LD 캐피털: MEV 트랙의 중요성이 과소평가된 걸까요?

원저자: Yilan, LD Capital

1. MEV 이해

이더리움이 여전히 PoW 메커니즘을 사용할 때 MEV는 채굴자가 추출한 가치를 의미합니다. POS 메커니즘에서 채굴자는 검증자로 대체되었으며 MEV는 소수의 불투명한 채굴로 거래를 제어하는 ​​최대 추출 가능 가치를 의미합니다. PoW 하의 풀 운영자. 정렬 및 혜택 획득은 다릅니다. PoS 메커니즘 하에서 블록 내 거래 순서를 차익거래할 수 있는 권리는 누구에게나 열려 있으며, 블록 공간 차익거래에 참여하기 위해 다양한 역할을 수행함으로써 시장을 개방합니다. Paradigm의 ​​GP Dan은 MEV를 EIP-1559 소각, 헤징, 재균형 손실, 거래 전후의 가격 변동으로 분류합니다. 모호한 MEV라는 용어를 깨는 것에 대한 이해는 어떤 체인에서든 거래 주문 권한으로 포착한 가치의 일부 또는 전부가 특정 종류의 MEV로 분류될 수 있으므로 이제 체인의 재정 거래 행위를 집합적으로 MEV라고 부르기도 한다는 것입니다. MEV는 또한 사용자가 선착순으로 인출할 수 있는 블록체인의 부산물, 무허가형 인센티브로 간주됩니다.

예를 들어, 사용자 A가 AMM에서 100 ETH를 판매한다고 가정하면 AMM 알고리즘 메커니즘으로 인해 판매된 자산 단위마다 가격이 낮아지며, 자산이 대량으로 판매되면 자산 가격이 현재 시장보다 낮아집니다. 가격 슬리피지가 발생합니다. 이러한 거래를 발견한 후 MEV 검색자는 ETH를 새로운 가격으로 구매하고 시장 가격으로 판매하여 차익거래를 완료합니다. 이 예에서 MEV 검색자가 시작한 거래는 차익거래가 성공적으로 완료되기 위해 사용자 A 다음으로 첫 번째 거래여야 합니다. 따라서 MEV 검색자들은 엄청난 경쟁에 직면하고 있음을 알 수 있으며, 특정 거래 전후에 첫 번째 거래가 되는 방법은 일반적으로 블록에 먼저 포함되기 위해 지불한 우선순위 수수료에 따라 결정됩니다. , MEV 검색자들은 가스비 경매에 참여합니다. 채굴자들이 적시에 거래를 패키지화할 수 있도록 하기 위해 시장에 출시하게 되었고, 이로 인해 치열한 경쟁이 발생하여 가스 비용이 매우 높아졌습니다.

Source:wikibit

보다 전통적인 설명은 이더리움 블록체인에서 모든 새로운 거래는 블록에 들어가 블록체인에 추가되기 전에 먼저 공용 메모리 풀(또는 mempool)에서 기다려야 한다는 것입니다. 과거 POW 모드에서는 채굴자들이 어떤 거래를 블록에 넣을지, 어떤 순서로 넣을지 결정하고 거래 수수료가 가장 높은 거래만 선택했을 뿐 거래 순서는 신경 쓰지 않았다. 그러나 이더리움이 탄생한 거대한 거래 생태계에서 MEV 추구자들은 거래를 재배치하거나, ​​거래를 검열하거나, 멤풀의 거래를 기반으로 새로운 거래를 생성함으로써 얻을 수 있는 이익이 있고, 이러한 이익이 MEV라는 것을 곧 깨닫기 시작했습니다. Seeker는 MEV의 개시자이지만 일반적으로 Seeker 자체보다는 검증자와 같은 MEV 전도 가치 사슬의 나머지 참가자에게 더 많은 수익이 분배됩니다.

사용자 및 생태학적 지속 가능한 개발의 관점에서 MEV 활동은 대략 두 가지 유형으로 나누어집니다. 가격 발견을 돕는 차익거래 행위, 청산 및 기타 유익한 MEV뿐만 아니라 단순한 선행 실행 또는 보다 복잡한 샌드위치 공격(법적 구매에서) 및 판매 프로세스) 들어오는 주문 사이에 두 개의 새로운 주문을 끼우는 등 불리한 MEV 활동(이 두 주문은 대상 토큰을 더 높은 가격에 구매하여 판매), 선점 및 샌드위치 공격으로 인해 일반 DEX 거래자의 가격이 악화됩니다.

