원본 출처: 일류 창고

Lybra Finance는 LSDfi 스테이블코인 프로토콜입니다. 주요 비즈니스 모델은 ETH 또는 stETH를 저당하여 스테이블코인 eUSD를 발행하고 LSD 수입을 통해 eUSD를 재매입하여 스테이블코인 보유를 실현하여 이자를 받는 것입니다. 연율은 7%~9%입니다. ETH 담보의 이자로 인해 모기지 금리가 높을수록 이자율도 높아집니다.eUSD는 초과 담보, 청산 및 차익 거래를 통해 안정성을 유지합니다. LSDfi 트랙은 비교적 좋은 기본, 내러티브 가치 및 사용자 요구를 가지고 있습니다. Lybra Finance는 현재 TVL이 가장 높은 LSDfi 프로토콜입니다. 최초의 이자부 스테이블코인 eUSD는 시장 자금에 매력적이므로 이 제품은 주목할 가치가 있습니다.

투자 요약

Lybra Finance는 LSDfi 스테이블코인 프로토콜입니다. 주요 비즈니스 모델은 ETH 또는 stETH를 모기지하여 스테이블코인 eUSD를 발행하고 LSD 수익을 통해 eUSD를 재구매하여 스테이블코인 보유를 실현하여 이자를 얻는 것입니다. 이율은 연간 7%~9%입니다. eUSD는 초과모기지, 청산, 차익거래 등으로 유지되며, eUSD 가치 대비 담보 가치 비율은 160%를 초과해야 하며, 담보 가치와 eUSD 가치가 일정 비율을 충족하지 못할 경우 누구나 청산할 수 있습니다. 그리고 청산인은 보상을 받게 되며 eUSD가 1달러보다 높을 때 사용자는 eUSD를 발행하여 시장에 판매하여 이익을 얻는 경향이 있으므로 가격은 점차적으로 1달러로 돌아갑니다. 1달러 미만이면 사용자는 시장에서 eUSD를 구매하는 경향이 있습니다. 계약에서 ETH를 교환하면 eUSD 가격이 상승합니다. 이 차익 거래 모델은 스테이블 코인 계약에서 비교적 일반적이지만 구체적인 효과를 판단하기는 어렵습니다.

LSDfi는 ETH 담보를 기반으로 하는 Defi 프로토콜의 일종입니다. 일반적인 ETH 약속 토큰에는 stETH, bETH, rETH, cbETH, wstETH 등이 포함되며, 그중 stETH와 wstETH가 LSDfi TVL의 대부분을 차지하며 약 6억 5천만 달러에 달합니다. LSDfi 프로토콜의 주요 개발 방향은 대출, 안정적인 통화, DEX 등입니다. Pendle, LybraFinance 및 주로 LSDfi에 의존하는 기타 프로토콜 외에도 MakerDAO 및 Curve와 같은 오래된 Defi 프로토콜도 LSDfi에 손을 대어 영향을 약화시켰습니다. 일부 LSDfi 안정적인 통화 프로토콜 자금의 매력. LSDfi 트랙은 상대적으로 좋은 기본, 내러티브 가치 및 사용자 요구를 가지고 있습니다. LSDfi의 사용자 요구는 담보의 출구 유동성과 수익 증대를 위한 레버리지를 원하는 사용자로부터 나옵니다. 현재 LSDfi 프로토콜은 기본적으로 이러한 요구를 충족할 수 있습니다.

Lybra Finance의 단점은 다음과 같습니다.

1) 프로젝트에 자금 조달 위험이 없고 팀이 익명이며 코드 정보 공개가 낮고 보안 위험이 있을 수 있습니다.

2) 프로젝트의 발전은 ETH 파생상품의 개발에 달려 있습니다.

3) eusd의 이자는 본질적으로 ETH 약속의 수입에서 비롯되며, 프로젝트의 초기 및 중간 단계에서 TVL의 지속적인 성장을 달성하려면 채굴 보상에 지속적으로 투자해야 합니다.

4) eusd 보유자 잔액의 부가가치 운영이 충분히 투명하지 않아 잠재적인 보안 위험이 있을 수 있습니다.

Lybra Finance의 장점은 다음과 같습니다.

1) 발행된 안정적 통화인 eUSD는 자동으로 이자를 발생시켜 시장에서 LSD 자금을 유치할 수 있습니다.

2) 현재 LSDfi의 선두주자로서 투자자들의 주목을 받고 있다.

그러므로 이 제품은 주목할 가치가 있습니다.

1. 기본 개요

1.1 프로젝트 소개

Lybra Finance는 안정적인 통화 이자에 초점을 맞춘 LSDFi 프로토콜입니다.

