 여러 미국 상장 기업이 대규모로 Ethereum 자산 금고를 구축하기 시작했습니다 .

• 7월 22일, GameSquare는 디지털 자산 재무 승인을 2억 5천만 달러로 늘리고 추가로 8,351 ETH를 보유할 것이라고 발표했습니다. 이는 "고품질 이더리움 생태 자산을 할당하고 스테이블코인 수익을 달성"하는 것이 명확한 목표입니다.

• SharpLink Gaming은 이번 달에 19,084 ETH를 축적했으며, 총 보유량은 340,000 ETH이고 시가총액은 12억 달러를 넘었습니다.

• 새로운 지갑 주소에서 지난 4일 동안 FalconX를 통해 106,000개 이상의 ETH를 구매했는데, 그 가치는 약 4억 달러에 달합니다.

• 이더 머신(Ether Machine)은 40만 ETH를 확보하여 백도어 상장 계획을 완료할 것이라고 발표했으며, 컨센시스(Consensys), 판테라(Pantera), 크라켄(Kraken) 등 유수 기관으로부터 15억 달러 이상의 자금 지원을 받아 "최대 규모의 퍼블릭 ETH 산출 기업"으로 도약한다는 목표를 세웠습니다. (추천 기사: "40만 ETH 고래 탄생! 미국 증시 최초 이더리움 자산 운용 플랫폼 이더 머신 승인 카운트다운" )

SOL 쪽에서는 매수 규모가 놀라울 정도로 크고, 더욱 폭발적인 투기적 성향을 보입니다.

• 상장 기업인 DeFi Development Corp는 보유 SOL을 141,383 SOL 늘려 총 보유량이 100만 SOL에 가까워졌다고 발표했습니다.

• SOL 재무 회사인 Upexi는 1,770만 달러에 10만 개의 SOL을 매수했다고 발표했으며, 총 182만 개의 SOL을 보유하고 있으며 5,800만 달러 이상의 변동 이익을 냈습니다.

• CoinGecko 데이터에 따르면 PENGU의 시장 가치는 27억 8,500만 달러로, BONK(27억 100만 달러)를 제치고 솔라나 생태계에서 가장 큰 시장 가치를 지닌 밈 코인이 되었습니다.

이러한 현상은 ETH와 SOL이 기관 투자자들의 멀티 자산 배분에 선호되는 기초 자산으로 자리 잡았음을 시사합니다. 그러나 두 자산의 투자 논리는 상당히 다릅니다. ETH는 " 온체인 국고채 + 우량 자산 기초 자산 + 현물 ETF 접근 기관 대상 "으로 활용되는 반면, SOL은 " 고성능 소비자 애플리케이션 체인 + 새로운 밈 경제의 주요 전장 "으로 활용되고 있습니다.

두 가지 베팅 방법은 암호화폐 시장의 미래에 대한 두 가지 주요 흐름에 대한 기대치를 나타냅니다. ETH는 시스템에 의해 인수된 금융 엔진이고, SOL은 자본 공세 베팅을 위한 투기적 트랙입니다.

ETH: 오해받는 기관 축이 금융 자산의 사명을 다하고 있다

지난 2년 동안 이더리움에 대한 이야기는 "유휴"라는 비판을 받아왔습니다. 합병 이후 스테이킹 수익이 크게 개선되지 않은 것부터 레이어 2 생태계의 파편화와 높은 가스비, 그리고 dYdX와 Celestia 같은 프로젝트의 자발적인 이전까지, ETH에 대한 시장의 기대치는 최저 수준으로 떨어졌습니다.

하지만 현실은 이렇습니다. ETH는 시장을 떠난 적이 없으며, 기관의 내러티브와 가장 밀접하게 연관된 핵심 자산이 되었습니다. ETH의 근본적인 지지는 세 가지 측면에서 기관 간의 깊은 시너지 효과에 있습니다.

RWA의 핵심 허브 지위가 확립되었습니다.

현재 이 체인에서 발행된 RWA 총액은 40억 달러를 초과하며, 그중 70% 이상이 이더리움 메인넷과 L2 네트워크에서 발생합니다. 블랙록의 BUIDL, 프랭클린 템플턴의 BENJI, 온도의 USDY, 메이플의 현금 펀드 등 핵심 상품은 모두 ETH를 핵심 후크 레이어 또는 유동성 매개체(예: WETH)로 사용합니다. RWA 규모가 커질수록 ETH의 중요성은 더욱 커집니다.

