저평가된 홍콩 암호화폐 ETF, 데이터 이면의 모습과 저평가

HashKey二级基金

特邀专栏作者

2024-05-29 09:00

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거래량과 규모의 추세가 반전되고, 다양한 이해관계를 가진 당사자들이 프로세스를 다듬고 막힘을 해소하는 중입니다. 지금으로부터 2개월 후, 핵심 노드는 거래량을 시작하는 것일 수도 있습니다.

원저자: Jupiter Zheng, HashKey Capital 2차 펀드 파트너

5월 24일, 미국 증권거래위원회(SEC)는 8개의 이더리움 현물 ETF에 대한 양식 19 b-4를 공식 승인했습니다.

이는 규제기관의 입장이 강경에서 완화로 바뀌었다는 뜻이다. 미국 이더리움 현물 ETF가 드디어 출시를 앞두고 있는 것으로 보인다. 최근 시장 심리에도 불이 붙었고, 유통시장도 불타오르고 있다.

동시에 극명한 대조를 이루며 이르면 4월 30일에 '게를 먼저 먹게'되어 지난 한 달 동안 비트코인과 이더리움을 포괄하는 6개의 홍콩 암호화폐 자산 ETF를 출시했습니다. "불만족스러운" 시장 데이터 성과로 인해 비판을 받기도 했습니다.

시장은 항상 새로운 것의 단기적인 효과를 과대평가하고 장기적인 영향을 과소평가하는 것을 좋아합니다. 이 기사는 지난 달 홍콩 암호화폐 ETF의 성과를 명확히 하는 것을 목표로 합니다. 그 뒤에 있는 인센티브는 무엇이며, 시장은 어떤 변수를 무시했으며, 다음에는 어떤 길을 택할 수 있습니까?

"경기 침체"와 데이터의 변수

4월 30일 Boshi HashKey Bitcoin ETF (3008.HK), Boshi HashKey Ethereum ETF (3009.HK), 중국 Xia Bitcoin ETF (3042.HK), 중국 Xia Ethereum ETF (3046.HK), Harvest Bitcoin Six 가상자산 현물 ETF인 Spot ETF(3439.HK)와 Harvest Ethereum Spot ETF(3179.HK)가 공식적으로 홍콩 증권 거래소에 상장되어 거래가 가능해졌습니다.

개장자료를 보면 , 4월 30일 첫날 비트코인 현물 ETF 3종의 발행 규모는 2억 4,800만 달러(이더리움 현물 ETF는 4,500만 달러)에 이르렀는데, 이는 실제로 미국 비트코인 현물 ETF보다 훨씬 많은 금액이다. 지난 1월 10일 약 1억 2,500만 달러(그레이스케일 제외)의 초기 출시 규모 도 홍콩 암호화폐 ETF의 후속 성과에 대한 시장의 기대가 높다는 것을 보여줍니다.

이들 6개 홍콩 암호화폐 ETF에 대한 시장의 비판은 주로 미국 암호화폐 ETF에 비해 '부진한' 거래량에 초점이 맞춰져 있습니다. 상장 첫날, 6개 홍콩 암호화폐 ETF의 총 거래량은 HK$8758만(약 이 중 비트코인 ETF 3개 거래량은 6,750만 홍콩달러로 미국 비트코인 현물 ETF 전체 첫날 거래량(46억 달러)의 1%에도 미치지 못했다.

이후 거래량은 계속 감소해 5월 23일에는 100만 달러 이하로 떨어졌다.

그러나 홍콩 암호화폐 ETF의 거래량은 자산운용 규모와 명백히 반대되는 경향을 보였다는 점에 주목할 필요가 있다. 2024년 5월 23일 현재 홍콩 가상자산 현물ETF 6종의 총 자산운용규모가 이를 초과했다. 그 중 비트코인 현물 ETF 총 보유량은 3,660 BTC, 총 순자산은 미화 2억 5,400만 달러이며, 이더리움 현물 ETF 총 보유 수는 13,380 ETH, 총 순자산은 미화 5,083만 달러입니다. , 첫날 평균에 비해 소폭 증가 소폭 증가.

절대 거래량 측면에서 미화 2억 5천만 달러 규모는 여전히 미국 비트코인 현물 ETF의 약 미화 573억 달러 규모보다 훨씬 작지만, 이는 실제로 홍콩 ETF 시장의 객관적인 "풀 규모" 규모와 미국 ETF시장 '차이' - 홍콩 ETF시장 전체 규모는 500억 달러에 불과한 반면, 미국 ETF 시장은 8조5000억 달러로 약 170배의 차이가 난다.

따라서 상대적인 관점에서 볼 때 2억 5천만 달러 규모의 비트코인 현물 ETF는 홍콩 ETF 시장의 0.5%를 차지하는 반면, 573억 달러 규모의 비트코인 현물 ETF는 미국 ETF 시장의 0.67%를 차지한다. 동시에 , 이는 홍콩 암호화폐 ETF가 홍콩 현지 금융 시장에 똑같이 큰 영향을 미친다는 측면에서 한 달도 채 안 되는 성과를 보여줍니다.

