테더는 USDT의 글로벌 유통 덕분에 오랫동안 스테이블코인 업계의 거물로 자리매김했습니다. 국채 이자 수익만으로 연간 130억 달러의 수익을 올리는 테더는 세계에서 가장 수익성이 높은 금융 기술 기업 중 하나입니다. 그러나 테더는 사업 모델을 검토한 결과, USDT 발행 및 관리로 충분한 수익을 거두었지만 실질적인 온체인 경제적 이익 배분은 받지 못했다는 사실을 발견했습니다.
USDT는 이더리움의 일일 가스 수수료에 거의 10만 달러를 기여하며, 이는 이더리움 전체 거래 수수료의 6% 이상을 차지합니다. 하지만 이것이 전부는 아닙니다. 트론은 USDT 가치 확보의 궁극적인 무대입니다. 최신 온체인 데이터에 따르면, 트론에서 USDT의 전송량과 가스 소비량은 전체 퍼블릭 체인의 98% 이상을 차지합니다. 다시 말해, 트론의 거래 호황은 거의 전적으로 USDT의 수혈에 달려 있습니다.
각 USDT 온체인 전송에 대해 사용자가 지불하는 수수료는 일반적으로 0.3~8달러입니다. 보다 직관적인 데이터 관점에서 볼 때, 현재 Tron 네트워크의 일일 온체인 수익은 210만 달러를 초과하며, 이는 최대 7억 7천만 달러의 연간 수익으로 환산됩니다. 이 중 대부분은 USDT의 고빈도 전송 수수료에서 발생합니다. 전체 Tron 네트워크에서 24시간 동안 발생한 온체인 거래 수는 246만 건에 달했으며, 각 거래의 평균 수수료는 약 0.85달러로 USDT의 평균 온체인 수수료율과 기본적으로 일치합니다. 현재 Tron의 전체 시장 가치는 250억 달러를 초과했으며, 안정적인 온체인 수익 규모는 오랫동안 주요 퍼블릭 체인의 선두에 있었습니다.
데이터 출처: DefiLama
테더에게 이는 실제로 전형적인 가치 확보 불균형입니다. USDT의 발행 및 브랜딩은 엄청난 사용자 트래픽과 산업 수준의 안정성 수요를 가져왔지만, 모든 온체인 수수료와 생태적 배당금은 오랫동안 테더 자체보다는 인프라 과세에 의해 지배되어 왔습니다. 이는 테더가 향후 온체인 결제 네트워크에서 전략적 영향력을 약화시킬 뿐만 아니라, 트론이 자체 개발한 스테이블코인이나 트래픽 분산과 같은 새로운 위협에 직면했을 때 주도권을 잃게 만듭니다.
테더가 스테이블코인의 슈퍼 민트로만 만족하고 온체인 인프라에서 지배적인 위치를 차지하지 못한다면, 테더의 미래 가치 상한은 매우 제한될 것입니다.
이는 테더가 자체 스테이블코인 체인 생태계에 모든 노력을 기울인 근본적인 이유이기도 합니다. 테더는 독점적인 체인 모델을 통해 이더리움이나 트론과 같은 퍼블릭 체인에 유입되었던 막대한 수수료와 생태적 배당금을 자체 시스템으로 회수할 수 있을 뿐만 아니라, B2B 결제, 컴플라이언스 정산, 산업 협력 측면에서 자체적인 폐쇄형 고리를 구축할 수 있습니다.
더 중요한 점은, 트론이 현재 USDT에 대한 의존도를 줄이려고 노력하고 있다는 것입니다.
최근 트론은 트럼프 가문의 USDT 스테이블코인을 출시했습니다. 트론 창립자 저스틴 선은 트럼프 가문의 디파이(DeFi) 프로젝트 자문위원이자 트럼프 코인의 빅 브라더입니다. 두 당사자는 다소 밀접하고 불가분의 관계를 맺고 있으며, 복잡한 관계를 맺고 있어 트론이 향후 몇 년 안에 USDT의 사용 및 발행량을 점진적으로 줄일 가능성이 있음을 시사합니다.
