요약

• 지난주 중국 주식시장과 원자재 가격을 뒷받침하는 일련의 정책/루머가 나오고 위안화도 급락하는 등 중국 시장이 가장 주목을 받을 만하다. 이는 중국 자산에 대한 부정적인 감정을 변화시킨 것으로 보인다.

• 글로벌 주식 펀드와 신흥시장 펀드는 지난주 상당한 순유입을 기록했고, 중국 주식 펀드 유입도 사상 최고치를 기록했다. 그러나 중국 주식의 기관 포지션은 여전히 ​​낮은 수준입니다.

• 미국 4분기 GDP 데이터, 제조업 PMI 데이터, 개인 소비 지출 데이터가 예상보다 좋았습니다. 다만 SP 500과 미 국채 수익률은 모두 소폭 상승해 시장이 금리보다 경제성장을 더 중시하는 것으로 나타났다.

• 인텔의 주요 실적 수치는 예상을 뛰어넘었지만, 고가주에 대한 투자자들의 까다로운 태도를 반영해 주가가 큰 폭의 타격을 입었다.

• 중국은 지난 11월 미국 국채 보유를 늘렸는데, 이는 미중 관계의 화해와 미국 채권 가격 상승 때문일 것으로 추정된다.

• 이번 주에는 많은 미국 거대 기술 기업의 재무 보고서에 관심이 집중될 것이며 변동성이 증가할 수 있습니다. 또한, 각종 중앙은행의 정책동향과 미국의 1분기 국채발행 계획이 미칠 영향도 주목해 주시기 바랍니다.

중국 시장

지난주 가장 주목받은 것은 중국시장이었습니다. 일련의 정책/루머가 중국 주식시장과 원자재 가격을 지탱했습니다. 위안화도 이번주 상반기(7.19~7.14) 미국 달러 대비 500포인트 급등했습니다. 3주 만에 장 마감) 중국 증시 바닥권 분위기가 고조되고 있다 K라인이 급락한 뒤 3연속 플러스에서 벗어나는 것도 기술분석가들이 선호하는 바닥 패턴이다. 보다.

배경

• 화요일에 잠재적으로 2조 달러에 달하는 주식 시장 구제 계획에 대한 소문이 실현될 경우 부진한 위안화 자산에 대한 감정을 바꿀 것으로 예상됩니다. 국영기업이 해외에 보유하고 있는 현금을 활용할 가능성이 높은 자금은 중국 본토 주식시장 유동시가총액의 약 8%에 해당한다.

• 판공성 인민은행 총재는 2월 5일 예금 지급준비율을 0.5%포인트 낮추겠다고 뜻밖의 발표를 했다. 금리 인하 25bp. 중국 인민은행 총재가 기자회견에서 지급준비율, 금리 인하 등 주요 소식을 갑자기 발표했는데, 이는 장 마감 전에 발표한 것으로, 이는 중국 금융 역사상 매우 이례적인 일이다. 중국의 자산이 지속적으로 급락하는 상황에서 글로벌 투자를 늘려온 우리는 자신감이 매우 시급합니다. (시장은 중앙은행이 금리를 인하할 것으로 기대해왔기 때문에 이전의 기대는 무너졌고, 이는 주식시장 붕괴와 과도한 규제 압력으로 이어졌다.)

• 수요일, 국무원 국유자산감독관리위원회는 중앙기업 대표들의 성과 평가에 시장 가치 관리를 포함시키는 방안을 추가로 연구하고 중앙 기업 대표들이 시장에 더 많은 관심을 갖도록 지도할 것이라고 밝혔습니다. 그들이 지배하는 상장회사의 성과. 이는 중앙기업의 시장지향적 보유, 자사주 매입, 배당 등 실물화폐 운용 확대가 정치적 과제가 될 것이라는 의미이며, 향후 국내 상장기업에도 전달될 것으로 예상된다. 중국 접두사 주식이 목요일 급등세를 보이면서 배당금이 높고 밸류에이션이 낮은 기업이 매수 핫스팟이 되었습니다.

