원작자 : 이핑
출처: IOSG Ventures
암호화 인프라가 직면한 과제
시장 피로와 가치 하락
암호화폐 인프라 분야는 심각한 시장 피로를 겪고 있습니다. 수년간의 폭발적인 성장 이후, 인프라 프로젝트 평가액이 줄어들고 있으며 투자자들은 점점 더 선별적이 되고 있습니다. 이러한 추세는 기술 혁신만으로는 더 이상 높은 가치를 얻을 수 없는 점점 더 성숙해지는 시장을 반영합니다.
혁신 문제
오늘날의 인프라 프로젝트는 핵심적인 딜레마에 직면합니다. 대부분의 프로젝트가 최소한의 차별화로 유사한 기능을 제공한다는 것입니다. 기술의 발전에도 불구하고, 완전히 새로운 종류의 애플리케이션을 구현하는 획기적인 사용 사례는 아직 나오지 않았습니다. 기존 Web2 플랫폼(예: X 또는 Instagram)이 블록체인으로 이전할 때 생태계가 매력적인 가치 제안을 제공하는 것은 어렵습니다. 분산화를 제외하면 이러한 플랫폼이 운영 방식을 근본적으로 바꿔야 할 이유는 거의 없습니다. 이러한 근본적인 채택 격차로 인해 거래와 투기가 대부분 인프라 계층의 주요 응용 분야가 되었고, 이로 인해 해당 분야의 혁신적 잠재력이 제한되었습니다.
인프라 과잉 건설 및 공실 인프라
많은 인프라 프로젝트는 개발자의 실제 요구 사항을 무시한 채 미래 지향적인 기술 혁신을 추구하는 데 중점을 두는 경우가 많습니다. 그들은 개인정보 보호, 신뢰 가정, 검증 가능성, 투명성 등 핵심 기능을 넘어서는 요소에 지나치게 집중하는 경향이 있습니다. 이처럼 지나치게 진보된 기술 방식은 단기적인 시장 수용과 실용적 적용의 중요성을 무시합니다. 이로 인해 초기 시장 진출이 어려워질 뿐만 아니라, 프로젝트에서 효과적인 사용자 피드백과 검증을 얻는 것도 어려워집니다.
이러한 인프라 프로젝트의 확산은 역설적인 상황을 만들어냈습니다. 너무 많은 플랫폼이 너무 적은 매력적인 애플리케이션을 놓고 경쟁하는 것입니다. 이러한 불균형으로 인해 실제 사용량이 거의 없고 수익 창출이 거의 없는 유령 체인이 많이 생겨났으며, 실제 유용성보다는 토큰 가치 상승에 주로 의존하는 지속 불가능한 경제 모델이 생겨났습니다.
예를 들어, ZKVM 기술은 상당히 발전했지만, 이 기술이 제공하는 검증 가능성은 현재 단계에서 블록체인이 직면한 실질적인 과제를 효과적으로 해결할 수 없으며, 더 많은 Web2 애플리케이션과 블록체인 기술의 통합을 촉진할 수도 없습니다. 따라서 ZKVM 기술은 현재 실제 인프라 제품이라기보다는 이상적인 제품으로 제시되고 있습니다.
이와 대조적으로 클라우드 컴퓨팅은 시장의 검증된 요구, 즉 다양한 구성, 다양한 시간 및 위치에서 서버 리소스를 효율적으로 관리하는 방법에 직접적으로 대응합니다. 이러한 수요 자체는 이미 비교적 성숙한 시장 기반을 갖추고 있으며, 클라우드 컴퓨팅 플랫폼은 모듈화 및 인터페이스화된 서버 리소스, 데이터베이스 관리 및 스토리지 서비스를 통해 신속한 배포, 탄력적 확장 및 비용 최적화 측면에서 개발자의 실제 수요를 직접 충족합니다. 클라우드 컴퓨팅 기술은 기업과 개발자의 고민을 효과적으로 해결해주기 때문에 빠르게 시장 인지도를 얻었고 결국 인터넷 경제를 뒷받침하는 중요한 인프라로 발전했습니다.