현물 ETF 및 스테이블코인 정책 앵커 자산

GENIUS 법 통과 이후, Circle과 Paxos 같은 스테이블코인 발행사들은 "온체인 준비금 투명성"과 "단기 미국 채무 담보 구조"를 핵심 요구 사항으로 명확히 제시했습니다. Circle의 최근 자산 배분에서 WETH는 6.7%까지 상승했습니다. 동시에 Grayscale, VanEck 등 여러 기관들이 이더리움 현물 ETF 상품 준비를 가속화하고 있습니다. 비트코인에 이어 ETH가 다음 ETF의 주요 대상이 될 가능성이 높습니다.

온체인 잠금 및 개발자 생태계는 여전히 절대적인 이점을 가지고 있습니다.

7월 22일 기준, 이더리움 메인넷과 L2 네트워크의 총 TVL(총 TVL)은 1,100억 달러에 달하며 전 세계 암호화폐 TVL의 61%를 차지했습니다. ETH의 월간 활성 개발자 수는 5만 명 이상으로 안정적으로 유지되고 있으며, 이는 솔라나의 4배, 다른 L1 네트워크의 8배 이상에 해당합니다. 이는 시장 상황이 어떻게 변하든 온체인 자산 거버넌스, 가치 창출, 유동성 분배를 위한 "주요 금융 계층"으로서 ETH의 제도적 기반과 생태계적 안정성은 단기적으로 흔들리기 어려울 것임을 의미합니다.

가격 측면에서 ETH는 4,000달러 선에 근접했습니다. BTC가 12만 달러를 돌파하고 안정세를 보이는 가운데, ETH가 시장의 기대감을 되살리는 과정은 새로운 이야기를 만들어내는 것이 아니라, 오래된 가치를 재발견하는 과정입니다.

SOL: 체인상의 토착 소비력, 폭발력의 자본 논리

이더리움의 "금융 허브" 포지셔닝과 비교했을 때, 솔라나는 고빈도 시나리오의 소비자 인프라에 더 가깝습니다. 솔라나의 내러티브는 "최고의 기술적 매개변수를 갖춘 체인"에서 "체인 내 네이티브 블록버스터 제조 기계"로 성공적으로 전환되었으며, 2024년과 2025년에 구조적 돌파구를 마련할 것입니다.

MemeCoin의 기본 시장이며 2차 전송이 아닙니다.

이번 "암호화폐 소비재" 열풍 속에서 솔라나 체인에서 생성되는 밈코인의 수와 유동성은 사상 최고치를 기록했습니다. 시장 데이터에 따르면 7월 22일 기준 솔라나에서 시가총액이 가장 높은 밈 프로젝트인 BONK의 시가총액은 26억 7천만 달러에 달했고, PENGU(23억 2천만 달러)와 TRUMP(22억 달러)가 그 뒤를 이었습니다. 이 세 프로젝트의 시가총액 합계는 도지코인을 넘어섰습니다. 솔라나의 매우 낮은 가스비와 높은 TPS(거래당 지불 시스템) 덕분에 이 프로젝트들은 "저비용 실험 → 커뮤니티 중심의 FOMO(공포감) → 고빈도 거래 자극"이라는 빠른 폐쇄형 순환고리를 형성했습니다. 솔라나에서 밈은 체인 사용자들의 고유한 소비 행동으로 자리 잡았습니다.

자본은 기술적 경로보다는 "체인상 활동"에 베팅하고 있습니다.

DeFi Development Corp와 Upexi 등 상장 기업의 지분이 엄청나게 늘어난 것은 주류 자본이 SOL을 기술적 세부 사항보다는 생태 활동, 거래 깊이, "온체인 스토리"의 소비자 속성에 초점을 맞춘 "거래 가능한 자산 + 사용자 성장 지표 + 내러티브 전달자"의 삼위일체로 보고 있다는 것을 보여줍니다.

생태적 제품은 인기 상품에서 '기본 소비 계층'으로 이동하고 있습니다.

