원저자: Diana Biggs, 1kx 파트너

원곡: 루피, 포사이트 뉴스

상장지수상품(ETP)은 소매 및 기관 투자자에게 다양한 기본 투자에 접근할 수 있는 편리하고 규제되며 저렴한 방법을 제공하며, 암호화폐도 그 중 하나입니다.

스웨덴이 2015년에 최초의 비트코인 ​​추적 제품을 출시한 이후 암호화폐 ETP는 유럽에서 전 세계로 성장했습니다. 2020년 말 암호화폐 ETP 상품은 17개에 불과했으나 현재는 180개 정도가 있다. 보다 전통적인 금융 기관이 암호화폐 네이티브 기업 대열에 합류함에 따라 ETP는 암호화폐에 대한 투자자의 접근을 확대하는 역할을 할 뿐만 아니라 글로벌 금융 시장에서 전반적인 암호화폐 수용을 촉진하는 역할도 합니다.

이 기사에서는 현재 사용 가능한 제품 유형, 운영 모델, 지역 및 빠르게 성장하는 분야에 대한 우리의 초점을 포함하여 암호화폐 ETP에 대한 개요를 제공합니다.

암호화폐 ETP 개요

암호화폐 ETP란 무엇입니까?

상장지수상품(ETP)은 매일 정규 거래 시간 동안 규제된 증권 거래소에서 매매되고 기본 벤치마크, 자산 또는 포트폴리오의 수익률을 추적하는 금융 상품 클래스입니다.

ETP에는 상장지수펀드(ETF), 상장지수채권(ETN), 상장지수상품(ETC) 등 세 가지 주요 유형이 있습니다. ETF는 투자 자금인 반면, ETN과 ETC는 채무 증권입니다. ETC는 금, 석유와 같은 실물 상품을 추적하고 ETN은 다른 모든 유형의 금융 상품에 사용됩니다. 1993년 첫 번째 ETF가 만들어진 이후 30년 동안 ETP는 주식 시장 추적 상품에서 가장 혁신적인 투자 상품 카테고리 중 하나로 발전하여 투자자들에게 다양한 혁신적인 기초 자산에 대한 접근을 제공했습니다.

참고: ETP는 이러한 유형의 상품을 가리키는 일반적인 용어이지만, 때때로 ETP라는 용어는 증권 거래소에서 거래되는 채권 상품을 가리키는 데 사용됩니다.

특히 지난 20년 동안 ETP는 전 세계 63개 국가/지역 81개 거래소, 718개 제공업체 중 11,859개 상품, 23,931개 상장을 기록하며 지속적으로 성장해 왔으며, 그 중 ETF 주식이 약 107억 4,700만 달러로 98개 거래소에서 가장 크다. 총 ETP 자산 109억 9천만 달러 중 %(2023년 11월 말 ETFGI 데이터). 올리버 와이먼(Oliver Wyman)은 ETF 성장이 최근 몇 년 동안 가속화되어 2022년부터 2027년까지 시장이 매년 13~18% 성장할 것으로 예상하고 있습니다.

출처 : ETFGI

ETP의 편리성과 접근성으로 인해 ETP는 투자자에게 새로운 자산 클래스(암호화폐 포함)와 투자 전략을 제공하는 데 널리 사용되는 도구가 되었습니다.

최초의 비트코인 ​​ETP는 XBT 공급자(나중에 Coinshares에 인수됨)에 의해 2015년 스웨덴 나스닥에서 출시되었습니다. 시장의 성장은 2020년 하반기까지 상대적으로 완만했습니다. 이후 새로운 암호화폐 기반 기업 참가자와 기존 발행자 모두의 제안 수가 크게 증가하기 시작했으며 이러한 상황은 오늘날에도 계속되고 있습니다. 2021년 2월, 캐나다의 Purpose Investment는 토론토 증권 거래소에 Purpose Bitcoin을 출시하여 세계 최초의 비트코인 ​​ETF가 되었습니다. 채무증권으로 구성된 암호화폐 ETP는 여전히 규모와 AUM 면에서 암호화폐 ETF보다 훨씬 많지만, 특히 미국 현물 ETF 시장이 개방되면서 이러한 상황이 변화하기 시작할 것으로 예상됩니다.

출처 : ETFGI

암호화폐 상품의 수는 특히 지난 3년 동안 꾸준히 증가했습니다. ETFGI 데이터에 따르면 2023년 11월 현재 암호화폐 ETF 및 ETP는 176개입니다. 이들 상품에 투자된 자산은 2023년 첫 11개월 동안 2022년 말 57억 9천만 달러에서 2023년 11월 말 127억 3천만 달러로 120% 증가했습니다.

