원문 정리 및 편집자: Deep Chao TechFlow

게스트: Bitwise Alpha 전략 투자 관리자 Jeff Park , Reflexive Capital의 CIO David Kalk

사회자: Jason Yanowitz , Blockworks 창립자, Santiago R Santos , 투자자;

팟캐스트 출처: Empire

원제: 암호화폐 사이클의 심리학 마스터링 David Kalk & Jeff Park |

방송일: 2024년 8월 8일

요점 요약

이번 에피소드에서는 Reflexive Capital의 David Kalk와 Bitwise의 Jeff Park가 암호화폐 거래에서 심리학의 핵심 역할에 대해 논의합니다. 그들은 자신의 감정과 편견을 통제하는 것이 매우 변동성이 크고 반사적인 암호화폐 시장에서 성공하는 열쇠라고 믿습니다. 이는 전통적인 벤처 캐피탈 접근 방식의 한계, 유동성 전략의 잠재력, 그리고 왜 심리적 탄력성이 오늘날 암호화폐 공간에서 가장 가치 있는 이점이 될 수 있는지를 보여줍니다. 그들은 거래 심리 관리, 시장 체제 적응, 기관 암호화폐 투자의 미래에 대한 생각을 공유합니다.

David와 Jeff의 소개

• David Kalk 는 Reflexive Capital의 창립자이자 최고 투자 책임자이고 Jeff Park는 Bitwise의 알파 전략 및 포트폴리오 관리자입니다. 두 손님은 독특한 배경을 가지고 있으며, 특히 David의 거시경제학 분야에서의 풍부한 경험이 있습니다.

• David는 2008년 Goldman Sachs의 금리 파생상품 그룹에서 시장 구조에 초점을 맞춰 경력을 시작했습니다. Peter Thiel과 함께 일한 경험을 통해 그는 거시 시장에서 독립적인 사고와 위험 관리의 중요성을 배웠습니다. 2020년에 그는 Goldman Sachs를 떠나 Commonwealth Asset Management 설립을 돕고 그 과정에서 암호화폐를 거시 자산으로 식별했습니다. David는 또한 2021년 암호화폐 시장에 진출하기 위해 몇 가지 맞춤형 제품을 설정했으며, 연방준비은행의 정책 변화를 관찰한 후 암호화폐 사업에 집중하기로 결정하고 결국 Reflexive Capital을 설립했다고 언급했습니다.

암호화폐의 비유동적이고 비효율적인 시장

암호화폐 시장의 유동성과 효율성

• David는 암호화폐 시장이 매우 유동적이지만 비효율적인 시장이라고 지적했습니다. 일반적으로 유동 시장은 더 효율적이며 암호화폐 시장은 예외입니다. 암호화폐 시장은 어느 정도 유동성을 갖고 있지만 그 효율성은 매우 낮습니다. 이는 주로 전문적인 거래 경험이 부족하고 소매 및 초보 투자자인 시장 참여자로 구성되어 있기 때문입니다.

• David는 특히 암호화폐 사이클에 큰 변동이 있고 많은 투자자가 제때에 전략을 조정하지 못하는 경우 시장에서 포트폴리오 조정이 분명히 부족하다고 믿습니다. 그는 현재의 암호화폐 시장을 1990년대 매크로 시장과 비교하며, 대규모 시장 회전을 제대로 파악하면 엄청난 이익을 얻을 수 있다고 지적했다.

투자자 심리 및 거래 전략

• David는 암호화폐 시장에서 투자자의 심리적 요인을 추가로 분석했으며 이 시장에서는 거래 및 위험 관리 기술이 중요하다고 믿었습니다. 그는 벤처 캐피탈리스트의 장기적인 사고와 달리 성공적인 트레이더는 시장 변화에 유연하게 대응할 수 있는 경우가 많다고 지적했습니다. 벤처 투자자는 종종 시장 가격 변화에 느리게 반응하여 최고의 거래 기회를 놓칠 수 있습니다.

• Jeff는 Bitwise의 Alpha 전략 책임자로서 그의 팀이 다중 전략, 다중 관리자 프레임워크를 통해 독특한 암호화폐 투자 수익을 찾는 데 전념하고 있다고 덧붙였습니다. 그는 암호화폐 시장의 본질적인 변동성은 그 특징 중 하나이며 이러한 변동성은 전문 투자자에게 기회를 제공한다고 강조했습니다.

