原作者：nobody（Twitter：@defioasis）

オリジナル編集者: コリン・ウー

原作者：nobody（Twitter：@defioasis）

注: この記事は情報共有のみを目的としており、言及されているプロジェクトとは利害関係がなく、いかなる形でも推奨するものではありません。

ETHのプレッジ率が継続的に上昇し、LSDトラックが最大のTVL資産クラスになったことで、xETHを中心とした収益戦略が増加し、資産185億2,000万ドルのLSD分野でのDeFiの統合がコミュニティの注目を集める新たなトレンドとなりつつある。 Dune Analytics のデータによると、6 月 13 日の時点で、LSDfi TVL は 4 億 2,000 万米ドルに達しましたが、これは LSD TVL のわずか約 2.3% であり、そのうち Lybra Finance が 41.1% を占めており、5 月 29 日の 1 日で約 4,000 万米ドルの ETH を保有していました。 /stETH の流入は 1 日の成長記録を更新しましたが、競合他社の参入により市場シェアは低下しています。リブラ・ファイナンスのLBRは5月に30倍以上の上昇を達成したが、6月に入ってからは早期に利益を上げた人の売りや契約問題をめぐる市場のパニック、マクロ環境の影響で高値から急落した可能性がある。投資家はリスクに注意を払う必要があります。実際、LSD での安定通貨の確立は Lybra の中核であり、この記事では eUSD 安定通貨を中心に Lybra Finance を分析します。

Lybra Finance では、ユーザーが対応する eUSD を鋳造するための担保として ETH または stETH をプラットフォームに預けることができます。清算ラインは 150%、つまり、1 ドルの eUSD が少なくとも 1.5​​ ドル相当の stETH によって担保されます。鋳造された eUSD を保持することで、ユーザーはそこから金利収入を得ることができます (銀行当座預金と同様に、保持するだけです)。これは、入金された ETH/stETH によって生成される LSD 収入によってサポートされます。つまり、ユーザーが Lybra を通過したときeUSD を鋳造するために ETH/stETH を入金すると、入金された ETH/stETH は LSD への参加に使用され、LSD への参加はイーサリアム ネットワークのセキュリティの検証と維持に対して報酬として与えられます。これらの報酬は stETH の形式で生成されます。 Lybra Financeプロトコルによって利息収入としてeUSDに変換され、ユーザーに分配されます。 6月13日の時点で、eUSDの保有によって生じる年率換算の金利収入は約9.08％となっている。 (注: Lybra に ETH を入金すると stETH に変換されます)

契約収入

Lybra は eUSD の鋳造と返済に手数料を請求せず、その主なプロトコル収入は LSD から得た収入の後に請求されるサービス手数料から来ています。つまり、年率 1.5% のサービス手数料が eUSD の総額に対して請求されます。流通量（サービス手数料は現在の実際のeUSD流通量に応じて1秒に1回蓄積されます）、サービス手数料を差し引いたLSD収入がeUSD保有者に分配されます。徴収された年換算のサービス料金はLBRステーキングプールに割り当てられ、ユーザーはプレッジを通じてLBRをesLBRに変換することでサービス料金の100％を得ることができます。

安定性

最初のレベルのタイトル

安定性

eUSD は実際には超過担保されたステーブルコインです。

(1) 少なくとも 1.5​​ ドル: 1 ドル相当の StETH が担保として使用され、ETH に対する eUSD の厳格な償還をサポートします (0.5% の償還手数料が必要、ETH 建て)

(2) 住宅ローン金利が 150% 未満の清算メカニズム: 任意のユーザーが清算人となり、決済通貨として eUSD を使用して、清算された stETH 担保を割引価格 (1 清算報酬率) で購入できます。

(3) 前 2 つに基づいて、eUSD 価格が変動すると、裁定取引の機会が発生します。 eUSD<$1 の場合、裁定取引者は流通市場で割引価格で eUSD を購入し、その後、eUSD を $1 相当の ETH に厳密に引き換えることができます。より多くの裁定取引者が繰り返し操作するにつれて、価格は徐々に移動します。 eUSD>$1 の場合、裁定取引者は ETH/stETH を預け入れることができます新しい eUSD を鋳造するための担保として使用し、流通市場で eUSD を販売し、より多くの裁定取引者がこの操作を実行するのを待ちます。価格はゆっくりと下がります。アンカーに戻った後、裁定取引者は流通市場から eUSD を買い戻して、利息を返済します。ローンの前後の eUSD の価格差が裁定取引者の利益となります。