암호화폐 ETP를 선택하는 이유는 무엇입니까?

암호화폐 ETP에 대한 아이디어는 암호화폐 공간에 기본적으로 적용되는 개념에 반직관적으로 보일 수 있습니다. ETP는 중개자를 도입하며 암호화폐 기술의 목표는 중개자를 제거하는 것입니다. 그러나 이해하기 쉽고 규제된 투자 상품인 ETP는 다양한 이유로 자산 클래스에 접근할 수 없는 더 많은 투자자에게 암호화폐에 대한 노출을 제공합니다. 예를 들어, 소매 투자자는 암호화폐에 직접 투자하기 위한 도구, 시간, 위험 허용 범위 및 전문 지식이 부족할 수 있습니다. ETP는 전통적인 증권으로 구성되어 있으며 이러한 유형의 상품에 대한 투자가 제한되거나 규제, 규정 준수, 기술 또는 기타 이유로 암호화폐를 직접 보유하는 것을 피하는 기관 투자자에게 열려 있습니다.

또한 암호화폐를 직접 구매하는 것에 비해 ETP에는 잠재적인 단점과 고려 사항이 있습니다(모든 투자자가 이를 단점으로 간주하는 것은 아닙니다). 여기에는 현재까지 다른 ETP 수수료보다 훨씬 높은 암호화폐 ETP 수수료(경쟁이 심화되면서 이러한 수수료가 낮아졌음에도 불구하고), 암호화폐 24/7 시장에 비해 기존 거래소의 제한된 거래 액세스 시간, 거래 상대방, 환율 위험 및 결제가 포함됩니다. 시간 등

참고: 지리적 제한의 예로는 일반적으로 1933년 미국 증권법에 따라 등록되지 않아 미국 투자자가 사용할 수 없는 유럽 암호화폐 ETP, 소매 투자자에게 암호화폐 ETP 판매를 금지하는 영국 FCA 등이 있습니다.

제품 구조

광범위하게 말하면 암호화폐 ETP는 ETF와 ETP, 실물 자산과 합성 자산이라는 두 가지 제품 카테고리와 유형으로 나뉩니다.

암호화폐 ETF 구조

ETF는 펀드로 구성되어 있으며 ETF 보유는 펀드 지분입니다. 펀드는 일반적으로 모회사/발행인이 파산할 경우 투자자의 보유 자산이 보호되도록 신탁, 투자 회사 또는 합자회사를 통해 발행 기관과 법적으로 분리됩니다. ETF는 관할권에 따라 추가 규칙 및 투명성 요구 사항이 적용되는 경우가 많습니다. 예를 들어, EU에 등록되어 EU 투자자에게 판매되는 ETF에는 종종 UCITS(양도 가능 증권에 대한 집합 투자 사업) 규정이 적용됩니다. 예를 들어, 단일 자산의 비율은 전체 펀드 금액의 10%를 초과할 수 없습니다.

오늘날 대부분의 암호화폐 ETF는 현물 또는 선물 상품입니다. 현물 ETF는 기본 암호화 자산에 대한 직접적인 소유권을 가지며 독립적인 관리인에 의해 보장됩니다. 선물 ETF의 경우 발행자는 기본 암호화폐를 보유하지 않고 대신 해당 자산에 대한 선물 계약을 구매합니다. 결과적으로 이러한 상품은 기초 자산의 현물 가격을 직접 추적하지 않으며 종종 더 큰 복잡성과 비용을 초래하는 것으로 간주되며 투자자에게 투명성과 직관적이지 않습니다.

암호화폐 ETP 구조

암호화폐 ETP(이 경우 ETF 이외의 상품을 지칭하는 용어)는 채무증권으로 구성됩니다. 구조적 요구 사항은 ETF보다 덜 엄격하지만 공개 요구 사항은 매우 유사합니다.

실제 암호화폐 ETP는 추적하는 기본 암호화폐 보유량을 100% 뒷받침하는 담보부 부채 계약입니다. 암호화폐 자산은 지정된 수탁자의 감독 및 통제 하에 독립적인 제3자 관리인이 구매하고 보유하는 물리적 객체입니다. 수탁자는 ETP 보유자를 대신하여 권리와 이익을 보유하며 발행자의 파산 시 환매를 조직할 책임이 있습니다. .

