Grayscale의 “Bitcoin Mini Trust” 신청으로 GBTC 자금 유출을 억제할 수 있나요?

원저자: Andrew Throuvalas, Decrypt

원본 편집: Jordan, PANews

3월 12일 저녁, 미국 증권거래위원회가 공개한 S-1 신청 문서에 따르면, 암호화폐 자산 관리 대기업 그레이스케일(Grayscale)은 비트코인 ​​신탁 펀드 제품의 새로운 미니 버전인 그레이스케일 비트코인 ​​미니(Grayscale Bitcoin Mini)를 신청하기 위해 등록했습니다. .. 주식코드는 BTC입니다. 신청 서류 정보에 따르면, GBTC 미니 버전이 규제 당국의 승인을 받으면 뉴욕 증권 거래소에 상장되어 GBTC와 독립적으로 운영될 예정입니다.

Grayscale이 GBTC의 새 버전을 출시하는 이유는 무엇입니까?

ETF 업계에서는 주력 신탁펀드의 미니 버전을 발행하는 것이 드문 일이 아니지만 그레이스케일에 가까운 소식통에 따르면 GBTC와의 차이점은 신규 펀드인 그레이스케일 비트코인 ​​미니 트러스트가 스핀오프를 거친다는 점이다.) 방식, 이는 Grayscale이 GBTC 주식의 일부를 Grayscale Bitcoin Mini Trust로 자동 이전해야 함을 의미합니다.

현재 미국 증권거래위원회가 공개한 S-1 서류에는 그레이스케일 플랜이 할당한 주식 비율이 공개되지 않았으나, GBTC는 향후 14일 분할 조건을 설명하는 세부 내용을 추가할 것으로 알려졌다. C 지원서 양식입니다. 또한 그레이스케일은 현 단계에서 GBTC 분사에 대해 주주 동의, 승인, 승인 또는 대리권을 요구하지 않았으며 GBTC 주주는 대가를 지불하거나 기존 GBTC 주식을 교환 또는 포기하거나 인수할 필요가 없다고 밝혔습니다. 할당된 미니 GBTC 분배 날짜 지분을 받기 위한 기타 모든 조치.

그렇다면 그레이스케일은 왜 현물 비트코인 ​​ETF GBTC가 SEC로부터 승인을 받은 지 두 달이 넘도록 미니 비트코인 ​​트러스트 상품 출시를 선택했을까요?

첫째, 그레이스케일 비트코인 ​​미니 트러스트는 그레이스케일의 수수료 경쟁력을 더욱 높일 수 있습니다.실제로 자본 이득의 실현은 GBTC 주주들이 기존 제품에 얽매이는 이유 중 하나입니다. Grayscale GBTC의 수수료는 경쟁 제품에 비해 상대적으로 높기 때문입니다.

현재 GBTC가 제공하는 금리로 따지면 시중에 나와 있는 일부 저가 현물 비트코인 ​​ETF와 경쟁하기는 사실상 어렵습니다.그레이스케일은 위 표에서 볼 수 있듯이 GBTC를 폐쇄형 비트코인 ​​기반에서 ETF로 전환했지만, 1.5 % 비율은 유사한 상품 중 가장 높습니다(GBTC의 비율은 현물 비트코인 ​​ETF로 전환하기 전 2%까지 높음). Franklin의 EZBC 비율은 0.19%에 불과하며, Bitwise의 BITB는 0.2%로 낮습니다. 고객에게 비트코인 ​​ETF 상품을 추천할 준비가 된 RIA(Registered Investment Advisor) 회사와 중개인-딜러의 경우 금리가 상품 선택에 결정적인 요소가 될 가능성이 높으므로 GBTC보다 저렴한 대안을 제공하는 것이 합리적입니다.

그레이스케일은 아직 미니 트러스트의 수수료율 정보를 공개하지 않았지만, 현재 시장 환경을 고려하면 이 수치는 그리 높지 않을 것으로 보인다.

Grayscale이 소형 신탁을 출시하는 또 다른 잠재적인 이유는 세금 문제입니다.비트코인 ETF가 승인된 이후 그레이스케일 비트코인 ​​트러스트 투자자들은 ETF로 몰려들었고 그러한 움직임에 따른 세금 영향은 투자자의 입장에 따라 크게 달라질 수 있습니다.