지난 달 홍콩 암호화폐 ETF 내부 데이터의 변화를 자세히 살펴보면 Huaxia, Harvest 및 Boshi HashKey도 쇠퇴하는 추세를 보여줍니다.

HuaXia와 Harvest의 BTC 및 ETH 보유량은 모두 크게 감소한 반면 Boshi HashKey의 후발 모멘텀은 여전히 양호합니다. 총 자산 관리 규모는 1억 달러를 넘어 전체의 33%를 넘어 첫날보다 3천만 달러 증가했습니다. 현재 Boshi HashKey의 ETH 보유량은 1위이고 BTC는 Huaxia에 이어 2위이며 그 격차는 초기 수천 개에서 500개 미만으로 빠르게 좁아졌습니다.

예상치 못한 승인 뒤에 숨은 '달콤한 고민'

데이터는 홍콩 암호화폐 ETF 거래량과 규모의 역전된 추세 뒤에 있는 것이 아니라 실제로 "구조적" 저류를 반영합니다. 즉, 여러 이해관계자가 프로세스를 다듬고 장애물을 제거하고 있습니다.

6개의 암호화폐 ETF를 동시에 승인하고 출시하는 이번 라운드의 홍콩 규제 기관의 속도를 되돌아보면 가장 중요한 시장 피드백은 "합리적이지만 예상치 못한" 것임을 알 수 있습니다.

2022년 홍콩 정부가 가상자산과 Web3를 수용하기 위해 큰 진전을 이룬 이후 많은 기대를 모으고 있는 암호화폐 ETF를 포함해 일련의 관련 정책과 규제 프레임워크가 꾸준히 발전해왔기 때문에 이미 다양한 이해관계자들이 Intense를 시작했다는 것은 일리가 있습니다. 준비가 진행 중입니다.
예상외로 ETF 승인에 대한 모든 당사자의 판단은 대부분 3분기 또는 하반기에 집중되어 운영 프로세스, 기술 도킹 및 기타 문제를 점차적으로 다듬어 왔습니다. 그러나 홍콩 정부는 예기치 않게 승인을 가속화했습니다. 4월의 승인 프로세스는 시장 기대치를 크게 초과하여 모든 당사자가 먼저 재료 신고 및 기타 작업에 집중하도록 강요했으며 원래 배포 계획은 더 이상 적합하지 않았습니다.

즉, 이로 인해 이해관계자들이 사전에 애플리케이션 작업을 시작하게 되었고, 당초 세심하게 다듬어지려고 계획했던 운영, 채널, 제품 및 기타 차원의 문제가 완전히 해결되지 않았으므로 이후에만 수행할 수 있습니다. ETF가 출시되어 명백한 "달콤한 문제"가 발생했습니다.

우리는 또한 여기서 언급해야 할 홍콩 암호화폐 ETF의 첫 번째 실물 청약 및 환매 모델(예: 통화 보유 환매)을 통해 투자자는 비트코인과 이더리움을 직접 사용하여 ETF 주식을 청약할 수 있습니다. 투자자는 BTC와 ETH를 직접 보유하여 ETF를 청약할 수 있습니다. , 현금 상환을 지원하는 동시에 ETF 주식에 대한 현금 구독도 BTC 및 ETH 상환을 지원합니다. Boshi HashKey가 발행한 3008.HK와 3009.HK를 예로 들어보겠습니다. 3008의 각 주식은 1/10000 BTC에 해당하고, 3009의 각 주식은 1/1000 ETH에 해당합니다.

참여 증권사 : 중국초상증권인터내셔널, 미래에셋증권, 빅토리증권, 애드증권

시장 조성자: Eclipse Options (HK) Limited, Jane Street Asia Trading Limited, Optiver Trading Hong Kong Limited, Vivienne Court Trading Pty. Ltd.

이 혁신적인 메커니즘의 장점은 투자자가 가상 자산과 전통 자산의 양방향 순환을 달성하는 데 도움이 되지만 여러 이해관계자도 참여한다는 것입니다.

참여 딜러(PD)는 ETF 발행자(Boshi HashKey, HuaXia, Harvest)가 선정한 기관으로 발행 시장에 새로운 ETF 단위를 추가하는 책임을 맡습니다. 현재 Victory Securities, China Merchants Securities International, Victory Securities가 있습니다. 화잉증권, 잠깐만요.
중개회사는 투자자가 ETF 유통 시장 거래를 수행하는 주요 채널입니다. 투자자는 주식 거래와 마찬가지로 중개 계정을 통해 ETF 주식을 사고 팔 수 있습니다.
관리인은 ETF에 상응하는 암호화폐 자산을 유지하고 자산의 보안을 보장할 책임이 있습니다.
시장 조성자는 ETF 시장 조성 서비스를 제공하고 시장 유동성을 보장하기 위해 2차 시장에서 ETF 주식을 사고 파는 일을 담당합니다.