피드백 루프 끊기
건강한 암호화폐 생태계에는 애플리케이션 개발자와 인프라 구축자 간의 효율적인 피드백 루프가 필요합니다. 현재 이러한 순환은 깨졌습니다. 애플리케이션 개발자는 인프라의 제약으로 인해 제약을 받고, 인프라 팀은 실제 사용을 촉진하는 기능이 무엇인지에 대한 명확한 신호가 없습니다. 지속 가능한 성장을 위해서는 이러한 피드백 메커니즘을 회복하는 것이 중요합니다. 이러한 어려움에도 불구하고 인프라 개발은 여전히 수익성이 높으며, 시가총액 기준 상위 50개 암호화폐 중 35개가 자체 인프라 계층을 유지하고 있습니다. 그러나 성공에 대한 기준은 엄청나게 높아졌습니다. 새로운 인프라 프로젝트는 의미 있는 가치를 얻기 위해 구체적인 사용 사례, 엄청난 사용자 확보, 설득력 있는 스토리를 동시에 보여줘야 합니다.
지난 한 해 동안 가장 성공적인 새로운 인프라
블록체인 인프라의 진화
블록체인 인프라의 이전 사이클은 주로 이더리움의 한계를 해결하는 데 초점을 맞추었으며, 프로젝트들은 진정한 혁신적인 기능을 거의 제공하지 않으면서 더 빠르고 저렴한 대안으로 자리매김했습니다. 오늘날 상황은 극적으로 바뀌었고, 최근 성공적인 프로젝트에서는 더욱 다양하고 전문적인 인프라 솔루션이 도입되었습니다.
가장 영향력 있는 신규 프로젝트
작년에는 여러 인프라 프로젝트가 TGE나 대규모 자금 조달 라운드를 통해 인상적인 성과를 거두었습니다. Cryptorank 데이터에 따르면, 다음 프로젝트는 1차 및 2차 시장 모두에서 가장 영향력 있는 새로운 인프라를 나타냅니다.
블록체인 인프라
이동: MoveVM Ethereum Layer 2
Berachain: 유동성 증명, EVM 호환 레이어 1 Monad: 고성능 EVM 호환 레이어 1
Solayer: Solana 생태계 기반 고액 스테이킹, 초고속 SVM
간결함: ZK 증명 생성 네트워크 및 ZKVM
신흥 인프라
Walrus: Blob 저장 솔루션
Aethir: GPU 컴퓨팅 네트워크
더블 제로: 분산형 물리적 광섬유 네트워크 인프라
Eigenlayer: 새로운 프로토콜에 Ethereum 보안 제공
Humanity: 디지털 ID 프로토콜 플랫폼
Web2와 Web3의 다리
온도: RWA 레이어 2
Plume: RWAFi 블록체인
스토리: AI 기반 IP 프로그래밍 플랫폼
다음은 프로젝트 데이터 요약입니다(2024년 4월 기준 데이터, 참고용).
핵심 관찰 및 분석
최근 성공적인 인프라 프로젝트와 현재 시장 환경에 대한 분석을 바탕으로 다음과 같은 핵심적인 관찰 결과를 추출할 수 있습니다.
시장 성숙도와 가치 평가 재편: 기술 열풍에서 가치 수익률로
현재 시장에서 가장 주목할 만한 특징은 가치 평가 논리의 변화입니다. 기술 내러티브와 높은 FDV(완전희석가치평가)에만 의존해 투자를 유치하는 초기 모델은 심각한 어려움에 직면해 있습니다.