1.2 기본정보 [ 1 ]

2. 프로젝트 내용

2.1 팀

Discord에서 관리자는 Lybra Finance가 익명의 팀임을 나타냅니다.

2.2 자금 조달

LybraFinance는 벤처 자금 조달을 수행하지 않았으며 0.3 U IDO의 가격으로 5,000,000개의 토큰을 판매했으며 총 가치는 150만 달러입니다. IDO가 모금한 자금의 20%는 LBR/ETH LP를 제공하는 데 사용되며, 모금된 자금의 40%는 eUSD를 발행하는 데 사용되며, 모금된 자금의 20%는 eUSD/USDC LP를 제공하는 데 사용됩니다. 모금된 자금 중 일부는 시장 조성 및 운영 비용으로 사용됩니다.

2.3 코드

Lybra Finance의 Github 코드 페이지는 (https://github.com/LybraFinance)입니다. 코드 페이지에는 정보가 적고 코드 보고서를 생성할 수 없습니다. 프로젝트에는 5개의 라이브러리가 있으며 V2 모드의 코드는 2023년 5월에 시작됩니다.

2.4 제품

Lybra Finance는 사용자가 발행자, 보유자, 청산인 및 상환자 역할을 할 수 있는 LSDfi 프로토콜입니다. 사용자의 수입은 주로 eUSD 보유 및 수입 획득, eUSD 발행 및 LBR 토큰 획득, LBR 스테이킹 및 계약 수익 공유 및 LP 보상에서 발생합니다. 현재 암호화폐 시장의 스테이블코인은 세 가지 유형으로 나눌 수 있는데, 하나는 USDT, USDC 등 법정화폐를 담보로 하는 스테이블코인인데, 이들 스테이블코인은 대개 중앙화된 기관에서 발행, 관리하며 일반적으로 1:1 모기지 비율을 유지한다. 스테이블코인이 발행될 때마다 명목화폐를 담보로 담보로 담보로 받아야 하는데, 하나는 암호화폐를 담보로 하는 스테이블코인이고, 암호화폐를 담보로 하는 스테이블코인은 비트코인이나 이더리움을 기초자산으로 발행한 스테이블코인이며 모기지 금리는 일반적으로 100%; 마지막은 알고리즘 안정 통화이고, 알고리즘 안정 통화는 알고리즘을 사용하여 안정 통화의 가격을 안정적으로 유지하는 프로젝트 유형이며 이러한 유형의 프로젝트는 제로화 위험이 더 큽니다. Lybra Finance 팀이 믿는 스테이블 코인의 한 가지 단점은 이자 수입이 부족하다는 것입니다. Ethereum Shanghai의 업그레이드로 스테이블 코인은 이자 수익을 얻을 수 있습니다. 유동 담보 파생상품을 사용하면 안정적인 가격과 안정적인 이자를 제공하는 스테이블 코인을 제공할 수 있습니다. Lybra Finance는 ETH와 stETH를 주요 기본 자산으로 사용하여 안정적인 통화 eUSD를 생성합니다. eUSD는 미국 달러에 고정된 안정적인 통화입니다. 이자는 ETH와 stETH를 예치하여 발생하는 LSD 수입에서 발생합니다. 연간 수익률은 약 7~9%입니다. eUSD의 이자 수입은 ETH의 담보 수입에서 발생합니다. 현재 steth의 연율은 3.8%이고, LybraFinance의 최소 모기지 금리는 160%이므로 eusd의 연율은 7~9% 사이입니다. 프로젝트의 전체 모기지 금리가 높을수록 더 유리합니다. eusd 보유자의 이익을 위한 것입니다. eusd 발행자의 수입입니다. 채굴 수입이 없을 경우, 채굴자는 보다 이상적인 수입을 얻기 위해 레버리지를 높이기 위해 반복적으로 차입을 해야 할 수도 있으며, 실제 수입은 프로젝트 당사자의 설명보다 낮을 수도 있습니다.

eUSD의 안정성은 초과 담보, 청산 메커니즘 및 차익 거래 기회의 세 가지 방법으로 유지됩니다. 1) 초과 담보, 1 eUSD당 최소 1.5 USD 상당의 stETH를 담보로 필요합니다. 초과 담보는 기본 담보의 가치가 발행된 eUSD의 가치보다 높도록 보장하여 안정성을 유지하는 데 도움이 됩니다. 2) 청산 메커니즘, Lybra는 사용자의 모기지 금리가 보안 모기지 금리보다 낮을 경우 청산 메커니즘을 채택합니다. 사용자는 자발적으로 청산인이 될 수 있습니다. 3) 차익거래 메커니즘, eUSD 가격이 1달러를 초과하면 사용자는 ETH를 담보로 예치하여 새로운 eUSD를 발행한 다음 eUSD를 판매할 수 있습니다. eUSD 판매로 인해 eUSD 가격은 점차 원래 수준으로 돌아갑니다. $1. eUSD 가격이 $1보다 낮을 경우 사용자는 eUSD를 시장에서 할인된 가격으로 구매한 후 Lybra 계약을 통해 $1 상당의 ETH로 교환할 수 있습니다. 스프레드가 확대됨에 따라 사용자의 구매 수요가 증가하게 됩니다. eUSD 가격을 $1로 되돌립니다. eUSD에는 이자수익이 있기 때문에 이 차익거래 모델은 사실이 아닐 수도 있습니다. 실제로 eUSD는 플러스 프리미엄 상태에 있는 경우가 많습니다.

