SignalPlus 매크로 연구 보고서 특별판: 지금은 최고의 시기이자 최악의 시기입니다.

우리는 지난주부터 계속해서 그 말을 해왔다.위험 시장은 미국의 실질 수익률 상승(장기적으로 상승)과 중국 경제의 지속적인 약세로 인해 어려움을 느끼기 시작했습니다., 두 개의 중요한 경제는 현재 정반대의 방향으로 가고 있습니다. 하나는 인플레이션과 과열된 고용 시장을 늦추려고 노력하고 다른 하나는 빠르게 위축되는 경제 활동을 구제하려고 노력하고 있습니다.완전히 다른 이유에도 불구하고 주식 시장은 두 국가 모두에서 하락했습니다.。

중국에서는 처음으로,예상치 못한 대출 삭감(2.65% -> 2.50%)으로 인한 상승은 소매 판매 및 산업 생산 데이터 약화로 빠르게 상쇄되었습니다., 국가통계국도 노동력 조사 통계를 더욱 건전화하고 최적화할 필요가 있기 때문에 청년 실업 데이터 공개를 중단하겠다고 발표했는데, 이는 당연히 지역 고용 상황이 이미 상당히 심각한 것인지에 대한 우려를 불러일으켰습니다. A주와 항셍지수 모두 금리 인하에 긍정적인 반응을 보이지 못했다.CNH 환율이 가장 큰 타격을 입습니다., 현물은 10년 고점에서 불과 한 발짝 떨어진 7.3359까지 올랐다.

올해 초와는 달리,현재 현물 약세는 헤지펀드가 위안화 매도 포지션을 늘리기 위해 가능한 모든 방법을 모색함에 따라 FX 선물의 급등과 옵션의 상승 스큐를 동반합니다.어제 위안화 외환 파생상품과 옵션은 다시 세계에서 가장 활발하게 거래되는 통화쌍이 되었으며, 거래량은 다시 평균 거래량의 3배가 되었습니다. 거래 모멘텀은 회복되었으며, 내재수익률은 1년 최고치인 3.40%를 기록했습니다. .

반면에,선진국 시장에서는 이야기가 상당히 다릅니다. 일본은 연간 최대 6%의 GDP 성장률을 기록했습니다.(예상 2.9% 대비) USD/JPY는 145를 넘어섰고, CNY/JPY는 평가절하 경쟁이 계속되면서 올해 최고치인 약 20을 유지했습니다. 대서양 반대편에서는 영국의 3개월 임금 상승률도 전년 동기 대비 8.2%에 달해 영란은행(BoE)의 9월 회의에 대한 시장 가격이 10bp 급등했고, 영국 10년 만기 국채 가격이 급등했습니다. 영국 CPI가 발표되기 직전에 수익률이 다시 상승해 지난 10월 미니예산 기간의 최고치 수준으로 돌아왔습니다.

미국의 강력한 경제 모멘텀이 지속되며 소매 판매 수치가 예상을 크게 상회했습니다.(제목 +0.7% MoM vs +0.4% 예상, 통제 +1.0% MoM vs +0.5% 예상), 재연금리에 대한 더 높을수록 더 높다는 이야기,또한,애틀랜타 연준의 GDPNow 모델은 GDP 전망을 5%로 높입니다.이는 2024년에 약 100bp의 금리 인하가 예상되는 연방기금 선도곡선과 크게 일치하지 않으며, 이 경우 5년 만기 실질 수익률(인플레이션 조정)은 올해 최고치인 2.12%로 다시 상승했습니다. 연준이 메시지를 전달하려고 할지(또는 하지 않을지) 확인하기 위해 오늘 FOMC 회의록에 약간의 드라마가 있습니다.

중국 증시는 지역 경제에 대한 지속적인 비관론으로 인해 매도세를 보인 가운데 미국 증시도 하락세를 보였습니다.금리 인상은 특히 10년 실질 금리(인플레이션 조정)와 SPX의 12개월 선행 가격 대비 수익 배수 사이의 격차가 매우 크다는 점을 고려할 때 주식 투자자들을 다시 걱정하기 시작했습니다.; SPX 선물은 어제 1개월 최저치를 기록했으며 지역 은행(-3%)과 에너지(-2%)가 특히 큰 타격을 입었고 기술적으로 4450 근처에서 지지를 받아야 하며 특히 약세를 보이는 중국 정서가 다소 과장된 느낌을 줍니다. 그러나 지금은장기 움직임은 장기 채권 수익률의 움직임에 따라 달라질 수 있습니다., 그리고 가을에 또 다른 절단 공포를 경험할 것인지 여부.

TradFi 플레이어는 이번 달에 기분이 좋았지만 암호화폐 플레이어는 분명히 파티에 초대되지 않았습니다. Glassnode의 온체인 분석 데이터에 따르면 BTC/ETH 변동성은 3개월 국채와 유사한 수준으로 계속 억제되고 있습니다.현재 단기 보유자(즉, 핫머니)의 BTC 보유량은 사이클 최저치로 떨어진 반면, 장기 보유자는 사상 최고치를 기록했다.,또한,현재 매도측 위험 비율(실현 시가총액 대비 실현 손익 비율의 절대값으로 정의됨)은 현재 사상 최저 수준이며, 이는 현재 시장 심리에 대한 무관심을 크게 설명합니다.이는 현재 이익이나 손실을 실현하려는 모든 투자자가 이미 실현했음을 의미합니다. 거래자가 시장에 다시 진입하도록 유도하려면 가격이 현재 범위(위 또는 아래)를 완전히 돌파해야 할 수도 있습니다. ).이것은 전형적인 닭과 달걀 문제입니다.

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