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작성자 : Azuma( @azuma_eth )
ETH가 마침내 강해지고 있습니다!
알트코인 선두주자 ETH의 지속적인 상승세에 힘입어 알트코인 시장은 회복 조짐을 보이고 있습니다. 에테나(ENA), 리도(LDO), 커브(CRV), 프랙스(FRAX) 등 이더리움 생태계의 주요 프로젝트들은 더욱 상승했습니다. 그중 ENA는 단기간에 0.5달러를 돌파하기도 했으며, 주간 상승률은 50%에 육박했습니다(이는 일주일 전 업비트에 상장된 후 급등세를 보인 이후의 상승률입니다). 소위 ETH 베타 프로젝트 중에서도 특히 좋은 성과를 보였습니다.
ENA가 급등한 이유에 대해, 각계각층의 종합적인 분석을 거쳐, 다음의 네 가지 주요 이유가 있다고 생각합니다.
이유 1: ETH 부스트
우선, Ethena의 사업 대부분은 여전히 이더리움 생태계에 집중되어 있습니다(소량의 USDe가 크로스체인 방식을 통해 솔라나와 같은 생태계로 유입되었습니다). 또한 Ethena는 지난 2년 동안 이더리움 생태계에서 부상한 몇 안 되는 스타 프로젝트 중 하나이기도 합니다. 따라서 이더리움의 직계 후손이라고 해도 과언이 아닙니다.
LDO, CRV 등 위에서 언급한 화폐와 마찬가지로 ETH의 상승은 필연적으로 이 생태계의 주류 프로젝트를 촉진할 것이며, 이는 필수적인 전제 조건입니다.
하지만 이것만으로는 ENA가 최근 이더리움 콘셉트 화폐 시장을 선도할 수 있었던 이유를 설명할 수 없습니다. 진짜 이유는 다음 세 가지입니다.
이유 2: 비즈니스 모델이 긍정적인 플라이휠로 복귀
이러한 이유를 이해하려면 먼저 Ethena의 비즈니스 모델을 이해해야 합니다.
간단히 말해, 이더나(Ethena)는 현물-선물 차익거래에 중점을 둔 이자 발생 스테이블코인 프로젝트입니다. 스테이블코인 USDe는 현물 매수 포지션과 계약 매도 포지션을 동일한 금액으로 담보로 합니다. 이더나의 수익은 주로 현물 매수 약정 수익과 계약 매도 펀딩 금리 수익에서 발생합니다. 전자의 수익은 큰 변동성이 없으며, 후자의 수익은 프로토콜 사업 운영의 핵심입니다.
계약의 자금 조달 비율은 시장에서 롱 포지션과 숏 포지션 간의 양방향 거래에 따라 달라지며, 이 거래 자체에도 큰 불확실성이 존재합니다. 장기적으로 자금 조달 비율은 대부분 양수(즉, 계약의 숏 포지션은 전반적으로 양의 금리 수익을 받음)를 유지하지만, 시장 심리가 비관적일 경우 자금 조달 비율은 계속 하락하거나 심지어 마이너스로 전환될 수 있습니다. 이는 Ethena의 프로토콜 수익 창출 능력에 심각한 영향을 미치고 단기 손실로 이어질 수 있습니다.
Odaily 참고: Ethena의 기본 개념과 수수료 변동의 영향에 대해서는 Ethena Labs에 대한 간략한 분석: 아서 헤이즈가 바라보는 3억 달러 가치의 스테이블코인 혁신 기업 과 폭락 후, Ethena(USDe)는 마이너스 수수료 하에서 어떤 성과를 보일까? 를 참조하십시오.
오래전부터 전반적인 시장 심리에 대한 낙관론이 부족하여 계약 시장의 수수료가 낮은 수준을 유지했고, 이로 인해 Ethena 프로토콜 수익 수준과 sUSDe(스테이킹 후 이자 발생 USDe 버전)의 수익률이 장기적으로 이상적이지 않게 되었습니다.
하지만 최근 시장이 빠르게 회복되면서(특히 ETH의 상승, ETH는 Ethena의 주요 기간별 차익거래 대상임) 계약 수수료 수준도 상승하고 있습니다. Ethena 페이지에 따르면 현재 프로토콜의 평균 수수료는 연간 약 16%입니다.
수수료 시장의 수익률은 sUSDe 수익률에 직접적인 영향을 미칩니다. 지난 2주 동안 sUSDe의 평균 수익률은 약 5.59%에서 9.74%로 상승했으며, 이는 직접적으로 자본 유입을 증가시켰습니다. USDe 발행 규모는 약 61억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다.
간단히 말해서, 이것은 긍정적인 플라이휠입니다. 시장이 활성화되고 있습니다. ➡️ 강세 분위기가 높아지고 있습니다. ➡️ 수수료 수입이 증가하고 있습니다. ➡️ 스테이블코인 수입이 증가하고 있습니다. ➡️ 자본 유입이 증가하고 있습니다. ➡️ 스테이블코인 발행 규모가 증가하고 있습니다. ➡️ 프로토콜 기본이 개선되고 있습니다. ➡️ 코인 가격이 강력한 지지를 받고 있습니다…
아래 그림은 이러한 논리를 더 직관적으로 보여줍니다. ENA 가격의 상승과 하락은 ETH 계약 규모의 증가와 감소와 명확하게 동기화됩니다.