Jupiter의 DEX 경험, 백팩 모바일 지갑, 솔라나 모바일 폰, 그리고 곧 출시될 솔라나 앱 스토어에 이르기까지, 전체 생태계는 웹 2.0 사용자의 습관에 더 가까운 폐쇄형 순환 구조를 구축하고자 노력하고 있습니다. 온체인 네이티브 소비(밈, DePIN, 미니 게임, 커뮤니티 포인트, 소셜 미디어 포함)는 솔라나의 "지역 생활"이 되었으며, SOL의 자연스러운 소비 환경을 조성했습니다. 솔라나의 TVL은 이더리움의 12%에 불과하지만, 거래 빈도, 1인당 상호작용, 그리고 총 가스 소비량은 폴리곤이나 BNB 체인과 같은 기존 L1 체인을 크게 능가했습니다. 이는 순수한 금융 "가격 결정 앵커"라기보다는 암호화폐 네이티브 사용자들을 위한 "일일 활성 진입(DAI)"에 가깝습니다.

가격 신호: 200달러를 돌파하고 높은 변동성의 주요 상승파에 진입합니다.

BTC가 12만 달러에서 안정세를 보이고 ETH가 4,000달러를 향해 급등하는 가운데, SOL 또한 최근 200달러를 돌파했습니다. 높은 인기와 함께 나타나는 높은 변동성은 새로운 서사 형성과 주요 참여자들의 입장 변화를 예고하는 신호입니다. 우리가 목격하는 것은 투기적 열풍이 아니라, "온체인 행동-가격 반응" 간의 점점 짧아지는 피드백 루프입니다.

이는 거래 예측이 소비 데이터에 따라 결정되는 모델입니다. ETH는 이를 구현할 수 없으므로 SOL이 패러다임이 되었습니다.

거대 고래 게임과 정책 촉매: 주력 세력의 위치 변화의 총알을 누가 이어받을 수 있을까?

기술적 응용 프로그램은 퍼블릭 체인의 "내러티브 잠재력"을 결정하는 반면, 자금과 정책은 "거래 수행 능력"을 결정합니다. 특히 BTC가 12만 달러를 돌파하고 시장이 주요 상승 추세에 진입할 때 "펀드 융합 영역"의 다음 단계를 파악하는 것이 중요합니다.

온체인 데이터에 따르면 2025년 2분기 이후 3대 주요 기관은 "온체인 포지션 구축"에 대해 완전히 다른 전략을 보였습니다. Grayscale은 5월부터 7월까지 ETH 보유량을 계속 늘렸습니다(총 172,000개, 약 6억 4천만 달러). 이는 현물 ETH ETF 기반 포지션을 구축하는 데 명시적으로 사용되었습니다. Jump Trading은 6월 이후 BONK, PENGU, Jupiter에 중점을 두고 Solana 체인의 포지션을 자주 조정했으며 여러 주소를 통해 약 280,000 SOL을 축적했습니다. 두 상장사인 DeFi Development Corp와 Upexi는 SOL 보유량 증가를 지속적으로 발표했으며 두 회사 모두 100만 개 이상의 포지션(총 시가총액 약 5억 달러)을 형성하고 상당한 변동 수익을 달성했습니다.

이는 단순한 '승패' 베팅이 아니라 시장 계층화입니다. ETH는 '구조적 자산 배분'이고 SOL은 '단기 변동성 도구'입니다.

정책 방향의 차별화는 "이중 성장"을 촉진합니다. 7월 19일, 트럼프 미국 대통령은 미국 최초의 스테이블코인 연방 규제 체계인 "GENIUS Act"에 공식 서명했습니다 . 코인베이스와 블랙록은 S-1 현물 ETH ETF 서류를 제출했으며, "ETH를 규정 준수 체계에 포함"하는 방향이 점점 더 명확해지고 있습니다. 동시에 솔라나 팀은 OKX 및 바이빗과 같은 거래소와 협력하여 "규정 준수 소비자 자산 발행" 실험을 추진했습니다. 예를 들어, OKX는 7월에 솔라나 온체인 자산 전용 런치패드를 출시하고 밈 코인 발행 프로세스에 간단한 KYC 메커니즘을 도입했습니다.

이러한 "양방향 준수"는 정책 배당금이 애플리케이션 시나리오, 자본 속성 및 위험 선호도에 따라 다르게 분배된다는 것을 의미합니다. ETH는 계속해서 기존 자본을 흡수하고 SOL은 젊은 사용자와 소비 시나리오를 위한 준수 테스트 필드가 됩니다.