또한, 수수료 측면에서도 트론의 스테이블코인 결제 네트워크로서의 이점은 점차 약화되고 있습니다. TRX를 매수 및 소각하지 않고도 트론의 현재 거래 수수료는 기존에 비싼 비트코인 네트워크보다 훨씬 높으며, 이더리움 메인넷, 아포츠 체인, BNB 체인보다도 높습니다.
이는 USDT에 좋지 않은 상황입니다. 비교해보면 Base 네트워크를 통해 USDC를 이체하는 수수료는 $0.000409에 불과합니다. Circle의 Circle Paymaster 기능조차도 Arbitrum 및 Base 네트워크에서 USDC를 사용하여 가스비를 지불할 수 있도록 허용합니다.
따라서 이러한 추세와 경쟁 위협으로 인해 Tether는 가능한 한 빨리 사업 전략을 조정해야 했습니다.
플라스마: TRON의 불안의 근원
테더의 첫 번째 단계는 2024년 말에 Plasma라는 새로운 체인을 조용히 지원하는 것이었습니다.
처음에는 몇 차례의 발표와 몇 차례의 자금 조달만 있었습니다. 비트파이넥스(테더의 모회사), 피터 틸의 파운더스 펀드, 프레임워크 등 여러 자본이 연이어 2,400만 달러를 투자했고, 외부 자금 350만 달러를 추가로 유치했습니다. 단 두 달 만에 플라즈마의 기업 가치는 5억 달러로 치솟았습니다.
플라즈마는 비트코인 메인넷을 최종 결제 계층으로 사용하고, UTXO의 보안성을 계승하며, 실행 계층에서 EVM과 직접 호환됩니다. 가장 중요한 점은 체인 상의 모든 거래가 USDT 가스로 직접 결제될 수 있으며, USDT 전송은 완전히 무료라는 것입니다.
거래 수수료 제로라는 간단하고 직접적인 판매 포인트 덕분에, 최근 관계자가 사용자들이 유동성을 예치할 수 있도록 거버넌스 토큰 XPL 할당량을 공개했을 때, 5억 달러 규모의 첫 번째 물량이 몇 분 만에 매진되었고, 새로 추가된 5억 달러 예치 한도는 30분 만에 매진되었습니다. 시장에 조기 진입하기 위해 일부 거물 투자자들은 이더리움 메인넷에서 10만 달러의 가스비를 지불하고 채널을 확보하기도 했습니다. 이는 수수료 없는 스테이블코인 체인에 대한 시장의 열망을 보여줍니다.
기술 아키텍처 외에도 Plasma는 두 가지 칩을 조용히 도입했습니다. 첫 번째는 네이티브 프라이버시입니다. 온체인 전송은 기본적으로 공개되지만, 사용자가 주소와 금액을 마스킹해야 하는 경우 지갑에서 옵션을 선택하여 차폐 모드로 전환할 수 있습니다. 감사 또는 규정 준수 요건에 부합하는 경우에도 선택적으로 공개할 수 있습니다. 두 번째는 비트코인 유동성입니다. Plasma는 허가가 필요 없는 브릿지를 사용하여 네이티브 BTC를 체인에 원활하게 도입할 것을 약속하며, 테더의 풍부한 미국 달러 풀을 활용하여 낮은 슬리피지 거래와 BTC 담보 스테이블코인 차입을 동일한 환경에서 완료할 수 있습니다.
이 모든 것은 지난 1년 동안 테더가 비트코인을 사재기했던 행태를 반영합니다. 플라즈마 팀과 비트파이넥스의 파트너들은 오랫동안 비트코인을 지지해 왔습니다.
2025년 비트코인 컨퍼런스 중앙 무대에서 테더 CEO 파올로 아르도이노는 오공의 이미지 앞에 서서 비트코인은 나의 오공이고, 우리의 친구입니다.라고 말했습니다.
2025년 봄, 테더는 마이크로스트래티지와 유사한 비트코인 금융 회사인 트웬티 원 캐피털(Twenty One Capital)의 주요 주주가 될 것이라고 발표했습니다. 트웬티 원 캐피털은 인수 및 합병을 통해 나스닥에 상장되었습니다.