시장구조 및 향후 전망

• David는 역사적 경험이 오해의 소지가 있을 수 있다고 주장하면서 암호화폐 시장의 구조적 변화에 대해 논의했습니다. 벤처캐피털 자금이 유입되면서 시장의 초기 토큰 가격이 영향을 받아 유동적인 투자자들은 더 높은 진입 비용에 직면하게 됩니다. 그는 현재 많은 투자자들이 시장 변동에 직면하여 효과적인 투자를 하기에는 충분한 자금이 부족하다고 믿습니다.

• Yano는 많은 펀드가 강세장 동안 자금을 완전히 할당하여 시장이 하락할 때 효과적으로 대응할 수 없게 된다고 언급했습니다.

• David는 투자자들이 다양한 시장 주기에 대응하여 자신의 투자 포트폴리오를 재평가해야 한다고 믿으며 새로운 투자 기회를 포착하기 위해 유연한 전략을 채택할 것을 권장합니다.

• Jeff는 또한 투자자가 관리자를 선택할 때 전통적인 벤처 캐피탈 사고에 영향을 받는 경우가 많으며 암호화폐 시장의 고유한 가치 포착 메커니즘을 무시한다고 지적했습니다. 그는 암호화폐 시장이 금융 자본의 투자에만 의존하는 것이 아니라 투자자에게 새로운 관점과 기회를 제공하는 사회적 자본과 인적 자본의 기여도 포함한다고 믿습니다.

유동성 공급자의 우려

투자자들의 높은 수익률 기대

• Santi는 유동성 공급자(LP)에 투자할 때 투자자들이 종종 30배의 수익과 같은 매우 높은 수익을 기대한다고 언급했습니다. 그들은 특정 투자 전략이나 거버넌스 개입보다는 역사적 수익률과 일치하는 수익률에 관심을 갖습니다. 이러한 사고방식은 많은 관리자가 LP에 홍보할 때 자신의 전략이 예상되는 수익을 제공할 수 있음을 입증해야 하기 때문에 어렵게 만듭니다.

수익률과 변동성

• David는 유동성 공급자가 최대 수익을 추구하기보다는 변동성 범위 내의 수익에 더 초점을 맞추고 있다고 지적했습니다. 현재의 자본 배분 과정은 투자자와 같은 방식으로 생각하는 관리자에게만 국한되어 있어 시장에서 효과적인 수익 모델이 부족한 경우가 많습니다. 많은 투자자들은 대부분의 돈을 현금으로 유지하고 적은 금액을 암호화폐에 투자하기를 원하지만 이러한 전략은 적절한 방식으로 패키지되어야 하며 그렇지 않으면 실행 불가능한 것으로 간주됩니다.

투자 전략의 명확성

• 산티는 관리자들이 특히 LP에 투자할 때 자신의 투자 전략이 헤지펀드인지 벤처캐피털인지 명확하게 구분해야 한다고 강조했습니다. 전략이 "유동적 벤처"로 간주되면 투자자는 혼란스러워서 전략을 포기할 수 있습니다. 따라서 관리자는 투자 전략의 성격과 목표를 명확하게 전달해야 합니다.

심리적 요인과 위험 관리

• David는 심리적 요인이 거래에서 중요한 역할을 한다고 지적합니다. 성공적인 거래는 시장 지식뿐만 아니라 위험 관리에 대한 깊은 이해도 필요합니다. 그는 전통적인 금융 산업의 많은 관리자들이 필요한 거래 기술을 갖고 있지 않아 암호화폐 시장에서 어려움에 직면할 수 있다고 언급했습니다. 효과적인 위험 관리는 장점이 될 수 있지만 거래 자체는 유연성이 필요한 정신적 게임입니다.

투자수단의 구조적 문제

• Jeff는 투자 수단의 구조가 투자자에게 매력을 주는 데 매우 중요하다고 언급했습니다. 개방형 구조는 폐쇄형 펀드와 인센티브가 다르며, 후자가 위험 관리 측면에서 더 유리할 수 있습니다. 그러나 현재 시장에는 연회비 부담 등 구조적인 문제가 있어 변동성이 심해지면 투자자의 실망으로 이어질 수 있습니다. 따라서 관리자는 투자자의 요구를 더 잘 충족할 수 있도록 투자 수단을 설계하는 방법을 고려해야 합니다.