2. MEV 트랙 개요

1. 트랙 특성

MEV 트랙은 기본 기본 트랙에 속하며 블록스페이스 내 거래와 관련된 모든 트랙과 밀접한 관련이 있으며 소득 효과가 높고 거래 시나리오가 점점 더 복잡해지며 소득 획득에 더 도움이 되는 특징을 가지고 있습니다. 상대적으로 위험도가 낮고 전체 시장과 호환 가능하며 다중 L1 생태 확장은 상호 강화됩니다.

2. 개발 추적

(1) MEV 문제를 해결하는 것은 이더리움 로드맵의 중요한 부분입니다. 작년 11월 5일, 이더리움 공동 창립자 비탈릭 부테린(V God)은 로드맵에 새로운 단계인 The Scourge를 추가하는 것을 포함하여 세 가지 주요 변경 사항이 포함된 이더리움 개발 로드맵의 업데이트된 버전을 발표했습니다. 이는 신뢰성과 공정성을 보장합니다. 신뢰할 수 있는 중립 거래와 MEV 문제 해결. 이는 MEV의 중앙화 문제를 해결하기 위한 합의가 주목을 받게 될 것이며, 이 트랙에 대한 관심도 점차 높아질 것임을 의미합니다.

(2) MEV의 향후 개발은 크로스체인 MEV 획득, 가치 손실 최소화, 프로토콜의 실제 사용자에 대한 MEV의 잠재적인 부정적인 영향 최소화 및 참가자 간의 공정한 분배 보장에 중점을 두어야 합니다.

3. 트랙 규모

이 트랙의 수익 규모는 암호화 시장의 거래량과 거의 일치합니다. MEV 규모에 영향을 미치는 두 가지 주요 요인은 차익거래 빈도와 가격 변동 사이에 양의 상관관계가 있다는 것이고, 다른 하나는 차익거래량과 총 거래량 사이에도 양의 상관관계가 있다는 것입니다.

Flashbots의 수익 측면에서 총 총 이익은 7억 1395만 달러입니다. 이 부분은 좋은 MEV로 간주되며 가격 발견, DeFi 핵심 기능 완성 및 DEX 거래량에 긍정적인 영향을 미칩니다. 샌드위치 공격 수입은 1206.11M이며, 이 부분은 불리한 MEV로 간주되며 대부분의 MEV 보호 DEX는 이익의 이 부분을 통제하고 민주화하기를 원합니다.

누적 수수료 수입 상위 3개사인 Uniswap, Pancakeswap, Sushi를 앵커로 활용하면 3개 DEX의 누적 수수료는 (3.24+1.2+0.77)억 또는 52억1천만 달러로 대략 추정됩니다. Flashbots를 통해 얻은 MEV 수익은 37%를 차지하며 실제로 메인 DEX 외에도 이더리움의 다른 dapp인 L1 및 L2도 상당한 MEV 수익을 창출할 것입니다. 각 부문의 규모를 형성하기 위해 가치 사슬 전반에 걸쳐 이러한 비용의 전달을 추정하려면 MEV 이익이 다양한 참여자에게 어떻게 분배되는지에 대한 분석이 필요합니다.

Eigenphi에 따르면 2023년 1월과 2월에 MEV를 찾는 사람들은 지갑과 RPC를 통한 모든 사용자 거래에서 4,830만 달러를 벌어들였고, 그 중 3,470만 달러가 건설사에게 돌아갔습니다. 그런 다음 빌더는 검증자에게 3,030만 달러를 보냈습니다.

이익 분배: 구직자 - 730만 달러(17.4%), 빌더 - 440만 달러(10.5%), 검증자 - 3,030만 달러(72.1%). (이러한 특정 역할을 수행하는 참여자들의 기능은 아래에 소개됩니다.) 여전히 대부분의 수익(72%)이 다운스트림 검증인에 의해 확보되고 있음을 확인하는 것은 어렵지 않습니다.

4,830만 달러 중 630만 달러가 EIP 1559 소각에 할당되었습니다. 지갑과 RPC에서 빌더, 검증인에게 이전되는 일반 거래에 대한 우선 수수료는 3,255만 4천 달러입니다. 지갑과 RPC의 일반 거래에서는 EIP 1559로 2억 2,720만 달러가 소모되었습니다.

