원작자: Simon Taylor
원문 번역: 블록 유니콘
머리말
모든 핀테크 회사는 스테이블코인 회사가 될 것입니다.
스테이블코인이 불러일으킨 과대광고, 회의론, 희망, 두려움 등 여러 가지 영향에도 불구하고, 저는 우리가 중요한 전환점을 넘어섰다고 생각합니다. 서비스형 뱅킹(BaaS) 시대에서 스테이블코인을 인프라로 활용하는 시대로 말입니다. 스테이블코인을 핵심으로 하는 B2C, B2B, 그리고 인프라 기업들이 향후 10년 동안 업계를 선도할 것입니다.
이러한 변화는 지난 10년간의 핀테크 붐보다 10배는 더 극적일 것입니다.
새로운 인프라 계층으로 이동하고 있기 때문입니다. 사람들은 여전히 스테이블코인을 새로운 결제 수단으로 여기고 있으며, 다른 모든 계층을 아우르는 플랫폼으로 인식하게 되면 결국 스테이블코인 기반 시스템으로 완전히 전환될 것입니다. 스테이블코인은 플랫폼입니다.
핵심 포인트:
마지막 시대: 서비스로서의 뱅킹(BaaS)과 스테이블코인에 대한 의미
스테이블코인이 인프라 계층(단순히 새로운 채널이 아닌)인 이유
스테이블코인 골드 러시와 규제 완화
풀 스택 애플리케이션 시나리오
전략적 위치 및 미래 전망
1. BaaS에서 스테이블코인까지
속담에도 바보는 언제나 충동적이다라고 하죠.
우리는 BaaS에서 이런 일을 목격했습니다.
2010년대 금융 서비스 시대는 기업들이 모바일 우선 유통과 클라우드 우선 인프라를 도입하는 것이 특징이었습니다.
금융 서비스 전용으로 구축된 새로운 세대의 인프라 제공업체들이 등장하고 있습니다. 은행의 모든 부서와 IT 시스템은 이제 API를 통해 접근할 수 있습니다. 여기에는 고객 온보딩, 사기 방지, 자금세탁방지(AML), 신용카드 서비스, 그리고 경우에 따라 고객 서비스까지 포함됩니다. 이를 통해 새로운 기업들은 기존 기업보다 훨씬 적은 비용으로 모바일 앱, 지갑, 그리고 계좌를 출시하여 고객을 확보하고 서비스를 제공할 수 있습니다.
API, 모바일 및 클라우드 기술을 결합함으로써 핀테크 기업들은 소수의 스폰서 은행의 도움을 받을 수 있습니다. 스폰서 은행들은 은행 채널을 제공하고, 자금을 보관하고, 이 새로운 공간으로 자금을 이체할 기회를 모색하고 있습니다. 일부 은행들은 협력하기 쉬운 특성 덕분에 큰 성공을 거두었습니다.
이미지 출처: Klaros Partners
핀테크 기업의 초기 사업 모델은 다음과 같습니다.
카드 스와이프 수수료로 수입 창출(교환)
원활한 디지털 온보딩을 통해 고객 획득 비용(CAC)을 절감하세요
인센티브를 보여 주면 결과를 보여 주겠다는 말과 같은 거죠.
일부(전부는 아님) 핀테크 기업은 전환율에 최적화되어 있으며, 그렇게 되면 금융 서비스의 많은 규범이 마찰처럼 보입니다. 예를 들어, 고객에게 고객확인(KYC)을 위해 여러 페이지의 서류를 제공하도록 요구하거나, 대다수의 고객이 국내인 경우 국제 테러 위험에 대한 거래를 모니터링하는 것입니다.
제가 2023년 3월에 BaaS는 죽었다라고 썼을 때, 우리는 이미 벽에 글씨가 쓰여 있는 것을 보고 있었습니다.
계좌 개설은 양측 모두에게 범죄자를 잡는 데 중요한 순간입니다. 계좌 개설을 최소한의 마찰로 완료해야 하는 체크박스 절차로 본다면, BSA/AML 규정을 최소한으로 해석하더라도 높은 전환율을 보이는 계좌 개설 절차가 될 것입니다. 지난 2년 동안 이러한 상황으로 인해 사기와 자금 세탁이 원격으로 대규모로 자행되어 시스템의 가장 취약한 부분을 공격할 수 있었습니다. ———BaaS는 죽었다 발췌
만약 당신이 나쁜 사람이라면, 소규모 신규 은행과 디지털 은행을 공격하는 것은 쉽습니다.