지속 불가능한 토큰 경제 모델
많은 프로젝트는 높은 FDV, 낮은 유통 시가총액(MC), 낮은 거래량을 특징으로 합니다. 이는 앞으로 대량의 토큰이 잠금 해제되면서 지속적인 매도 압력이 발생할 것임을 나타냅니다. 프로젝트가 기술적 진전을 이루더라도 토큰 희석으로 인해 가격이 하락할 수 있으며, 이는 사용자의 신뢰를 떨어뜨리고 부정적인 피드백 루프를 형성하게 됩니다. 이는 건전하고 지속 가능한 토큰 경제 모델이 기술 자체만큼이나 인프라의 장기적 건강에 중요하다는 것을 보여줍니다.
가치 평가 상한 및 퇴장 과제
성공적인 프로젝트라 할지라도 평가액은 약 100억 달러라는 보이지 않는 한계에 직면하는 듯합니다. 이는 투자자에게 초과 수익(예: 100배)을 얻으려면 매우 초기 단계(가치 평가액 5,000만 달러 미만)에 진입해야 한다는 것을 의미하며, 시기와 조기 판단의 중요성이 강조됩니다. 시장은 더 이상 순수한 잠재력에 대해 기꺼이 비용을 지불하지 않고, 대신 더 명확한 가치 증명을 요구합니다.
실행은 선두주자의 이점보다 더 중요합니다
새로운 이야기를 개척하는 모든 프로젝트가 최고의 평가를 받는 것은 아니다. 예를 들어, Double Zero, Story, Eigenlayer는 각자의 분야에서 선구자였지만, 그 이후의 많은 프로젝트들은 더욱 강력한 실행, 더 나은 시장 타이밍, 더욱 최적화된 솔루션을 통해 비슷하거나 심지어 더 높은 가치를 달성했습니다. 이는 경쟁이 치열해지는 시장에서 고품질 실행, 효과적인 시장 전략, 타이밍이 점점 더 중요해지고 있음을 보여줍니다.
기술 실용주의의 부상: 최적화, 통합 및 실제 요구 사항에 초점을 맞춤
인프라의 기술 개발 방향은 뚜렷한 실용주의적 경향을 보이고 있으며, 시장은 실질적인 문제를 해결하고, 기존 패러다임을 최적화하거나 현실 세계를 효과적으로 연결할 수 있는 솔루션을 선호합니다.
더 빠르고 더 저렴함의 지속적인 가치
시장에서 획기적인 혁신을 추구하는 반면, 블록체인의 핵심 성능을 최적화해야 할 필요성은 여전히 높습니다. Monad, Movement, Berachain, Solayer와 같은 프로젝트는 완전히 새로운 패러다임을 도입하기보다는 기존 가상 머신(EVM, MoveVM, SVM)의 성능을 개선하여 상당한 가치를 달성했습니다. 이는 차세대 킬러 애플리케이션이 발견될 때까지 속도, 비용, 효율성의 개선이 인프라의 핵심 가치로 남을 것임을 보여줍니다. 네트워크 계층 최적화(예: Double Zero) 및 보안 강화(예: Succinct, Eigenlayer)도 이 범주에 속합니다.
현실 세계를 받아들이고 Web2에 연결하세요
실제 애플리케이션과 자산에 연결되는 프로젝트는 시장에서 강력한 매력을 보이고 있습니다. 온도와 플룸은 RWA(실제 자산)에 초점을 맞추고, 스토리는 IP(지식 재산)의 프로그래밍 가능성에 초점을 맞춥니다. 이러한 프로젝트는 높은 평가를 받았습니다. 그들은 블록체인 기술을 검증된 Web2 개념(자산 관리 및 IP 상용화 등)에 적용하고 프로그래밍 가능성, 글로벌 유동성 및 새로운 금융 가능성을 주입하여 사용자 이해의 한계를 낮추고 적용 시나리오를 확대합니다.