2021년 강세장에서 전체 수익 한도는 4억 7,600만 달러입니다. PS를 10배 낮게 계산하면 전체 트랙 규모는 거의 50억 달러에 이릅니다. 세분화된 각 트랙의 트랙 크기는 검색자가 10억 달러 이상, 검증자가 35억 달러 이상인 비율로 추정할 수 있으나 이는 대략적인 추정일 뿐이다.

그러나 온체인 거래에서 이익을 얻는 봇은 여전히 ​​많은 실패한 거래 비용과 계산에 포함되지 않은 기타 오프체인 헤징 비용의 영향을 부담할 수 있습니다. 그리고 이는 직접 참가자가 받는 수익에 대한 계산일 뿐이며 간접 참가자 시장을 고려하지 않습니다. 실제로 전체 트랙은 위 그림보다 훨씬 더 큽니다.

4. MEV 궤도 패턴의 두 각도

(1) 가치사슬

업스트림(RPC 제공자): 업스트림은 온체인 거래 정보 및 데이터를 제공하는 서비스 제공자를 말하며, 일반적으로 이더리움 노드 운영자 또는 RPC(원격 프로시저 호출) 서비스 제공자를 의미합니다. 이러한 서비스 제공업체는 미드스트림 및 다운스트림 참가자에게 필요한 데이터 인터페이스를 제공하여 MEV 관련 활동에 더 잘 참여할 수 있도록 트랜잭션 및 블록에 대한 정보를 얻을 수 있도록 합니다. 예를 들어 Uniswap은 사용자가 시작한 트랜잭션(TX)을 보냅니다. RPC(원격 프로시저 호출)를 통해 이러한 트랜잭션은 이더리움 메모리 풀(mempool)에 들어갑니다.

미드스트림(도구 및 인프라): 미드스트림에는 업스트림 및 다운스트림 플레이어를 연결하여 MEV 가치 배포를 가능하게 하는 다양한 도구, 플랫폼 및 인프라가 포함됩니다. 이러한 미드스트림 도구에는 검색 엔진, 거래 빌더, 거래 중계자 등이 포함될 수 있으며 이를 통해 검색자, 빌더, 블록 생산자 등이 MEV 기회를 보다 효율적으로 발견, 실행 및 배포할 수 있습니다.

다운스트림(MEV 이익 취득자): 다운스트림은 실제로 MEV 이익을 얻는 검증인 및 기타 개인 또는 단체를 포함하여 MEV의 가치로부터 실제로 이익을 얻는 참가자를 포함합니다. 검증인은 지분 증명(PoS) 네트워크에서 블록 검증에 참여하는 노드이며, 미드스트림 및 업스트림 활동을 통해 촉진되는 네트워크의 거래 수수료 및 기본 이자를 통해 보상을 얻을 수 있습니다. 다운스트림 검증자에는 암호화폐 거래소(CEX), 유동 스테이킹 플랫폼(Liquid stake), 기관 스테이커 및 개인 스테이커 등이 포함됩니다.

(2) 직접참가자와 간접참가자

• MEV 가치 사슬 전달 프로세스

Source: https://chain.link/education-hub/maximal-extractable-value-mev

직접 참여자에는 Searcher, Builder, Relayer 및 블록 생산자(블록 생산자/검증자)가 포함되며 이러한 유형의 참여자는 MEV 체인 패턴의 공급을 구성합니다. MEV 관련 과제를 해결하기 위한 인프라와 같이 이러한 직접 참가자에게 더 나은 서비스를 제공하기 위한 도구에는 이번 달에 10억 달러의 가치로 6천만 달러를 모금했으며 자금 조달을 플랫폼 SUAVE 개발에 사용할 계획인 Flashbots가 포함됩니다.

SUAVE(Single Unified Auction for Value Expression)은 MEV 관련 문제를 해결하기 위해 설계된 인프라이며, 그 비전은 다양한 체인에 대한 공통 주문 계층이 되는 것입니다. SUAVE는 기존 블록체인에서 멤풀 및 블록 생성 역할을 분리하여 플러그 앤 플레이 멤풀로 사용할 수 있고 멤풀 및 빌더 역할을 하는 모든 블록체인 블록 빌더에 대해 분산될 수 있는 독립적인 네트워크(주문 계층)를 형성하는 데 중점을 둡니다. 다른 체인의 경우. SUAVE의 주요 목적은 사용자, 블록 빌더, 검증자 등 MEV 관련 참여자에게 보다 분산되고 공정한 생태계를 제공하는 것입니다. 전문적인 관리를 달성하기 위해 모든 체인의 Mempool과 빌더를 다른 역할에서 분리하여 전체 체인의 효율성을 향상하고 윈윈(win-win) 상황을 달성합니다. 즉, 블록체인 자체가 더욱 분산화되고 검증자의 수입이 검색자/건축자는 선호도와 잠재 소득 증가를 설정할 수 있으며, 사용자는 가장 저렴한 가격으로 개인 거래도 할 수 있습니다.