따라서 참여 딜러(PD), 브로커, 보관/거래소, 마켓메이커 등 다양한 기관 간의 협력을 통해 전체 거래 체인의 차단 지점을 개방하는 것이 필요합니다.

즉, 각 링크의 도킹 효율성은 ETF가 온라인 상태가 된 후 모든 당사자가 해결해야 하는 큰 문제가 되었습니다. 위 그림의 Boshi HashKey 암호화폐 ETF 통화 보유 청약을 예로 들어 보겠습니다.

1. 투자자는 먼저 PD에 계좌를 개설 해야 합니다.

2. 그런 다음 지정된 시간 내에 ETF 주식 생성 지침을 제출하십시오 .

3. 그런 다음 코인을 PD로 전송하면 해당 코인은 HashKey 보관 서비스에서 호스팅됩니다.

4. 홍콩중앙계산연구소가 생성한 ETF 주식은 PD에게 전송된 후 PD를 통해 중개회사에 전달됩니다 .

5. 앞으로 일반투자자는 증권회사에서 거래를 하도록 요구될 것이다 .

여기에는 PD/브로커 계좌 개설 과정에서 투자자 KYC 정보 도킹, 1차 시장 청약을 위한 주식 생성, PD와 수탁자 간 도킹, PD와 브로커 간 도킹 등이 포함됩니다. 이는 또한 주요 고집이기도 합니다. 따라서 현재 많은 펀드, 특히 발행시장펀드가 여전히 방관하고 있으며 이는 거래량 감소 → 차익거래 기관의 느린 진입 → 거래량 감소의 지속이라는 부정적인 피드백 악순환을 쉽게 만들 수 있습니다.

그러나 최근 한 달간 자산운용규모의 변화추세는 모든 것이 서서히 해결되고 있는 것이 단적인 예이다.

암호화폐 ETF는 발효되려면 여전히 2개월이 필요할 수 있습니다.

따라서 이러한 관점에서 볼 때, 홍콩 암호화폐 ETF의 실제 성과는 아직 발효되기까지 시간이 필요할 것으로 예상됩니다. 현재의 실제 상황을 토대로 추정한다면, 관련 운영 프로세스를 다듬고 합리화하는 데는 최소 1~2개월이 걸릴 것으로 예상됩니다. , 채널 및 도킹과 같은 세부 정보입니다.

그렇다면 앞으로 2개월 안에 홍콩 암호화폐 ETF 시장에 어떤 변화가 일어날 것으로 예상할 수 있을까요?

우선, 운영 프로세스, 기술 도킹 등의 후속 최적화를 통해 PD 및 브로커와 같은 점점 더 많은 역할이 시장에 진입함에 따라 원래 고객 기반은 자연스럽게 증분 사용자를 위한 시드 풀이 되어 사용자 범위를 달성하고 이용 가능한 자금의 양이 급증하면 홍콩 암호화폐 ETF의 미래 상상력이 크게 확장될 것입니다.

동시에, 2개월 후, 현재 부업에 있고 평가에 더 많은 시간이 필요한 전통적인 금융 기관은 이전에 어려웠던 목표를 달성하기 위해 ETF 상품을 기반으로 레버리지, 대출, 자산 관리와 같은 파생 상품을 더 많이 출시할 수도 있습니다. 비트코인 물리적 자산을 직접 사용하기 위해 구현된 금융 혁신은 암호화 자산 배포에 대한 다양한 투자자의 요구를 충족합니다.

둘은 또한 서로를 홍보하고 긍정적인 피드백 경로를 형성할 수 있습니다. 더 많은 PD, 브로커 및 더 많은 사용자의 접근은 암호화폐 ETF의 금융 혁신을 더욱 촉진할 것이며, 현물 ETF 및 파생상품을 기반으로 하는 다양한 구조화 상품도 더 많은 가능성을 가져올 것입니다. 홍콩시장에 진출하여 선순환을 이루겠습니다.

동시에, 특별한 주목을 받을 만한 새로운 가장 큰 변수가 있습니다. 기관 입장에서는 홍콩 이더리움 현물 ETF가 미국 ETF로 "점프"할 수 있는 시간 창이 되었다는 것입니다.

그 이유는 미국 SEC가 이더리움 현물 ETF 8종 중 19종의 b-4 형태를 승인했음에도 불구하고, "드디어 출시가 이뤄지기"까지는 여전히 대기 단계에 있기 때문이다. 정식 출시까지 1~2개월 남았습니다.

이 창 기간 동안 이더리움 현물 ETF에 관심이 있는 사람들, 특히 다음 증분 자본 진입과 ETH의 대규모 상승을 미리 매복하려는 기관 펀드는 안전하고 규정을 준수하는 저렴한 채널인 홍콩 ETF를 사용할 수 있습니다. 다른 플레이어에 비해 "점프 스타트"를 달성 하고 거의 잘 알려진 이 알파 기회를 가장 먼저 알리십시오.