유동 시장과 민간 시장 비교

새로운 거래 사고방식과 금융화

• Jeff는 암호화폐 시장의 발전과 함께 새로운 거래 사고방식과 금융화 추세가 형성되고 있다고 언급했습니다. 예를 들어, 비트코인 ETF의 출시로 옵션과 같은 파생상품 거래가 더 많아질 수 있습니다. 전통적인 금융 거래 도구와 암호화폐 시장의 통합은 점차 증가하여 위험 관리 거래 솔루션에 대한 더 많은 경로를 제공할 것입니다. 그는 유동성 공급자(LP)와 연계할 수 있는 올바른 투자 수단 구조를 선택하는 것이 과거에는 충분히 주목받지 못했지만 앞으로는 개선될 것으로 예상되는 핵심 문제라고 믿습니다.

거래 기술 및 데이터 포인트 부족

• David는 성공적인 거래에는 특별한 기술이 필요하다고 강조합니다. 그는 일부 사람들이 전통적인 금융 분야(예: 석유 거래)에서 광범위한 경험을 가지고 있을 수 있지만 이것이 그들이 암호화폐를 성공적으로 거래할 수 있다는 것을 의미하지는 않는다고 언급했습니다. 그는 적절한 데이터 포인트가 부족하면 거래자의 능력을 평가하기가 어렵다고 지적했습니다. 또한, 트레이딩은 단순히 기술과 전략의 조합이 아니라 정서적 관리와 인지 편향에 대한 이해도 포함합니다. 그는 자신의 감정을 효과적으로 관리하고 거래 계획을 세울 수 있는 사람들에 대한 의구심을 표명했습니다.

감정 관리 및 거래 계획

• David는 거래에서 감정적 관리의 중요성에 대해 더 자세히 논의했습니다. 그는 소수의 거래자만이 거래 계획을 개발하기 위해 인지적 편향을 효과적으로 사용할 수 있을 만큼 충분한 규율과 감정적 자기 인식을 갖고 있다고 믿습니다.

심리적 강점의 중요성

거래의 심리적 요인

• Santi는 다른 트레이더들과 소통할 때 가장 흔히 논의되는 질문이 "지금 내가 볼 수 없는 것은 무엇입니까? 나의 편견은 무엇입니까?"라고 말했습니다. 이러한 자기 성찰적 사고 방식은 트레이딩, 특히 복잡한 시장에 직면할 때 매우 중요합니다. . 감정과 인지적 편견을 관리하는 것은 성공적인 거래의 핵심으로 간주되며, 이러한 심리적 이점은 암호화폐 시장에서 특히 두드러집니다.

인지 편향과 시장 행동

• 데이비드는 암호화폐 시장에서 심리적 이점이 가장 중요한 이점이라고 강조했습니다. 그는 많은 트레이더들이 시장 변동성을 경험할 때 인지 편향에 취약하다고 언급했습니다. 예를 들어, 투자자는 과거 손실로 인해 자산을 매각하지 않기로 결정하여 시장이 하락할 때 손실된 자산을 보유하게 될 수 있습니다. 그러한 행동은 상실에 직면했을 때 사람들의 감정적 반응을 반영하며 종종 비합리적인 의사 결정으로 이어집니다.

반성과 시장 반응

• David는 시장의 반응 메커니즘에 대해 더 논의하고 시장의 반사성을 강조했습니다. 가격 변화와 펀더멘털 사이의 피드백 루프는 투자자 결정에 영향을 미칩니다. 예를 들어, 비트코인 가격이 오르면 시장 정서는 낙관적이 되어 더 많은 투자자가 시장에 몰려들어 가격이 더욱 높아집니다. 이러한 현상은 강세장에서 특히 두드러지는 반면, 약세장에서는 반전 심리와 의사결정으로 이어질 수 있습니다.