· 구직자들은 공용 트랜잭션 풀과 Flashbots 개인 트랜잭션 풀 수신을 담당하는 멤풀에서 MEV 기회를 식별하기 위해 종종 독점적인 복잡한 알고리즘으로 구동되는 코드를 작성합니다. 그들은 건축업자에게 응답 패키지를 제출하고 지불할 의사가 있는 최대 비용(우선 수수료)을 나타내는 가스 입찰을 하기 위해 경쟁합니다.

· 블록 빌더는 검증자를 대신하여 블록 구축을 수행하기 위해 실시간 시장에서 경쟁하는 전문 제공자입니다. MEV-Boost를 다운로드한 모든 사용자는 블록 빌더가 될 수 있습니다. Builder는 검색자로부터 트랜잭션을 수락하고 그 중에서 수익성 있는 블록을 추가로 선택한 다음 MEV-Boost를 통해 해당 블록을 중계자에게 보냅니다.

릴레이는 블록 빌더와 블록 제안자 사이의 중개자로서 검증자가 블록 빌더에게 블록 공간을 제공할 수 있도록 해줍니다. 일부 중계자는 과거에 Tornado Cash 프로토콜을 통과한 ETH 거래를 포함하는 반면, 일부 중계자는 이러한 거래를 제외하거나 검열합니다. MEV 중계기는 검열 문제로 논란이 되고 있다. 2022년 8월, Tornado Cash는 미국 재무부 해외자산통제국(OFAC)에 의해 블랙리스트에 올랐으며, 이로 인해 미국 시민, 거주자, 기업이 이 프로토콜을 통해 자금을 받거나 보내는 것이 불법이 되었습니다. 그 이후로 검증인은 MEV 수익을 창출하는 데 사용하는 릴레이어를 신중하게 고려하여 OFAC 준수로 간주되는 릴레이어를 제외할지 여부를 결정해야 합니다. 미국에 이더리움 노드 수가 많다는 점을 감안할 때, 많은 미국 기반 검증인은 규제 조사의 안전 측면에 협력하고 비준수 위험을 감수하지 않기를 원할 가능성이 높습니다. 그리고 이는 검열 저항의 원칙에 위배됩니다. Flashbot의 자체 중계자는 최초의 MEV-Boost 중계자였으며 비준수 거래를 검토하기로 결정했습니다. 이는 Ethereum에서 OFAC 호환 블록 제공의 초기 지배력을 설명합니다. 검열되지 않은 릴레이어를 포함하여 더 많은 릴레이어를 사용할 수 있게 되면서 이러한 추세는 역전되었으며 현재 모든 블록의 절반 미만이 OFAC를 준수합니다. Flashbots 중계기의 시장 점유율은 감소하여 현재 23%임을 알 수 있습니다.

• MEV 부스트 릴레이 시장 점유율

Source: https://www.rated.network/relays?network=mainnet&timeWindow=30d

· 블록 생산자/검증인은 PoS 하에서 블록체인에 추가될 블록을 검증하고 제안하는 일을 담당하는 개체입니다. 그들은 MEV 수익의 가장 큰 포로가 되는 경향이 있습니다. POS를 사용하는 모든 사용자는 검증자가 되기 위해 32 ETH를 약속할 수 있습니다. 현재 Lido는 가장 큰 검증인입니다. Validator가 MEV-Boost를 사용하는 한, 여러 Relayer의 제안 중에서 가장 수익성이 높은 블록을 선택하여 우선 순위 수수료를 받을 수 있으며, 이후 여러 Validator 중 한 명을 무작위로 제안자로 선택하여 최종 트랜잭션(블록)을 제출합니다.

간접 참여자에는 거래를 생성하는 거의 모든 기본 L1, L2 및 애플리케이션 수준 프로젝트가 포함됩니다. 애플리케이션 수준은 다시 DEX, 대출, LSD로 구분됩니다(MEV 활동은 처리 수수료 인상, 청산 지원, 검증자가 실행 계층 APY 등을 개선하도록 지원한 다음 Unibot 및 기타 TGbot 계약과 같은 특정 거래 시나리오에서 사용자가 MEV를 방지하는 데 도움이 되는 계약(도구 제공업체 및 혜택 계약 포함)으로 파생됩니다.