합성 ETP는 무담보 부채 계약입니다. 즉, 발행인은 제품이 추적하는 기본 자산을 보유하지 않고 대신 파생상품과 스왑을 사용하여 자산을 추적합니다(정확한 구조와 조건은 다를 수 있음). 따라서 합성 ETP는 해당 상품이 기초 실물 자산에 의해 완전히 뒷받침되어야 한다는 법적 요구사항이 없기 때문에 더 큰 거래상대방 위험을 수반합니다. XBT 공급자(및 Valour)는 합성 제품을 제공하는 두 개의 암호화폐 ETP 발행자입니다.

전반적으로, 시장에 있는 암호화폐 ETP의 대부분은 물리적 ETP입니다. 많은 투자자가 이 구조가 제공하는 투명성과 거래상대방 위험 감소를 선호하기 때문입니다.

암호화폐 제품 발행자

암호화폐 ETP는 처음에는 단일 디지털 자산을 추적하는 것으로 시작되었지만, 오늘날 시장에서 사용할 수 있는 암호화폐 ETP의 범위에는 자산 바스켓, 스테이킹, 공매도 및 레버리지 상품뿐만 아니라 변동성을 관리하도록 설계된 특정 지수도 포함됩니다.

최근 비트멕스 리서치가 집계한 자료에 따르면 주식과 장외펀드를 제외한 기본자산 기준으로 보면 암호화폐 ETP 162개 중 비트코인, 이더리움, 바스켓 상품이 58%를 차지하고 나머지 42개를 차지했다. %는 롱테일 단일 상품이었고, 디지털 자산은 물론 공매도, 변동성, 레버리지 상품도 있었습니다.

162개의 암호화 ETP에 대한 데이터(주식 및 OTC 펀드 제외), 출처: BitMEX Research, 1kx Research

이 162개 상품 중 121개는 ETP이고 41개는 ETF이며, 그 중 16개는 선물 ETF이고 11개는 출시를 기다리는 미국 현물 비트코인 ​​ETF입니다. 현재 스테이킹 상품에는 14가지 유형이 있습니다(즉, 투자자는 자산 스테이킹 수익으로부터 이익을 얻을 수 있습니다): 13개 ETP와 1개 ETF.

AUM 기준 최대 제품

AUM(관리 자산) 기준 최대 암호화폐 ETP는 ProShares Bitcoin Strategy ETF로, 2024년 1월 2일 기준 자산 16억 8천만 달러를 보유한 미국 선물 ETF 상품입니다. 아래 표에서 볼 수 있듯이 자산 규모별 상위 암호화폐 ETP 14개 중 9개는 비트코인(64%)을 추적하고 나머지 5개 중 3개는 이더리움, 1개는 솔라나, 1개는 BNB를 추적합니다.

출처: BitMEX 리서치, 1kx 리서치

이 14개 상품 중 4개는 스위스에 등록되어 있고(발행자는 모두 21주입니다), 3개는 캐나다에, 2개는 저지에, 1개는 독일에, 1개는 미국에, 1개는 리히텐슈타인에 등록되어 있습니다.

자산규모별 상위 14개 상품 중 현물 3개, 선물 1개 등 4개가 ETF이고, 나머지 10개 ETP 중 8개는 실물자산 ETP, 2개는 합성자산 ETP이다.

제품 혁신

새로운 암호화폐 ETP를 출시할 때 고려해야 할 몇 가지 제한 요소가 있습니다. 여기에는 규제 및 증권 거래소 요구 사항 및 허가, 유동성 요구 사항, 투자자 요구, 공개 가격 데이터 및 법정화폐 거래 쌍에 대한 접근성이 포함됩니다. 즉, 더 많은 플레이어가 시장에 진입하고 시장 점유율을 확보하고 차별화를 추구하고, 이 자산 클래스에 대한 규제 기관, 서비스 제공업체 및 투자자의 이해와 수용이 증가함에 따라 발행자와 지수 제공업체의 지속적인 제품 혁신이 보입니다.

암호화폐 ETP 운영 모델

ETP 생성 프로세스는 규제 승인을 위한 투자 설명서를 작성하는 발행자, 투자 회사 또는 상품을 발행하는 신탁에서 시작됩니다. 이는 관할권에 따라 다를 수 있지만 일반적으로 문서에는 발행자, 이사의 신원 및 재무제표, 제품 및 제도 설계에 대한 세부 정보는 물론 기본 자산, 대상 시장 및 서비스 제공자에 대한 개요, 포괄적인 개요가 포함되어야 합니다. 잠재적 위험, 자산 가치 평가(NAV) 및 NAV 계산 방법, 수수료 및 환매 프로세스에 대한 세부 정보.