경제와 주식 시장이 어려움을 겪으면서 정책 입안자들은 일련의 조치를 취했지만 그 어느 것도 충분하지 않다고 간주되었습니다. 글로벌 금융위기 때처럼 바주카포식 경기부양책에 베팅한 투자자들은 소외됐다. 주 기금 ETF 매입, 주식 거래에 대한 인지세 인하, 신규 상장 제한 등의 조치는 기껏해야 단기적인 반등을 제공했습니다.

그러나 당국은 최근 지원을 강화하면서 이번에는 다를 수 있다는 희망을 품고 있다. 이번 주 주식은 보기 드문 3일 연속 상승세를 기록했습니다. 중국 정부가 주식시장이 급락하자 대규모 구제금융을 시작한 것은 이번이 처음이 아니다. 중국은 또한 2015년에 주식 시장에 막대한 투자를 하기 위해 다양한 국가 통제 자금을 사용했으며 가장 최근에는 중국 주식 ETF를 구매했습니다.

전략

투자전략에 있어서는 국영기업 개념과 지수 개념 외에 전기차, 반도체 등 업종은 정부 도입 여부와 상관없이 이미 충분한 발전 잠재력을 갖고 있기 때문에 이들 업종에 투자해야 한다고 생각하는 유형도 있다. 대규모 부양책.

감정에 의해 억울하게 죽는 타겟이 더 많은 홍콩 주식에 가서 싸게 찾아야 한다는 견해도 있는데, 예를 들어 리카싱의 투자회사인 CK 허치슨이 좋은 예이다. 수익은 항만, 통신 등 다양한 산업을 포함하는 유럽에서 발생합니다. 중국 본토와 홍콩에서의 매출이 회사 전체 매출의 14%에 불과하기 때문에 본토와 홍콩 경기 침체가 회사에 미치는 영향은 거의 없으며 배당수익률은 7.2%이나 CK 허치슨의 주가는 현재 P/E 비율은 5배에 불과합니다.

지속성 있는

중국 주식의 낮은 밸류에이션을 감안할 때 단기적인 반등은 타당합니다. 그러나 이러한 반등이 지속될 수 있을지는 궁극적으로 정부가 실물경제 활성화를 위해 더 많은 재정 및 통화완화 정책을 사용할 의지가 있느냐에 달려 있다. ZZ 환경 문제 예를 들어 지난해 중앙은행은 중앙금융위원회의 통제하에 놓이게 되면서 중국인민은행, 중국증권감독관리위원회 등 정부 기관의 권한이 축소됐다. 그러므로 이런 몇 가지 트릭밖에 없다는 것을 모두가 알고 있다고 하더라도, 실행 가능 여부에 대한 자신감이 유지되지 않는다면 반등의 지속성은 매우 나쁠 것입니다.

이제 정부는 잇따라 일부 도시의 주택구입 규제를 완화하고 금리를 소폭 인하했지만 여전히 대부분의 시장 참여자들은 실망하고 있다.여러 나라 정부가 그러하듯이 중국 경제의 급속한 둔화에는 강력한 약이 필요하다는 인식이 상당수다. 과거에는 그랬어요. 그렇게 하세요. 그러나 최고 경영진이 강력한 부양책을 사용하기를 원하지 않는 이유는 이해할 수 있습니다. 이러한 조치는 성장을 촉진하지만 부채도 증가시키고 장기적인 불안정, 불균등한 분배, 산업 변화 둔화 및 급격한 환율 하락에 기여할 것입니다. 환율..

아래 차트에서 볼 수 있듯이 중국의 기준금리 LPR은 지난해 9월부터 5개월 연속 변동 없이 1년과 5년 이상 LPR이 각각 3.45%, 4.2%를 기록했지만 중국의 CPI는 1.5%에 근접했다. 0 또는 마이너스. 로 인해 이러한 이자율은 매우 제한적으로 나타나며 이는 경기 침체 환경에서 불합리합니다. 여전히 경제가 확장되고 있는 영국이나 미국과 같은 국가와 비교할 때 이자율은 0보다 높을 뿐입니다. 최근 몇 달간 인플레이션.

그러나 RRR 인하가 발표되었을 때 위안화가 강세를 보였지만(FX 안정성을 지지하는 논평과 함께) 추가 완화에 대한 기대가 높아지면서 후속 거래에서 이러한 상승세를 유지하지 못했습니다. 전반적으로 이것은 매우 흥미로운 게임입니다. 느슨한 통화 정책으로 인해 위안화 자산이 부정적인 사이클에서 벗어날 수 있다면 환율 약화로 이어지지 않을 수 있습니다.