다양한 당사자의 주요 프로젝트

• Lido

Source: https://eigenphi.substack.com/p/30m-72-of-searchers-mev-revenue-went

MEV는 여전히 이더리움 경제에 중요하며 전체 이더리움 거래의 15% 이상을 차지하고 스테이커와 검증인의 보상률을 25% 높이는 반면, 다운스트림 검증인의 최대 수혜자인 Lido는 25% 31.7%의 수익을 얻습니다. 전체 검증자 수는 1,986만 명(올해 1월부터 2월까지 2개월 데이터)입니다. Lido DAO의 임원 계층인 APR을 예로 들면, 이는 주로 MEV 수입을 기반으로 하며 stETH 전체 수입의 약 1/3을 차지합니다. 체인상의 거래가 활발할 때는 거의 70%를 차지하므로 상승장이 도래하더라도 MEV 수익은 여전히 ​​Stake 총 수익의 70%를 차지할 것으로 추측됩니다. MEV 트랙과 LSD 트랙은 양의 상관관계가 있습니다.

• Uniswap

다양한 DEX 프로토콜은 MEV 공유를 추출합니다.

Source:Dune Analytics

Uniswap의 관련 MEV 거래는 2억 5200만 달러의 이익을 얻습니다. 2022년에만 차익거래 봇이 Uniswap V3 유동성 풀과 관련된 시장 가격 비대칭성에서 최소 8,500만 달러를 추출했고, 샌드위치 봇이 Uniswap V3 유동성 풀의 교환 사용자로부터 최소 4,700만 달러를 추출했으며, 교환 수수료 수입에서 600만 달러가 인출되었습니다.

이 세 가지 유형의 총 추출 가치는 이미 공급측 수익의 25%인 5억 4천만 달러를 초과합니다.

Uniswap의 실제 사용자의 경우 UniswapX가 향후 MEV 수익을 창출한 후 스와퍼의 이익을 크게 향상시킬 수 있습니다. UniswapX의 집계자 및 RFQ 오프 체인 주문 매칭 메커니즘은 MEV 방지에 큰 개선이 될 것입니다(분산화를 희생하더라도) . MEV 크로스체인 인수를 위해서는 UniswapX가 기획한 크로스체인 기술이 핵심 인프라입니다.

• Unibot

현재 TG Bot 트랙의 총 시장 가치는 미화 2억 달러 미만이며, 그 중 선도적인 Unibot이 시장 점유율의 약 75%를 차지하고 있습니다.

8억 명의 Telegram 사용자로 볼 때 Unibot은 기능 통합을 통해 대규모 트래픽 포털을 열려고 합니다. 로봇 기능은 아직 초기 단계이지만 트래픽 풀에서 원스톱 트랜잭션을 수행하는 것은 대부분의 DeFi와 분명히 다릅니다. 궁극적으로 대부분의 거래는 여전히 Uniswap에서 수행되지만 고객 확보 방법을 사용합니다.

현재 Unibot의 일일 활성 사용자 수는 7월 2주 만에 정점을 찍은 약 400명에서 1700명으로 급증했습니다. 객관적으로 보면 아직 성장 여지가 많이 남아 있지만 이 트랙 사용자 그룹은 매우 특별합니다. 밈 시장은 널리 퍼져 있습니다. 사용자의 인기는 계속되고, 전체 시장 가치는 여전히 작으며, 비즈니스 논리가 확립되어 있고, 토큰은 상대적으로 합리적인 배당 메커니즘(보유자에게 40% 수익 공유)을 갖고 있으며, 성장 한도도 높습니다. 장기적으로 보면 가격에 민감한 사용자들만 Unibot을 사용할 것이며, 이는 Uniswap에서 직접 거래하는 것보다 5% 더 높은 세금을 부과하게 됩니다. 이러한 유형의 프로토콜에는 봇의 설정이 다르지만 일반적으로 사용자가 전용 지갑을 만들거나 기존 지갑을 연결할 수 있다는 점에서 심각한 단점이 있습니다. 두 경우 모두 봇은 개인 키에 액세스할 수 있으므로 사용자에게 추가적인 위험 계층이 추가될 수 있습니다.

