GBTC 마이너스 프리미엄이 점차 축소되는 이유는 무엇이며, 그 영향은 무엇입니까?

원본 출처: Coindesk

원문 편집: Mary Liu, Bitui BitpushNews

시가총액이 약 140억 달러에 달하는 그레이스케일 비트코인 ​​신탁(GBTC)은 암호화폐 투자 공간의 중심이며, 2년 이상 보유 자산 가치에 비해 펀드 거래 규모가 점점 커지고 있지만 최근 들어 몇 주가 지났습니다. 상황에 큰 변화가 있어 투자 심리가 높아졌습니다.

마켓벡터 인덱스(MarketVector Index)의 디지털 자산 상품 전략가 마틴 라인웨버(Martin Leinweber)는 코인데스크와의 인터뷰에서 “마이너스 프리미엄이 줄어들면 이는 투자자들이 신뢰에 대해 더 확신을 갖게 되거나 해당 주식에 대한 수요가 증가한다는 것을 의미한다. 급격하게 또는 완전히 사라지면 투자자에게 상당한 수익을 가져다 줄 수 있습니다.”

그렇다면 마이너스 프리미엄이 존재하는 이유는 무엇이며, 그것이 중요한 이유는 무엇이며, 마이너스 프리미엄이 축소되는 이유는 무엇입니까?

이러한 질문에 대답하려면 신뢰의 구조를 이해하는 것이 중요합니다. GBTC는 최근 몇 년간 폭발적으로 인기를 끌었던 상장지수펀드(ETF)와는 달리 폐쇄형펀드(CEF)다. 둘 다 주식이든 그레이스케일 신탁이 보유한 수십억 달러 상당의 비트코인이든 막대한 양의 자산을 보관하는 사실상 금고입니다.

그러나 ETF에는 승인된 참가자로 알려진 전문 거래 회사가 자신의 가치를 보유 자산의 가치와 밀접하게 일치하도록 돕는 기능이 있습니다. ETF의 주식 가치가 100억 달러이고 시가 총액이 120억 달러인 경우 해당 거래자는 해당 ETF의 새로운 주식을 만들 수 있습니다. 그렇게 하면 ETF 가격을 ETF 보유 가치만큼 낮추는 동시에 프리미엄으로 돈을 벌 수 있습니다. 중개 펀드 하우스는 ETF를 더욱 효율적으로 만드는 데 대해 보상을 받습니다.

반대로, ETF의 가격이 마이너스 프리미엄으로 떨어지면(예: 자산 100억 달러 대비 시가총액이 80억 달러로 하락) 이러한 거래자는 주식을 상환하여 차액에서 다시 이익을 얻고 가격과 자산을 거래하여 패리티로 돌아갈 수 있습니다. .

그레이스케일은 GBTC를 ETF로 전환하기를 원했지만 미국 증권거래위원회(SEC)는 제안을 거부했습니다. 그레이스케일은 이 결정을 뒤집기 위해 소송을 제기했습니다. 동시에 폐쇄형 CEF로서 ETF가 가격을 통제하기 위해 사용하는 차익거래 메커니즘이 부족합니다.

2021년 2월부터 GBTC는 보유하고 있는 비트코인 ​​이하로 거래되고 있습니다. 지난해 FTX폭발 이후 상황은 급격히 악화됐다. 11월에는 Genesis의 대출 부서가 고객 인출을 중단했으며 마이너스 GBTC 프리미엄이 43%로 증가했습니다. Genesis의 불황이 GBTC에 해를 끼치는 이유는 불분명하지만 이론상으로는 많은 거래 회사가 Genesis의 고객이고 그 중 일부는 마이너스 프리미엄 축소에 베팅할 수 있으며 자금 손실은 이러한 거래 전략을 방해할 수 있습니다.

GBTC의 마이너스 프리미엄은 SEC가 그레이스케일의 신탁 ETF 전환 신청을 거부한 이유를 거듭 밝힌 후 12월에 기록적인 50%까지 심화되었습니다.

최근 몇 주 동안 마이너스 프리미엄이 2022년 초 이후 가장 작은 값으로 급격하게 줄어든 이유는 무엇입니까?

현재 암호화폐 업계에서 가장 뜨거운 주제는 미국 규제 당국이 현재 비트코인 ​​선물 계약을 보유하는 ETF만 허용하는 현물 비트코인 ​​ETF를 마침내 승인할지 여부입니다. 전통적인 금융 대기업인 블랙록(BlackRock)은 최근 이 움직임에 막대한 투자를 했으며, 세계 최대 자산 관리자로서 워싱턴 D.C.에 소재한 현물 비트코인 ​​ETF가 시장에 너무 가깝지 않을 수 있다는 낙관론을 불러일으켰습니다. 먼. 대형 뮤추얼 펀드 매니저인 피델리티(Fidelity)를 포함한 다른 사람들도 비트코인 ​​ETF를 신청했습니다.

분석가들은 GBTC를 ETF로 전환하기 위한 미국 SEC의 승인 가능성이 할인폭이 축소된 이유 중 하나라고 말했습니다. 그레이스케일은 지난 4월 GBTC를 ETF로 전환하는 것이 허용되는지 여부를 3분기 말까지 알 수 있을 것으로 예상한다고 밝혔습니다.

Leinbewer는 현재 GBTC 할인폭을 줄이는 촉매제는 GBTC를 ETF로 전환할 가능성을 둘러싸고 진행 중인 법적 논의일 수 있습니다. 시장은 이러한 논의에 반응하는 것으로 보이며 GBTC의 잠재적인 법적 승리에 대한 기대가 나타날 수 있습니다. 주식에 대한 수요를 촉진합니다. 증가합니다. [NAV에 대한] 할인을 ETF로 전환할 내재된 확률로 생각하십시오. 할인이 낮을수록 시장 가격이 상승할 가능성이 더 커집니다.

Bloomberg Intelligence ETF 분석가인 James Seyffart는 SEC를 상대로 한 Grayscale의 소송을 언급하면서 이번 결정이 Grayscale에 긍정적일 것으로 기대한다고 말했습니다. 그러나 이는 GBTC의 ETF 전환 요청을 SEC로 다시 보내 GBTC의 전환을 승인하거나 다른 이유로 거부하게 할 뿐입니다. 그러한 전환에 대한 희망이 마이너스 프리미엄을 줄이는 원인이 될 수 있습니다.

Seyffart는 다음과 같이 덧붙였습니다. SEC가 이러한 제품을 승인하는 데 얼마나 오랜 시간이 걸릴지 알 수 없습니다. 이는 이러한 응용 프로그램의 물결에서 발생할 수 있습니다. (우리는 Grayscale이 현재 승인될 확률이 50/50이라고 생각합니다. 다시 거부되는 경우도 가능합니다.) 몇 년이 걸릴 수 있습니다. 또한 그레이스케일이 승인되면 GBTC를 변환하는 데 얼마나 오랜 시간이 걸릴지 알 수 없습니다.

GBTC가 ETF로 전환된다면 어떻게 될까요?

Seyffart는 최근 미국의 대형 기관들이 비트코인 ​​현물 ETF 승인을 신청하기 위해 몰려들면서 그레이스케일이 GBTC를 ETF로 전환할 수 있는 잠재력에 대한 큰 희망을 갖게 되었다고 말했습니다.

GBTC가 ETF로 전환되는 것은 시간문제일 뿐이라고 그는 말했다. Seyffart는 “일단 ETF로 전환되면 GBTC는 ETF 구조의 유연성으로 인해 더 이상 상당한 할인이나 프리미엄으로 거래되지 않을 것입니다.”라고 말했습니다.