선진국들은 전반적으로 금리인상 사이클을 종료했기 때문에 개인적으로 미래에 대해 낙관적으로 본다. 이르면 3월부터 금리인하 사이클이 시작된다면 중국이 추가 완화조치를 취할 여지가 생길 것이다.

미국 시장

지난주에는 예상보다 훨씬 강한 4분기 GDP 데이터(3.3%)가 있었고 개인 소비 지출(PCE)은 완화되었으며(핵심 3M 2%, 전체 3M 1.7%) 초기 실업 수당 청구가 예상보다 많이 증가했으며 내구재 데이터가 낮아졌습니다. 예상보다 제조업 PMI가 50 이상으로 회복(가장 약한 고리도 확장 재개) 그 결과 미국 달러는 소폭 강세를 보임 10 미국 채권 수익률은 처음 하락했다가 상승하다가 기본적으로 보합세를 보였으며 단기 수익률도 보합 수준으로 하락 , 2-10 금리역전율은 지난해 최고 1%에서 0.21%로 좁아졌으며, 수익률곡선의 정상화가 시장에서 화두로 떠올랐다.

SP 500은 지난주에도 사상 최고치를 경신했으며, 10년 만기 국채 수익률은 사실상 4.14 부근에서 횡보세를 기록했습니다. 10Y는 3.87%로 개장한 후 올해 27bp 상승했으며, SPX도 높은 수익률에도 불구하고 올해 2.4% 상승했습니다. 이는 반년 만에 금리와 주식의 상관관계가 역전된 사례로, 시장이 이제 금리보다 성장에 더 관심을 갖고 있음을 보여준다.

미국 주식은 지난 2주 동안 긍정적인 모습을 보이며 주기, 성장 및 더 넓은 시장 방향으로 추세를 보였습니다.

특히 최근 주식과 채권 수익률 사이의 음의 상관관계를 고려할 때 수익률 곡선 정상화가 주식에 어떤 영향을 미칠 수 있는지에 대해 최근 시장에서 소문이 돌았습니다. 그러나 경제 성장은 수익률 곡선의 이동보다 주식 수익률에 더 중요한 영향을 미칩니다. 강력한 경제 성장 기간 동안 주식은 일반적으로 수익률 곡선이 가파른지 평평한지 여부에 관계없이 가장 큰 수익을 제공합니다. 미국 경제가 경기침체를 피하는 한, 정규화된 수익률 곡선이라도 긍정적인 수익을 제공할 것입니다.

골드만삭스는 현재 연준이 올해 5번의 25bp 금리 인하를 실시하고, 2년물 수익률은 연말에 3.7%로 하락하고, 10년물 수익률은 현 수준을 유지할 것으로 현재 전망하고 있다. 2024년말 4.0%. 이것이 실현되면 금리곡선 정상화가 복귀하게 되는데, 이를 바탕으로 채권 롱이라면 단기채의 확실성이 더 높아질 것이다.

뱅크오브아메리카(Bank of America) 전략은 미국 채권 하락을 매수 기회로 삼아 10년 만기 국채 수익률이 4.1~4.15%를 넘으면 듀레이션을 늘리고(즉, 국채 매수), 금리가 3.85~3.9% 수준이면 보유량을 줄이도록 권고한다. ...

스타 기업의 경우 인텔의 주요 실적 수치가 기대치를 상회했지만 1분기 실적 가이던스는 애널리스트 기대치를 크게 밑돌았다. 업계 1위의 자리를 지키고 있습니다. 열악한 재정 전망으로 인해 인텔은 목요일 장 마감 후 10% 이상 하락했는데, 이는 현재 고평가 기업에 대한 투자자들의 까다로운 태도를 반영합니다.

구체적으로:

주당순이익은 0.63달러로 기대치를 0.45달러 상회했습니다.

수익은 154억 1천만 달러로 기대치를 151억 7천만 달러 상회했습니다.

조정 영업이익은 25억 8천만 달러로 예상보다 21억 달러 더 높습니다.

조정 영업이익률은 16.7%로 예상치 13.9%를 상회했습니다.

조정된 매출총이익률은 48.8%로 예상치 46.5%를 초과했습니다.

