Ethereum Q2 성과 데이터 해석: 총 이익 7억 달러, ETH 소각 속도 0.8%로 가속화

원저자:SAM ANDREW

원문 편집: Deep Tide TechFlow

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원문 편집: Deep Tide TechFlow

이더리움을 기업의 관점에서 본다면 어떤 기업인가요?

2023년 2분기에는 일일 활성 사용자가 340,000명, 총 이익은 7억 달러(453,000 ETH)에 해당하고, 총 이익 마진은 84%, 순이익은 4억 2천만 달러(227,000 ETH)에 해당합니다. 분기 대비 187% 증가했습니다.

• 강력한 네트워크 효과로 인해 ETH의 소각 속도가 0.3%에서 0.8%로 가속화되었습니다. Shapella 업그레이드가 ETH 매각을 유발하지 않고 성공적으로 구현됨에 따라 Ethereum 생태계(L2 포함)에 대한 지표가 전반적으로 증가하고 있습니다.

• 이 글은 이더리움의 2023년 2분기 비공식 데이터 보고서입니다. 주로 다음 내용을 분석하고 논평하여 데이터 수준에서 이더리움의 운영 및 재무 상황에 대한 포괄적인 이해를 제공합니다.

• 이더리움의 운영 지표

• 이더리움 생태계(통합 L2 지표)

이더리움의 손익 계산서;

주요 영향.

2023년 2분기 운영 지표

일일 활성 사용자: 2분기 일일 활성 사용자는 340,588명으로 전년 동기 대비 3% 감소했으며 2023년 1분기 및 2022년 4분기 약 10%보다 개선되었습니다. 7월 첫 며칠 동안 일일 평균 활성 사용자는 2023년 2분기에 비해 12% 감소했습니다. 일일 활성 사용자 수가 감소한다는 것은 매일 이더리움을 사용하는 사람이 줄어든다는 것을 의미합니다.

일일 평균 거래 건수: 일일 평균 거래 건수는 1,046,592건으로 전년 대비 4% 감소했습니다. 지난 2분기에 비해 감소폭이 둔화됐다. 평균 일일 거래는 -1%로 거의 안정적입니다. 일일 평균 거래량이 감소한 것은 일일 활성 사용자 수가 감소했기 때문입니다. 7월 첫째 주 일일 평균 거래량이 감소하는 추세를 보였습니다.

스테이킹된 ETH: 스테이킹된 ETH는 전체 공급량의 17%를 나타냅니다. 스테이킹된 ETH의 양은 전년 동기 대비 58%, 분기 대비 13% 증가했습니다.

Shapella 업그레이드는 2023년 4월 12일에 성공적으로 실행되었습니다. 일부 사람들의 우려와는 달리 ETH는 Shapella 이후 매도세를 보지 못했습니다.

스테이킹된 ETH의 양은 계속 증가하고 있습니다. 그러나 성장 속도는 둔화됐다. 주당 ETH 증분량은 Shapella 전후에 감소했습니다(아래 그래프 참조). 4월에는 약 180만 ETH, 5월에는 400만 ETH, 6월에는 220만 ETH가 스테이킹되었습니다.

가격: 2분기 평균 가격이 1,861달러인 ETH는 현재까지 55%, 분기별로 4% 상승했습니다. ETH는 분기 내에서 크게 변동합니다. ETH는 분기 동안 최고점에서 최저점까지 22% 하락한 후 다시 반등했습니다.

TVL(Total Value Locked): ETH의 TVL은 전년 대비 41% 감소했으며 감소 추세는 여전히 악화되고 있습니다. TVL은 2023년 1분기 14% 감소세를 보이고 있습니다.

이더리움 생태계

이더리움 생태계의 상태에 따라 이더리움의 건전성이 점점 더 평가되고 있습니다. Ethereum 생태계에는 두 번째 계층 확장 솔루션이 포함되어 있습니다. Arbitrum, Optimism, Polygon zkEVM, StarkNet 및 zkSync Era는 Ethereum의 두 번째 레이어의 상태를 확인하는 데 사용됩니다. 이벤트는 더 저렴하고 빠른 거래 정산을 제공하는 두 번째 레이어로 마이그레이션되었습니다. 이더리움 기본 레이어와 두 번째 레이어의 활동을 포함한 이더리움 생태계를 평가하면 다른 그림이 나타납니다. 이더리움 생태계의 일일 활성 사용자(DAU)와 일일 평균 거래가 증가하고 있습니다.

