최근 몇 년 동안 가상자산의 범위는 전 세계적으로 빠르게 확대되었습니다. 분산형 금융 상품은 기존 금융 시스템의 경계를 무너뜨릴 뿐만 아니라, 기존 금융 규제 프레임워크에도 문제를 제기했습니다. 우리 모두 알다시피, 가상 자산에는 두 가지 주요 특징이 있습니다. 높은 가격 변동성과 거래에서의 높은 레버리지입니다. 이로 인해 규제 당국과 거래 플랫폼 모두에 전례 없는 일련의 규제적 과제가 제기되었습니다. 국경을 넘는 자본 흐름을 어떻게 규제할 것인가? 고객 식별(KYC)을 완료하는 방법은 무엇입니까? 죽음의 나선과 같은 체계적 금융 위험을 피하려면 어떻게 해야 할까? ......이러한 일련의 의문점은 가상 자산 규제가 필연적으로 부서 간, 국가 간 협력을 필요로 하는 포괄적인 문제가 될 것이라는 사실을 나타냅니다.
홍콩의 가상자산 규제 정책의 중요성은 잘 알려져 있습니다. 한편으로는 세계에서 세 번째로 큰 글로벌 금융 중심지인 홍콩은 글로벌 금융 시스템에서 핵심적인 위치를 차지하고 있습니다. 반면, 홍콩은 중국의 일국양제에 따른 특별제도를 갖고 있습니다. 규제 정책은 글로벌 가상자산 금융 시장을 촉진하는 사명을 수행할 뿐만 아니라, 금융 안정에 대한 중앙 정부의 요구 사항도 충족해야 합니다. 홍콩은 국제 자본 시장과의 연결과 중국 본토의 금융 안보 사이에서 균형을 찾아야 합니다. 동시에 홍콩은 중국이 신흥 금융 시장의 발전을 모색하는 데 중요한 창구이자 시험장이 될 가능성이 큽니다. 따라서 홍콩의 가상자산 규제 경로는 복잡할 수밖에 없으며, 이는 세계화와 현지화, 혁신과 안정성 사이의 끊임없는 조화 과정입니다.
따라서 이 글에서 Crypto Salad는 홍콩의 가상 자산에 대한 규제 정책 프레임워크를 체계적으로 정리하여 독자들이 보다 포괄적이고 명확하게 이해하는 데 도움이 되기를 바랍니다.
2017-2021: 위험 경고에서 시스템 프로토타입으로
이 단계는 홍콩의 가상자산 규제의 시작 단계입니다. 홍콩 정부는 주로 위험 경고에 중점을 두고 점진적으로 시범적 규제 요소를 도입하고 있습니다. 이 기간 동안 홍콩 정부의 규제 태도는 점차 조심스러운 관망 태도에서 질서 있는 규제로 전환되었습니다. 구체적으로:
2017년 9월 5일, 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 ICO에 관한 성명을 발표하여 일부 ICO(ICO)가 증권선물조례에 따라 증권으로 간주될 수 있으므로 규제가 필요하다고 지적했습니다. 이는 가상자산 분류의 기반을 마련했습니다.
2017년 12월 11일, SFC는 비트코인 선물 계약 및 암호화폐 관련 투자 상품에 대한 허가받은 기업 및 등록 기관에 대한 통지문을 발표하여 금융 기관이 암호화폐 관련 상품을 제공하는 경우 기존 금융 규정을 준수하도록 요구했습니다.
이 두 가지 1세대 규정의 공포는 이 기간 동안 홍콩의 가상자산 규제에 대한 태도가 보수적이고 신중했음을 보여주지만, 증권 속성 분류 방법을 통해 가상자산을 기존의 법적 규제 체계에 편입시키려는 시도를 시작했습니다.