그러나 인텔은 1분기 매출을 122억~132억 달러로 예상했는데, 이는 분석가들의 평균 예측인 142억 5천만 달러에 크게 못 미치는 수치입니다. 조정된 주당 순이익은 1분기에 13센트가 될 것으로 예상되어 분석가들의 추정치인 34센트를 하회했습니다.

인텔은 1분기 총이익률을 44.5%로 예상하고 있는데, 이는 분석가들의 예상인 45.5%보다 약간 낮은 수준으로 인텔 칩 공장의 비효율성을 보여준다. 이에 비해 2019년 이전에는 인텔의 총 마진이 정기적으로 60%를 초과했습니다.

중국, 미국 국채 보유 확대

미국 재무부가 발표한 2023년 11월 국제 자본 흐름 보고서(TIC)에 따르면 2023년 11월 말 현재 중국의 미국 부채 보유액은 7,820억 달러에 달해 10월보다 124억 달러 증가했습니다. 이는 중국이 7개월간 미국 국채를 매도하는 추세를 종료하여 미국 국채의 총 보유액이 2009년 5월 이후 최저치에서 회복되었음을 의미합니다.

업계 관계자에 따르면 중국의 미국 국채 보유 증가는 크게 두 가지 요인에 의해 영향을 받을 수 있다. 첫째, 해당 달 중미 국가주석 회담이 중미 관계 개선으로 이어진 점, 둘째, 2023년 11월 연준이 2023년 11월 연준에서 발표한 2차 회담이다. 이는 금리 인상 주기가 끝났다는 분명한 신호입니다. 미국 채권 수익률의 급격한 하락(및 미국 채권 가격 상승)으로 인해 많은 국가가 이익을 얻기 위해 미국 부채를 사들이게 되었습니다.

TIC 데이터에 따르면 미국 부채를 보유하고 있는 상위 10개 국가 및 지역 중에서 2023년 11월 미국 부채 보유액을 47억 달러 줄인 케이먼 제도를 제외한 다른 국가 및 지역에서 보유액을 늘리기로 결정했다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 미국 부채의.

금융 시장은 일반적으로 연준의 금리 인상 주기 종료가 많은 국가가 미국 부채 보유를 늘리는 가장 중요한 원동력이 될 수 있다고 믿고 있습니다.

현금 흐름

EPFR 데이터에 따르면 1월 24일로 끝난 주에 글로벌 주식형 펀드로의 순유입이 강세를 보였습니다(전주에 비해 180억 달러 증가, 마이너스 9억 달러). 미국 주식형 펀드는 계속해서 G 10 주식형 펀드로 순 유입을 주도하고 있습니다. 신흥 시장 중 중국 본토로의 자금 유입은 역사적 수준에 도달해 총 약 120억 달러로 2015년 이후 최대 주간 유입액을 기록했습니다. 특히, 이러한 유입은 거의 전적으로 국내 투자자에 의해 주도되었으며, 이는 국가 대표팀의 지원을 시사합니다.

골드만삭스 고객 데이터에 따르면 중국 주식은 시장 구제 계획 소식이 전해지자 화요일 대규모 순매수를 기록했으며 수요일과 목요일에도 프라임북에서 중국 주식의 순매수를 이어갔다고 합니다. 그러나 명목상 매수 속도는 둔화되었습니다. 화요일에 비해 감소했습니다. 1월 23일부터 1월 25일까지 중국 주식의 누적 순매수는 장기 매수로 인해 지난 5년간 3일 연속 기간(+4.4 Z 점수)을 초과했습니다.

최근 순매수 활동의 70% 이상이 개별 주식에 의해 주도되었는데, 이는 개별 주식이 계속해서 힘을 발휘할 수 있음을 시사합니다. 중국의 11개 업종 모두 화요일부터 목요일까지 내구 소비재, 산업재, 통신 서비스 및 금융업을 중심으로 순매수를 기록했습니다.

전반적으로 중국 주식시장에서 헤지펀드와 뮤추얼펀드의 전반적인 포지션은 여전히 ​​매우 낮은 수준입니다. 최근 순매수에도 불구하고 골드만삭스 프라임북의 중국 주식에 대한 총 배분과 순 배분 모두 거의 5년 만에 최저 수준입니다. 한편 EPFR 데이터에 따르면 전 세계 뮤추얼 펀드는 2023년 말 중국에 5.5%를 할당했는데, 이는 지난 10년 중 가장 낮은 수준이다.