이더리움의 일일 활성 사용자(DAU) 증가율은 2021년 이후 정체되었습니다. 지난 1년 동안 이더리움 생태계의 DAU 수는 400,000명에서 약 800,000명으로 증가했습니다(위 그래프 참조). 그러나 이더리움 생태계의 DAU 성장이 반드시 더 많은 사람들이 이더리움 생태계에서 상호 작용하고 있다는 것을 의미하지는 않습니다. 더 가능성 있는 설명은 이더리움 DAU의 일부가 이더리움 DAU의 두 번째 레이어가 되었다는 것입니다.

Polygon PoS의 데이터는 Ethereum 생태계에 포함되지 않습니다. Polygon PoS는 이더리움의 사이드체인입니다. Polygon PoS 사용자는 점차적으로 Polygon zkEVM 체인으로 마이그레이션할 수 있습니다. Polygon의 초점은 zkEVM 체인입니다. 이러한 마이그레이션은 Ethereum 생태계에 도움이 될 수 있습니다. Polygon PoS에는 360,000 DAU가 있으며 이는 Ethereum의 300,000 DAU를 능가합니다. 이더리움의 DAU는 마이그레이션 후에도 두 배가 되지 않습니다. Polygon PoS의 DAU 중 상당수가 이더리움의 DAU일 가능성이 높습니다.

두 번째 레이어의 출현으로 이더리움 생태계에서 DAU에 의해 수행되는 거래가 점점 더 많아지고 있습니다. 2020년 하반기부터 이더리움의 일일 평균 거래 건수는 약 100만 건을 맴돌고 있습니다. 이더리움의 거래 수는 하루 약 100만 건으로 제한됩니다. 두 번째 계층에서는 하루에 최대 200만 건의 거래가 추가됩니다. 이더리움 생태계의 총 거래 수는 지난 한 해 동안 거의 4배나 증가했습니다(아래 차트 참조). 이더리움에서 1개의 트랜잭션에 대해 두 번째 레이어에는 2개의 트랜잭션이 있습니다.

Polygon의 PoS 체인은 하루 평균 240만 건의 거래를 처리합니다. 이러한 거래가 Polygon zkEVM 체인이나 다른 Ethereum 두 번째 레이어로 마이그레이션되면 Ethereum 생태계의 일일 거래 수가 거의 두 배로 늘어납니다.

전체 이더리움 생태계의 일일 평균 거래량은 2023년 1분기 200만 건에서 2023년 2분기에는 300만 건에 이를 것입니다. 전체 이더리움 생태계의 일일 평균 거래량 증가율은 2023년 1분기 17%에서 50%로 가속화되었습니다. 2Q23에는 이더리움 생태계의 일일 평균 거래량이 전년 대비 139% 증가했습니다(아래 차트 참조).

이더리움 생태계에서 발생하는 일일 평균 거래량은 300만 건으로, 솔라나를 제외한 프로그래밍 가능한 블록체인 전체 일일 거래량의 16%를 차지합니다(아래 차트 참조). 솔라나의 거래 데이터는 다른 체인과 직접 비교할 수 없습니다. 솔라나는 하루에 2천만 건의 거래를 실행합니다. 틀림없이 가장 높은 성능을 발휘하는 블록체인 중 하나입니다. 그러나 매우 높은 거래 처리량과 낮은 수수료로 인해 이러한 거래의 상당 부분이 스팸입니다.

Polygon PoS를 포함하면 이더리움 생태계가 전체 거래량에서 차지하는 비중은 약 30%로 두 배 정도 늘어납니다. BNB와 Tron을 제외하면 이더리움 생태계는 일일 거래량에서 60%의 시장 점유율을 차지하고 있습니다. BNB와 Tron은 더 중앙화되어 있다는 점에서 이 그룹의 다른 블록체인과 상당히 다릅니다.