2018년 11월 1일, SFC는 가상자산 포트폴리오 관리회사, 펀드 판매회사 및 거래 플랫폼 운영자에 대한 규제 프레임워크에 관한 성명을 발표했습니다. 이 성명은 가상자산 포트폴리오 관리 및 거래 플랫폼 운영에 대한 규제 프레임워크를 명확히 하고, 기준을 충족하는 가상자산 거래 플랫폼 운영자를 SFC의 규제 샌드박스에 포함시키는 것을 제안합니다. SFC가 제시한 개념적 규제 프레임워크에서 핵심 규제 내용은 전문 투자자에 대한 규정, 레버리지 및 파생상품 금지, ICO 거래 제한(발행 후 최소 12개월 이상 거래 허용), 고객 자산 분리 및 기타 관련 규정입니다.
2019년 3월 28일, 중국 증권 규제 위원회는 증권형 토큰 발행에 관한 성명을 발표하여 STO를 정의하고 중개자의 책임에 대한 예비 조항을 마련했습니다. 본 설명서는 2023년 11월 2일자 회보에 의해 대체되고 업데이트되었습니다.
2019년 11월 6일, 중국증권감독관리위원회(CSRC)는 가상자산 선물계약에 대한 경고와 입장문: 가상자산 거래 플랫폼 규제를 발표하여 투자자들에게 가상자산 선물계약 매수와 관련된 위험에 주의를 기울일 것을 경고했습니다. 입장 문서에서는 허가 제도가 제안되었으며, 플랫폼이 CSRC의 규제 샌드박스에 포함되려면 엄격한 기준을 충족한다는 것을 입증하고 자발적으로 허가를 신청해야 한다는 내용이 다시 제안되었습니다. 이 문서에서 CSRC는 토큰 접근에 대한 검토 규칙과 토큰의 규정 준수 여부를 평가하는 위원회를 설립할 계획도 제안했습니다.
2020년 11월, 금융서비스국과 재무부는 자금세탁방지조례 개정에 대한 협의를 시작했으며 , 가상자산 서비스 제공자(VASP)를 허가 제도에 포함시키는 계획도 논의했습니다.
2021년 5월, 재무부는 상기 협의 내용을 요약하여 발표하고, VASP 허가 제도 도입을 공식적으로 확정했으며, 관련 사업에 종사하는 자에게 허가 신청과 자금세탁 방지 규정 준수를 요구했습니다.
홍콩은 점차 위험 경고에서 구체적인 행동 규제로 전환하고 가상 자산 시장 참여자의 책임을 정의하기 시작했습니다. 이 시점에서 규제 기관은 가상 자산이 금융 시장의 중요한 부분이 될 것이라는 점을 깨달았고, 긍정적인 관리 방향으로 태도가 천천히 바뀌고 있습니다. 하지만 생태계 참여자들에게는 여전히 자발적 참여의 원칙이 적용됩니다. 홍콩 정부는 허가 메커니즘의 프로토타입을 도입했습니다. 플랫폼이 규제를 수용하기로 결정했다면, 라이선스를 적극적으로 신청하고 표준을 충족한다는 것을 증명해야 합니다.
주목할 점은 규제 샌드박스 메커니즘이 대중의 관심을 끌었으며 가상자산 거래 플랫폼 감독에 활용되고 있다는 것입니다. 샌드박스라는 개념은 영국에서 처음 제안되고 실행되었습니다. 이는 새로운 금융 기술 기업이나 프로젝트가 모든 기존 규제 요건을 완전히 충족하지 않고도 특정하고 통제 가능한 환경과 제한된 범위 내에서 제품, 서비스 또는 기타 비즈니스 모델을 테스트할 수 있도록 하는 메커니즘입니다. 기존의 규제 모델은 기술 발전에 뒤처질 수밖에 없기 때문에 샌드박스 메커니즘은 잠재적인 혁신 프로젝트에 비교적 자유롭고 풍부한 성장 토양을 제공할 수 있습니다. 샌드박스의 중요성은 전통적인 일방적인 정부 규제와는 달리 규제 기관과 시장이 함께 돌을 만지며 강을 건너는 것과 같으며, 작은 지역의 상황을 충분히 시험해 보는 것이며, 상당한 포괄성과 실질적 의의를 지닌다는 것입니다.
