SignalPlus 매크로 연구 보고서 특별판: 더 오랫동안 더 높이

特邀专栏作者

2023-09-21 13:16 (UTC+8)

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시장의 예상대로 연준은 오후 2시에 금리 인상을 중단하기로 결정했다. FOMC 공식 성명에는 성장 평가를 보통에서 건전으로 상향한 것 외에는 거의 변화가 없었다. 회의의 초점은 궁극적으로 점도표와 SEP(경제 전망 요약)였는데, 둘 다 명백히 매파적이었고 시장 기대치를 훨씬 뛰어넘었습니다.

AI 요약

FOMC 미리보기 기사에서 언급했듯이, 우리는 파월이 어젯밤 회의에서 보다 공격적인 점도표와 관련 논의를 통해 매파적인 금리 인상 일시 정지를 도입하려고 시도할 것이라고 의심했습니다. 마침내 마땅한 관심을 받고 있습니다.

앞서 영국은 시장 장악을 위해 금리 결정 전 발표한 연간 CPI 성장률이 예상 7.0%보다 낮은 6.7%로 둔화됐고, 금일 영란은행 금리 결정에 대한 시장 전망도 50%로 하향 조정됐다. 위험 자산을 제공한 50은 SPX 선물이 4505 근처의 일중 최고치에 도달하면서 약간의 초기 지원을 가져왔습니다.

시장의 예상대로 연준은 오후 2시에 금리 인상을 중단하기로 결정했다. FOMC 공식 성명에는 성장 평가를 보통에서 건전으로 상향한 것 외에는 거의 변화가 없었다.

그러나 회의의 초점은 궁극적으로 점도표와 경제 전망 요약(SEP)이었는데, 둘 다 명백히 매파적이었고 시장 기대치를 훨씬 뛰어넘었습니다.

2023년에는 또 한 번의 금리 인상이 있을 것으로 예상됩니다. 12/19에 연준 위원들은 또 다른 금리 인상을 지지했고, 나머지 7개 위원들은 더 이상의 금리 인상을 지지하지 않았습니다.
2024년과 2025년 중위금리는 모두 50bp(각각 5.1%, 3.9%) 인상돼 시장 기대치를 크게 웃돌았다.
실질GDP는 2023년 1.0%에서 2.1%로, 2024년에는 1.1%에서 1.5%로 상향 조정된다.
2023년에는 실업률을 4.1%에서 3.8%로 낮추고, 2024년에는 실업률을 4.5%에서 4.1%로 낮추겠습니다.

그러나 파월 의장은 후속 기자회견에서 다음과 같은 주요 내용을 포함해 보다 균형 잡힌 전망을 제시하기 위해 다시 한번 최선을 다했습니다.

파월: 우리가 이룬 진전을 고려해 FOMC는 금리를 동결하기로 결정했습니다.
파월: FOMC는 상황이 허락한다면 금리를 추가 인상할 준비가 되어 있습니다.
파월: 우리는 인플레이션을 2%로 되돌릴 수 있다고 확신해야 합니다.
POWELL: 우리는 우리가 있어야 한다고 생각하는 곳에 매우 가깝습니다.

시장 반응을 보면, 점도표가 공개되자 당초 수익률은 급등(2년+10bp)하고 위험자산은 하락(SPX -0.5%)했지만, 파월 의장이 기자회견에서 좀 더 균형잡힌 견해를 밝힌 뒤 시장은 반등을 시도합니다.

그러나 질의응답 세션이 진행됨에 따라 연준이 더 오랫동안 높은 금리를 유지하라는 메시지를 진지하게 받아들이고 있다는 것이 분명해졌습니다. 특히 경제가 예상만큼 튼튼하고 미국 가계 대차대조표가 상당히 탄탄하며 실업률이 높은 상황에서 더욱 그렇습니다. 금리는 역사적 최저치에 근접하고 있으며, 성장 궤도의 상향 조정으로 인플레이션 기대도 높은 수준으로 유지되었으며, 마침내 질의응답 시간 동안 위험 자산이 마침내 폭락하여 SPX 지수가 1% 하락하고 나스닥 지수가 1.5% 하락했습니다. , 원유는 -3%, 2년물 수익률은 모든 주요 통화 대비 13bp 상승했습니다.

파월: 중립금리가 장기금리보다 높을 가능성이 높다
파웰: 제한이 나타날 때까지 우리는 실제 제한 수준을 알 수 없습니다.
POWELL: 전반적으로 가족 재정 상태는 양호합니다.
파월: 사람들은 인플레이션을 싫어합니다. 아주 싫어합니다.

아울러 파월 의장은 FOMC의 책임은 실제 금리가 아닌 명목 금리를 설정하는 것임을 분명히 했으며, 인플레이션 하락은 금리 인하 이유의 일부일 뿐일 수 있다는 점을 분명히 해 최근 뉴욕의 견해를 명백히 반박했다. 앞서 Fed William은 실질 금리를 변하지 않게 유지하려면 명목 금리를 하향 조정해야 한다고 지적했습니다.

앞으로 연준은 여전히 데이터 의존적이지만 금리를 더 오랫동안 높게 유지하려는 의도에 대해 매우 직접적이며 인플레이션에 대한 우려와 우려는 경기 둔화에 따른 시장 예측보다 확실히 더 확고합니다. 성장에도 불구하고 평가 상향 조정은 이론적으로 위험 자산에 좋지만 문제는 항상 시기입니다. 저금리 부양책이 약해지면서 위험 시장이 단기적으로 어려움을 겪을 가능성이 높고 채권 수익률의 움직임도 걱정스럽습니다. 연 수익률이 다가오고 있습니다. 5.20%로 약 14년 최고치이며 올해 드디어 부도율이 상승하기 시작했습니다. 단기적으로는 자산 가격이 여전히 하락할 가능성이 더 높을 것으로 예상되지만 여전히 금리를 낮추는 것이 좋습니다. 고정 수입 상황이 걷잡을 수 없이 커지는 것을 방지하기 위해 채권 수익률에 세심한 주의를 기울이십시오.

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