그림 2-1 Lybra Finance의 청산 곡선

동전

Minting에서는 사용자의 모기지 금리가 담보 모기지 금리보다 160% 높아야 하며 모기지 금리는 이더리움 가격에 따라 달라지며, 이더리움 가격이 하락할 경우 계정이 청산될 수 있습니다. 또한 이 상품에는 전체 모기지 금리(overall Mortgage Rate)라는 개념도 있는데, 이는 약정에 포함된 모든 담보의 총 가치를 eUSD의 총 공급량에서 차지하는 비율을 의미합니다. 전체 모기지 금리가 150% 미만으로 떨어지면 모기지 금리가 125% 미만인 모든 사용자가 청산될 수 있습니다.

그림 2-2 Lybra Finance의 주요 운영 인터페이스

엄격한 구속

eUSD를 사용하여 ETH를 직접 교환하는 것을 엄격한 상환이라고 하며, 이 과정에서 사용자는 직접 엄격한 상환 대신 부채 상환을 장려하기 위해 0.5%의 수수료를 지불해야 합니다. 그러나 이로 인해 eUSD가 1달러 미만으로 전환될 수 있습니다. 엄격한 환매는 부채 상환과 동일하지 않으며 환매가 발생하면 환매 모드를 활성화한 사용자는 담보의 일부를 잃고 동시에 해당 부채가 줄어들며 0.5% 환매 수수료도 받을 수 있습니다. 이는 환매 모드를 여는 담보가 다른 사용자의 출구 유동성이 된다는 것을 의미합니다.

그림 2-3 eUSD의 엄격한 상환 프로세스

채광

Lybra Finance의 채굴에 대한 주요 보상은 esLBR입니다. 사용자는 적립 페이지에서 LBR, Mint eUSD를 잠그고 LBR/ETH LP 및 eUSD/USDC LP를 구축하여 esLBR을 얻을 수 있습니다. 동일한 가치이며 총 LBR 공급량에 영향을 받습니다. esLBR은 거래되거나 양도될 수 없지만 투표권이 있고 프로토콜 수익을 공유할 수 있습니다. 채굴 보상은 esLBR의 주요 소스입니다. 사용자가 esLBR을 LBR로 언스테이크하면 esLBR은 30일 이내에 선형적으로 LBR로 변환됩니다. 현재 서약 풀에는 2,321,792.63 esLBR이 있습니다. 채굴은 프로젝트 TVL의 성장을 유지하는 중요한 수단입니다.

V2

Lybra Finance는 곧 V2 모델을 출시할 예정이며 V2의 주요 개선 사항은 다음과 같습니다: 1) 새로운 LSD 자산을 담보로 추가하는 동시에 새로운 LSD 자산의 발행 한도를 결정하고 격리 풀을 사용하여 위험을 줄입니다. 새로운 안정 통화인 peUSD, peUSD는 eUSD의 풀체인 버전입니다. 이는 LayerZero 기술을 사용하여 eUSD를 이더리움 메인넷에서 두 번째 레이어로 연결합니다. eUSD가 peUSD로 변환되면 eUSD가 메인넷 계약에 고정됩니다. 잠긴 eUSD는 청산을 촉진하고 수익을 창출하기 위해 플래시 대출에 사용될 수 있습니다. 3) 청산, peUSD의 청산 프로세스는 V1의 eUSD 청산 프로세스와 거의 유사하며, peUSD는 eUSD의 전체 청산 프로세스를 취소합니다. 모기지 금리가 150% 미만인 경우 모기지 금리가 125% 미만인 사용자는 청산되지 않으며 브릿지 변환 peUSD이든 LSD 자산으로 발행된 peUSD이든 새로운 청산 프로세스에 적용됩니다.

모기지 금리 > 160% 너무 높은 걸까요?