자본 보호 및 위험 관리

• Santi는 많은 관리자들이 불확실성에 직면했을 때 유동성 공급자(LP)에게 현금이나 1차 자산을 보유하고 있다고 알리는 것을 두려워하는 경우가 많다고 지적했습니다. 그들은 이것이 LP와의 관계에 영향을 미칠 것이라고 걱정하지만 실제로 관리자는 자본을 보호하기 위해 시장이 불확실한 시대에 보수적인 전략을 채택해야 하는 경우가 있습니다. 효과적인 위험 관리와 심리적 이점은 관리자가 시장 변동 중에 침착함을 유지하고 보다 합리적인 결정을 내리는 데 도움이 됩니다.

시장 상황에 대응

투자환경의 변화

• 산티는 지난 3~6개월간 투자 환경이 쉽지 않았다는 점을 지적하며, 이러한 상황에서 시장을 뛰어넘는 성과를 달성하기 위해 멘탈 모델을 어떻게 조정해야 하는지 물었다. Jeff는 지난 6개월 동안의 다중 전략 투자 접근 방식이 특히 현재 시장 상황에서 그 중요성을 입증했다고 응답했습니다.

멀티전략 투자의 장점

• Jeff는 다중 관리자 투자 전략을 사용하면 시장 변동에 더 잘 대응할 수 있다고 강조했습니다. 그는 시장이 변화함에 따라 다양한 거래 전략(거시 거래, 추세 전략, 고빈도 거래 등)이 다양한 기간에 좋은 성과를 거두고 있다고 언급했습니다. 예를 들어, 비트코인 ETF가 출시되면서 거시 거래와 컴퓨터 기반 추세 전략 모두 시장 기회를 포착할 수 있습니다. 동시에 DeFi 분야(예: Pendle 및 Athena)의 혁신도 투자자들의 초점이 되었습니다.

시장 유동성 이해

• David는 시장 유동성의 변화를 이해하는 것이 성공적인 투자의 핵심이라고 언급했습니다. 그는 1분기와 2분기 사이에 자본 흐름에 상당한 차이가 있었으며 이는 비트코인 ETF와 스테이블코인의 유동성 지표에서 특히 뚜렷이 나타났다고 지적했습니다. 또한 그는 특정 상황에서는 시장이 기술적 매도 압력을 겪게 될 것이며 투자자들은 위험을 신중하게 평가해야 한다고 강조했습니다.

오래된 동전과 새로운 동전의 역학

• Santi는 오래된 코인의 성능에 대해 논의하면서 일부 오래된 코인은 공급 순환 측면에서 건전한 반면 다른 코인은 잠금 해제 과정에서 잘 수행되지 않는다는 점을 지적했습니다. 그는 시장이 잠금 해제의 영향을 깨달았다고 믿으며, 많은 투자자들은 자산을 선택할 때 잠금 해제되어 근본적인 지원을 받는 프로젝트를 선호합니다.

반성 및 향후 전망

• David는 많은 오래된 코인들이 과거 사이클에서 좋은 성과를 거두었지만 미래 시장은 이전만큼 투자자들에게 매력적이지 않을 수 있다고 언급했습니다. 그는 과거의 뜨거운 자산에만 의존하기보다는 새로운 프로젝트와 혁신에서 새로운 투자 기회가 나올 것이라고 믿습니다.

시장에서 감정을 관리하는 방법

정서 및 시장 반응

• Santi는 시장 성장을 정량화하는 방법이 중요한 문제라고 제안했습니다. Jeff는 시가총액 대비 고정된 총 가치(TBL) 비율, 주간 사용자 증가 및 참여라는 두 가지 지표에 초점을 맞춘 연구 방법론을 설명했습니다. 이러한 지표는 투자자가 어떤 자산이 가치 손실 위험에 처해 있는지 식별하는 데 도움이 될 수 있습니다.

반사성과 감정 관리

• David는 시장의 반사적 특성으로 인해 새로운 지갑 생성 및 사용자 증가와 같은 특정 요소가 시장 정서 및 자산 가격에 큰 영향을 미칠 수 있음을 강조했습니다. 이러한 요인들이 동시에 상승 또는 하락하는 경우, 투자자는 적시에 전략을 조정해야 합니다. 그는 특히 시장이 불안정할 때 감정이 거래 결정에 중요한 역할을 한다고 언급했습니다.