하지만 결과는 좋지 않았습니다.
2024년 4월 22일, 블록체인 서비스(BaaS) 공급업체인 Synapse가 파산하면서 수만 명의 고객이 평생 저축을 잃었습니다. 핀테크 애플리케이션은 자금에 접근할 수 없었고, 기반 은행은 자금이 어디로 갔는지 추적하거나 확인할 수 없었습니다.
이 사건은 주요 언론의 헤드라인을 장식했고, 은행업계에서는 규제 당국이 은행들이 다음 사항에 미흡했다는 것을 발견하여 일련의 동의 명령을 내렸습니다.
제3자 위험 관리(예: API 제공업체 및 FinTech 회사)
자금세탁 방지(즉, 이러한 회사 간의 통제가 일관되지 않을 수 있음)
이사회 거버넌스(즉, 경영진이 책임을 져야 하는지 여부)
이미지 출처: Klaros Partners
이러한 실패의 결과는 엄청납니다.
나쁜 사람들에게 돈이 흘러가는 것을 막을 수 없다면, 범죄자들이 돈을 받게 되고, 이는 인간의 고통에 자금을 지원하게 됩니다.
하지만 여기서 얻을 수 있는 교훈은 BaaS나 FinTech가 나쁘다는 것이 아닙니다. 오히려 그렇지 않습니다.
오늘은 다음과 같은 내용이 있습니다.
이민자와 저소득층이 무료 계좌를 개설할 수 있는 기능
대출 승인을 위해 현금 흐름(보유 자금)을 사용할 수 있는 능력은 더 많은 사람들이 파산을 피할 수 있다는 것을 의미합니다.
좋은 소비자 관리 카드
마켓플레이스, 중소기업 및 수직 SaaS를 위한 내장형 대출
크고 성공적인 금융 브랜드들이 업계를 재편했습니다. Cash App, Venmo, Chime, Affirm, Revolut, Monzo, Nubank, Stripe, Adyen 등 여러분이 좋아하는 브랜드들이 각 시장과 산업에서 널리 알려졌습니다. 핀테크는 금융 유통 방식을 근본적으로 바꾸고 사용자 경험의 기준을 높였습니다.
우리는 그 과정에서 몇 가지 교훈을 얻었습니다.
스테이블코인 투자와 국경을 넘나드는 활동의 규모를 고려하면 어떠한 붕괴라도 엄청난 결과를 초래할 수 있습니다.
나쁜 일이 일어나는 것을 완전히 막는 것은 불가능하다는 것을 알지만, 스테이블코인을 핵심으로 하는 회사들이 BaaS 시대의 실수와 성공에서 교훈을 얻고 다가올 골드 러시에 휩쓸리지 않기를 바랍니다.
2. 규제 완화 및 자본 급증
2.1 규제 해제
현재 시행 중인 GENIUS 법안 초안은 모든 것을 바꿀 수 있습니다. 이 초안에 따르면, 승인된 스테이블코인 발행자는 대차대조표에서 스테이블코인을 현금 등가물로 처리할 수 있습니다. 이는 매우 중요한 사안입니다.
선불 카드를 예로 들어 보겠습니다. 선불 카드는 자금 이체 허가, 송금 규정, 그리고 소비자 보호 요건을 충족해야 합니다. 현금은 주머니 속 돈과 같습니다. 보관하고 관리하기가 훨씬 간편합니다. 스테이블코인도 이러한 간편함을 계승할 수 있습니다.
2.2 스테이블코인 골드 러시
스테이블코인 관련 사업에 대한 자금 조달은 전년 대비 10배 증가할 것으로 예상됩니다.
스테이블코인 관련 사업 자금 조달
GENIUS 법안이 통과되면 규제된 새로운 스테이블코인 발행 기관이 생겨나고, 허가받은 지불 스테이블코인 발행 기관(PPSI)이라 불리는 새로운 소규모 은행 계층이 생겨날 것입니다.