규제 승인을 받고 필요한 서비스 제공업체와 성공적으로 협력한 후 발행자는 필요한 증권 거래소에 상장을 신청해야 합니다. 어떤 유형의 상품과 기초자산이 상장될 수 있는지에 관한 규칙은 거래소마다 다릅니다.

서비스 제공자의 운영 모델과 범위는 상품 유형, 관할권 및 발행자의 프로그램 설계에 따라 달라질 수 있습니다. 일반적인 모델의 개요는 다음과 같습니다.

발행시장에서 발행자는 기초 암호화폐(현물) 또는 현금등가물과 교환하여 AP(승인된 참가자)와 제품 지분을 교환하고 필요에 따라 지정된 보관자와 기초 암호화폐를 전달하거나 전달합니다. 어디에나. 구조에 따라 이체 대리인과 수탁자가 담보 청산 및 자금 이체에 참여할 수 있습니다.

AP가 1차 시장 생성 및 환매를 관리하는 동안 시장 조성자는 2차 시장에 유동성을 제공하여 지속적이고 효율적인 거래를 보장합니다.

투자자는 2차 시장에서 상품을 사고 팔며, 일반적으로 은행이나 브로커를 통해 주문을 하고, 은행이나 브로커는 직접 또는 다른 중개자를 통해 관련 증권 거래소에서 주문을 실행합니다.

이해관계자 및 서비스 제공자

발급자

발행자는 ETP의 전반적인 설계 및 생성을 담당하고 제품 수명주기 전반에 걸쳐 관련 중개자를 조정 및 관리합니다. 발행인에 대한 규제는 관할권에 따라 다릅니다. 규제 기관은 사업 설명서 승인 과정에서 발행자를 평가하며, 상장 과정에서 거래소도 마찬가지입니다. 요구 사항에는 기업 지배 구조, 자본 요구 사항 및 정기 감사가 포함될 수 있습니다. 발행자는 일반적으로 상품을 발행하기 위해 독립적인 특수목적회사(SPV)를 설립합니다. 초기에 대부분의 암호화폐 ETP 발행자는 Coinshares, 21 Shares, 3 iQ, Hashdex 및 Valour와 같은 기본 암호화폐 회사였지만 최근에는 WisdomTree, Fidelity, Invesco, VanEck 등 점점 더 많은 전통적인 금융 회사가 이에 합류했습니다. Franklin Templeton 및 BlackRock은 SEC 승인을 기다리고 있습니다.

후견인

관리인은 물리적으로 지원되는 ETP 제품 뒤에 있는 기본 암호화폐를 보유합니다. ETP 발행자가 사용하는 관리인으로는 Coinbase, Fidelity Digital Assets, ital Assets, Komainu, BitGo, Copper, Swissquote, Tetra Trust, Zodia Custody 및 Gemini가 있습니다.

투자 전문가

마켓 메이커(MM)는 계약에 명시된 합의 조건에 따라 거래소에서 양방향 견적을 제공하여 ETP에 필요한 유동성을 제공하기 위해 발행자가 고용한 유동성 공급자입니다. 마켓 메이커에는 주로 Flow Traders와 GHCO가 포함됩니다.

승인된 참가자

승인된 참여자(일반적으로 은행이나 중개인)는 매일 발행자와 직접 상품 지분을 생성하고 상환할 수 있는 권한을 갖습니다. 이들은 새로 발행된 ETP 주식과 교환하여 발행자에게 기초 자산 또는 현금 등가물을 전달하거나 기초 자산 또는 현금과 교환하여 발행자에게 주식을 반환합니다. 암호화폐, 특히 BTC 및 ETH 이외의 자산에 대한 참가자의 관심은 규제 불확실성 및 시장 상황과 같은 요인에 따라 달라질 수 있습니다. 암호화폐 ETP에 적극적으로 참여하는 승인된 참가자로는 Flow Traders, GHCO, Virtu Financial, DRW, Bluefin 및 Enigma Securities가 있습니다. JPMorgan Chase, Jane Street 및 Cantor Fitzgerald Co는 최근 미국 현물 비트코인 ​​ETF 서류 제출의 승인된 참가자로 지정되었습니다.