모기지 금리가 높을수록 자본 활용률은 낮아집니다. LSDfi가 아닌 안정적 통화 프로토콜 중 모기지 금리가 가장 높은 안정 통화 프로토콜은 MakerDAO입니다. 계약의 경우 자본 모기지 금리가 높을수록 ETH 가격이 변하기 때문에 안정적인 통화 가치가 더 많이 보장됩니다. 모기지 금리가 160%인 경우 담보 가치가 37.5% 하락하면 담보 가치는 스테이블코인의 가치와 같아지며, 모기지 금리가 150%인 경우 33.3%포인트, 모기지인 경우 28.6%포인트가 됩니다. 이자율 140%, 모기지 금리는 130%, 23%포인트이고, 모기지 금리는 120%, 16.6%포인트입니다. ETH의 과거 가격을 보면 ETH가 일정 기간 동안 20~30포인트 하락하는 것은 불가능하지 않으며, 계산 결과에 따르면 최소 모기지 금리는 160%, 150%와 크게 다르지 않습니다. 프로토콜의 경우, 최소 모기지 금리를 선택할 수 있으며 150%의 금리가 더 합리적이지만 LSDfi의 기본 자산은 본질적으로 ETH 파생상품이므로 ETH보다 더 불안정할 수 있으므로 모기지 금리가 더 높은 것은 이해할 수 있습니다. 특히 자본 효율성을 추구하는 사람은 eUSD를 직접 구매할 수 있습니다.

eUSD의 관심은 다음에서 비롯됩니다.

예치된 ETH는 Lybra Finance를 통해 자동으로 stETH로 전환되며, 시간이 지남에 따라 stETH는 성장하고, 증가된 stETH 수입은 프로토콜 토큰 LBR 보유자와 안정적 통화 eUSD 보유자에게 분배됩니다. 예: 사용자 A가 80,000,000 eUSD를 생성하기 위해 USD 135,000,000를 ETH에 예치하고 사용자 B가 7,500,000 eUSD를 생성하기 위해 USD 15,000,000를 ETH에 예치하면 현재 eUSD 유통량은 87,500,000이고 현재 담보 가치는 $150,000,000입니다. 1년 후 LSD의 수익(5%)은 $7,500,000이고, 1년 동안 발생한 서비스 수수료(1.5%)는 $1,312,500이므로 총 이익은 $6,187,500입니다.

eUSD가 수익을 창출하는 방법

eUSD로 발생하는 수입은 eUSD 수량의 증가를 통해 이루어지며, LSD 수입이나 기타 사유로 약정의 stETH 잔액이 증가할 경우 초과 수입은 eUSD 토큰으로 교환되며, 교환된 eUSD 토큰은 기존 eUSD 보유분에 배포됩니다. stETH를 통해 교환된 eUSD는 소멸되는 것과 같으며, 총 가치 증가와 총 자산 감소로 인해 나머지 eUSD 보유자의 잔액 가치가 증가합니다. eUSD를 다른 스테이블 코인인 USDT, USDC, FRAX와 직접 교환하는 것도 수익을 창출할 수 있습니다. eUSD는 Curve, USDC와의 거래 쌍만 있습니다. 일일 거래량은 약 30~40만 달러입니다. eUSD의 총 유통량은 170,468,361.77입니다. , eUSD 출구 유동성의 유일한 소스입니다. eUSD의 잔액은 역동적이며 프로토콜에 보유된 이더리움 보유자의 지분을 나타냅니다. eUSD 잔액의 동적 변화가 어떻게 실현되는지에 대해 커뮤니티 관리자는 프로토콜이 하루에 보상으로 $1,000를 벌면 $1,000의 stETH가 프로토콜 범위 내에 유지된다는 답변을 했습니다. eUSD 보유자에게 소득을 분배하기 위해 누군가 eUSD로 steth를 교환하려고 할 때 프로토콜은 그에게 부가가치 steth를 제공하고 그가 교환하는 데 사용한 eUSD를 가져와 현재 eUSD 보유자에게 배포합니다. 이 접근법에는 두 가지 문제가 있습니다. 당일 생성된 스테스 이자는 당일 상환 수요와 정확히 동일할 가능성이 낮습니다. 둘째, 보유자는 Etherscan에 있는 eUSD 보유 정보를 볼 수 없으므로 이러한 조치가 투명하지 않을 수 있습니다. 매일 온체인에서 발생합니다.

eUSD가 고정 해제될 위험이 있나요?