이는 모든 기업가, 벤처 캐피탈리스트, 결제 회사, 섀도우 뱅크, 심지어 대형 은행까지도 이 새로운 기회를 방어하거나 잡기 위해 조치를 취해야 한다는 것을 의미합니다.
3. 논문: 플랫폼으로서의 스테이블코인
오늘날 스테이블코인은 대체적인 국경 간 지불 채널로 사용되고 있으며, 미래에는 국내 지불 채널이 될 수도 있습니다.
하지만 이러한 것들만 본다면 큰 그림을 놓치고 있는 것입니다. 스테이블코인은 SWIFT, ACH, PIX, UPI와 같은 채널을 기반으로 하는 플랫폼으로서, 이들을 연결하는 인프라 역할을 합니다. 이는 새로운 활용 사례와 기회를 열어줄 것입니다.
궁극적으로 스테이블코인은 기존 결제 채널 위에 추상화 계층을 구축할 것입니다. 마치 인터넷이 통신 사업자에게 그랬던 것처럼 말입니다. 마찬가지로, 비디오, 메시징, 전자상거래에서 보았듯이 모든 산업이 스테이블코인화될 것입니다. 이러한 네트워크 계층은 궁극적으로 중개자를 없애고 비용을 절감할 것입니다. ———스테이블코인은 더 저렴하지 않다. 더 좋다에서 발췌
나는 그것을 다음과 같이 상상한다.
플랫폼으로서의 스테이블코인
플랫폼 혁신이란 이런 것입니다. 통신 트래픽은 전년 대비 60% 증가하고 매출은 전년 대비 1% 증가하고 있습니다. 15년 동안 트래픽 증가율은 매출 증가율을 1,000배 이상 앞지르고 있습니다.
새로운 플랫폼 계층에 적응하지 못하는 기존 기업은 상품화될 것입니다.
스테이블코인은 결제 분야에서 인터넷이 통신 분야에서 한 역할과 같습니다. 즉, 기반 시설을 상품화된 배관으로 만드는 플랫폼 계층을 만드는 것입니다.
이러한 인프라 계층은 모든 결제 프로세스와 비즈니스 모델에서 나타나는 것을 볼 수 있습니다. 작동 방식은 다음과 같습니다.
4. 스테이블코인은 전체 시스템에서 어떤 역할을 하나요?
네, 스테이블코인은 오늘날 대체 결제 수단으로 활용되고 있습니다. 하지만 이는 기본적인 사항일 뿐입니다. 대부분의 사람들은 스테이블코인을 플랫폼이 아닌 아래 이미지에서 볼 수 있듯이 결제 수단으로 생각합니다.
결제 수단으로서의 스테이블코인은 그 이상의 기능을 가지고 있습니다.
진정한 기회는 그들이 인프라로서 무엇을 할 수 있느냐에 달려 있습니다.
4.1 국제 결제를 위한 스테이블코인 - 시작점
스테이블코인의 주요 사용 사례는 의심할 여지 없이 국경 간 결제입니다. 주요 통화 경로는 아시아 국가이며, 그 다음으로 미국을 비롯한 라틴 아메리카 국가(멕시코, 브라질, 아르헨티나)입니다.
G20, 트론과 테더를 통해 남반구로의 결제를 선도
국경 간 결제에는 여러 유형이 있습니다. 각 결제 프로세스를 자세히 살펴보겠습니다.
B2B 조기 도입 사용 사례:
새로운 시장으로 사업을 확장하는 스케일업 기업(예: SpaceX): 재무 관리, 공급업체 지불, 회사 간 지불.
국제 급여 및 지급(예: Deel, Remote): 계약자와 고용주 대표는 스테이블코인 지갑으로 급여를 받습니다.
아르테미스(Artemis)는 스테이블코인 사업에 종사하는 30개 이상의 기업을 대상으로 설문조사를 실시한 결과, B2B 부문이 전년 대비 400% 성장(그리고 그 속도가 가속화됨)하여 가장 빠르게 성장하는 부문으로 자리매김했다는 사실을 발견했습니다. (참고: 아래 그림에 표시된 거래량은 전체 시장의 일부에 불과합니다.)