테더는 비트코인(BTC) 보유량을 늘리기 위해 4억 5,870만 달러를 투자하고 3만 7천 비트코인을 새 주소로 이전하여 트웬티 원 캐피털(Twenty One Capital)에 자금을 지원했습니다. 현재 테더와 트웬티 원 캐피털은 총 약 13만 7천 비트코인을 보유하고 있으며, 이는 비트코인을 보유한 상장 기업 중 3위이며, 마이크로스트래티지와 채굴 기업인 마라 홀딩스(MARA Holdings)에 이어 2위를 차지하고 있습니다.
데이터 출처: https://bitbo.io/
외부 세계는 원래 테더가 스테이블코인 수익을 디지털 금으로 교환하는 이유를 궁금해했습니다. 이제 답은 명확해졌습니다. USDT가 청산 통화로, BTC가 준비 자산으로 사용되는 것입니다. 이 둘은 Plasma에서 통합되어 12개 이상의 네트워크에 분산된 1,500억 달러 규모의 USDT를 하나의 통합 청산 계층으로 통합하여 테더의 자체 영역에서 이체, 교환 및 회수가 가능하도록 합니다.
메인넷 베타 출시 시점에 Plasma는 스테이블코인 유동성 기준으로 세계에서 9번째로 큰 블록체인이 될 것이며, 가치는 10억 달러에 달할 것입니다.
과거 테더는 이더리움과 트론의 속도를 따라가야 했습니다. 상대방이 수수료율을 인상하거나 규칙을 변경하면 USDT는 수동적으로 협조할 수밖에 없었습니다. USDT를 지원하는 인프라(결제, 실행, 브릿징 등) 또한 테더의 통제 범위를 크게 벗어났습니다. 이제 플라즈마는 발행, 유통, 재활용을 자체 생태계에 통합했습니다. 테더는 또한 더 큰 가격 결정력과 발언권을 확보하게 되며, 자연스럽게 이 네트워크의 충전 게이트를 차지하게 될 것입니다.
Plasma는 1년 안에 Tether로부터 얼마나 더 많은 수익을 올릴 수 있을까요?
Plasma는 USDT 전송에 대해 수수료를 전혀 부과하지 않지만, Plasma에서 수입이 전혀 없다는 것은 아닙니다.
Plasma가 사용자들에게 USDT 송금은 완전 무료입니다라고 감히 외치는 이유는 테더가 실제 화폐로 자금을 지원하기 때문이 아니라, 모든 거래를 복잡성과 우선순위에 따라 두 가지 청구 방식으로 구분하기 때문입니다. 간단히 말해서, 1.2미터 미만 어린이는 무료라는 것과 같습니다.
일반적인 USDT 전송은 키 1.2미터 미만의 어린이처럼 작은 블록을 차지합니다. 노드는 이러한 거래를 블록에 직접 압축하여 사용자에게 가스비를 부과하지 않습니다. 그러나 플라즈마는 스팸 거래를 방지하기 위해 기본 처리량 제한을 두고 있습니다. 동시에 악의적인 스팸 거래를 방지하기 위해 사용자는 마진 역할을 할 소액의 담보를 체인에 남겨야 합니다. 남용 임계값에 도달하면 담보는 자동으로 압류됩니다. 이는 무료 경험을 유지할 뿐만 아니라 스팸 트래픽도 차단합니다.
단순 이체 외의 다른 요청, 즉 여러 계약 동시 호출, 일괄 청산, 기관 단위 초고속 결제 등과 같은 더 복잡한 작업은 시스템에서 인식하고 수수료를 지불해야 합니다. 플라즈마 노드의 주요 수입은 여기에서 발생하며, 크로스체인 자산 및 커스터디 서비스에서 발생하는 소액 수수료를 더하면 전체 네트워크는 자체적으로 혈액을 생성할 수 있습니다. 단순 이체에는 더 이상 요금이 부과되지 않기 때문에 요금 부과 모델의 단가가 더욱 유연해질 수 있습니다. 현재 체인 추정에 따르면 초당 수천 건의 무료 결제는 매우 적은 리소스만 소모하며, 노드는 소량의 고급 서비스만으로도 비용을 충당하고 흑자를 유지할 수 있습니다.
