浅析Curve的债务难题：流动性提供者的博弈

区块律动BlockBeats

特邀专栏作者

2024-01-09 05:13

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当场外交易的CRV变得可流动时，Curve将不得不经历另一次压力测试。

원저자: @DeFi_Made_Here

원곡: Luccy, BlockBeats

편집자 주: Alphabeth Capital 분석가이자 Good Entry 컨설턴트인 @DeFi_Made_Here는 Curve 생태계가 직면한 현재 과제와 잠재적 위험은 물론 창립자 Mich가 직면한 부채 압력을 분석하는 기사를 소셜 미디어 플랫폼에 게시했습니다.

@DeFi_Made_Here는 트윗을 통해 Mich의 부채 문제부터 CRV의 디자인 한계까지 소개하며 Curve의 미래에 대한 높은 기대를 표명했습니다. 그는 Mich가 이 분야에서 가장 재능 있는 개발자 중 한 명으로서 계속 혁신하여 CRV를 홍보할 것이라고 믿었습니다. 생태계의 지속가능한 발전.. 또한 이 기사에서는 Curve의 최대 유동성 공급자인 @0x Sifu의 공매도 거래도 분석하여 Curve의 다음 발전을 추측합니다. BlockBeats는 다음과 같이 원본 텍스트를 컴파일합니다.

CRV는 시한폭탄과 같고, Curve 생태계는 현재 의심스러운 개인 또는 단체의 손에 있으며, Mich는 매달 170만 달러씩 증가하는 부채를 상환할 수 있습니다.

다음으로 희망의 빛이 보이는 이유와 @0x Sifu가 어떻게 게임에 참여하게 되었는지 설명하겠습니다.

8월에 Mich는 CRV 순환 공급량의 약 50%를 보유했지만 판매 불가능(유동성 부족, 부정적인 이미지 등)으로 인해 현금을 얻기 위해 비유동 토큰을 빌려야 했습니다.

Curve가 활용되고 CRV 가격이 하락하기 시작할 때까지 모든 것이 비교적 순조롭게 진행되었습니다. Mich는 청산에 가까워졌지만 필요한 경우 빚을 갚겠다는 공개 약속을 이행할 수 없었습니다.

그의 대출 포지션을 청산하기에는 유동성이 부족하여 머니마켓은 거의 부실 상황에 빠졌습니다. 대출 기관은 자산을 인출하기 시작했고 대출에 대한 연간 이자율이 상승하기 시작했습니다. 최악의 시나리오는 활용도가 100%에 도달하는 CRV/Frax 풀에서 발생합니다.

100% 활용 시 프락슬렌드의 이자율은 4시간마다 두 배로 늘어납니다. 활용도를 줄이기 위해 Mich는 새로운 곡선 풀과 측정항목을 배포했습니다.

crvUSD와 Fraxlend의 CRV/FRAX LP 토큰으로 구성된 2풀 풀로 초기 보상으로 CRV $100,000가 제공됩니다.

이는 이자율을 낮추지 않았고, Mich에게는 빚을 갚기 위해 장외 CRV를 할인된 가격에 판매할 수 있는 유일한 옵션이 남았습니다. 2억 3,100만 달러 규모의 CRV는 0.40달러에 판매되었으며 총 판매 가격은 9,200만 달러였으며, 2024년 2월까지 장외 거래를 하지 않기로 합의한 악수 계약이 이루어졌습니다.

거래 상대방의 전체 목록은 아래 스크린샷을 참조하세요. 포함: @wintermute_t, @DWFLabs, @dcfgod, @machibigbrother, @justinsuntron 등.

Mich는 빚의 일부를 갚고 대출 금리를 낮추기에 충분한 스테이블코인을 얻었습니다. 시장은 당황을 멈췄지만 대부분의 대출 프로토콜은 CRV 관련 위험을 너무 많이 감수하는 것을 꺼려 정책을 강화했습니다.

Mich는 @InverseFinance, @CreamdotFinance, @fraxfinance 및 @aave v3에서 계속 빌릴 수 있습니다. 그러나 가장 큰 도움은 Mich를 위한 CRV/crvUSD 시장을 만들기 위해 의도적으로 또는 의도하지 않게 프로토콜을 포크한 @SiloFinance로부터 나왔습니다.