인덱스 제공자

지수 제공자는 ETP가 추적하는 지수와 벤치마크를 생성, 설계, 계산 및 유지 관리하여 발행자와 투자자에게 투명성과 신뢰성을 제공합니다. 일부 관할권에서는 지수 제공자가 규제됩니다. 예를 들어, EU에는 유럽 벤치마크 규정(BMR)이 있습니다. 암호화폐 ETP에서 활동하는 지수 제공업체로는 MarketVector Indexes, CF Benchmarks(2019년 Kraken에 인수), Vinter(암호화폐 지수 제공업체), Bloomberg 및 Compass가 있습니다.

거래소 및 다자간 무역 시설(MTF)

암호화폐 ETP 상장에 대한 거래소 및 MTF의 의지는 먼저 현지 규제 및 발행자의 투자 설명서에 대한 규제 승인에 달려 있으며, 이후 거래소 및 MTF의 비즈니스 결정이 되며 결과는 ETP 발행자와 제품에 따라 달라집니다. . 자격 요건. 여기에는 일반적으로 유동성, 규정 준수, 공개 가격 정보 및 기본 자산의 위험 완화와 같은 매개변수에 대한 평가가 포함됩니다. 어떤 유형의 상품을 상장할 수 있는지에 대한 규칙은 거래 장소에 따라 다릅니다. 예를 들어, 독일의 Xetra는 자산 담보 ETP만 나열하는 반면, 스위스의 6개 거래소에는 적격 암호화폐 기반 자산에 대한 특정 규칙이 있습니다.

보관 위원

수탁자는 자산을 보호하고 ETP 보유자 또는 투자자의 이익을 대변할 책임이 있습니다. 이들의 구체적인 역할과 책임은 ETP의 구체적인 구조와 법적 제도에 따라 달라질 수 있습니다. 암호화폐 ETP에서 활동하는 수탁자는 Law Debenture Trust Corporation, Apex Corporate Trust Services, Bankhaus von der Heydt 및 Griffin Trust를 포함합니다.

관리자

관리자는 ETP의 전반적인 운영 관리를 지원합니다. 해당 서비스에는 회계, 규정 준수, 재무 보고 및 주주 서비스가 포함될 수 있습니다. 암호화 ETP에서 활동하는 관리자로는 State Street, JTC Fund Solutions, CIBC Mellon Global Securities Services 및 Theorem Fund Services, NAV Consulting, Formidium 및 Bank of New York Mellon이 있습니다.

기타 서비스 제공업체

ETP 프로그램 및 제품 수명 주기에서 역할을 할 수 있는 기타 서비스 제공업체에는 지불 대리인(새로운 ETP 단위 등록 및 현지 당국으로부터 ISIN 취득을 담당함), 양도 대리인(기록 유지에 사용될 수 있음)이 포함되지만 이에 국한되지는 않습니다. 주주 및 기타 책임), 계산 대리인(기본 자산의 순자산 가치 계산) 및 등록 기관(주주 기록 보관). 상품 유형, 발행자 및 관할권에 따라 이러한 다양한 역할과 책임이 서로 겹치거나 다른 당사자에 의해 수행될 수 있습니다.

수수료에 대한 참고사항

ETP는 제품 관리 및 운영 비용을 충당하기 위해 비용 비율 또는 후원 수수료라고도 알려진 관리 수수료를 청구합니다. 이 관리 수수료는 매년 포지션의 백분율로 계산되고 매일 또는 정기적으로 NAV에서 공제됩니다. 많은 초기 암호화폐 ETP는 최대 2.5%의 수수료를 부과할 수 있었지만 일반적인 ETP 수수료는 0.05%에서 0.75% 사이였습니다. 암호화폐 ETP는 대안이 0%만큼 낮은 비용을 청구할 때 2.5% AUM을 청구하며, 이는 이러한 제품의 끈적임과 선점자 이점을 보여줍니다.

현재 미국 현물 ETF에서 볼 수 있듯이 수수료가 향후 신제품에 대한 주요 차별화 요소가 될 것으로 기대합니다. 수수료를 가장 먼저 발표하는 회사는 첫 6개월간 수수료와 자산 가치 최초 50억 달러를 면제하는 인베스코(Invesco), 갤럭시(Galaxy), 0.39% 수수료를 제공하는 피델리티(Fidelity) 등이다. 1월 8일 현재, 다른 발행자들의 발표에 따르면 수수료 전쟁이 실제로 시작되었음을 확인했습니다.