평가

Unibot 피크 Vol/FDV = 1,200만/1,820만= 0.06

Uniswap: Vol/FDV = 429 mln/6193 mln= 0.069 

Velo: Vol/FDV 7.5 mln/100 mln= 0.075 

Vol/FDV 지표로 볼 때 시장은 Unibot의 가격을 합리적인 평가 범위로 ​​끌어 올렸지만, 밈의 인기가 시들해지면서 Unibot의 거래량은 그에 따라 분명히 감소할 것입니다.

이더리움 생태계 외에도 MEV 추적 기회는 다른 생태계에도 존재합니다. 그리고 미래에는 더욱 복잡한 크로스체인 거래 시나리오가 MEV 활동을 크게 증폭시킬 것입니다.

3. MEV와 DEX 생태계의 역동적인 균형

MEV 거래량과 총 거래량 사이에는 양의 상관관계가 있습니다. Eigenphi 데이터를 보면 거래량(차익거래량 제외)과 차익거래량 사이의 상관계수는 0.6, 거래량(클립량 제외)과 클립량 사이의 상관계수는 0.62로 나타났다. 따라서 총 거래량이 많을수록 MEV 거래량도 커집니다. 점점 더 많은 DEX가 여러 체인에서 고정된 총 가치(TVL)를 증가함에 따라 동일한 자산 쌍의 유동성 풀이 여러 채널에서 형성되지만 거래량과 깊이는 다양하며 이는 거래 및 MEV 생성에도 중요한 요소입니다. 새로운 기회.

MEV 활동에 영향을 미칠 수 있는 다른 요인으로는 높거나 낮은 가스 요금(낮을수록 잠재적 이익은 높아지지만 검색자는 더 큰 거래를 위해 네트워크 전체에 걸쳐 가스를 입찰할 수 있음)과 시장 변동성(시장 변동성이 커질수록 더 많은 차익거래 기회를 샌드위치하세요)

AMM은 대부분의 MEV가 추출되는 곳입니다. Uni V3가 등장한 후 중앙 집중식 유동성 범위 개념이 도입되어 거래자가 더 작은 가격 범위에서 거래할 수 있게 되면서 가격 차이가 줄어들고 결과적으로 특정 MEV 활동의 수익성이 감소했습니다. 또한 Uni v3에서 채택한 보다 세분화된 가격 설정 메커니즘으로 인해 슬리피지는 일반적으로 이전 버전보다 작아져 이론적으로 가능한 MEV 수익 기회를 줄이고 일부 MEV 활동을 줄이는 데 도움이 됩니다. 간단히 말하면, 특정 가격에 집중된 유동성이 깊어질수록 사용자의 정제된 가격 설정으로 인해 슬리피지는 줄어들고, MEV가 차익거래를 할 수 있는 수익도 크게 감소합니다.

새롭게 떠오르는 Anti-MEV dex는 다음과 같은 메커니즘을 통해 일반 사용자를 보호하는 목적을 달성합니다.

(1) 주문 개방성 및 예측 가능성 - DEX는 주문이 제출되기 전에 주문 세부 정보를 공개하고, 경매와 같은 메커니즘을 채택하고, 주문서와 유사한 오프체인 매칭 메커니즘을 사용하여 선행 공격 가능성을 줄일 수 있습니다. 정보를 미리 공개함으로써 거래자는 시장 행동을 더 잘 예측할 수 있으므로 공격 가능성을 줄일 수 있습니다.

(2) 시간 잠금 트랜잭션 - 특정 블록 이후에 트랜잭션이 실행되도록 제한하는 시간 잠금 트랜잭션을 구현합니다. 이는 공격자가 동일한 블록 내에서 여러 트랜잭션을 실행할 수 없기 때문에 플래시 대출과 같은 공격 유형의 영향을 줄입니다.

(3) 일괄 거래 - DEX를 통해 거래자는 여러 거래를 제출하고 일괄 처리할 수 있습니다. 이는 거래의 개인정보 보호를 강화하고 공격자가 거래를 분석하는 능력을 감소시킬 수 있습니다.

그렇다면 MEV 방어가 거래량에 미치는 영향을 어떻게 이해해야 할까요? Anti-MEV dex의 경우 이 부분의 이익이 자체 사용자에게 이전되며, 클리핑 행위의 감소나 직접 거래 수수료 없음으로의 전환이 거래량 감소의 원인이 되겠지만 실제로는 양호한 거래를 유지하는 것입니다. 환경은 모든 거래 시스템의 지속 가능한 발전에 유익합니다.

