원저자: Benjamin Sturisky, Delphi Digital 연구원
원본 편집: Shaofaye 123, Foresight News
시장 구조를 예측하는 것이 중요할 수 있습니다. 그러나 이는 다양한 구성 요소에 의존하므로 일관되게 정확한 확률을 제공할 수 없습니다.
이러한 시스템이 완전한 시장 효율성에 의존하는 것은 비현실적입니다.
예측 시장에 대한 첫 번째 기사에서 저는 예측 시장이 흐린 시장에서 어떻게 진실의 원천이 될 수 있는지 설명했습니다. 나는 또한 특정 시장이 실제 확률을 달성하는 것을 방해하는 세 가지 오류를 나열했습니다. 이 두 번째 기사에서는 편향 편향, 헤징 편향, 타이밍 편향이라는 세 가지 오류에 대해 더 깊이 탐구하려고 합니다.
시장 효율성
시장 효율성은 예측 시장의 정확성에 매우 중요합니다. 효율성이 없으면 확률적 편향이 있기 때문입니다.
시장 효율성의 가장 순수한 예를 들면 다음과 같습니다.
동전 던지기를 통해 시장이 형성되고, 시장 조성자는 동전 던지기를 55c 배당률로 판매합니다. 시장 조성자는 실제로 각 동전 던지기에서 10%의 이점을 얻습니다. 왜냐하면 그가 0.55의 배당률을 0.55에 판매하기 때문입니다. 이 예에서 구매자는 동전을 던질 때마다 5센트를 잃을 것으로 예상합니다.
또 다른 시장 조성자는 시장을 보고 참여를 원합니다. 그는 다른 판매자보다 낮은 가격을 제안하여 확률을 52.5c로 설정했습니다. 동전 던지기 당 그의 이익은 5%이고, 동전 던지기 당 구매자의 예상 손실은 2.5센트입니다.
세 번째 시장 조성자가 참여하여 51c의 배당률로 낮은 가격 거래를 진행합니다. 동전 던지기 당 그의 이익은 2%이고 구매자는 동전 던지기 당 1센트를 잃을 것으로 예상합니다.
요점은 효율적인 시장에서는 위험 프리미엄에 도달할 때까지 이익 기회가 감소한다는 것입니다. 동전 던지기의 경우 결과가 매우 예측 가능하고 위험 프리미엄이 매우 낮기 때문에 시장은 매우 효율적입니다(+/- ~ 1 베이시스 포인트). 그러나 보험과 같이 결과가 더 불확실한 경우(예: 산불이 지역 사회를 파괴하는 경우) 위험 프리미엄은 더 큽니다. 이를 위해서는 보험사의 수익성을 보장하기 위해 예상 비용과 보험 가격 간의 격차가 더 커야 합니다.
편견 편견
순수한 시장 효율성이 없다면 예측 시장의 예측은 편향될 것입니다(보통 상향).
사람들은 시장을 볼 때 자신이 이익을 얻을 수 있는 결과를 선호하는 경향이 있습니다. 이로 인해 이벤트가 발생할 확률이 실제 확률보다 더 높게 간접적으로 평가됩니다(예: 첼시 팬은 아스날 팬보다 첼시의 챔피언스 리그 우승에 베팅할 가능성이 더 높습니다).
문제는 비효율적인 시장에서는 어느 누구도 Chelsea의 주가 입찰을 "진짜" 확률로 복원하고 싶어하지 않는다는 것입니다.
또한 모두가 좋아하는 주제인 미국 대통령 선거와 관련된 실제 사례를 사용하고 싶습니다.
현재 폴리마켓의 트럼프에 대한 YES 예측치는 약 57%, 해리스에 대한 YES 예측치는 약 39.5%이다.
다른 예측 도구와 비교하면 어떤가요?
실버 게시판: 트럼프(56.9%), 해리스(42.5%).
다양한 시장: Trump(54%) 및 Harris(43%).
메타큘러스: 트럼프(55%) 및 해리스(45%).
PredictIT: 해리스(51%) % 트럼프(50%).
폴리마켓의 핵심 사용자층은 정치적 우파 성향의 암호화폐 사용자들로 구성되어 있습니다. 이는 Polymarket이 다른 어떤 예측 도구/시장보다 트럼프의 승리 확률을 더 높게 설정한다는 점에서 분명합니다.
폴리마켓은 세계에서 가장 유동적인 예측 시장으로, 이번 선거의 총 거래액은 4억 6천만 달러를 넘어섰습니다. 어떤 시장이 효율적이라면 그 시장은 반드시 이 시장이어야 합니다. 그러나 그것은 결코 효율적이지 않습니다.
예측 시장이 효율성에 의존하지만 편향이 확률을 왜곡할 때 실제 확률로 되돌릴 수 없다면 예측 시장을 확률의 원천으로 사용해야 할까요?