출처: James Seyffart, 2024년 1월 8일

영역

유럽

암호화폐 ETP는 유럽에서 시작되었으며, 최초의 비트코인 ​​제품은 2015년 스웨덴에서 출시되었습니다. 이는 합성 자산을 추적하는 XBT Provider가 발행한 ETP였습니다. 유럽에서는 암호화폐 ETP 발행자가 단일 시장의 이점을 누릴 수 있습니다. ETP 안내서가 유럽 국가 규제 기관의 승인을 받으면 해당 제품이 다른 회원국에도 등재될 수 있기 때문입니다(여권 안내서라고도 함). 스웨덴의 SFSA는 유럽 암호화폐 ETP 안내서 승인을 위해 여전히 인기 있는 선택입니다. 독일은 암호화폐 ETP 안내서를 승인한 또 다른 관할권이며 암호화폐 ETP는 Deutsche Boerse, Boerse Stuttgart Group 등과 같은 주요 거래소 그룹과 같은 다양한 거래 장소에서 우수한 접근성을 가지고 있습니다.

ETP는 유럽에서 여전히 지배적인 상품 유형으로 남아 있으며, 유럽에서 진정한 암호화폐 ETF가 부족한 이유는 주로 UCITS(양도 가능 증권에 대한 집합 투자 사업) 규정 때문입니다. 전반적으로, 대부분의 유럽 ETF는 범유럽 여권의 혜택을 받기 위해 UCITS를 준수합니다. 이를 통해 등록 국가 외에 다른 EU 회원국의 소매 투자자에게 이러한 ETF를 판매할 수 있습니다. 그러나 UCITS 규칙 및 요구 사항은 현재 비트코인 ​​ETF와 같은 단일 자산 추적 제품과 호환되지 않습니다. 예를 들어, UCITS 다각화 요구 사항에는 단일 자산이 펀드의 10%를 초과할 수 없으며 기본 자산이 적격 금융 상품이어야 한다는 것이 포함됩니다. 2023년 6월, 유럽연합 집행위원회는 유럽증권시장청(ESMA)에 UCITS 규정을 업데이트하고 암호화폐 자산에 집중해야 할 필요성을 조사하도록 지시했습니다. 그러나 이번 조치의 목적은 적격 상품 유형을 확대하기보다는 더 많은 규정과 투자자 보호가 필요한지 여부를 결정하는 것으로 보입니다. ESMA 의견 마감일은 2024년 10월 31일입니다.

스위스

2016년 스위스는 스웨덴에 이어 암호화폐 ETP를 승인하고 출시한 두 번째 관할권이 되었으며, Vontobel 은행은 SIX Swiss Exchange에서 비트코인을 추적하는 ETP를 출시했습니다. 그 후, 2018년 11월 스위스에서 세계 최초의 암호화폐 지수 제품이 출시되었습니다. 이는 21 Shares가 발행한 비트코인, 이더리움, 리플 및 라이트코인으로 구성된 물리적으로 뒷받침되는 바구니 ETP입니다. SIX 스위스 거래소는 임시 거래 허가를 신청할 때 해당 암호화폐는 미국 달러 기준 시가총액 기준으로 15대 암호화폐 중 하나여야 한다는 등 암호화폐 기초에 대한 구체적인 규칙을 가지고 있으며, 우리 연구에 따르면 해당 암호화폐는 해당 암호화폐에 속합니다. 전 세계 모든 거래 장소에서 제품의 기본 자산으로 널리 사용됩니다. 스위스 증권거래소인 BX Swiss도 암호화폐를 기초자산으로 사용하는 상품을 허용하고 있으며, 규정에 따르면 기초자산은 시가총액 상위 50위 암호화폐에 속해야 합니다.

영국

2020년 10월 영국 금융행위감독청(FCA)은 개인 투자자에 대한 암호화폐 파생상품의 판매, 마케팅 및 배포를 금지했습니다. 많은 암호화폐 ETP가 영국 Aquis Exchange에 상장되어 있지만 전문 투자자만 구매할 수 있습니다.

캐나다

캐나다는 비트코인 ​​ETF를 승인한 최초의 국가로, 2021년 2월 목적 투자(Purpose Investments)가 토론토 증권 거래소(TSX)에서 첫 번째 제품을 출시했으며 이더리움 ETF가 바짝 뒤따랐습니다. 2023년 10월, 3 iQ는 북미 최초로 스테이킹 보상이 펀드에 포함된 스테이킹 Ethereum ETF를 출시했습니다. 다른 캐나다 암호화폐 ETF 발행사로는 Fidelity Investments Canada, Galaxy와 제휴한 CI Global Asset Management(CI GAM), Evolve Funds 등이 있습니다.