MEV는 또한 거래자, 유동성 공급자 및 채굴자에게 다양한 영향을 미칩니다. 거래자에게는 MEV, 특히 불리한 MEV가 거래 비용을 증가시키고, 거래가 블록체인에서 먼저 확인되도록 하기 위해 더 높은 거래 수수료를 지불해야 한다는 것이 분명합니다. 이는 특히 네트워크 정체가 심한 기간 동안 거래자의 비용을 증가시킵니다.

두 번째는 정보 비대칭성으로, MEV는 일부 이해관계자가 거래 순서를 통제하는 능력을 이용하여 시장 정보를 획득함으로써 불공정한 이익을 얻도록 합니다. 이는 다른 거래자들을 정보 비대칭의 위험에 노출시킵니다.

LP의 경우 유동성 제공 위험이 증가합니다. 유동성 공급자는 측면 거래의 위험에 직면할 수 있습니다. 즉, 그들이 제공하는 유동성은 거래 중에 다른 거래자가 사용하여 손실을 초래할 수 있습니다. 또한, LP 역시 비용 효율성 훼손 문제에 직면해 있으며, LP는 이익과 위험의 균형을 맞추기 위해 높은 가스비와 위험을 고려해야 합니다.

광부/검증인의 경우 MEV는 광부가 더 많은 거래 수수료와 보상을 얻기 위해 채굴 전략을 최적화하도록 할 수 있습니다. 그러나 이는 MEV를 놓고 채굴자/검증인이 서로 경쟁하여 가스 증가와 네트워크 정체로 이어지는 경쟁이 심화됨을 의미하기도 합니다.

4. 불리한 MEV를 방지하기 위한 솔루션

합의 계층, 실행 계층, 앱 계층, L2, MEV 도구 등에서 불리한 MEV를 방지하기 위한 몇 가지 솔루션이 있습니다.

합의 수준에서 이더리움의 The Scourge 단계는 신뢰할 수 있고 공정하며 신뢰할 수 있는 중립 거래를 보장하고 MEV 문제를 해결하는 데 전념합니다. 트랜잭션 실행 수준에서 P2P 및 가스 프리 트랜잭션은 불리한 MEV를 방지합니다. P2P(Peer-to-Peer) 거래는 거래가 두 당사자 간에 직접 이루어지므로 중개자 개입 및 악의적인 행위의 가능성이 줄어드는 것을 의미합니다. 가스가 없는 거래와 멤풀로부터의 분리는 악의적인 행위자가 가스 수수료를 인상하여 이점을 얻을 가능성을 줄입니다. 또한 일부 혁신적인 시도는 불리한 MEV를 방지하기 위한 아이디어도 제공합니다. 예를 들어, EigenLayer는 일부 블록에 MEV 부스트 및 부분 블록 경매 메커니즘을 도입하려고 시도하여 모듈형 MEV 스택 설계를 위한 새로운 아이디어와 방법을 제공합니다.

레이어 2에서 Taiko 프로젝트는 L1에 블록 생성을 아웃소싱하여 L2 MEV의 복잡성을 해결하기 위해 Ethereum 기본 레이어의 기능을 활용할 수 있는 잠재적인 솔루션을 제공하는 매우 다른 접근 방식을 취합니다.

앱 계층에서는 Dex 수집기를 통해(사실 MEV 방지를 위해 Dex 수집기가 수행한 작업은 평가되지 않았으며, 다양한 라우팅 채널을 통해 주문을 함으로써 해당 시점의 가격 하락 영향을 줄입니다. MEV에 불리한 상황이 발생하지 않도록 방지 거래 기회 찾기), 백런 서비스 및 오프체인 매칭 주문, 경매 또는 일괄 처리 주문(일괄 처리 주문 내의 통합 가격 책정은 MEV 핀치 문제를 근본적으로 해결합니다. 거래 인터페이스는 피어 간 직접 매칭되므로 , 거래 순서 없음) 및 MEV가 사용자에게 미치는 피해를 최소화하는 기타 방법을 제공합니다.