시간 오프셋
시장 효율성을 예측하는 것은 위의 동전 던지기 시나리오만큼 간단하지 않습니다. 누군가가 시장이 진정한 확률로 돌아가기를 원한다면, 그들이 얻는 이점은 그만한 가치가 있어야 합니다.
시장이 1% 위로 벗어나지만 6개월 후에 해결된다면 헤징의 이점을 가진 사람들은 시장을 실제 확률로 되돌리기 위해 차익거래를 하지 않을 것입니다. 6개월간 1%는 연 2%에 해당하는 무위험이자율보다 낮기 때문이다.
그러한 시장이 진정한 확률로 돌아가는 유일한 방법은 누군가가 반대 방향에 관심을 갖는 것입니다.
따라서 시장은 편향이 증가하거나 해결 시간이 감소할 때까지(시장 조성자 역할을 하고 무위험 금리를 +EV로 넘어설 때까지) 효율성을 반영하지 않습니다.
헤징 편향
헤징은 배당률을 높이거나 낮추어 실제 확률을 왜곡합니다.
다음은 헤징이 예측 시장 확률을 조작하는 방법에 대한 예입니다.
한 거래자는 FOMC 회의 당일 아침에 100만 달러 상당의 SPY EOD 콜 옵션을 구매했습니다.
거래자들은 금리 인하로 인해 SPY가 상승하고, 금리를 그대로 유지하면 SPY가 하락할 것이라고 믿습니다. 시장은 현재 두 시나리오의 가격을 50:50으로 평가하고 있습니다.
결정이 내려지기 직전에 거래자들은 냉담해졌고 방향성 위험을 줄이고 싶어했습니다. 그는 SPY 콜 옵션이 상대적으로 비유동적이기 때문에 해당 옵션을 매도하고 싶지 않습니다(이 예는 이론적인 것임을 기억하십시오).
이 문제를 해결하기 위해 거래자들은 금리 변동 시장에서 $200,000 상당의 NO를 구매하여 금리 인하 확률을 48/52로 높였습니다.
시장 컨센서스가 50:50이고 예측 시장이 48/52인 경우 시장 효율성을 위해 거래자는 시장이 50:50으로 돌아올 때까지 YES 주식을 구매해야 합니다. 그러나 이것이 항상 일어나는 것은 아닙니다.
이 시장이 진정한 50/50 확률로 돌아가지 않는 데에는 여러 가지 이유가 있습니다.
첫 번째이자 가장 분명한 점은 어떤 거래자도 약간의 이점을 얻기 위해 차익거래 시장의 방향성 위험을 감수할 의향이 없다는 것입니다.
무한정 반복될 수 있는 동전던지기와 달리 FOMC 회의는 1년에 12회만 개최된다. 각 이벤트가 상당한 영향을 미치기 때문에 이러한 빈도가 낮으면 위험 프리미엄이 크게 증가합니다.
아래의 EV 공식은 48센트 투자에 대한 예상 평균 수익률이 2센트임을 보여줍니다.
EV = (.5 * 1) + (.5 * 0) – .48 = 0.02
FOMC 회의가 자주 열리지 않는다는 점을 고려하면 이 포지션의 방향성 위험을 감수할 트레이더를 찾지 못할 수도 있습니다. 더욱이, 이러한 시장 불규칙성은 일회성 헤징으로 인한 것이기 때문에 이 특정 시장 기회가 다음 FOMC 회의에서 실현될 가능성은 낮습니다. 외부 시장 헤징/사용(항상 존재하는 것은 아님)을 무시하고 이 시장을 차익거래하는 것은 사실상 48센트에 단일 동전 뒤집기를 구매하는 것과 같습니다.
두 번째 이유는 이론적이며 정보 비대칭성을 강조합니다. 예측 시장이 이벤트 확률의 유일한 실제 소스로 사용되는 경우 거래자는 입찰자가 사용할 수 없는 정보에 접근할 수 있는지 여부를 모르기 때문에 시장 차익 거래를 꺼릴 가능성이 높습니다. 그들은 입찰자가 단순히 SPY 통화를 헤지하기를 원하는지 알 방법이 없습니다. 이제 거래자는 방향성 위험을 기꺼이 감수해야 할 뿐만 아니라 비대칭 정보 없이 5개의 2c 입찰자에게 동시에 베팅해야 하기 때문에 모델이 크게 변경됩니다.
내 생각엔 어때?
저는 예측 시장을 굳게 믿습니다. 그러나 이를 확률에 대한 유일한 진실로 받아들이는 것은 실수입니다.
그들은 정보 발견에 탁월합니다. 저는 예측 시장이 모든 이벤트에 대한 실시간 배당률을 볼 수 있는 "가는" 장소가 될 것이라고 믿습니다. 동시에 나는 그것들이 항상 완전히 정확하다는 생각에 동의하지 않습니다.
대규모 이벤트의 경우 예측의 오차 한계를 늘리는 것이 편향, 헤징 또는 시간으로 인한 편향을 해결하는 데 도움이 된다고 생각합니다.
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