성장 곡선이 보여주듯이 이는 상당한 성장입니다.
현재는 마지막 마일 유동성과 FX 스프레드가 병목 현상이지만 Stablesea, OpenFX, Velocity와 같은 새로운 회사가 시장에 진출하여 이를 바꾸고 있습니다.
소비자를 위한 국경 간 스테이블코인 사용 사례는 다음과 같습니다.
송금 및 P2P(예: 슬링머니): 고객은 스테이블코인을 사용하여 국경을 넘나들며 더 빠르고, 종종 더 낮은 비용으로 돈을 보낼 수 있습니다.
스테이블코인 연결 카드: 달러 카드라고도 불리는 이 카드를 사용하면 남반구 국가의 소비자가 Netflix, ChatGPT 또는 Amazon에서 서비스를 구매할 수 있습니다.
Artemis의 조사에 따르면 P2P 및 스테이블코인 연결 카드가 전년 대비 100% 이상 성장했으며, 샘플에서 거래 처리량(TPV)이 최소 10억 달러에 달한 것으로 나타났습니다.
스테이블코인은 레볼루트(Revolut)와 누뱅크(Nubank)와 같은 네오뱅크(neobank)의 주요 특징으로 자리 잡고 있으며, 현재 사용 사례는 제한적이지만 향후 확장될 가능성이 있습니다. 원래 송금 및 P2P 서비스로 시작했던 레볼루트와 같은 앱은 이 새로운 채널을 활용할 수 있는 독보적인 위치에 있습니다.
현재 현지 통화 거래의 경우 외환 스프레드가 높고 유동성이 낮은 경우가 많습니다. 하지만 이러한 상황은 변하고 있습니다.
국내 결제 환경은 아직 초기 단계이기는 하지만 매우 흥미롭습니다.
4.2 국내 결제용 스테이블코인(향후 방향)
국내 B2B 사용 사례는 다음과 같습니다.
24시간 연중무휴 수익률 스테이블코인(예: ONDO 또는 BUIDL): 현재 암호화폐 기반 국채는 법정화폐로의 전환을 피하기 위해 스테이블코인을 토큰화된 국채로 전환합니다. 이러한 24시간 연중무휴 기능을 ERP 시스템에 구현할 수 있다면 모든 기업 재무 담당자에게 매우 매력적일 수 있습니다.
FBO 구조(예: Modern Treasury)의 대안으로서의 스테이블코인: 미국 규제의 특징 중 하나는 비은행 기관으로서 고객을 대신하여 자금을 이체하기 위해 일반적으로 수혜자 계좌(FBO) 구조가 필요하다는 것입니다. 이러한 계좌는 설정이 복잡합니다. Modern Treasury의 스테이블코인 상품을 통해 재무팀은 FBO 구조 없이도 고객을 위한 결제 프로세스를 설정할 수 있습니다.
스테이블코인 기반 B2B 계좌(예: Altitude): Wise 또는 Airwallex에서 제공하는 국경 없는 계좌는 스테이블코인 기반 계좌일 수 있습니다. 이러한 계좌는 미국 달러를 기본 통화로 사용하지만, 송장, 지출 및 재정을 관리할 수 있는 운영 프런트엔드를 제공합니다.
국내 소비자 사용 사례는 아직 초기 단계에 있으며, 다음과 같습니다.
스테이블코인 기반 당좌예금 계좌(예: Fuse): Wise, Revolut 또는 송금 앱과 유사한 사용자 경험을 제공하지만, 기본적으로 글로벌하게 이용 가능합니다. 이러한 서비스는 현재 남반구 국가에서만 이용 가능하지만, 소비자 핀테크 프로젝트를 위한 새로운 저비용 모델이 될 수 있습니다.
선불 카드 프로젝트: 스테이블코인은 현금과 동일할 가능성이 있으므로 재무 담당자는 대차대조표에 현금처럼 기록되지만 복잡한 선불 부채 문제를 관리할 필요 없이 디지털 지불처럼 흐르는 프로그래밍 가능한 돈에 접근할 수 있습니다.