DeFi와 AI가 가치 앵커가 되다
타겟 사용 사례의 관점에서 볼 때, 금융(DeFi, RWA)과 인공지능(AI)은 현재 시장에서 가장 인지도가 높고 높은 가치의 인프라를 지원할 수 있는 두 가지 영역입니다. 이는 이 두 가지 잠재력이 큰 분야에 기반적인 지원을 제공할 수 있는 인프라가 자본과 시장의 호의를 얻을 가능성이 더 높다는 것을 보여줍니다.
일부 새로운 이야기는 차가운 반응을 얻었습니다.
동시에 한때 많은 기대를 모았던 순수 게임 체인, 롤업 서비스(RaaS), 전담 검증 계층, 다중 VM 체인, 에이전트 체인, 일부 DePIN 및 Desci와 같은 일부 인프라 이야기는 아직 이 주기에서 수십억 달러 규모의 선도적 프로젝트를 만들어내지 못했습니다. 이는 해당 분야가 기술적 성숙도가 부족하거나 아직 명확하고 대규모의 시장 수요와 지속 가능한 비즈니스 모델을 찾지 못했음을 반영할 수 있습니다.
생태계 시너지와 정확한 내러티브: 가치 확대를 위한 이중 엔진
기술과 시장 포지셔닝 외에도, 강력한 생태계를 구축하고 효과적인 시장 소통을 실시하는 것이 인프라 프로젝트의 성공을 위한 핵심 요소가 되었습니다.
생태계 네트워크 효과
10억 달러 이상의 가치가 있는 프로젝트의 대부분은 전담 생태계를 구축하거나 통합하는 데 주력하고 있습니다. L1/L2가 개발자들이 애플리케이션을 구축하도록 유도하든, Eigenlayer와 같은 다른 프로토콜에 공유 보안을 제공하든, 이는 네트워크 효과의 중요성을 반영합니다. 여러 구성 가능한 프로젝트로 구성된 생태계는 고립된 솔루션을 훨씬 뛰어넘는 가치를 창출하여 긍정적인 순환을 형성하고 더 많은 사용자, 개발자, 자본을 유치할 수 있습니다.
다층적인 내러티브, 정확한 커뮤니케이션
인프라는 최종 사용자와 개발자라는 두 핵심 그룹을 충족해야 합니다. 최종 사용자와 개발자는 매우 다른 요구 사항과 우려 사항을 가지고 있습니다. 최종 사용자에게 복잡한 기술은 직관적인 경험 스토리(빠른 거래, 낮은 비용, 사용 편의성 등)로 전환되어야 하며, 기술의 직접적인 이점을 강조해야 합니다. 개발자에게는 해당 기술의 역량(성능 지표, 개발 도구, 확장성, 보안 등)을 심층적으로 설명하고, 평가를 위한 전문적이고 정확한 정보를 제공하는 것이 필요합니다. 성공적인 프로젝트는 종종 다양한 대상 고객에 맞게 커뮤니케이션 전략을 조정하고 가치 제안을 효과적으로 전달합니다.
블록체인 인프라의 미래 투자 기회
서비스가 제공되지 않는 Web2 시장을 타겟팅
가장 유망한 인프라 기회는 아직 블록체인 솔루션으로 적절하게 제공되지 않는 대규모 Web2 시장을 타겟으로 합니다. 이러한 프로젝트는 향상된 금융화 메커니즘을 도입하는 동시에 전 세계적으로 접근 가능한 시장을 창출할 수 있습니다.
새로운 범주의 인프라 구축
다음과 같은 새로운 유형의 인프라는 기존 인프라를 점진적으로 개선하는 것보다 상당한 가치를 창출합니다.
의도 기반 인프라: 사용자가 구체적인 거래가 아닌 원하는 결과를 표현할 수 있도록 하는 프로토콜로, 실행 최적화를 자동으로 처리합니다.