브라질

브라질은 캐나다를 따릅니다. 브라질 증권거래위원회(CVM)는 2021년 3월 라틴아메리카 최초의 비트코인 ​​ETF를 승인했습니다. 브라질 암호화폐 ETF 발행자에는 암호화폐 자산 관리자인 Hashdex와 QR Capital, Galaxy와 제휴한 Itaú Asset Management가 포함됩니다.

미국

현재까지 암호화폐 선물 ETF만 SEC의 승인을 받아 투자자에게 제공되었습니다. ProShares는 2021년 10월 19일에 첫 번째 비트코인 ​​선물 ETF를 출시하여 역사상 가장 많이 거래되는 펀드 중 하나가 되었으며 거래 첫 며칠 만에 10억 달러 이상을 유치했습니다.

출처: Bloomberg, Bloomberg 선임 ETF 분석가인 Eric Balchunas의 트위터를 통해

2년 후인 2023년 10월 2일, ProShares, VanEck 및 Bitwise는 미국에서 최초의 이더리움 선물 ETF를 출시했습니다. 선물 상품은 일반적으로 투자자의 이해가 더 필요하며 추가 수수료가 발생하고 잦은 재조정으로 인해 추적 오류 및 성능 저하가 발생할 위험이 있습니다. 실제로 기초 선물 계약은 시카고상업거래소(CME)에서 거래되며 상품거래소의 규제를 받습니다. 이는 선물 ETF가 현물 상품보다 먼저 승인된 이유에 대한 대중적인 설명입니다.

최초의 미국 현물 비트코인 ​​ETF 신청서는 2013년 7월 Winklevoss 형제에 의해 제출되었으며, 이후 몇 년 동안 여러 번 제출된 후 최종적으로 거부되었습니다. 10년 후인 2023년 6월 15일, 세계 최대 자산 관리 회사인 BlackRock은 iShares Bitcoin Trust 신청서를 제출했습니다. BlackRock 브랜드의 힘과 뛰어난 실적(블룸버그 수석 ETF 분석가 Eric Balchunas에 따르면 575개 ETF 중 단 한 번만 거부됨)은 게임 체인저이며 미국 비트코인 ​​현물 ETF가 가장 기대되는 제품 중 하나가 되도록 돕고 있습니다. 항상.

2023년 8월 29일, 미국 컬럼비아 특별구 항소 법원이 그레이스케일 대 SEC 소송에서 그레이스케일에 유리한 판결을 내리면서 상황은 더욱 바뀌었습니다. 그레이스케일이 제안한 비트코인 ​​ETF를 차단하기로 한 SEC의 결정은 임의적이고 변덕스러웠습니다라고 밝혔습니다. .

현재 11개 발행사가 현물 비트코인 ​​ETF를 신청했으며 S-1 신청에 대한 SEC 검토를 받고 있습니다: BlackRock, Grayscale, 21 Shares ARK Invest, Bitwise, VanEck, WisdomTree, Invesco Galaxy, Fidelity, Valkyrie, Hashdex 및 프랭클린 템플턴. 최근 몇 주 동안 SEC와 발행자 간의 회의가 증가했으며 SEC는 모든 발행자에게 현금 발행 모델로 전환할 것을 요구하고 있습니다. 즉, ETF 주식의 생성 및 환매를 위한 자산 교환은 현금이 아닌 현금으로 이루어져야 함을 의미합니다. 비트코인으로 교환합니다. 일반적으로 효율성상의 이유로 승인된 참가자와 ETF 발행자 간의 발행 및 환매 자산 교환은 물리적 형태로 이루어집니다. SEC가 현금을 요구하는 이유를 공개적으로 밝히지는 않았지만, SEC는 승인된 참가자, 일반적으로 대형 은행 및 브로커의 암호화폐 거래를 승인하는 것으로 비쳐지기를 원하지 않을 가능성이 높습니다.

2024년 1월 5일 저녁 현재, 11명의 신고자 모두가 거래소가 상품을 거래할 수 있는 규칙에 대한 변경을 제안하는 개정된 19B-4를 제출했습니다. 이는 SEC의 승인을 받아야 합니다.

출처: James Seyffart Twitter를 통한 Bloomberg, 2024년 1월 5일

마지막 단계는 SEC가 최종 S-1 양식에 서명하는 것입니다. 현재 시장에서는 1월 10일경에 이러한 일이 발생할 것으로 예상하고 있으며, 그 후 24~48시간 이내에 상장 및 거래가 완료될 것으로 예상됩니다.