MEV 도구 측면에서 Flashbots는 온체인 혼잡과 같이 생태계 전체의 다양한 참여자에게 부정적인 영향을 미치는 MEV로 인해 발생하는 상황을 완화하는 것을 목표로 합니다. Flashbots는 Flashbots Auction(Flashbots Relay 포함), Flashbots Protect RPC, MEV-Inspect, MEV-Explore 및 MEV-Boost 등 여러 제품을 출시했습니다. 곧 출시될 SUAVE는 다양한 체인의 주문 계층 역할을 하여 사용자 선호도에 초점을 맞추고 거래 경로를 최적화하여 검색자의 검색 욕구에 따라 가장 효율적인 경로를 생성합니다.

V. 결론

트랙의 중요성 관점에서 볼 때 MEV는 블록 생성의 부산물이며 MEV의 미래는 암호화된 세계의 미래라고 할 수도 있습니다. 강력한 현금 흐름의 특성으로 인해 Searcher, Builder, Relayer 및 Validator의 역할이 이루어지며 이러한 역할을 제공하고 최적화하는 도구 제품은 여전히 ​​강력한 소득 효과를 갖습니다. 그러나 실제로 MEV 수익을 포착하는 검색자 및 검증자가 많지 않기 때문에 코인 발행에 대한 합의가 많지 않고 2차 투자 기회도 거의 없습니다. 그러나 일부 애플리케이션 수준 애플리케이션은 MEV 트랙을 절단하여 추가 우위를 확보합니다. .툴 프로젝트는 1차 시장에 있으며 좋은 투자 기회도 있지만, 이러한 툴 프로젝트는 이미 수익성이 있는 참여자의 수익성을 높이는 것보다, 자체 계약에 대한 가치를 어떻게 포착할지 고민해야 합니다.

불리한 MEV는 사용자에게 부정적인 영향을 미치지만 MEV의 합리적인 사용과 존재는 또한 많은 긍정적인 요소를 가져올 수 있습니다.예를 들어 차익 거래자는 각 AMM의 토큰 가격 책정의 일관성을 보장하고 스테이블 코인의 고정 메커니즘을 충족하여 보장합니다. DeFi 대출의 원활한 청산, 블록 제안자에 대한 인센티브 유지(더 높은 실행 계층 보상 제공을 통해) 블록체인의 보안 강화 등

일반적으로 MEV 트랙의 개발 방향은 크로스체인 MEV 획득, 가치 손실 최소화, 프로토콜의 실제 사용자에 대한 MEV의 잠재적인 부정적인 영향 완화, 수익 민주화, 시퀀서 제거 촉진 등 여러 핵심 영역에 중점을 둡니다. 중앙집중화 및 참여자 간 공정한 분배 보장 등 현재 UniswapX의 크로스체인 기술이 MEV 크로스체인 획득을 실현하는 데 핵심 인프라 역할을 한다는 것을 확인할 수 있습니다. 전체적으로 MEV 시장의 가치는 향후 더욱 복잡한 거래 시나리오 및 시장 변동과 관련되어 거래자에게 더 많은 기회를 제공할 것입니다. MEV가 프로토콜의 실제 사용자에게 미칠 수 있는 잠재적인 부정적인 영향은 합의 수준에서 공정한 분배 및 개인정보 보호 방법을 채택하고 오프체인 주문 매칭과 프로토콜의 시점 가격 미끄러짐을 줄이는 메커니즘을 구현함으로써 완화될 수 있습니다. 수준. 또한, MEV 참가자의 스택 및 분산화는 Ethereum 로드맵의 중요한 부분이기도 하며, 이는 보다 강력하고 안전한 MEV 생태계를 구축하는 데 도움이 될 것입니다.

MEV의 이점을 민주화하는 측면에서 아직 더 탐구할 가치가 있는 영역이 많이 있습니다. MEV 방지 핀치 공격(MEV) DEX의 경우 검색자가 처음에 얻은 수익의 일부가 거래 사용자에게 이전됩니다. MEV 방지 설계는 핀치 동작을 줄이거나 변경하여 불리한 MEV로 인해 거래량이 감소할 수 있지만, 좋은 거래 환경을 유지하는 것은 모든 거래 시스템의 지속 가능한 개발에 중요합니다. 이러한 긍정적인 MEV 혜택은 점차 전체 온체인 거래 생태계의 건전한 발전에 기여합니다.

공정한 시장 경쟁 환경은 혁신을 위한 기반을 제공하며 보다 효율적인 이익 분배 메커니즘과 분산형 아키텍처는 이러한 목표를 달성하기 위한 초석입니다. Seeker와 블록 구축 기술은 본질적으로 중립적이며 전체 거래 환경에 미치는 영향은 사람들이 이를 사용하는 방식에 따라 달라집니다.