단기 정책 전망: ETH의 수혜가 더 뚜렷하고, SOL의 규제는 덜합니다. ETH는 ETF와 RWA 측면에서 정책 배당금의 선두에 있지만, 증권 속성 식별 및 담보 분류 측면에서 미국 증권거래위원회(SEC)의 여러 규제에 직면해 있습니다. SOL 생태계는 중앙화된 발행 및 복잡한 담보 채널에 덜 관여하기 때문에, 해당 토큰과 애플리케이션이 규제의 "회색 안전지대"에 진입할 가능성이 더 높습니다. 이로 인해 ETH의 상승 경로는 더 안정적이지만 주기가 더 길고, SOL의 상승 경로는 더 가파르고 변동성이 더 큽니다.

미래를 정의하는 사람은 누구인가? 두 가지 선택지 중 하나를 선택하는 것이 아니라 헤지 전략으로 미래를 정의하는 것

BTC가 12만 달러를 돌파한 이후의 시장 상황을 보면, ETH와 SOL의 차이는 더 이상 "누가 누구를 대체하는가"라는 선형적인 질문이 아니라 "어떤 주기에서 누가 미래를 정의하는가"라는 분산된 답변입니다.

ETH는 구조적 지원을 받는 중장기 서사의 주인공입니다.

GENIUS 법의 지원으로 ETH가 금융 규제 준수 시스템에 포함될 가능성은 명확해졌습니다. 현물 ETF를 장려하든, RWA 모델에서 "청산 및 결제 계층"으로 자리매김하든, ETH는 월가가 블록체인 자산을 구성하는 "핵심 자산"이 되었습니다.

블랙록이나 피델리티 같은 기관의 포지션 구축 논리를 보면, ETH는 "가스 토큰"에서 "기본 금융 플랫폼"으로 진화하고 있으며, ETH의 가치 평가 기준 또한 온체인 활동에서 국채 수익률 모델과 스테이킹 이자율로 전환되었습니다. ETH가 승리하는 길은 폭발이 아니라 강수입니다.

SOL은 구조적 균열의 단기 폭발입니다.

ETH의 안정성과 비교했을 때, SOL은 고빈도 거래, 밈 코인 내러티브, 단말 애플리케이션, 그리고 네이티브 소비자 제품(예: 사가(Saga) 휴대폰) 등 자본 시장의 주요 경쟁 무대가 되었습니다. BONK에서 PENGU, 그리고 JUP의 거버넌스 실험에 이르기까지, 솔라나 체인은 높은 유동성과 높은 투과성을 갖춘 "네이티브 내러티브 시장"을 구축했습니다.

체인의 실제 성능과 결합하면 SOL의 TPS, 비용, 터미널 응답 속도는 계속해서 앞서 나가고 있으며, SVM 생태계의 독립성 덕분에 EVM 생태계의 퇴화와 중복 구성의 딜레마를 제거할 수 있습니다.

더 중요한 것은, SOL은 "자금을 감당할 수 있고 높은 변동성을 감수할 의향이 있는" 몇 안 되는 내러티브 하락장 중 하나라는 점입니다. BTC가 주요 상승 추세에 돌입하면, "자금 로테이션에 대한 신속한 대응"을 위한 핵심적인 단기 옵션으로 자리매김합니다.

따라서 이것은 "객관식 문제"가 아니라 "주기적 게임 문제"입니다.

제도적 변화에 낙관적이고 전통적인 자본의 구조적 진입에 베팅하는 중장기 펀드의 경우 ETH가 최선의 선택입니다. 자본 회전 및 내러티브 폭발의 기회를 포착하고자 하는 단기 투자자의 경우 SOL은 더욱 긴박한 베타 노출을 제공합니다.

내러티브와 시스템, 변동성과 침전물 사이에서 ETH와 SOL은 더 이상 상반되는 옵션이 아닐 수도 있지만, 시대의 불일치 속에서 최적의 조합을 이룰 수도 있습니다.

누가 미래를 정의하는가? 현재로서는 그 답은 단일 프로젝트가 아니라, 이 "조합된 무게"의 지속적인 미세 조정 과정일 수 있다.