우리는 거래 첫 주 동안 자금 흐름과 거래량을 면밀히 모니터링하여 11개 발행사 간의 경쟁 역학을 평가할 것입니다. 투자자들은 비용 효율성과 유동성 등 다양한 이유로 대형 ETF를 선호합니다. 따라서 ETF의 시드 자본의 양은 경쟁 우위를 제공할 수 있습니다. 12월 29일 Bitwise의 S-1 서류에는 초기 자금 조달 계획이 최대 2억 달러로 명시되어 있으며 BlackRock은 시드 판매가 1,000만 달러에 달하는 것으로 나타났습니다. 1월 5일 BlackRock이 거래 첫 주에 20억 달러를 준비했을 수도 있다는 소문이 돌았다는 점은 주목할 가치가 있습니다. Bloomberg의 선임 ETF 분석가인 Eric Balchunas는 비록 그 금액이 이전에 출시된 어떤 ETF보다 훨씬 클 것이지만, 다른 펀드의 시드 투자를 고려할 때 이 펀드의 규모가 BlackRock의 브랜드 이미지와 일치한다고 지적했습니다.

BlackRock, VanEck, Ark 21 Shares, Fidelity, Hashdex, Invesco Galaxy 및 Grayscale도 Ethereum 현물 ETF 신청서를 제출했으며 첫 번째 SEC 응답 마감일은 2024년 5월 23일입니다.

홍콩

미국 SEC의 승인이 있은 지 1년 후인 2022년 10월 홍콩 증권선물위원회(SFC)가 암호화폐 선물 ETF를 승인했고, 자산운용사 CSOP는 2022년 12월 16일 비트코인과 이더리움 2개의 펀드를 출시했다. 2023년 12월, SFC와 홍콩 통화청은 암호화폐 투자 상품에 대한 지침을 제시하는 공동 공지를 발표하여 최신 시장 발전을 고려하여 SFC가 이제 암호화폐 현물 ETF 신청을 수락할 것이라고 밝혔습니다. 업데이트된 SFC 지침에는 실물 및 현금 창출과 상환 모델이 모두 허용된다고 명시되어 있습니다. 해외에서 발행되어 증권감독위원회의 별도 승인을 받지 않은 암호화폐 ETP는 전문 투자자에게만 공개됩니다.

암호화폐 ETP의 다음 단계는 무엇입니까?

점점 더 많은 투자자들이 자신의 포트폴리오에 암호화폐를 추가하려고 하고 있으며, ETP는 이러한 투자에 접근할 수 있는 익숙하고 편리하며 규제된 방법을 제공합니다. 이러한 수요에 힘입어 암호화폐 네이티브 자산 관리자와 기존 자산 관리자 모두 이러한 제품에 계속 참여하고 혁신하고 있습니다. 2024년까지 미국 현물 ETF가 승인될 것으로 예상되면 전 세계적으로 성장하는 촉매제가 될 수 있습니다.

이 분야가 계속 발전함에 따라 우리는 다음을 중점적으로 다룰 것입니다.

• 발행자 경쟁 증가가 다른 지역 및 발행자의 수수료 및 ETP 흐름에 미치는 영향, 그리고 장기적으로는 소규모 플레이어가 통합되거나 퇴출될 것입니다.

• BlackRock과 같은 선도적인 글로벌 자산 관리자의 마케팅 역량에 힘입어 암호화폐에 대한 소비자 및 기관의 인식과 수용의 변화

• 암호화폐 및 서비스 제공업체에 참여하려는 거래소, 자산 관리자, 유통업체 및 기타 기관의 수가 증가합니다.

• 이러한 제품을 수용하고 이를 컨설팅 모델에 통합하기 위한 타임라인

• 기관 스테이킹의 발전에는 투자자가 사용할 수 있는 스테이킹 제품의 성장과 발행자의 유동성 솔루션 개발이 포함됩니다.

• 온체인 구조화 상품의 성장: 미래가 온체인에 있다고 믿는 것은 비밀이 아닙니다. 21 Shares의 모회사인 21.co와 Index Coop의 최근 협력은 ETP 발행자가 어떻게 이 방향으로 움직이기 시작했는지 보여줍니다.

참고: Grayscale에서 제공하는 것과 같은 일반의약품(OTC) 폐쇄형 암호화폐 자금은 이 연구에 포함되지 않았습니다.