(4) Curve は eUSD 出口流動性を提供します。 6 月 13 日の時点で、eUSD の流通量は約 8,140 万米ドルで、Lybra の LBR 排出インセンティブを通じて、850 万の eUSD が Curve の eUSD/USD LP プールで運用されており、TVL は約 2,140 万米ドル、毎日の取引量は約1,000万ドル、流動性利用率は0.43%でした。ただし、Curve eUSD/USD LP プール比率は引き続きバランスが崩れています。むしろ奇妙なのは、eUSD によってデプロイされた Curve v2 プールが、ペッグ資産を固定する代わりに、不安定な資産取引に使用されていることです。これにより、eUSD を上向きにデカップリングするよう誘導し、そこから清算資産を抽出することで清算を引き起こし、悪戯につながる可能性があります。

さらに、ステーブルコインの最大の意義はその採用にあり、eUSD がどの程度効果を発揮するか、また他のオンチェーン プロトコルに統合して採用できるかどうかはまだわかりません。

1 つは、厳格な償還には償還された ETH の 0.5% の手数料を支払う必要があるということです。これは、eUSD が水面下で 1 ドルに移行した場合、0.5% の暗黙の変動余地が生じる可能性があります。 0.5％を超えると利益裁定の余地がある。

2つ目は、厳格な償還はeUSDの負債を返済することを意味するものではなく、eUSDを鋳造したユーザーは、厳格な償還サービスを提供することを選択でき、0.5％の償還支払手数料、およびより高いLBR APY、手数料補償などのインセンティブを受け取ることができます。償還が発生した場合、償還サービスを提供するユーザーは担保の一部を失い、同時に対応する負債を減額し、他のユーザーから支払われる 0.5% の償還手数料を受け取ります。つまり、サービスがオンになった後、ユーザー 担保は他のユーザーの償還流動性となります。

最初のレベルのタイトル

リスク対応

eUSD、または LSDfi トラック全体は、本質的に入れ子人形の 2 番目の層です。 ETH/stETHはLybraに入金後、一律にstETHに変換されますが、元の資産ETHと最大のETH 2.0プラットフォームであるLidoの評判を頼りに、stETHはDeFi分野において信頼できる資産となっており、stETHはETH への復帰。マトリョーシカ。eUSD は、マトリョーシカの 2 番目の層である stETH 担保に基づいて鋳造された安定通貨です。ユーザーは 2 つの収入を得ることができ、ETH を Lido に入金して最初の質権収入と stETH 証明書を取得し、次に stETH モーゲージを eUSD にキャストして 2 番目の金利収入を得ることができます。二重層の入れ子人形を通じて、ユーザーはETHの保有による収入を増やします。高収益と高リスクは相互に補完し合うことが多く、これはプラットフォームにとって大きな試練となりますが、清算メカニズムはプラットフォームにとってリスクを防止し、リスクの拡散を阻止するための重要な保証となります。

一般的に、1 eUSD は少なくとも 1.5​​ ドル相当の ETH/stETH によって担保されているため、通常の状況下では、Lybra Finance プロトコルの全体的な住宅ローン金利が 150% 以上でなければならないことを意味します。

プラットフォームのリスク管理に影響を及ぼさない清算（つまり、契約の全体の住宅ローン金利が 150% 以上）の場合、借り手（eUSD をキャスト）が清算されると、ユーザーは Keeper の助けを借りて清算人になることができます。 (清算の役割を果たす特定の参加者) を使用して、自分の eUSD 残高を使用して借り手の担保の最大 50% を清算し、返済された eUSD 価値の 109% の担保資産を取得します。Keeper は 1 の担保資産を取得します。返済された eUSD 価値の %。 (注: 10% は清算報酬であり、そのうち 9% が清算人に与えられ、1% がキーパーに与えられますが、これは公式の清算ツールを使用した清算行為にのみ適用されます)

例: A は 1 週間前に担保として 1 stETH を預け、1400 eUSD を鋳造しました。この週の間に、ETH のドル価値は 2200 ドルから 2000 ドルに下落しました。このとき、A の担保比率 = 2000/1400 = 142% < 150% となります。このとき、B は A の清算を開始するキーパーとして機能し、流動可能な担保の最大値は 1 stETH * 0.5 = 0.5 stETH です。清算人 C には 500 eUSD の残高があり、そのすべてが A に代わって返済するために使用され、C は 500/2000* 109% = 0.2725 stETH (545 eUSD に相当) を受け取り、キーパーである B は 500/2000* を受け取ります。 1% = 0.0025 stETH、5 eUSD に相当します。 C が A の借金を返済した後、A の借金は 1400-500 = 900 eUSD、担保価値は 1-0.2725-0.0025 = 0.725 stETH、住宅ローン金利は 0.725* 2000/900 = 161% > 150% となります。