미국 주식의 경우 골드만삭스 고객의 순 레버리지 비율이 최근 급격히 증가했습니다.

재무 흐름에는 거의 변화가 없습니다.

산업별 자금 유출에는 선택적 소비, TMT 유입 및 주기가 포함됩니다.

도이체방크 통계에 따르면 전체 주식포지션 수준은 12월 중순 이후 좁은 범위에서 등락하다가 지난주 6개월 만에 최고 수준(79번째 백분위수)으로 급등했다. 포지셔닝은 분명히 높은 편에 있지만 아직 극단적인 수준에 도달하지는 않았습니다.

투자자 유형별로는 최근 주관적 투자자 포지션이 87%까지 크게 상승한 반면, 체계적 전략 포지션은 73%까지 꾸준히 상승세를 이어가고 있다. 부문 전반에 걸쳐 기술(73번째 백분위수) 부문은 포지셔닝에서 추가 상승을 보였으며 역사적 평균을 크게 초과한 유일한 부문이었습니다.

비트코인 현물 ETF는 지난주 연일 순유출을 경험했다.블랙록의 IBIT, 피델리티의 FBTC 등 펀드로 유입되는 자금이 그레이스케일의 GBTC에서 시장의 퇴출을 따라잡지 못했다.상장 후 2주 동안 총 순유입액은 8개 정도다. 20,000달러, 즉 17,000~20,000 BTC입니다. GBTC의 매도 압력을 고려하면 여전히 전체 유입량이 8억에 달할 수 있습니다. 이는 이미 상당히 긍정적인 신호입니다. BTC 가격도 지난 주 5% 상승했습니다.

시장 정서

BofA Bull/Bear Indicator: 강력한 주식 유입, 강력한 주식 폭(최대 7% ~ 44%) 및 강력한 신용 시장에 힘입어 5.5에서 6.0으로 상승했습니다. 이는 2021년 7월 이후 가장 높은 수치입니다.

Goldman Sachs의 제도적 정서는 3주 연속 하락세를 보인 후 다시 상승하고 있습니다.

AAII 황소-곰 차등은 극단적인 값에서 후퇴합니다.

CNN 공포 및 탐욕 지수는 매우 탐욕스러운 범위로 돌아갑니다.

이번주 팔로우

재무 보고서

이번 주에는 SP 500 기업 중 32%가 재무 보고서를 발표할 예정이다.AMD, 알파벳, 마이크로소프트(화), 메타, 아마존, 애플(화) 등의 재무 보고서를 포함해 어떤 기업이 AI에 실질적인 이익을 가져왔는지 투자자들은 주목하게 될 것이다. 목요일) 변동성은 증가할 예정이며 INTEL의 급락은 요즘 투자자들이 얼마나 까다로운지 보여주었습니다.

중앙 은행

이번 주 중앙은행의 움직임에 계속 주목해 주세요. 연방준비은행은 수요일에 결의안을 발표할 예정이며, 영란은행과 영국 중앙은행은 목요일에 결의안을 발표할 예정입니다. 화요일에는 일본은행(BoJ)도 이번 주 회의의 의견 요약을 발표할 예정입니다.

3개월 및 6개월 연간 인플레이션이 이미 목표인 2%보다 낮다는 점을 감안할 때 중앙은행은 성명서에서 일부 매파적 표현(추가적인 정책 강화)을 삭제하고 일부 비둘기파적 표현(인플레이션이 목표에 근접함)을 삭제할 수도 있습니다. 이 진행 상황을 확인하세요.

파월 의장은 기자회견에서 3월 금리를 인하할 것인지 묻는 질문에 당시 이 질문에 대해 명쾌하게 답할 수 있을지 지켜볼 것으로 보인다. 시장을 억압할 수도 있습니다. 또한 12월 회의 이후 금융 상황의 실질적인 완화, 인플레이션 하락 및 QT 정책 변경에 대해 질문을 받을 가능성이 높으며 QT 삭감에 대한 기대가 Powell에 의해 확인될 것인지에 특히 주의가 집중됩니다. 그러나 계획 수립에서는 역사적으로 구체적인 계획을 세우기 위해 최소 2번의 회의가 필요하며, RRP 도구의 잔액이 3월에 소진될 수 있습니다.