이 시점에서 홍콩의 가상자산 규제는 성숙과 제도화의 문턱에 도달했습니다. 감독의 초점은 더 이상 제품의 분류 및 판단에 국한되지 않고, 완전한 규정 준수 생태계를 구축하는 방향으로 전환되고 있습니다. 이 기간의 글로벌 동향을 고려하면, 미국과 유럽연합에서도 가상자산 시장은 아직 초기 단계에 있으며, 과도한 규제 개입은 기술 혁신과 산업 탐색을 저해할 수 있습니다.
또한 중국 본토는 이 기간 동안 암호 자산에 대해 항상 강한 압박 입장을 유지해 왔습니다. 2017년 중국 7개 부처와 위원회는 토큰 발행 및 자금 조달 위험 예방에 대한 공고를 발표하여 ICO를 완전히 중단하고 관련 국내 거래 플랫폼을 폐쇄했습니다. 2018년 이후 중국 본토는 변장거래와 장외거래에 대한 단속을 강화했습니다. 2021년 9월, 10개 부처가 공동으로 가상화폐 거래 투기 위험 추가 예방 및 처리에 관한 통지를 발표하여 모든 가상화폐 관련 사업(거래, 환매, 중개, 광고 등)을 불법 금융 활동으로 분류했습니다.
분극화된 규제 방향 중에서 홍콩은 세 번째 규제 전략을 선택했습니다. 즉, 급진적인 석방도 아니고 전면적인 금지도 아닙니다. 홍콩은 일국양제라는 틀에 따른 특별금융특구이기 때문에 관련 정책에서 독자적인 노선을 수립하기 위해 서두를 여지가 없습니다. 게다가 당시에는 국제적으로 통일된 규제 합의가 없었고, 홍콩은 앞서 나갈 여건도, 필요성도 없었습니다.
2022년: 정책 변혁의 중요한 시점
2022년까지 이러한 미온적인 규제 스타일은 극적인 변화를 겪었으며, 공식적으로 이전의 제한적인 감독에서 관망적 접근 방식에서 적극적이고 사전 예방적 정책 지원으로 전환되었습니다.
2022년은 공식적으로 홍콩의 가상자산 규제 정책에 있어서 분수령이 되는 해가 되었습니다. 2022년 10월 31일, 재무부는 첫 번째 홍콩의 가상자산 개발에 관한 정책 성명을 발표하면서 홍콩이 가상자산 생태계의 개발을 적극적으로 촉진할 것임을 처음으로 분명히 했습니다. 정책 선언문에서는 VASP 허가 시스템을 구현할 뿐만 아니라 토큰화, 그린 본드, NFT와 같은 새로운 시나리오를 지원할 것을 제안했으며, 이는 규제적 사고방식을 위험 지향적에서 기회 지향적으로 전환하는 것을 의미하며, 이후의 제도적 개혁을 위한 전략적 방향을 확립했습니다.
이 선언은 홍콩 정부의 가상 자산 규제에 대한 태도에 있어 상당한 변화를 의미합니다. Crypto Salad는 이러한 변화가 근거 없는 것이 아니라고 생각합니다. 당시의 국제 정세를 고려해보면, 그 동기는 대략 두 가지로 요약될 수 있다.
1. 국제 경쟁이 심화됨에 따라 홍콩은 금융 중심지로서의 지위를 유지해야 합니다. 당시 글로벌 가상자산 시장은 변동을 겪었지만, Web3, NFT, Metaverse 등 신흥 Web3 분야가 발전을 가속화했고, 주요 글로벌 금융센터들은 가상자산 레이아웃을 확대했습니다. 국제 금융 중심지로서 홍콩은 미국, 싱가포르 등 경쟁국에 뒤처졌습니다. 특히 싱가포르가 2020년에 결제 서비스법을 도입한 이후 많은 Web3 기업과 프로젝트가 싱가포르에 정착하게 되었습니다. 홍콩은 산업 자원을 놓고 경쟁하기 위해 긴급히 정책을 조정해야 합니다. 그렇지 않으면 글로벌 디지털 금융이 발전할 수 있는 기회를 놓칠 수 있습니다.