eUSD는 이더리움 가격이 급락할 때 앵커 해제가 발생할 수 있습니다. 2020년 3월 12일 이더리움의 혼잡과 처리 수수료 급증으로 인해 ETH에 의해 완전히 담보화된 DAI는 앵커 해제를 겪으며 수백만 달러의 수익을 창출했습니다. 부실 채권. eUSD에는 이러한 고정 해제 가능성이 존재합니다. eUSD의 기본 자산인 stETH는 분산형 이더리움 서약 서비스 제공업체인 Lido Finance에서 나옵니다. stETH는 이더리움의 상환이 시작되기 전인 2022년 6월에 언앵커링을 경험했으며, 가장 높은 언앵커링은 5%였습니다. 이러한 유형의 언앵커링이 eUSD에 미치는 영향은 일시적일 수 있지만 사용자가 패닉과 폭주로 인해 소비할 가능성도 배제할 수 없습니다. 모든 기존 유동성으로 인해 eUSD의 고정이 해제되었습니다. 현재는 동일한 자산으로 eUSD를 직접 구매하는 것이 eUSD를 캐스팅하는 것보다 더 많은 ETH 담보 수익을 얻을 수 있기 때문에 eUSD는 장기적으로 긍정적인 프리미엄을 가질 수 있습니다.

그림 2-4 eUSD 거래 촛대

eUSD는 얼마나 많은 애플리케이션 시나리오를 생성할 수 있나요?

스테이블 코인의 수명은 얼마나 많은 응용 시나리오를 가지고 있느냐에 따라 달라지는데, 탈중앙화 스테이블 코인의 가장 큰 문제점은 응용 시나리오가 부족하다는 것입니다. 분산형 스테이블코인의 창시자인 DAI는 다양한 중앙화 및 분산화 거래소에서 총 661개의 거래 쌍을 보유하고 있어 eUSD보다 훨씬 더 많은 유동성을 제공할 수 있습니다. DAI가 대규모 채택을 달성할 수 있는 주된 이유는 DAI가 일찍 등장했으며 담보 자산에는 분산형 스테이블코인 보안과 분산화에 대한 사용자의 이중 요구 사항을 미묘하게 충족하는 중앙형 스테이블코인 USDC 및 ETH가 포함되어 있기 때문입니다. stETH를 기본 자산으로 하는 eUSD는 분명히 이 요구 사항을 충족할 수 없습니다.stETH의 보안은 ETH 자체만큼 좋지 않으며 eUSD 자체도 stETH 자산의 제한된 성장으로 인해 제한됩니다. 따라서 eUSD는 여전히 ETH 서약에 대한 이자 수익 증서로 주로 사용되고 있으며 스테이블 코인 트랙에서 경쟁할 수 없는 것으로 추측됩니다.

요약: Lybra Finance는 이자를 받는 스테이블코인 비즈니스 모델을 개척한 LSDfi 스테이블코인 프로토콜입니다. Lybra Finance는 eUSD 가격의 안정성을 유지하기 위해 엄격한 환매, 과잉담보, 차익거래의 세 가지 방법을 사용하며, eUSD의 LSD 수익 환매를 통해 안정적인 통화이자 창출을 실현함과 동시에 자금 유치를 위해 토큰 채굴을 시작합니다. LSDfi에서 가장 높은 TVL을 갖는 프로토콜이 됩니다. V2 모드는 LayerZero 기술을 통해 L2로 확장될 예정이며, TVL은 더욱 성장할 것으로 예상됩니다. 해당 제품은 VC 투자가 없고, 팀이 익명이며, 코드 공개 수준이 낮아 특정 위험이 있을 수 있습니다.

3. 개발

3.1 역사

표 3-1 리브라파이낸스의 주요 행사

3.2 상태

그림 3-1 Lybra Finance의 TVL 변화 곡선

Lybra Finance의 TVL은 2023년 4월 300만 달러 이상에서 현재 2억 3600만 달러로 성장했습니다. 발행된 eUSD는 1억 7천만 eUSD이고, 평균 모기지 금리는 1.63, 평균 Health Factor는 1.088이며, 1.5%의 처리 수수료를 부과할 경우 현 계약의 연간 처리 수수료는 256만 6천 달러입니다.

그림 3-2 eUSD 캐스팅

3.3 미래

2023년 3분기 팀의 작업 계획은 다음과 같습니다.

1) 안전한 다중 서명 지갑 구축, 2) LayerZero 프로토콜에 액세스, 3) Arbitrum에 배포, 4) 대출 기능 배포, 5) 전체 체인 배포, 6) 더 구성 가능한 Defi 탐색, 7) Lybra DAO에 따르면 커뮤니티에서는 더 많은 기능을 개발할 것을 제안합니다.