전반적으로, 금리 인하에 대한 기대는 현재 다소 엇갈리고 있으며, 이코노미스트 조사에서는 6월 금리 인하와 3월 시장 가격이 예측되고 있습니다. FOMC는 금리를 단지 3번만 인하하는 매파로부터 벗어나기 위해 몇 가지 작업을 수행해야 할 수도 있습니다. 12월 회의에서는 시장 기대와 더욱 일치하는 상황으로 전환하는 경향이 있으며, 그렇지 않으면 시장이 하락세를 통해 이를 예상할 기회를 잡을 수도 있습니다.

최근 몇 주 동안 주식 시장을 제외한 외환 및 금리 시장의 가격이 조정되었음에도 불구하고 가격이 너무 높게 책정될 위험은 여전히 ​​남아 있습니다.

다른 하나는 선도적인 인플레이션 지표입니다 - 공급망 비용 압력이 지속적으로 상승하고 있습니다. 이 지표는 연간 핵심 PCE를 약 6개월 앞서고 있습니다. 중국도 회복을 시작할 수 있다면 공급망 가격에 대한 압력은 더욱 커질 것이며 인플레이션은 더욱 커질 것입니다. 블룸버그 전략가 사이먼 화이트는 PCE가 3월 연준의 금리 인하를 정당화할 수도 있지만 그것은 어리석은 일이다라고 말하면서 반격의 유령이 여전히 남아있다고 말했다.

올해 현재까지 미국 달러와 미국 국채 수익률이 강세를 보인 것은 주로 지난해 마지막 달 시장의 과신과 연준이 마침내 차례를 확인한 데 따른 것이며, 시장에는 일부 매도 팩트가 있기 때문입니다. 이러한 조정 추세는 이번 주에도 계속될 가능성이 높습니다. 왜냐하면 시장 가격이 반영되고 있는 동안 FOMC 관계자들의 태도가 아직 진전되지 않은 것으로 보이기 때문입니다. 게다가 미국 데이터가 다른 선진국을 계속 앞서고 있는데, 이는 시장이 유럽중앙은행처럼 명확한 완화 추세를 추론하지 못할 가능성이 높으며, 미국 달러는 여전히 합당한 상대가 없다는 것을 의미합니다.

비농업

금요일 미국 1월 비농업 고용 보고서는 최신 고용 수치에 관한 것이 아니며, 과거 수치가 연속해서 급격히 하향 조정되었기 때문에 계절적 조정이 시장에 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다.

국고채 발행 계획

재무부는 월요일에 다음 두 분기에 대한 자금 추정치를 발표하고 수요일에 경매 규모에 대한 세부 정보를 제공할 예정입니다. 재무부는 지난 분기에 8,160억 달러를 예상했고, Bank of America는 미국의 순차입금을 9,700억 달러, Deutsche Bank는 7,970억 달러를 전망했습니다. 부채 공급량이 1조 달러를 초과해야 한다면 이는 미국 국채의 상승 모멘텀에 영향을 미칠 것입니다. 미 재무부의 분기별 재융자 보고서는 지난해 7월 정부가 예상보다 높은 3분기 차입 수요를 발표하면서 미국 국채 매도세를 촉발한 이후 주목을 받아왔다.

그러나 지난 2주 동안 진행된 미국 국채 경매 결과는 놀라울 정도로 좋았다. 시장을 진정시키기 위한 조치를 취할 의향이 있습니다. 이번 경매 계획에서는 공급 측면에서 어떤 놀라움도 없을 것 같습니다. 일부 분석가들은 재무부가 이번에 시장 유동성 개선을 목표로 유동성이 낮은 채권을 환매하고 유동성이 가장 높은 유동채 발행을 늘리는 등의 환매 프로그램을 시작할 계획을 발표할 수도 있을 것으로 예상하고 있습니다. 또한, 현재 장기 국고채 시장의 실적이 상대적으로 좋지 않은 상황에서 이번 추가 발행이 장기 국고채 발행보다는 단기 국고채 발행에 더 치우친 것인지 주목해볼 필요가 있다.