2. 시장 관점에서 볼 때, 가상자산의 발전은 다양한 수요를 낳았으며, 홍콩은 우연히도 주요 연결 지점 역할을 했습니다. 홍콩 자체도 국제 금융 중심지로서의 지위를 강화하기 위해 새로운 금융 산업을 위한 획기적인 변화의 기회가 필요합니다. 중국 본토는 규정 준수를 전제로 디지털 경제를 탐색할 수 있는 테스트 필드를 갖기를 바라고 있습니다. 그리고 선구적인 실무자 그룹도 홍콩에서 자산, 사업 및 신원에 대한 법적 준수를 달성하기 위해 규제되고 질서 있는 발판을 마련하기를 간절히 바라고 있습니다. 거래 플랫폼은 법적 틀 내에서 제도적 보호와 합법성을 얻고자 합니다. 이러한 요구는 2022년경에 점차 수렴되어 홍콩의 가상 자산 정책을 대폭 완화할 수 있는 현실적인 조건을 제공했습니다.
간단히 말해, 이러한 변화는 혁신적인 금융 시장에 부응하기 위한 것일 뿐만 아니라, 홍콩이 복잡한 국제 환경에서 금융 중심지로서의 지위를 유지하기 위한 사전 예방적 전략적 선택이기도 합니다.
2023-현재: 규제 정책의 빠른 반복, 심화 및 변환
2023년부터 홍콩의 가상자산 감독관리제도가 공식적으로 실시 실시 단계에 들어갔습니다. 과거의 실험적 모델은 점차 완전하고 의무적인 법률 및 허가 시스템으로 대체되었습니다. 홍콩 정부의 정책은 공식적으로는 정책 성명에서 규제 시행으로 발전하여 점차 완전하고 제도화되었습니다.
2023년 2월, 홍콩 특별행정구 정부는 최초의 토큰화된 그린 본드를 발행했습니다. 채권은 중국은행(홍콩)과 HSBC가 보관하고 있으며, 현금 토큰은 HKMA의 중앙금융시장부(CMU)를 통해 관리됩니다.
2023년 6월, SFC는 가상자산 거래 플랫폼 가이드라인을 공식적으로 시행하고 VASP 허가 제도를 시작했습니다. 첫 번째 배치 중 OSL과 HashKey라는 두 플랫폼만이 전환 기간 동안 성공적으로 승인되었습니다.
같은 달, 자금세탁방지 및 테러자금조달방지(개정) 규정이 정식으로 발효되어, 가상자산 거래 플랫폼(VATP)이 운영되려면 반드시 허가를 받아야 함을 명시했습니다. 규제 요건에는 자본 적정성, 콜드 월렛 보관, KYC/AML, 시장 조작 방지, 투자자 적합성 평가 등이 포함됩니다. 홍콩은 가상자산 거래 플랫폼 가이드라인을 도입하여 선택적 규제에서 강제적 허가로 완전히 전환하여 명확한 시장 진입 기준과 운영 규범을 확립했습니다. 또한, 투자자에 대한 제한도 전문 투자자에서 개인 투자자로 완화되었지만, 플랫폼이 투자자 적합성 평가, 위험 공개, 콜드 월렛 보관 등 추가적인 보안 요구 사항을 충족해야 한다는 전제 조건이 있습니다.
2023년 8월 , HashKey는 홍콩에서 개인 투자자에게 개방된 최초의 라이선스 거래소가 되었으며, 개인 투자자는 규정을 준수하면서 가상 자산 거래에 참여할 수 있게 되었습니다. 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)의 첫 번째 상장이 이루어지면서 소매 시장의 규제 준수가 시작되었습니다.
2023년의 이러한 일련의 입법 조치는 홍콩의 가상자산 허가 제도가 공식적으로 실용화 단계에 접어들었으며, 플랫폼에 대한 감독이 자발적 수용에서 강제적 요구로 전환되었음을 의미합니다. 동시에, 전환 기간 동안 라이선스를 발급받은 첫 번째 플랫폼으로서 Hashkey는 업계의 표준을 제시했습니다. 동시에 자금세탁방지법이 시행됨에 따라 가상자산 거래 플랫폼은 전통적인 금융기관과 동등한 자금세탁방지 규제 체계에 정식 편입되어 허가 제도의 법적 기반이 강화되었습니다.