이 메커니즘은 Plasma의 이중 레이어 스켈레톤에 의해 지원됩니다. 최하위 레이어는 블록 상태를 비트코인에 정기적으로 고정하여 보안을 BTC의 작업 증명에 아웃소싱합니다. 상위 레이어는 EVM과 직접 호환되며, 개발자는 이더리움 컨트랙트를 이더리움으로 옮겨 실행할 수 있습니다. 기존의 가스 계산을 제거한 후 실행 효율성이 더욱 향상되었습니다. Messari는 평가 보고서에서 Plasma의 향상된 합의 알고리즘이 스트레스 테스트에서 단일 코어 CPU에서 수천 건의 결제를 안정적으로 처리할 수 있으며, 노드의 보상은 복잡한 거래의 해당 부분에서 전적으로 발생한다고 언급했습니다.
그렇다면 Plasma는 어떻게 수익을 창출할까요? 답은 명확합니다.
첫째, 기업 수준의 전용 회선입니다. 국경 간 송금 회사나 게임 퍼블리셔가 밀리초 단위에서 밀리초 미만 단위로 이체를 추진하려면 유료 회선에 가입하고 고정된 USDT 월 수수료를 지불하여 대역폭을 확보해야 합니다.
두 번째, 계약 및 일괄 청산 - DeFi 프로토콜은 여전히 복잡한 논리를 호출하기 위해 가스 지불이 필요하지만 측정 단위는 ETH에서 USDT로 변경되었습니다.
셋째, 브리징 및 커스터디(Bridge and Custody) - 자산을 다른 체인에서 플라즈마로 이전하거나 플라즈마에서 환매할 때 소액의 수출세를 납부해야 합니다. 이 금액은 플라즈마 금고로 들어간 후 규칙에 따라 노드와 재단에 분배됩니다.
넷째, 거버넌스 토큰 XPL의 인플레이션 - 검증자는 블록 보상을 얻기 위해 XPL을 스테이킹하고, Plasma Treasury는 지속적으로 P2P USDT 0g를 지불 수단으로 보조하기 위해 시간이 지남에 따라 경매를 위해 일부를 예약합니다.
이 네 가지를 합치면 무료 전송에 따른 네트워크 비용을 충당하기에 충분하고, 심지어 테더에 새로운 현금 흐름을 가져오기도 합니다.
Plasma가 현재 Tron과 Ethereum에서 운영 중인 USDT 트래픽의 대부분을 성공적으로 처리할 수 있다고 가정할 때, 첫 번째 직접 수입은 Tron과 Ethereum이 가로챈 온체인 거래 수수료의 대부분이 될 것입니다. 연간 수입은 약 10억 달러에서 20억 달러에 이를 것으로 예상됩니다. 기업 서비스 및 크로스체인 수수료를 합치면 새로운 수익 범위는 12억 달러에서 30억 달러에 이를 것으로 예상됩니다.
하지만 Plasma는 일반적인 USDT 전송 수수료를 요구하지 않기 때문에 Plasma가 Tether에 연간 10억 달러의 수익을 가져다줄 수 있을 것으로 보수적으로 추산됩니다.
플라즈마는 다른 숨겨진 이점과 생태적 파급 효과를 가질 수도 있습니다. 예를 들어, 새로운 대규모 유동성과 참여 프로젝트 유치, 특정 세금 징수, SDK 제공, 기업 노드 액세스, 온체인 애플리케이션에 대한 상업적 수수료 부과 등이 있습니다.
이 새로운 현금 흐름을 테더의 기존 원장과 비교하면 더욱 직관적입니다. 2024년 테더의 약 130억 달러 매출 중 70억 달러는 재무부 이자에서, 4,500만 달러는 0.1%의 발행/환매 수수료에서, 나머지 약 60억 달러는 비트코인, 금, 그리고 초기 프로젝트 투자에서 발생하는 변동 수익으로 발생할 것입니다. 즉, 플라즈마는 테더의 연간 수익을 15~20% 더 늘릴 수 있다는 것을 의미합니다.