따라서 Mich는 CRV를 상대로 다시 차입합니다. 이번에는 7,500만 달러를 차입하여 다음과 같이 분배했습니다.

· 사일로: 46.5M (그와 관련 지갑에서)

· 프락슬렌드: 1,510만 달러 프락슬렌드: 1,510만 달러

· 기타 : 1,340만

Silo(및 Fraxlend)의 대출 금리는 30%에 달하며 이는 연간 1,850만 달러의 이자를 지불한다는 의미입니다. 차입 금리를 낮게 유지하고 더 많은 유동성을 제공하기 위해 Mich는 @pendle_fi 및 @Penpiexyz_io를 통해 Silo 풀에 인센티브를 제공하고 뇌물을 제공합니다.

하지만 누가 Mich에게 유동성을 제공할 위험을 감수하고 있습니까?

더 많은 보상을 받기 위해 Pendle을 통해 입금하는 사람들을 제외하고 가장 큰 유동성 공급자는 스테이블 코인에서 30%의 수익을 얻는 @0x Sifu이며 한 가지 더 중요한 사항이 있습니다.

그는 CRV를 매도하고 있습니다. 이는 가격, Mich 및 대출 기관에 더 많은 압력을 가합니다. 풀에 더 이상 예금자가 없으면 Sifu는 풀에서 유동성을 인출하기 시작하고 계속해서 CRV를 매도할 수 있습니다.

어제 제가 트윗한 후 Mich는 Telegram 그룹에 누군가 Silo의 CRV를 단기 거래에 사용하고 있다는 사실을 알게 되었다고 썼습니다. 그는 활용도를 높여 비용을 매우 높였으며 Sifu는 CRV의 일부를 상환했습니다.

내 이론이 맞다면 Sifu는 Avi와 비슷한 방식으로 Mich를 압박하기 시작할 수 있습니다.

· 이자율을 높이기 위해 사용 가능한 유동성을 줄입니다.

· Mich 청산을 위한 짧은 CRV

Sifu는 단독으로 활용도를 100%로 끌어올려 단시간에 비율을 1,100% 이상으로 높일 수 있습니다. 동시에 그는 영구 계약에 대한 CRV 매도 포지션을 개설하고 장외 CRV 구매자가 매도할 때까지 기다릴 수 있습니다(장외 구매자는 25% -50%의 수익을 얻습니다).

우리는 8월에 일어난 것과 비슷한 일을 예상할 수 있습니다. 사람들이 자신을 보호하기 위해 자금을 인출하고 CRV를 투매하기 시작했을 때 Mich는 그 시점에서 모든 것을 거의 잃을 뻔했지만 이해관계가 있는 사람들이 그를 구했습니다.

그러나 @0x Sifu가 자비로운 행위자이고 그의 CRV 부채를 정상적으로 상환하고 Mich에게 계속해서 유동성을 제공할 것이며 OTC 구매자는 유사한 조치를 취하지 않을 것이라고 가정해 보겠습니다. CurveFinance에 미래가 있습니까?

나는 CRV 모델을 비판하고 그것이 지속가능하지 않다고 주장해 왔습니다. crvUSD 도입으로 Curve의 상황은 개선될 것으로 예상되지만, crvUSD의 유동성 공급자 역시 지속 불가능합니다.

crvUSD의 유동성 공급자는 CRV를 통해 Mich에 의해 직접 인센티브를 받습니다. 분명히 이것이 영원히 지속되지는 않을 것입니다. 특히 CRV 가격이 계속 하락하는 경우에는 더욱 그렇습니다. 하지만 Mich는 5개의 33개 DEX에서 영감을 얻어 crvUSD에 투표한 LP에게만 crvUSD 수익을 할당한다는 아이디어를 내놓았습니다. CrvUSD의 수수료는 DAO 수익의 거의 절반을 차지하므로 crvUSD의 유동성 공급자에 대한 인센티브는 매우 매력적일 것입니다.