4. 경제 모델

4.1 토큰 분배

$LBR은 최대 공급량이 100,000,000인 Lybra Finance의 기본 토큰입니다. $LBR 보유자는 프로토콜 수입을 공유하면서 투표 및 거버넌스에 참여할 수 있습니다. Lybra Finance의 수입은 전체 eUSD의 1.5% 서비스 수수료에서 발생합니다. LybraFinance가 부과하는 서비스 수수료는 LBR 서약에서 LBR 보유자의 비율에 따라 분배됩니다. 수영장. esLBR은 $LBR을 호스팅하고 있으며 esLBR의 사용 사례는 1) 거버넌스, 2) 서비스 수수료 수입 획득, 3) 대상 그룹에 보상으로 분배, 4) 재무 및 계약 수익 분배 획득입니다. esLBR은 주로 $LBR에 대한 판매 압력을 줄이기 위해 존재합니다.

4.2 통화 보유

$LBR에는 3400명의 보유자와 57157개의 거래가 있습니다. 상대적으로 보유자가 적은 편이므로, 후속 보유자가 더욱 늘어날 경우 토큰의 가치는 더욱 상승할 수 있습니다.

그림 4-1 $LBR 블록체인 브라우저 기본정보

$LBR 상위 100개 보유자는 전체 토큰 수의 66.6%를 차지하며, 이는 다른 프로젝트의 토큰에 비해 상대적으로 집중도가 낮습니다. 상위 5개 홀더 주소는 기본적으로 중앙화 거래소와 탈중앙화 거래소의 주소이며, $LBR의 주요 거래 장소는 Uniswap입니다.

그림 4-2 $LBR 보유자 분포

5. 경쟁

5.1 산업 개요

LSD는 Ethereum Shapella의 업그레이드된 유동 모기지 파생상품을 말하며, LSD를 기반으로 구축된 Defi는 LSDfi입니다. LSDfi의 목표는 Lsd에 더 높은 수익률을 제공하는 것입니다. @hildobby가 생성한 Dune Kanban 데이터에 따르면 현재 총 23,413,761개의 ETH가 약속되어 있으며 이는 전체 ETH 유통량의 19.66%를 차지하며 총 가치는 437억 8천만 달러입니다. 이더리움 지분이 가장 높은 프로젝트는 Lido로 전체 지분의 31.7%를 차지하고 있으며, 코인베이스가 전체 지분의 9.6%를 차지하고 있다. ETH 약속 금액은 2020년부터 현재까지 꾸준히 증가하고 있습니다. 수백억 달러 규모의 이 시장을 어떻게 활성화할 것인가는 다양한 Lsdfi 프로젝트의 중요한 주제입니다. LSDfi의 주요 개발 방향은 대출, 안정적인 통화 및 DEX입니다. Lsdfi의 상위 3개 신규 프로젝트는 LybraFinance, raft.fi 및 pendle로 각각 48.3%, 7.679% 및 7.549%를 차지합니다. 스테이블코인 형태의 Lsdfi 프로젝트에는 현재 Lybra Finance, Raft 및 Gravita가 포함되며, LybraFinance가 발행한 스테이블코인 eUSD는 Lsdfi 스테이블코인 시장의 70% 이상을 차지합니다.

바이낸스 연구소는 연구 보고서에서 기존 LSDfi와 최신 LSDfi의 총 TVL이 6.35B이고, 기존 프로토콜의 TVL은 새 프로토콜의 TVL보다 약 8.76배 높으며, 최신 프로토콜의 TVL은 6.35B라고 지적했습니다. 약 66.1% 증가했습니다. 기본적으로 모든 프로토콜은 stETH와 통합되어 있으며 단일 담보에 과도하게 의존하면 건강하지 못한 성장 패턴으로 이어질 수 있습니다.

그림 5-1 LSDfi 트랙 순위

대출은 인간의 사회적, 경제적 발전의 산물이며, 그 역사는 고대까지 거슬러 올라갑니다. 현대 금융 시스템에서 대출은 경제 발전과 사회 발전을 촉진할 수 있는 중요한 금융 활동입니다. Web3 업계에서는 대출 트랙도 매우 중요합니다. 대출 트랙의 개발 역사는 세 단계로 나눌 수 있습니다: 1) 첫 번째 단계는 MakerDAO가 대표하는 프로젝트가 분산형 스테이블 코인과 이더리움 기반 대출 프로토콜을 탐색하기 시작한 2017년경입니다. 2) 두 번째 단계는 2018년부터 2019년까지입니다. , 컴파운드로 대표되는 프로젝트는 사용자가 대출 시장에 참여하고 혜택과 거버넌스 권리를 누릴 수 있도록 유동성 채굴, 거버넌스 토큰 및 P2P 풀의 개념을 도입하기 시작했습니다. 현재 Aave가 대표하는 프로젝트는 순간 대출, 신용 승인, 고정 금리 등과 같은 다양한 대출 모델과 기능을 혁신하기 시작하여 대출 시장의 효율성과 유연성을 향상시켰습니다.