P2P 스테이블코인: Zelle, Venmo, Pix, Faster Payments가 국내 시장을 장악하고 있지만, 스테이블코인이 대체 모델이 된다면 이러한 애플리케이션은 이를 지원하기 위한 프런트엔드 역할만 수행하면 될 수도 있습니다.
4.3 금융 및 인프라(숨겨진 계층)
숨겨진 계층은 인프라입니다. 은행 기술 자체가 스테이블코인의 기본 기술이 되어가고 있습니다.
서비스로서의 스테이블코인 발행(예: Brale, M^0): 은행과 비은행 기관은 예금을 유치하거나 다른 발행자가 부과하는 수수료를 피하기 위해 자체 스테이블코인을 만들고 싶어할 수 있습니다.
사이드 코어로서의 스테이블코인(예: 스테이블코어): 은행은 기존 플랫폼과 별개로 스테이블코인과 상호 작용하는 기록 시스템을 구축하고자 할 수 있습니다. 사이드 코어는 이를 달성하면서도 메인 코어와 조화를 이룰 수 있습니다.
스테이블코인은 BaaS와 유사한 인프라(예: Squads Grid)를 제공합니다. 즉, 개발자에게 간단한 API를 제공하여 소비자, B2B 또는 내장형 금융 상품을 빠르게 만들 수 있습니다.
시장의 대부분 기업들은 개발자들이 스테이블코인의 편리함을 얼마나 좋아할지 심각하게 과소평가해 왔습니다. Stripe와 같은 기업에게는 편리함이 항상 성공의 비결이었습니다.
다른 가능성도 생각해 볼 수 있습니다. 사고 실험으로, 스테이블코인을 모든 사람이 조정하고 확인할 수 있는 글로벌하고 프로그래밍 가능한 기록 시스템으로 생각해 보세요.
각 지갑 주소는 알려진 프런트엔드나 지갑 생성자에게 할당될 수 있으며, 이를 통해 KYC나 AML 문제가 발생할 경우 이러한 회사들이 즉시 협업할 수 있습니다.
4.4 스테이블코인의 전략적 위치
현재 시장에는 공격자, 기회주의자, 그리고 여전히 상황을 지켜보고 전략을 수립하는 플레이어들이 있습니다.
현재 대부분의 활동은 암호화폐 거래소와 지갑과 같은 새로운 플랫폼에서 이루어지고 있지만, 기회를 포착하는 몇몇 회사는 이제 스테이블코인을 새로운 결제 수단으로 활용하기 위해 자리매김하고 있습니다.
제 생각은 다음과 같습니다.
공격자:
블랙록, 프랭클린 템플턴, 피델리티 등의 자산 운용사들은 은행을 통해 송금 결제를 처리합니다. 금융 위기 이후 이들은 신용 및 머니마켓펀드(MMF) 시장에서 은행의 시장 점유율을 잠식해 왔습니다. 스테이블코인은 이 모든 것을 24시간 연중무휴 즉각적인 결제 시스템으로 연결합니다.
Stripe, WorldPay, Dlocal과 같은 결제 회사들은 사업 가능 시장과 제공하는 결제 프로세스 유형을 확대하고 있습니다. 금융 계좌는 대형 머니센터 은행의 핵심 사업을 잠식하지만, 새로운 고객층을 공략하는 경우가 많습니다.
방어자:
대형 은행: JP모건, 뱅크오브아메리카, 시티그룹 등 미국 은행들은 일찍부터 자체 스테이블코인 출시를 논의해 왔습니다. 이는 새로운 국내 및 해외 결제 채널에서 시장 점유율을 확보하려는 시도일 수 있으며, 은행들이 젤(Zelle)을 통해 P2P 결제를 장악하고 있는 것처럼 이 새로운 채널 역시 필연적으로 장악할 가능성이 있습니다.
소규모 은행들이 스테이블코인 반대 로비 활동을 시작했습니다. 소규모 은행들은 수익률이 낮은 당좌 예금 계좌에서 예금을 빼돌릴 수 있는 스테이블코인 발행사, 자산 운용사, 그리고 대형 은행들로부터 가장 큰 손실을 입을 가능성이 높습니다.
스폰서 뱅킹에서 보았듯이, 스테이블코인 혁신을 통해 엄청난 기회를 포착하는 기회주의적 은행들이 생길 것입니다.