모든 블록체인에 개인 정보 보호 기능 추가, Web3용 HTTPS 인프라
사용자 니즈를 충족하고 안정적인 수입을 제공하는 인프라
블록체인 산업이 성숙해짐에 따라 인프라의 장기적 가치는 점차 핵심 기능, 즉 실제 사용자 요구 사항을 충족하고 지속 가능한 수익을 창출하는 기능으로 돌아오고 있습니다. 초기 시장의 열광은 기대와 기술적 설명에 기인할 수 있지만, 궁극적으로 사용자에게 효과적으로 서비스를 제공하지 못하고 견고한 경제 모델을 구축하지 못하는 인프라는 유지하기 어려울 것입니다.
지속적인 수입 흐름은 건강한 프로젝트의 생명선입니다. 높은 운영 비용을 충당할 뿐만 아니라 토큰 보유자 및 검증자와 같은 생태계 참여자에게 토큰 재구매, 참여자에게 인센티브 제공 등 실제 수익을 제공해야 합니다. 현재 Base 및 Arbitrum과 같은 일부 선도적인 L2는 상당한 프로토콜 수익을 달성했습니다. Base의 연간 수수료는 2,750만 달러이고, Arbitrum과 OP는 약 700만 달러입니다. 하지만 이번 주기에서 투자자 선호도가 변화함에 따라 토큰 가격은 비교적 낮은 수준을 유지하며, 이는 수익과 가치 평가 간의 불일치를 반영합니다. 현재 최고 Layer 2 FDV는 연간 계약 수익의 50배입니다. 그들은 토큰 환매와 같은 조치를 통해 이러한 불일치를 해결하고 있습니다.
수익으로 뒷받침되는 인프라가 부족하기 때문에 팀은 계속 운영하기 위해 토큰 판매에 더 많이 의존합니다. 이런 전략은 시장 주기의 변동을 견뎌내기 어렵습니다. 안정적인 수입은 시장이 실질적인 문제를 해결하고 효과적인 서비스를 제공할 수 있는 능력을 직접적으로 증명합니다. 개발자의 경우, 인프라를 통해 이미 널리 사용되고 있는 복잡한 사용 사례를 구현하거나 이전에는 불가능했던 기능을 100배 더 효율적으로 구현할 수 있습니다. 최종 사용자에게는 더 원활한 경험, 더 낮은 사용 비용, 더 풍부한 기능을 제공할 수 있습니다.
Web2 APP, 블록체인 적극 통합
혁신적인 앱을 처음부터 만들려면 많은 시간과 리소스가 필요합니다. 더욱 효율적인 접근 방식은 최근의 AI 혁명을 본떠 블록체인 기능을 기존 Web2 애플리케이션에 직접 통합하는 것입니다. AI 도입의 엄청난 속도는 주로 단독 AI 애플리케이션에 의해 주도되는 것이 아니라, 기존 사용자 경험에 AI 기능을 통합하는 수천 개의 기존 플랫폼에 의해 주도되고 있습니다.
따라서 블록체인 인프라는 Web2 애플리케이션이 핵심 사용자 경험을 방해하지 않으면서 점진적으로 블록체인 기능을 구현할 수 있도록 하는 원활한 통합 경로를 우선시해야 합니다. 가장 성공적인 인프라는 사용자가 복잡한 블록체인 개념을 이해하거나 완전히 새로운 인터페이스를 탐색하지 않고도 익숙한 애플리케이션에서 소유권, 거래 및 금융 기능을 제공할 수 있도록 하는 것입니다.
이러한 통합의 물결을 주도하는 요인으로는 재정적 인센티브가 있을 수 있습니다. AI 기능이 Web2 기업이 고급 계층과 새로운 수익 흐름을 창출하는 데 도움이 되는 것처럼 블록체인 통합은 토큰화, 분할 소유권, 프로그래밍 가능한 로열티를 통해 새로운 수익 창출 모델을 창출할 수 있습니다. 기술적 복잡성을 최소화하면서도 이러한 혜택을 쉽게 이용할 수 있는 인프라는 주류 애플리케이션에서 블록체인 도입의 다음 단계를 촉진할 것입니다.
