요약
원문 편집: Deep Tide TechFlow
요약
비트코인 가격은 변동성으로 잘 알려져 있지만, 시장은 현재 극심한 변동성 압축을 경험하고 있습니다.
선물 시장은 비트코인과 이더리움 거래가 사상 최저치를 기록했고 현물 거래와 차익거래 수익률은 5.3%로 무위험 금리보다 약간 높은 등 눈에 띄게 평탄했습니다.
옵션 시장의 내재 변동성은 상당한 변동성 압축을 겪고 있으며, 변동성 프리미엄은 2021~22년 벤치마크의 절반에도 미치지 못합니다.
첫 번째 수준 제목
평온한 기간
비트코인 시장은 많은 변동성 지표가 사상 최저치로 떨어지는 등 매우 조용한 시기를 겪고 있습니다. 이 글에서 우리는 역사적인 관점에서 이 조용한 시기에 주목할 만한 점을 살펴보고, 파생상품 시장에서 어떻게 가격이 책정되었는지 살펴봅니다.
첫째, 우리는 비트코인 현물 가격이 업계에서 널리 관측되는 일부 장기 이동 평균(111일, 200일, 365일, 200주)보다 높다는 점에 주목합니다. 평균 가격은 최저 $23,300(200 DMA)부터 최고 $28,500(111 DMA)까지입니다. 차트는 또한 거시적 상승 추세와 일치하는 경향이 있는 지난 두 주기의 유사한 기간을 강조합니다.
우리는 세 그룹의 비용 기반을 모델링하는 온체인 실현 가격을 사용하여 매우 유사한 상황을 관찰할 수 있습니다.
🟠 전체 시장(실제 가격).
🔴 단기 보유자(155일 미만 보유 코인).
🔵 장기 보유자(155일 이상 코인 보유).
현물 가격은 다시 세 가지 모델 모두 위에 있으며 위에서 언급한 고전적인 기술 분석 도구와 강력한 일치를 보여줍니다.
2021년 4월 강세장 고점 이후 842일이 지났습니다. 2023년의 회복세는 역사적으로 -64% 감소한 것에 비해 사상 최고치에서 -54% 감소하여 실제로 역사상보다 더 좋습니다.
우리는 또한 시장이 -54% 되돌림 수준 이상으로 가속되기 전에 2015-16년 주기와 2019-20년 주기 모두 6개월 동안 횡보 지루함을 경험했다는 점에 주목합니다. 아마도 이것은 앞으로 다가올 지루함을 나타내는 것일 수도 있습니다.
2023년 초까지 뜨거운 시작 이후 분기별 및 월별 가격 성과가 모두 냉각되었습니다. 다시 말하지만, 이전 사이클과 많은 유사점을 볼 수 있습니다. 즉, 바닥에서 반등하는 경우 초기 모멘텀이 강하지만 이후 지속적인 충격 강화 기간에 진입합니다.
첫 번째 수준 제목
변동성 충돌
비트코인의 실현 변동성은 2023년 1개월에서 1년 관측 기간 동안 급격히 감소하여 수년 내 최저치에 도달했습니다. 1년 변동성 수준은 현재 2016년 12월 이후 볼 수 없는 수준입니다. 극단적인 변동성 압축의 네 번째 기간은 다음과 같습니다.
2015년 말 약세장은 2016년 재축적기에 돌입했습니다.
2018년 후반의 약세장은 11월에 50% 매도세를 보였습니다. 그러나 2019년 4월에는 회복 랠리가 이어져 3개월 만에 4,000달러에서 14,000달러로 상승했습니다.
2020년 3월 이후 세계가 신종 코로나바이러스(COVID-19)의 발생에 적응하면서 시장은 통합되었습니다.
시장이 FTX의 실패와 현재의 시장 상황을 소화하고 있는 2022년 말의 시장 브레이크.
7일 이내 최고가와 최저가 사이의 가격폭은 3.6%에 불과하다. 세션의 4.8%만이 주간 거래 범위가 더 작아진 경험이 있었습니다.
30일 가격대는 좀 더 극단적이고,지난 한 달 동안 가격은 9.8% 범위 내에서만 움직였고, 그 범위보다 작은 달은 2.8%에 불과했습니다. 이러한 수준의 통합 및 가격 압축은 비트코인에서는 매우 드문 사건입니다.
이러한 평온한 시기는 비트코인과 이더리움 파생상품 시장에서도 볼 수 있습니다. 두 자산 모두 선물과 옵션이 사상 최저치에 가깝거나 낮은 수준에서 거래되고 있습니다.
비트코인 파생상품 거래량은 현재 190억 달러에 달하는 반면, 이더리움 시장은 하루 92억 달러에 불과해 2023년 1월 최저치를 기록했습니다.