3번째 이유: 스테이블코인 법안이 통과되었는데, 이는 업계 전체에 좋은 일입니다.
최근 이테나에 대한 또 다른 주요 긍정적 소식은 스테이블코인 법안의 통과입니다.
7월 19일 이른 아침, 베이징 시간, 트럼프 미국 대통령이 백악관 동쪽 방에서 GENIUS 법안에 공식 서명했습니다. 이는 스테이블코인 산업의 발전에 초점을 맞춘 이 법안이 모든 입법 절차를 거쳐 공식적으로 시행되는 법률이 되었다는 것을 의미합니다.
Odaily Note : 자세한 내용은 역사적 순간: 트럼프가 GENIUS법에 공식 서명을 참조하세요.
USDe의 담보 구조가 스테이블코인은 미국 달러 또는 기타 유동성이 높은 자산으로 1:1 비율로 전액 담보되어야 한다는 GENIUS 법의 요건을 충족하지 못할 수 있지만, Ethena는 이미 이에 상응하는 준비를 마쳤습니다. 작년 말, Ethena는 BlackRock BUIDL의 지원을 받는 새로운 스테이블코인 상품 USDtb를 출시했습니다. 이 스테이블코인은 현금 또는 현금성 자산으로 1:1 비율로 담보될 예정입니다. 본 기사 작성 시점을 기준으로 USDtb의 발행 규모는 14억 6천만 달러로 증가했습니다.
간단히 말해서, Ethena는 이제 두 발로 걷고, USDe는 암호화폐 기반 시장을 전문으로 하고, USDtb는 규정을 준수하는 기관 시장을 전문으로 합니다.
4번째 이유: ENA의 수수료 전환 기대
수수료 스위치의 활성화 가능성은 ENA의 최근 상승세의 또 다른 이유입니다. 소위 수수료 스위치는 DeFi 프로토콜에서 흔히 사용되는 용어로, 프로토콜 수익이 프로토콜의 네이티브 토큰(이 경우 ENA)에 할당되는지 여부를 나타냅니다. 이 스위치가 활성화되면 ENA의 가치 확보 능력이 직접적으로 향상될 것입니다.
이전 커뮤니티 투표에서 에테나는 수수료 전환을 활성화하기 위한 5가지 조건을 다음과 같이 명확하게 정의했습니다.
✅ USDe 유통량 : 필요량은 60억 달러 이상이며, 현재 수준은 61억 달러로 이미 충족되었습니다.
✅누적 계약 수익 : 요구 사항은 2억 5천만 달러를 초과하는 것이며, 현재 수치는 4억 3,131만 달러로 충족되었습니다.
❌거래소 도입 : USDe는 파생상품 거래량 기준 상위 5개 거래소 중 4개에 상장되어야 합니다. 현재 3개 거래소가 기준을 충족하지 못하고 있습니다.
✅ 준비금 : USDe 공급량의 1% 이상이 필요하며, 이미 충족되었습니다.
❌ sUSDe 수익률과 기준금리 간 스프레드 5.0~7.5%가 필요합니다. 현재 Aave USDC와의 스프레드는 3.03%, 미국 국채와의 스프레드는 2.48%, sUSDS와의 스프레드는 2.05%로 기준에 미치지 못합니다.
위에서 볼 수 있듯이 다섯 가지 요건 중 세 가지가 충족되었습니다. 최근 수수료 상승 추세를 고려할 때, sUSDe의 수익률 또한 동시에 상승하고 있어 다섯 번째 요건을 달성하는 데 도움이 될 것입니다. 세 번째 요건은 하나의 거래소와의 통합만 필요합니다.
수수료 전환이 활성화될 날도 멀지 않은 듯하며, 시장은 이때 조기에 베팅을 할 가능성이 있습니다.
ENA가 ETH의 가장 큰 베타가 될까요?
위의 이유 외에도 주목할 만한 점은 ENA가 1달러를 넘었을 때 매수 및 매도를 반복했던 비트멕스(BitMEX) 설립자 아서 헤이즈(Arthur Hayes)가 조용히 포지션을 보충하고 있는 것으로 보인다는 점입니다. 온체인 분석가 유진(Yu Jin)은 지난주 아서 헤이즈가 여러 채널을 통해 하루에 총 150만 5천 달러 상당의 ENA를 매수했다고 분석했습니다.
아서가 한 말을 전부 믿을 수는 없지만, 그가 한 일은 여전히 어느 정도 참고할 만한 가치가 있습니다...
Odaily 참고: 아서 헤이즈가 당신이 구매한 코인을 갑자기 칭찬하면 조심해야 합니다 를 참조하세요.
위의 이유들을 종합해 볼 때, 향후 ENA의 근본적인 성장 추세와 가치 확보 기대는 지속될 것으로 예상되며, 이는 현재 가격 추세의 지속을 뒷받침할 수 있습니다. ETH가 본격적으로 활성화되면 ENA는 잠재적인 베타 선택지가 될 수 있습니다.