미국 은퇴 계좌에 GBTC를 보유하고 있는 투자자의 경우 이러한 모든 증권은 비트코인의 프록시이지만 전통적인 브로커가 보유합니다. 즉, 은퇴 계좌에서 수행된 경우 이들 중 하나에서 새로운 모든 ETF로 이체하면 세금이 부과됩니다. -무료. 그러나 GBTC를 과세 계좌에 보유하고 있는 투자자의 경우 상황이 다릅니다. 세금 납부 여부는 포지션이 미실현 이익인지 손실인지에 따라 달라집니다. 투자자에게 미실현 이익이 있으면 투자가 매각됩니다. ETF는 과세 이득을 유발합니다. 즉, ETF에 재투자할 수 있는 투자자의 자본이 세금으로 인해 효과적으로 희석된다는 의미입니다.

투자자들이 합리적으로 세금을 회피할 수 있도록 그레이스케일은 미국 증권거래위원회에 제출된 이 S-1 서류에서 다음과 같이 명시했습니다. 미니 트러스트의 분사는 GBTC와 그 주주들에게 과세 대상이 되지 않을 것입니다.

Bloomberg ETF 분석가 James Seyffar는 Grayscale이 제출한 미니 신탁 신청서가 장기 보유자의 세금 회피를 돕기 위한 것이며 미니 신탁이 장기 GBTC 보유자, 특히 잠재적인 자본 이득의 피해를 입은 보유자에게 혜택을 줄 것이 거의 확실하다고 솔직하게 말했습니다. 이전에 지불해야 했던 세금은 고객이 소득 손실을 방지하는 것과 판매 사이에서 좋은 중간 지점을 찾는 데 도움이 됩니다.

“미니 트러스트”가 GBTC 자본 유출을 억제할 수 있습니까?

1월 11일 현물 비트코인 ​​ETF로 전환한 이후 GBTC 투자자들은 약 229,000BTC(100억 달러 이상 가치)를 상환했으며, 이 펀드는 아직 일일 순유입을 기록하지 못했습니다. 이에 비해 그레이스케일의 가장 큰 경쟁자인 BlackRock과 Fidelity의 현물 비트코인 ​​ETF는 각각 204,000 BTC와 128,000 BTC를 축적했습니다.

그레이스케일의 공식 자료에 따르면, 3월 12일 현재 GBTC의 비트코인 ​​보유량은 40만 BTC 이하로 떨어져 388,868.7007 BTC로 떨어졌고, 유통 주식수도 5억 미만으로 줄었다. 통화 시장 반등, 특히 비트코인의 70,000달러 범위 상승으로 인해 GBTC의 자산 관리 규모(비GAAP)는 동종 최대 규모인 270억~280억 달러 범위를 유지할 수 있었습니다.

그러나 그레이스케일의 시장 지배력이 약화되는 조짐을 보이기 시작했다는 점에 주목해야 하며, 지난 금요일 거래 마감 당시 그레이스케일 GBTC의 현물 비트코인 ​​ETF 총 거래량 점유율은 처음으로 20% 미만으로 떨어졌습니다. , Belle Dehe Fidelity ETF의 총 거래량이 69%로 증가했습니다(이 중 BlackRock의 IBIT 거래량이 거의 47%를 차지했습니다). 아시다시피 현물 Bitcoin ETF가 1월에 거래를 시작했을 때 Grayscale GBTC가 거래 활동의 약 절반을 흡수했습니다. 이는 GBTC 매도세가 잦아들면서 초기 투자자들이 자금 환매 후 다른 경쟁 상품으로 전환하기 시작한 것으로 보인다.

현 단계에서 그레이스케일 비트코인 ​​미니 트러스트의 출시로 GBTC 자금 유출을 어느 정도 늦출 수는 있지만 효과는 제한적일 수 있습니다. Grayscale은 기존 고객이 다른 제품으로 전환하는 것을 막기 위해 시장의 많은 경쟁업체의 도전에 직면해야 하며, 다른 한편으로는 새로운 투자자를 유치해야 합니다.Grayscale Bitcoin Mini Trust가 규제 승인을 얻더라도 상장 시, 이 상품이 투자자를 위한 세금 및 요율 측면에서 더 크고 매력적인 우대 조치를 취할 수 있을지도 알 수 없습니다. 기다려 봅시다!