현실은 활용 사례에 따라 기회가 달라진다는 것입니다. 스타트업은 새로운 결제 프로세스를 모색하고 있으며, 결제 서비스 제공업체(PSP)는 기존 프로세스를 통해 시장 접근성을 확대하고 있습니다. 미래에는 자산운용사와 은행이 시장에서 틈새시장을 찾을 것이며, 어쩌면 기존 핵심 사업에 더 가까운 곳에서 기회를 찾을 수 있을 것입니다.
5. 비판, 우려, 그리고 대부분이 과장된 이유
나는 그 비판을 다음과 같이 요약하고 싶다.
비판: 스테이블코인은 뱅크런(대규모 예금 인출 사태)을 유발할 수 있다. 반박: 이는 테라(Terra) 방식의 알고리즘 기반 스테이블코인을 전제로 한 것이며, GENIUS법에 따라 재무부가 지원하는 라이선스 결제 스테이블코인 발행기관(PPSI)을 전제로 한 것은 아니다.
비판: 빅테크 기업들이 통화 과두정치를 형성할 것이다. 반론: 이는 타당한 우려이지만, 현행 제도상 빅테크 기업들이 스테이블코인을 직접 발행할 가능성은 낮다. 스테이블코인을 발행하는 것이 아니라, 스테이블코인을 사용할 것이기 때문이다. PPSI가 되는 것은 그들에게 높은 규제 장벽이다.
비판: 지역 은행의 예금 손실을 초래할 것이다. 반론: 머니마켓 펀드가 이미 이러한 문제를 야기하고 있다. 스테이블코인 서비스 제공에 적응하는 지역 은행은 번영할 것이다.
비판: 암호화폐다라는 말은 범죄와 사기로 가득하다는 뜻입니다. 반론: 이러한 관점을 버려야 할 때입니다. 금융의 미래는 온체인이며, 기관 자본이 인프라를 구축하고 있습니다. 키 관리, 커스터디, 유동성, 통합, 신용 위험 등 실질적이고 새로운 위험들이 존재하며, 이러한 위험들에 주의를 기울여야 합니다.
비판: 스테이블코인은 규제 차익거래에 불과합니다. USDC를 보유하는 것은 미국 달러(USD)를 보유하는 것만큼 어려워야 합니다. 반박: 핀테크 자체는 더빈 수정안을 통해 규제 차익거래를 달성했습니다. 스테이블코인에서 개발하는 것이 더 쉽지만, 완전한 허가 시스템도 존재합니다.
저는 이 논쟁이 계속될 것이라고 믿습니다.
스테이블코인은 차세대 금융을 주도할 것이며, 미래에 대한 우리의 비전은 이제 막 시작일 뿐입니다.
6. 마지막으로, 모든 회사에 스테이블코인 전략이 필요한 이유
오늘날 우리가 하는 모든 일은 스테이블코인에 기반할 수 있으며, 금융은 초능력을 얻게 될 것입니다. 즉각적이고 글로벌하며 24시간 연중무휴로 이용 가능한 금융을 구축할 수 있습니다. 금융 레고 블록을 다시 조립하여 개발자 친화적으로 만들 수도 있습니다.
BaaS 시대는 새로운 인프라가 엄청난 기회와 위험을 동시에 가져온다는 것을 보여주었습니다. 그 시대의 성공과 실패에서 교훈을 얻는 기업들이 스테이블코인이 핵심인 시대에 성공할 것입니다.
모든 회사에는 스테이블코인 전략이 필요합니다. 모든 핀테크, 모든 은행, 모든 재무팀에도 마찬가지입니다. 스테이블코인은 단순한 새로운 결제 수단이 아닙니다. 다른 모든 것이 구축될 플랫폼 계층입니다.
저는 모든 독자 여러분께 과거의 교훈을 바탕으로 더욱 발전해 나가시기를 간곡히 부탁드립니다.
충돌은 피할 수 없고, 일이 잘못될 가능성은 확실합니다.
여기에는 일이 불가피하게 틀어졌을 때 자신을 보호하는 방법도 포함됩니다.
멋진 것을 만들어 보세요.
그리고 안전하게 지내세요.
