주말 동안 비트코인은 어제 60,000달러 아래로 떨어진 후 오늘 49,000달러까지 계속 하락했으며, 이더리움은 25% 급락하여 2,100달러 아래로 떨어졌고 암호화폐 시장은 전반적으로 하락했습니다.

시장 급락은 이미 미지근한 암호화폐 시장을 더욱 악화시켰고, 이미 침체된 디파이(DeFi) 분야에도 타격을 입혔다. DeFiLlama 데이터에 따르면 Ethena Labs의 지난 달 수익은 마이너스였습니다. 이를 기준으로 연간 수익(지난 30일 수익 x 12)을 계산하면 Ethena Labs의 연간 수익은 약 3,295만 달러입니다.

Ethena Labs가 출시한 알고리즘 스테이블 코인인 USDe는 현재 BTC, stETH 및 그에 따른 고유 수익을 담보로 사용하는 동시에 비트코인 및 ETH에 숏 포지션을 생성하여 델타 균형을 맞추고 영구/선물 자금 비율을 활용하여 앵커를 유지하고 수익을 제공합니다. 즉, 현물 소득을 사용하여 단기 주문 손실의 두 배를 헤지하여 균형을 이루지만 ETH 약속 소득과 단기 주문 자금 조달 비율을 얻을 수 있습니다.

비트코인, 이더리움 펀딩 비율 모두 마이너스

Ethena가 성공하려면 높은 자금 조달 비율을 유지하기 위해 장기 레버리지에 대한 필요성이 높아야 합니다. 왜냐하면 프로젝트 수익의 대부분이 여기에서 발생하기 때문입니다. 그렇지 않으면 프로토콜은 계약 위치를 유지하기 위해 CEX에 수수료를 지불해야 합니다.

즉, USDe 모델은 기본적으로 시장이 강세일 때만 잘 작동합니다. 2024년 초 강세장은 높은 단기 금리를 이끌어 2024년 초 USDe 채택을 뒷받침했지만, 공식 데이터 에 따르면 USDe 공급은 4월에 소폭 감소한 후 암호화폐 시장이 하락 추세에 빠지는 7월 초까지 급격히 증가했습니다. . 추세적으로 USDe의 공급도 계속 감소하고 있습니다.

이미지 출처: Ethena Labs

해외 KOL @OP Michael은 4월 13일 시장 심리가 극도로 비관적이었을 때 Ethena의 전반적인 포지션 비율 상황을 기록했습니다. 당시 ETH의 종합 비율은 -9%, BTC의 종합 비율은 2%에 불과했습니다. 일부는 이미 손실을 입기 시작했습니다.

이더리움의 부진한 성능으로 인해 Ethena 스테이킹 자산은 수익이 더 이상 떨어지는 것을 방지하기 위해 점진적으로 비트코인으로 전환되었습니다. 공식 데이터 에 따르면 Ethena Labs 플랫폼의 현재 TVL은 31억 8천만 달러이며 예비 자금은 4,650만 달러입니다. 담보의 48%는 BTC, 30%는 ETH, 10%는 ETH LST, 12%는 USDT입니다.

이미지 출처: Ethena Labs

그러나 시장은 빠르게 반등했고, 시장의 핀은 암호화폐 자산의 전반적인 하락으로 이어졌으며, 롱 포지션의 청산량이 증가했습니다. 코인글래스(Coinglass)의 데이터에 따르면 지난 24시간 동안 전체 네트워크의 총 청산액은 미화 10억 2천만 달러에 이르렀으며, 그 중 장기 주문의 경우 미화 8억 8,900만 달러, 단기 주문의 경우 미화 1억 3,000만 달러가 청산되었습니다. 에테나랩스 공식 홈페이지에 따르면 공매도 펀드 금리는 계속 하락세를 보이고 있으며, 비트코인 평균 금리는 -4.34%로 떨어진 반면, 이더리움 평균 금리는 -28.34%에 달했다.

이미지 출처: Ethena Labs

일반적으로 마이너스 금리가 일년 내내 지속되는 경우는 극히 드물지만, 이더리움의 하락으로 인해 스테이킹된 이더리움이 청산되었습니다. PeckShield 모니터링에 따르면 오늘 여러 ETH 고래가 청산되었으며 그 가치는 수백만 달러를 초과합니다. 상황이 악화되면서 ENA도 특정 매도 압력에 직면했습니다. CoinMarket 데이터 에 따르면 ENA는 24시간 만에 21% 하락한 $0.232를 잠깐 기록했습니다.

Dune 데이터에 따르면 USDe는 지난 한 달 동안 수천만 달러의 손실을 여러 번 경험했으며 이는 담보가 대량으로 상환되었음을 의미합니다. 또한 sUSDe(USDe 서약 인증서 토큰)의 공급을 통해 지난 주 약 6천만 달러에 달하는 sUSDe가 미약정되었음을 알 수 있습니다.

이로 인해 USDe의 고정이 어느 정도 해제되었습니다. CoinMarket 데이터 에 따르면 USDe의 통화 가격은 잠시 US$0.997에 도달했으며 이 글을 쓰는 시점에도 여전히 고정이 해제되었습니다.

Ethena는 하락장에서 달릴 수 없나요?

강세장 기간 동안 스테이킹 수입과 숏 펀딩 비율은 USDe에 대해 상당한 수익률을 달성했습니다. 공식 데이터에 따르면 Ethena의 수익률은 3월에 매우 놀라운 성과를 거두었으며 프로토콜 수익률과 sUSDe는 최대 113.34%에 도달했습니다. 최소 113.34%입니다.

그러나 시장 하락세가 이어지면서 약정수익률은 4월 중순 -2.09%까지 잠시 하락했다가 곧바로 반등해 각각 22.77%, 77.58%로 최고치를 기록했다. 그러나 6월 이후 Ethena 프로토콜 수익률과 sUSDe 수익률은 모두 20% 미만으로 떨어졌습니다. (Ethena 공식 데이터 업데이트 지연으로 인해 7월 31일까지의 데이터만 포함되어 있습니다)

이미지 출처: Ethena Labs

객관적으로 말하면 Ethena의 안정적인 계산 메커니즘은 DeFi의 주요 혁신입니다. MakerDAO 창립자 Rune Christensen은 한때 DeFi 대출 계약 Morpho Labs를 통해 USDe에 6억 DAI를 할당하고 USDe(sUSDe)를 스테이킹하는 것을 고려했지만 많은 당사자로부터 반대를 받았습니다. .

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Ethena는 매우 짧은 기간에 TVL이 수십억 달러를 초과하도록 만들었고, 급속한 성장은 커뮤니티에 패닉을 일으켰습니다. 야당의 견해는 USDe의 가치가 시장 상황에 크게 영향을 받는다고 믿으며 USDe의 환경적 위험에 대해 의문을 제기하는 것에 지나지 않습니다. 그중에서도 분석가 Duo Nine(@DU 09 BTC)은 USDe가 고정 해제되는 것은 시간 문제일 뿐이라고 지적한 바 있습니다. 거품이 클수록 이런 일이 발생할 가능성은 더 커집니다.

Ethena는 강세장의 마지막 순간에 탄생했지만, 이어지는 약세장은 Ethena의 스트레스 견딜 능력을 계속 테스트하고 있습니다. 오늘날 비트코인과 이더리움의 자금 조달 비율은 마이너스이며, 프로토콜의 연간 수입도 적자입니다. . Ethena가 거대한 시장 조정에서 살아남고 해당 메커니즘의 유용성을 입증할 수 있는지 여부는 아직 밝혀지지 않았습니다.