시장 변화 파악

• Santi는 시장 변화를 이해하는 열쇠는 자신이 시장보다 똑똑하지 않다는 점을 인정하는 것이라고 믿습니다. 그는 많은 투자자들이 시장 변화에 직면할 때 과신하는 경향이 있으며, 이는 잘못된 의사결정으로 이어질 수 있다고 언급했습니다. 반대로, 시장의 복잡성과 불확실성을 인정하는 것은 투자자가 어려움에 더 잘 대처하는 데 도움이 될 수 있습니다.

감정이 의사결정에 미치는 영향

• 시장 정서가 변하면 투자자들은 포지션을 계속 유지할지 여부에 대해 혼란을 겪는 경우가 많습니다. David는 감정적 관리가 성공적인 거래의 핵심이라고 믿습니다. 그는 투자자들이 단순히 직감에 의존하기보다는 시장 심리 변화에 대응할 수 있는 계획을 세워야 한다고 언급했습니다. 감정의 변동으로 인해 투자자가 잘못된 결정을 내릴 수 있으므로 이러한 감정을 식별하고 관리하는 것이 중요합니다.

실제 감정 관리

• Santi는 이 주기 동안 자신의 경험을 공유하면서 점진적으로 포지션을 추가하는 것의 중요성을 강조했습니다. 그는 비록 진입하기에 가장 좋은 시기를 놓칠 때도 있지만 점차적으로 포지션을 늘려가면서 시장이 반등할 때 더 나은 수익을 얻을 수 있었다고 언급했습니다. 이 전략은 그가 바닥에 빠지지 못하는 감정적 스트레스를 극복하는 데 도움이 되었습니다.

암호화폐는 투자할 가치가 있나요?

유동성의 중요성

• 산티는 암호화폐 시장에서 유동성은 회복되는 만큼 빨리 사라질 수 있기 때문에 유동성이 매우 중요하다고 강조했습니다. 그는 현재 시장 환경에서 과도한 거래는 손실로 이어질 수 있으므로 유동성이 회복될 기회를 기다리는 것을 선호한다고 언급했습니다.

투자전략 및 심리적 요인

• David는 많은 투자자들이 실제로 유동성을 갈망하지 않는 이유는 유동성이 자주 거래되어야 함을 의미하기 때문이라고 믿습니다. 그는 많은 투자자들이 시장 변동에 직면할 때 상실감을 느끼기 때문에 의사결정을 회피하는 것을 선호한다고 언급했습니다. 상대적으로 말하면, 투자자들이 결과를 더 오래 기다릴 수 있기 때문에 전통적인 금융 시장의 위험 허용 범위는 더 높을 수 있습니다.

시장 변화에 적응

• 산티는 투자자들이 변동성을 피하기보다는 포용하는 법을 배워야 한다고 말했습니다. 그는 시장 하락에 직면했을 때 투자자들은 이를 매수 기회로 보고 이러한 기회를 포착하기 위해 현금 흐름을 유지해야 한다고 제안했습니다. 동시에 그는 투자자들이 명확한 계획을 갖고 시장 정보를 바탕으로 조정해야 한다고 강조했다.

장기 투자 관점

• Jeff는 암호화폐 시장이 경쟁이 치열하지만 여전히 독특한 기회를 제공한다고 언급했습니다. 그는 유동성과 변동성이 암호화폐에 투자할 때 고려해야 할 요소라고 믿습니다. 적절한 전략을 통해 투자자는 시장에서 수익 기회를 찾을 수 있습니다. 그는 또한 좋은 투자 수익은 유동성 위험과 관련되는 경우가 많기 때문에 암호화폐 분야에서는 적절한 투자 기회를 찾는 것이 매우 중요하다고 언급했습니다.

감정관리와 의사결정

• Santi는 암호화폐 시장에서 투자자들이 직면하는 과제 중 하나가 감정 관리라고 언급했습니다. 그는 자신의 감정을 이해하고 이를 통제하는 방법을 배우는 것이 성공적인 투자의 열쇠라고 믿습니다. 많은 투자자들은 상당한 손실을 경험한 후 지나치게 조심스러워질 수 있으므로 좋은 심리적 품질과 투자 습관을 확립하는 것이 필수적입니다.

원본 링크