시장은 또한 비트코인이 선물 시장에서의 지배력을 점차 높여가는 등 상대적으로 위험을 회피하는 입장을 유지하고 있습니다. 2021~2022년 동안 이더리움 선물 시장의 거래량과 미결제약정은 비트코인에 비해 꾸준히 증가하여 2022년 하반기에는 60BTC:40ETH로 정점에 도달할 것입니다.
비트코인은 올해 다시 한 번 우위를 점했으며, 이는 낮은 유동성과 감소된 위험 선호도가 여전히 자금을 위험 곡선 위로 끌어올리는 요인임을 시사합니다.
지난 한 달 동안 선물 시장에 대한 비트코인의 미결제약정 규모도 121억 달러로 비교적 안정적이었습니다. 이는 비트코인 가격이 현재보다 약 30% 저렴하고 FTX 거래소가 여전히 활성화된 2022년 하반기 수준과 유사합니다. 비트코인 가격이 현재보다 30% 높았고, 시장이 덜 성숙했으며, 레버리지 투기가 활성화되고 있던 2021년 1월 랠리와도 비슷합니다.
비교 관점에서 볼 때, 옵션 시장은 지난 12개월 동안 미결제약정이 두 배 이상 증가하는 등 지배력과 성장이 눈에 띄게 증가했습니다. 옵션 시장은 현재 미결제약정 측면에서 선물 시장과 경쟁하고 있습니다.
반면, 선물 시장의 미결제약정은 FTX가 폭락한 2022년 말부터 꾸준히 감소해 왔으며, 2023년에는 소폭 증가하는 데 그쳤습니다.
선물 시장의 거래량이 적고 활동이 부진한 상황에서 다음 목표는 디지털 자산 파생 상품 분야에서 트레이더가 활발하게 활동할 수 있는 기회가 무엇인지 파악하는 것입니다.
선물시장에서는 기간구조를 통해 현물차익거래 전략을 통해 연 5.8~6.6% 범위의 수익률을 얻을 수 있음을 시사하고 있다. 그러나 이는 미국 단기 국채나 머니마켓 펀드 수익률보다는 약간 높은 수준이다.
무기한 계약 시장은 디지털 자산에서 가장 유동적인 거래 장소로, 거래자와 시장 조성자는 자금 조달 요율 프리미엄을 고정하여 선물과 현물 가격을 차익거래할 수 있습니다. 이러한 형태의 현물 차익거래는 더욱 변동성이 크고 역동적이지만, 추가된 위험을 고려하면 현재 연간 수익률 8.13%가 더 매력적입니다.
2022년 말부터 펀딩비율이 꾸준한 플러스 성장을 유지하고 있다는 점은 주목할 만하다. 이는 시장 심리에 큰 변화가 있음을 의미한다.
옵션 시장에서는 모든 계약 만료 시 내재변동성이 사상 최저치로 떨어지는 등 변동성 압축의 심각성을 확인할 수 있습니다.
비트코인 시장은 매우 변동성이 크며, 2021~22년 대부분의 기간 동안 옵션 거래의 내재 변동성은 60%에서 100% 이상 사이입니다. 그러나 현재 옵션 가격 변동성 프리미엄은 역사적으로 최소 수준이며, IV 범위는 24%~52%로 장기 기준선의 절반에도 미치지 못합니다.
IV(내재변동성) 기간 구조를 보면 지난 2주 동안 변동성 프리미엄이 줄어들고 있음을 알 수 있습니다. 12월 계약의 내재 변동성은 지난 2주 동안에만 46%에서 39%로 감소했습니다. 2024년 6월까지 만료되는 옵션의 변동성 프리미엄은 50%가 조금 넘는데, 이는 역사적으로 상대적으로 낮은 수치입니다.
거래량 및 미결제약정 지표 모두에서 풋/콜 비율은 0.42~0.48 사이에서 거래되며 사상 최저치에 가깝습니다. 이는 시장에 순매수 심리가 존재하며 콜옵션에 대한 수요가 여전히 지배적임을 시사합니다.
첫 번째 수준 제목
요약 및 결론
비트코인을 가격이 안정적이고 변동성이 없는 자산으로 주장하는 헤드라인은 거의 없으며, 이로 인해 월간 거래 범위가 10% 미만인 것으로 나타났습니다. 현재 시장 변동성은 그 어느 때보다 가장 낮으며, 변동성 확대가 실제로 미래에 대비할 것인지에 대한 의문이 제기되고 있습니다.
선물현금 캐리수익률은 5.3%~8.1%로 단기 미국 국채의 무위험이자율보다 약간 높습니다. 옵션시장의 내재변동성 프리미엄은 사상 최저 수준이며, 특히 풋옵션에 대한 수요가 가장 적습니다.
비트코인의 변동성을 고려할 때 우리는 비트코인 가격 안정성의 새로운 시대를 열고 있습니까, 아니면 변동성의 가격이 잘못 책정되어 있습니까?
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