2023년 11월, SFC는 토큰화 증권 관련 중개자 활동에 대한 회람을 발표하여 토큰화 증권이 블록체인 기술을 사용하여 발행되지만 본질적으로는 여전히 전통적인 증권이며 현행 증권 규정을 준수해야 한다고 반복해서 강조했습니다. 중개자는 해당 자산을 유통, 거래 및 관리할 때 실사를 실시하고, 제품 적합성을 보장하고 사전에 SFC에 통지해야 합니다.
2023년 12월, 홍콩금융감독청(HKMA)과 증선위(SFC)는 공동으로 중개인의 가상자산 관련 활동에 대한 통지문 개정판을 발표했는데, 이를 통해 가상자산 현물 및 선물 ETF가 규정을 준수하여 판매될 수 있다는 점을 처음으로 명확히 했습니다. 이 통지문의 발표는 홍콩의 규정 준수 요구 사항을 거래 플랫폼 감독에서 중개 기관(증권 회사, 은행, 재무 자문사 등)으로 확대한 것을 의미하며, 가상 자산 감독이 전체 금융 유통 체인을 포괄하기 시작하여 완전한 폐쇄형 감독 루프를 형성한다는 것을 나타냅니다. 또한 이 통지문은 중개업체가 가상 자산 관련 ETF를 처음으로 판매할 수 있도록 허용하여, 향후 현물 및 선물 ETF 상품 출시의 길을 열었습니다.
같은 달, SFC는 가상자산에 투자하는 펀드에 대한 SFC의 승인에 대한 회람을 발행하여 SFC가 펀드의 공개 발행을 허용할 때 관련 규정을 준수해야 하며, 펀드의 순자산가치(NAV)가 순자산가치(NAV)의 10%를 초과하는 가상자산(VA)이어야 한다고 명시했습니다.
2024년 1월, GF Securities(홍콩)는 홍콩 법률에 따른 최초의 토큰화 증권을 성공적으로 발행했습니다.
2024년 3월, 홍콩금융청(HKMA)은 토큰화 자산과 도매 중앙은행 디지털 통화(wCBDC)의 통합을 모색하고 그린 본드, 탄소 배출권, 부동산, 공급망 금융 등의 시나리오에 대한 원자 결제 메커니즘을 테스트하는 것을 목표로 하는 앙상블 프로젝트를 시작했습니다. 그 중 앙상블 샌드박스는 토큰화 기술의 적용 시나리오를 탐색하는 데 중점을 두고 있으며, 여러 RWA 프로젝트가 성공적으로 구현되었습니다.
2024년 7월, 홍콩금융관리국(HKMA)은 스테이블코인 규제 샌드박스 프로그램을 출시하여 기관이 통제된 환경에서 스테이블코인 발행 및 적용 모델을 테스트할 수 있도록 했습니다. 첫 번째 참가자에는 JD 테크놀로지, 서클, 스탠다드차타드은행이 포함되었습니다. 이 중 JD.com은 홍콩 달러를 기반으로 하는 스테이블코인 JD-HKD 출시를 주도하고, 결제 및 공급망 관리 분야에서의 응용 시나리오를 탐색했습니다. 이를 통해 홍콩은 스테이블코인의 현지화, 실용성 및 규정 준수 경로를 모색한 세계 최초의 도시가 되었습니다.
2024년 8월, 랑신테크놀로지와 앤트파이낸셜은 공동으로 충전 파일 수익권 RWA 프로젝트를 출시했습니다.
2024년 9월, GCL-Poly Energy와 Ant Financial은 공동으로 태양광 발전소 수익권 RWA 프로젝트를 시작했습니다.