안정적: 기관에 맞춰진 USDT L1 체인
플라즈마가 이러한 체인의 유동성과 개발자 생태계를 수용한 후에도 테더는 이에 그치지 않았습니다. 이번 달, 비트파이넥스와 USDT 통합 유동성 프로토콜 USDT0가 지원하는 L1 체인 스테이블 코인이 공식 발표되었으며, 테더 CEO 파올로 아르도이노가 이 프로젝트의 컨설턴트로 참여했습니다.
플라즈마와 달리 비트코인 L2인 스테이블은 L1 체인입니다. 스테이블 역시 USDT를 가스로 사용하고 P2P(피어투피어) USDT 전송은 무료이지만, 소매/소액 거래보다는 글로벌 금융 기관, 기업 결제, 대량 청산, 온체인 기업 금융, B2B 국경 간 거래 등 완전히 다른 고객층을 대상으로 합니다.
Stable 내부 테스트넷이 현재 온라인에 공개되었으며, 해당 팀은 초기 개발자들이 빠른 법정 통화 상장, 미국 달러로 운영되는 스마트 계약, 가스 없이도 실행될 수 있는 지갑 등 지갑, 애플리케이션, 보관 통합을 위한 SDK를 탐색하도록 안내하고 있습니다. 이를 통해 사용자는 자신이 블록체인에 있다는 사실조차 깨닫지 못할 것입니다.
스테이블의 상륙에 대한 단서는 테더의 최근 집중적인 상품 투자에 숨겨져 있습니다. 올봄 테더는 라틴 아메리카 농업 및 재생 에너지 대기업인 아데코아그로(Adecoagro)의 지분 70%를 인수하는 데 자금을 투자한 후, USDT가 남미 곡물, 석유, 에탄올, 심지어 원유 결제에 직접 참여할 것이라고 발표했습니다. 6월 5일, 테더는 아프리카 블록체인 금융 플랫폼인 시가 디지털(Shiga Digital)에 전략적 투자를 발표했습니다. 시가 디지털은 아프리카 기업에 가상 계좌, 장외 거래 서비스, 펀드 관리 및 외환(FX) 서비스를 제공합니다. 더 최근에는 6월 12일, 캐나다 상장 금광 회사인 엘리멘탈(Elemental)의 지분 약 31.9%(7,842만 1,780주)를 인수한다고 발표했으며, 알파스트림 리미티드(AlphaStream Limited)와 옵션 계약을 체결하여 2025년 10월 29일 이후 3,444만 4,580주를 추가로 매입할 수 있게 되었습니다.
전통적인 대량 거래는 오랫동안 은행 송금과 신용장에 의존해 왔습니다. 화물 한 척의 가격은 수천만 달러에 달할 수 있으며, 은행 시스템에서 자금이 청산되는 데 며칠이 걸리는 경우가 많습니다. 자금이 해당 체인에서 USDT로 환전되면 국경 간 거래 상대방은 몇 초 만에 USDT를 인출할 수 있습니다. 스테이블코인의 기업 채널은 이러한 대규모, 규정 준수 및 저지연성을 갖춘 미국 달러 흐름을 위해 전용 고속 라인만 예약해 둡니다. 청산 기관과 수탁 기관은 USDT0 브리지 프로토콜을 사용하여 상대방이 어떤 체인을 사용하는지 신경 쓰지 않고도 스테이블코인을 입출력할 수 있습니다.
실물 자산을 보유하고 규정을 준수하여 계좌를 보고해야 하는 대형 가맹점의 경우, 청산 효율성이 기존 전신 송금보다 훨씬 뛰어나다면 채널 수수료를 조금 더 지불하는 것도 마다하지 않습니다. 테더의 경우, 이러한 흐름은 훨씬 더 안정적이며 소매 송금보다 매출 총이익이 더 높습니다. 더 중요한 것은 스테이블 코인이 USDT + 실물 자산을 동일한 원장에 패키징함으로써 테더는 마침내 체인에서 포착한 미국 달러 흐름을 곡물, 에너지, 심지어 전체 공급망에 직접 저장할 수 있다는 것입니다. 파올로 아르도이노는 앞서 인터뷰에서 향후 5년간 USDT의 가장 큰 성장 시나리오는 암호화폐 거래가 아니라 상품 거래라고 말했습니다.