대출계약과 스테이블코인을 결합할 수 있으며, 대출계약은 스테이블코인을 자체적으로 발행하기 위해 대출을 제공하는 계약과 스테이블코인 자체를 발행하지 않는 계약으로 나눌 수 있다. 스테이블코인을 발행하는 최초의 대출 프로토콜은 MakerDAO입니다. MakerDAO에 대한 설명을 보면 대출 모델은 스테이블코인에 기본 자산 약속을 부여하는 것일 뿐 대출은 원래 의도가 아니라는 것을 분명히 알 수 있습니다. 스테이블코인은 업계에서 큰 사업입니다. 첫째, 미국 달러를 은행에 보관하여 이자를 창출할 수 있습니다. 둘째, 중앙화된 스테이블코인 기관이 국가 채권과 기업어음을 구입할 수 있습니다. 심지어 MakerDAO도 RWA의 이름으로 국가 채권을 구입했습니다. 스테이블 화폐는 가짜 화폐를 실제 화폐로 교환하여 많은 양의 사용 가능한 자금을 조달하고, 이 자금을 사용하여 많은 저위험 수익을 창출했으며, 대규모 자금을 전제로 수익이 매우 상당합니다. 안정적인 화폐를 하기 위해 팀을 끌어들이는 중요한 이유입니다.

그림 5-2 LSDfi의 스테이블코인 비중

5.2 경쟁제품 비교

Gravita

Gravita는 LSD를 담보로 하는 무이자 대출 계약으로 Liquid Stake 토큰과 Stability Pool을 담보로 사용자에게 무이자 대출을 제공합니다. 대출은 안정적인 통화 GRAI의 형태로 발행됩니다. GRAI는 유사한 변동성을 갖는 통화입니다. LUSD에 대한 억제 토큰 메커니즘, 생성된 부채 가치는 사용자 담보 가치의 최대 90%에 도달할 수 있으며 Gravita는 대출 계약 LiquityProtocol 모델을 기반으로 구축되었습니다. 사용자가 6개월 이내에 대출금을 상환하면 이자는 비례적으로 환불되며, 최소 이자는 단 1주일의 이자와 동일합니다. GRAI 변동성을 줄이기 위해 GRAI 보유자는 $0.97 상당의 담보로 1 GRAI를 상환할 수 있으며 3%의 상환 수수료가 부과됩니다.

Raft.fi

Raft.fi는 안정적인 통화 Lsdfi 프로토콜입니다. Raft를 사용하면 각 이더리움 지갑 주소는 새 포지션을 개설해야 합니다. 각 주소는 1개의 포지션만 허용됩니다. R을 빌리려면 해당 주소를 래핑된 stETH를 담보로 예치해야 합니다. 이를 통해 사용자는 stETH를 입금하여 스테이블코인 R을 생성할 수 있습니다. Raft는 R의 안정성을 유지하기 위해 SAI와 LUSD의 설계 기능을 결합합니다. 사용자는 wstETH를 자신의 위치에 보유해야 하며, 담보 대 부채 비율은 최소 120%여야 하며, 사용자는 최소 3000 R을 빌려야 합니다. 래프트는 R 가격의 안정성을 유지하기 위해 차입금리 스프레드를 이용하며, 차입금리는 기본금리와 차입금리 스프레드를 합한 금액으로, 상한은 5%이다. 차입수수료는 차입금액에 차입이자율을 곱한 금액이며, 수수료는 스테이블코인 R로 지급됩니다. 이용자가 갚아야 할 부채는 차입금과 차입비용입니다. R이 반환되면 스마트 계약을 통해 즉시 파기됩니다. [ 2 ]