2025년 2월, 재무장관 폴 찬은 두 번째 가상 자산 정책 선언문을 발표하면서, 기존 금융과 블록체인 기술을 통합하여 장외 거래 및 보관 서비스 시스템을 촉진할 계획이라고 밝혔습니다 .
2025년 2월, 중국자산운용(홍콩, 중국)은 중국자산운용 홍콩 달러 디지털화폐 펀드가 홍콩 증권선물위원회(SFC)의 승인을 받았다고 발표했습니다. 이는 아시아 태평양 지역의 소매 투자자를 위한 최초의 토큰화 펀드가 되었으며, 2월 28일에 공식 상장될 예정입니다.
2025년 3월까지 허가받은 거래소 수는 10개로 늘어났고, 그중 8개가 검토 중이었으며, 규제 효율성과 시장 신뢰도가 크게 향상되었습니다. 같은 기간 동안 SFC는 연결성, 보증, 제품, 인프라, 연결성이라는 5가지 기둥을 중심으로 시장 개발을 심화하기 위한 ASPI-Re 규제 로드맵을 발표했습니다.
같은 달, Patrol Eagle Group은 세계 최초의 배터리 교체 실물 자산 RWA 프로젝트를 성공적으로 시작했습니다.
홍콩 규제 시스템 검토 및 분석
위에서 살펴본 선진국의 가상자산 규제 정책 개요와 홍콩의 규제 경로 검토를 통해 Crypto Salad는 홍콩이 단순히 유럽과 미국의 규제 프레임워크를 모방한 것이 아니라 국제 규칙에 기반한 자체적인 거버넌스 논리를 형성했다고 생각합니다.
홍콩의 가상 자산 규제는 EU에서 배워 새로운 특별법을 제정하기 위해 처음부터 시작하는 것이 아니라, 기존 법적 틀에 기반한 스탬프 규제 전략을 항상 채택해 왔습니다. 즉, 지침이나 회람을 발행하여 디지털 자산을 패치하는 것입니다. 홍콩이 국제 금융 센터라는 지위를 고려할 때, 우리는 규제 전략의 논리에 대해 다음과 같은 판단을 내릴 수 있습니다.
홍콩 정부는 가상 자산이 본질적으로 전통적인 금융 자산과 동일하며, 심지어 전통적인 금융 자산의 연장선으로 볼 수도 있다고 생각합니다. 따라서 가상자산 감독에 있어서 가장 중요한 것은 금융준수, 자금세탁방지, 투자자보호의 3대 방어선을 튼튼히 지키는 것이며, 이는 기존 금융규제체계 내에서 관리가 가능합니다. 자원은 부족하지만 제도는 성숙한 국제 도시인 홍콩의 경제 구조는 금융 산업에 크게 의존합니다. GDP, 고용, 국제적 영향력은 금융 시스템의 안정성, 투명성, 효율성과 긴밀하게 연관되어 있습니다. 가상 자산의 성장은 홍콩에게 기회이지만, 동시에 도전이기도 합니다. 객관적으로 보면, 홍콩의 패치업 스타일의 감독은 이 분야에서 가장 효율적이고 적응력이 뛰어난 감독 방식입니다.
규제 기관부터 금융 실무자까지 홍콩은 증권, 은행, 자산 관리 분야의 위험 관리 및 규제 운영에 정통합니다. 가상 자산은 기술적 형태는 다르지만 기능적으로는 금융화된 자산과 유사합니다. 즉, 평가가 가능하고, 거래가 가능하며, 시장이 있고, 위험이 있으며, 익숙한 규제 프레임워크에 포함될 수 있습니다. 따라서 홍콩 규제 당국은 이를 금융 자산의 연장선으로 취급하는 경향이 더 큰 것으로 보입니다. 이를 통해 규제 조정 비용이 줄어들 뿐만 아니라 금융 기관과 신흥 기술 기업 간의 가교가 구축되어 제도적 변혁과 산업 개발이 보다 잘 통합될 수 있습니다.
본 기사는 저자의 개인적인 견해만을 나타내며, 특정 사안에 대한 법적 조언이나 법적 의견을 구성하지 않습니다.