두 체인은 명확한 업무 분담을 가지고 있습니다. Plasma는 온체인 사용자 경험을 해결하고 0 Gas를 사용하여 소량의 흐름을 대량으로 전환합니다. Stable은 기관 규정 준수 문제를 해결하고 전용 청산 시스템을 사용하여 대량의 흐름을 지속 가능한 고수익으로 전환합니다. 두 체인의 공통된 목표는 단 하나입니다. 바로 USDT가 더 이상 어떤 퍼블릭 체인의 수수료에도 제약받지 않고, 어떤 단일 생태계의 과세도 받지 않도록 하는 것입니다. 일일 송금부터 1만 톤의 대두 거래까지, 모든 미국 달러 흐름은 결국 테더의 자체 원장으로 돌아오게 되며, 이것이 체인 주권 반격의 궁극적인 목표입니다.
테더, 미국만을 위한 새로운 스테이블코인 출시할까?
미국인들은 당좌 예금 계좌(일일 결제)를 원하는 반면, 해외 사용자들은 USDT를 저축(디지털 저축)처럼 여깁니다. 테더 CEO 파올로 아르도이노는 최근 테더의 다음 행보는 미국 달러 결제 통화를 현지화하는 것이라고 밝혔습니다.
파올로는 앞서 테더가 미국에 현지 결제 시나리오에 특화된 새로운 스테이블코인을 발행하기 위한 새로운 회사를 설립할 가능성이 있다고 밝혔으며, 기존 USDT는 여전히 국제 시장과 개발도상국에 집중할 것이라고 덧붙였습니다. 테더가 스퀘어와 유사한 결제 네트워크를 구축하고 스테이블코인 결제를 지원할 것인지에 대한 질문에 파올로는 모든 계획을 지금 공개할 수는 없지만, 당신의 생각은 맞습니다.라고 답했습니다.
이는 피할 수 없는 역할, 즉 미국 은행업계와 분리할 수 없습니다.
지난주, 파올로는 미국 최초의 주요 은행이 X에 스테이블코인을 발행할 의향을 분명히 밝혔고, 플레이어를 선택하세요라는 의미심장한 문구를 추가했다는 소식을 전했습니다. 업계에서는 테더가 이 은행과 협력할 가능성이 높다고 즉시 추측했습니다.
많은 사람들이 모르는 것은 테더가 월가에 막강한 보좌관을 두고 있다는 사실입니다. 바로 트럼프 행정부 시절 상무장관을 지낸 억만장자 하워드 루트닉이 이끄는 캔터 피츠제럴드입니다. 그는 현재 수십억 달러 규모의 테더 국채 포지션을 관리하고 있으며, 전통 자본 시장에서 USDT의 가장 중요한 대변인이기도 합니다. 미국 버전의 스테이블코인이 출시되면 캔터의 청산 네트워크와 시장 조성 의석이 자연스럽게 최고의 유동성 지원책이 될 것입니다.
물론 테더의 흑백적 속성은 여전히 미국 규제 당국에 의해 반복적으로 면밀히 검토되고 있습니다. 재무부 보고서는 멕시코 마약 카르텔이 USDT 사용을 선호한다고 지적했고, 일부 의원들은 이를 단순히 암호화폐의 부정적인 사례로 사용했습니다. 테더는 먼저 등록 주소를 비트코인 친화적인 엘살바도르로 이전한 후, 미국 채권 시장에서 수천억 달러 규모의 미국 국채를 매수하여 저는 미국 채권자입니다라는 정책을 역으로 축소했습니다.
이러한 방식으로 Plasma는 소매 투자자의 수수료 없는 결제와 온체인 개발자들을 테더 생태계로 확실히 끌어들였습니다. Stable은 엄청난 양의 콩, 원유, 그리고 국경 간 급여를 밀리초 단위의 달러 결제로 전환하고 있으며, 곧 출시될 미국 결제 코인은 은행 송금의 마지막 해자를 뿌리째 뽑을 준비가 되어 있습니다. 세 네트워크는 명확한 업무 분담을 하고 있지만, 모두 같은 손에 톨게이트를 쥐고 있습니다.