R이 폐기되는 세 가지 방법은 다음과 같습니다: 1) 상환, 차용인은 Raft에서 대출한 R 스테이블 코인을 상환하고 wstETH 담보를 돌려받습니다. 사용자가 상환할 때 R 토큰의 일부 또는 전부를 상환하도록 선택할 수 있습니다. 부채이지만 상환 후 부채 잔액은 3000 R보다 낮을 수 없습니다. 2) 환매, R 스테이블 코인 보유자는 R을 다른 차용자의 wstETH와 교환합니다. 환매 기능을 통해 R 스테이블 코인 보유자는 언제든지 동일한 양의 wstETH 담보로 교환할 수 있습니다. 사용자가 R을 사용하여 wstETH를 교환할 경우 계약은 R을 사용하여 다음을 수행합니다. 기존 포지션별 부채의 일부를 상환하고, 상환비율은 담보에 비례하여 분배되며, 환매 대신 상환을 촉진하기 위해 환매율 구성요소인 환매 스프레드를 활성화해야 하며, 환매 스프레드를 활성화해야 합니다. 상환에 대한 제로 이자율보다 높습니다. 3) 청산, 청산인은 차용인의 부채를 최소 모기지 금리 이하로 상환하고 그 대가로 모기지 wstETH와 청산 보상을 받습니다. 담보 가치가 모기지 비율 120%에서 모기지 비율 100% 사이에 있을 때 계정은 다음과 같이 됩니다. 청산 자격이 있어야 합니다. 청산인 보상은 사용자가 계약 청산을 지원하도록 장려하고 청산 과정에서 부담하는 위험에 대해 청산인에게 보상하는 것입니다. Raft는 또한 대출 및 상환 행위를 규제하고 대출 및 상환으로 인한 변동성을 줄이기 위해 사용되는 기준 금리를 채택합니다.기준 금리가 상승하면 대출 및 상환에 더 많은 비용이 발생합니다. Raft는 또한 사용자가 전체 R 공급량의 10%를 한 번에 발행할 수 있는 라이트닝 채굴 기능을 갖추고 있으며, 라이트닝 채굴을 레버리지 작업에 사용할 수 있으며 한 번에 최대 11배의 레버리지를 늘릴 수 있습니다.

요약: LSDfi 토큰의 순위는 각각 stETH, wstETH, sfrxETH이며, wstETH와 같은 패키징 토큰은 ETH의 약속된 수입을 유지할 수 있지만 stETH를 직접 입금할 수는 없다는 점에 주의해야 합니다. LSDfi의 TVL은 ETH의 전체 시장 가치와 ETH에서 생성된 파생 상품 수에 따라 달라지며, MakerDAO 및 Curve와 같은 기존 Defi 프로토콜이 LSDfi를 시작하면서 관련 트랙의 경쟁이 점차 가열되고 있습니다. LSDfi의 주요 개발 방향에는 대출, 안정적 통화, DEX, 소득 전략, LSD 지수 상품 등이 포함됩니다. 전반적으로 대출과 스테이블코인은 더 나아졌으며 총 TVL은 각각 20억 달러가 넘습니다. Raft 및 Gravita와 같은 기존 스테이블 코인 프로토콜은 담보 비율 및 처리 수수료를 제외하면 MakerDAO에 비해 장점이 없으며, MakerDAO의 스테이블 코인 DAI는 더 많은 적용 시나리오와 출구 유동성을 가지고 있으므로 이러한 기존 LSDfi 프로토콜은 덜 개발될 수 있습니다.

Lybra Finance의 하이라이트는 스테이블 코인 eUSD가 이자를 창출할 수 있고 eUSD 채굴을 통해 프로토콜 토큰 LBR을 얻을 수 있다는 점입니다. 이는 LSDfi 자금의 대부분을 효과적으로 유치합니다. 현재 전체 LSDfi 시장의 48.3%를 차지하고 있습니다. V2 모드를 시작하고 추가로 확장하려고 합니다. L2 네트워크에서는 프로젝트의 TVL이 더욱 상승할 수 있으므로 이 프로젝트는 주목할 만합니다.

6. 위험

1) 과도한 레버리지의 위험: LSDfi는 ETH를 담보로 하는 2차 마트료시카입니다. 사용자의 수입은 ETH를 스테이킹하고 stETH를 담보로 eUSD 스테이블코인을 발행함으로써 발생하는 이자 소득에서 발생합니다. 2차 마트료시카 사용자를 통해 ETH 담보의 소득이 증가합니다. 그러나 동시에 자체 레버리지 수준도 증가하여 계약의 보안에 잠재적인 위험을 초래합니다.

2) stETH 언앵커링 위험: stETH는 이전에 언앵커된 적이 있었습니다. 당시에는 ETH가 추출용으로 열려 있지 않았지만 지금은 stETH가 ETH에 서약을 즉시 해제할 수 없으므로 어느 정도 언앵커링될 위험이 있습니다.

3) Lido의 중앙화 위험: Lido는 현재 354,339명의 서약자를 보유하고 있지만 노드 운영자는 약 50명에 불과하여 네트워크의 중앙화로 이어지며 stETH 자산에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

참고자료:

Data Insights: Liquid Staking and LSDFi Heat Up

LSDFi 리더인 Lybra Finance 분석: 얼마나 안정적인가요? 2층 중첩 인형의 위험성은 무엇입니까?

LSDFi 여름이 다가오고 있습니다. 주목할만한 6가지 LSDFi 프로젝트를 빠르게 이해하세요

LST를 담보로 사용하는 9개의 탈중앙화 스테이블코인 프로토콜 목록

[ 1 ] https://www.coingecko.com/en/coins/lybra-finance, 2023년 8월 8일 기준 데이터