이더리움 손익계산서

총 수수료: 2분기 총 수수료는 453,235 ETH($843,470,335)로 전년 대비 17% 감소했으며, 거래 수수료는 13%, 거래량은 4% 감소했습니다. 총 비용은 분기 대비 56% 증가했습니다. 순차 증가는 거래당 수수료가 57% 증가한 데 반해 거래량은 1% 감소했기 때문이다. 총 수수료는 이더리움에 게시된 모든 거래를 처리하기 위해 사용자가 지불하는 총 비용을 나타냅니다. 전통적인 금융 용어로 이는 회사가 창출한 총 수익입니다.

총 이익: 총 이익은 381,565 ETH($710,092,465)로 분기 중 총 마진은 84%였으며 이는 총 수수료의 84%가 소각되었음을 의미합니다. 총 이익은 흔히 네트워크 수익이라고 합니다. 이는 토큰 보유자가 발생하는 총 수수료의 일부를 캡처합니다. 총 이익과 총 비용은 전년 대비 증가했습니다.

5월에는 일일 요금과 총 이익(즉, 수익)이 3배나 증가했습니다(아래 차트 참조). 이러한 성장은 Pepe가 주도하는 밈 코인 매니아에 의해 주도됩니다. 이후 비용과 매출총이익(즉, 수익)은 정상 수준으로 돌아왔습니다. 또 다른 일회성 비용 동인을 제외하면 2022년 3분기에는 비용이 순차적으로 감소할 것입니다. 2023년 2분기 일평균비용과 비교하면 7월 첫째주 일평균비용은 27% 감소했다.

순이익: 3분기 순이익은 227,147ETH(422,720,567달러)로 전분기 대비 거의 3배 증가했습니다. 순이익 증가는 총비용이 전분기 대비 56% 증가한 데 따른 것입니다. 순이익의 순차적인 증가는 이더리움의 운영 레버리지를 보여줍니다. 이더리움의 비용은 총 수수료에 따라 증가하지 않습니다. 이더리움의 비용은 총 수수료에 따라 증가하지 않습니다. 총 수수료는 전월 대비 56% 증가했지만, 이더리움의 고정 비용(검증인에게 토큰을 발행하는 비용)은 전월 대비 5% 감소했습니다. 그 결과 당기순이익은 전분기 대비 187% 증가했다.

이더리움은 PoS가 도입된 이후 매 분기마다 수익을 냈습니다. 수익이 크게 개선된 것은 토큰 발행 비용이 90% 감소했기 때문입니다.

발행될 토큰: 이더리움은 2023년 2분기에 발행할 토큰보다 더 많은 토큰을 소각할 것입니다. 발행할 토큰은 1억 2,045만개에서 1억 2,022만개로 감소했습니다. 순 발행 토큰(연간 순 발행 토큰을 개시 잔액으로 나누어 계산)은 낮은 한 자릿수 비율에서 -0.8%로 떨어졌습니다. 이더리움은 2022년에 발행될 토큰의 수를 약 3% 증가시킵니다. 이제 유통되는 토큰의 수가 약 1% 감소했습니다.

이더리움의 손익계산서를 어떻게 해석하나요?

총 수수료는 사용자가 Ethereum 블록체인에 거래를 게시하기 위해 지불한 수수료를 나타냅니다. 총 비용에는 기본 요금과 팁이 포함됩니다. 팁은 검증인에게 지급되는 통과 수수료입니다. 팁 항목은 검증자에게 지불되는 수수료 항목과 동일한 번호입니다. 가변비용입니다. 사용량에 비례하여 증가합니다. 사용자는 거래의 우선순위를 정하기 위해 팁을 지불합니다.

기본 수수료는 거래를 처리하기 위해 사용자가 지불하는 수수료입니다. 기본 비용 수치는 총 이익 수치와 동일합니다. 총 이익은 이더리움 블록체인이 처리하는 거래를 통해 (ETH로) 벌어들이는 금액을 나타냅니다. 때로는 네트워크 소득이라고도 합니다. 총 마진은 총 이더리움 수수료가 소각된 금액을 나타냅니다. 소각된 토큰은 유통에서 제거됩니다. 이는 자사주 매입과 유사하다.

순이익은 기본 수수료(즉, 총 이익)와 새로 발행된 토큰의 차액입니다. 이더리움은 2023년 2분기에 227,147 ETH를 순이익으로 얻었습니다. 이는 새로 발행된 토큰보다 기본 수수료로 227,147 더 많은 금액을 징수했다는 의미입니다. 결과적으로 이더리움은 발행할 토큰이 227,147개 더 적습니다.

결론적으로

이더리움이 더 많은 순이익을 창출할수록 더 많은 ETH가 소각되고 발행될 토큰이 더 적어집니다. 발행되는 토큰의 수가 적을수록, 다른 모든 조건이 동일할수록 각 토큰의 가치는 높아집니다.

결론적으로

1. 2분기 총비용 급증은 단기적

2분기에 총 수수료의 급증과 그에 따른 토큰 소각은 오래 가지 못했습니다. 그것은 일회성 이벤트, 즉 밈 코인 매니아에 의해 주도되었습니다. 급증세는 약 2주 동안 지속됐다. 2023년 3분기에는 3분기 실적이 부진할 것으로 예상된다.

2. L2 솔루션에 집중

레이어 2 확장 솔루션을 포함한 Ethereum 생태계의 운영 지표는 건강하고 성장하는 네트워크를 보여줍니다. 대조적으로, 이더리움의 독립형 운영 지표는 정체된 네트워크를 가리킵니다. Ethereum의 성장은 레이어 2 확장 솔루션에 의해 주도됩니다. 그들의 성공은 Ethereum에 매우 중요합니다. 다가오는 EIP-4844 구현은 레이어 2 스케일링 솔루션과 이더리움에 상당한 영향을 미칠 것입니다.

단기적으로 이더리움에서 수수료를 인상하는 유일한 방법은 거래당 수수료를 인상하는 것, 즉 가스 가격을 높이는 것입니다. 현재 이더리움의 최대 거래 횟수는 하루 약 100만회이다. 레이어 2 트랜잭션이 크게 증가할 것으로 믿어집니다. 레이어 2 트랜잭션은 Ethereum 기본 레이어에 대한 입력으로 일괄 처리됩니다. 값비싼 이더리움 거래 비용은 레이어 2 거래의 여러 수수료 납부자에게 분산됩니다.

3. 약속된 ETH의 성장이 둔화되었습니다.

Shapella의 성공적인 구현 전후에 스테이킹된 ETH의 양은 극적으로 증가했습니다. 성장 둔화 추세는 스테이킹된 ETH의 양이 이전에 예상했던 것보다 50% 이상 빠르게 증가하지 않을 수 있음을 시사합니다. 50% 담보 비율을 달성하려면 약 4천만 ETH의 추가 담보가 필요합니다. 현재 매월 약 100만 ETH를 추가 스테이킹하는 비율로 50% 스테이킹에 도달하려면 40개월 또는 3년 4개월이 소요됩니다.

이것이 ETH 스테이커들에게 반드시 나쁜 것은 아닙니다. 스테이킹 비율이 낮을수록 검증인에게 지급되는 스테이킹 보상이 높아지므로 ETH 수익률도 높아집니다. ETH 수익률은 스테이킹 수익률, MEV 수익률, 토큰 공급량의 인플레이션 또는 디플레이션을 합한 것입니다. 경제적으로 가장 매력적인 상황은 스테이크 비율이 낮아서 스테이크 수익률이 높고, 수수료가 높아서 수익률이 높은 상황입니다. 경제적으로 가장 덜 매력적인 경우는 그 반대입니다. 경제적 관점이 ETH의 가치를 좌우하는 유일한 매개변수는 아닙니다. 서약 비율이 높을수록 블록체인의 보안이 높아져 이론적으로 ETH의 가치가 높아집니다.

약속된 ETH 수의 증가 둔화로 인해 Lido와 Rocket Pool의 실적이 저조해졌습니다. 해당 분기 동안 LDO와 RPL은 각각 17%와 18% 하락한 반면 ETH는 거의 변동이 없었습니다. 로켓 풀 미니 풀의 작은 크기와 결합된 ETH 서약 수의 느린 증가는 RPL 구매자가 적다는 것을 의미합니다.

4. 이더리움의 운영 레버리지로 인해 대규모 소각이 발생합니다.

이더리움의 수익성과 소각 메커니즘은 매우 중요합니다. 이더리움은 하루 2,200만 달러(ETH 가격 1,860달러)의 매도 압력에서 하루 500만 달러의 매수 수요로 바뀌었는데, 이는 2,800만 달러의 차이입니다. 이 2,800만 달러의 움직임은 이더리움 시가총액의 4.5%에 해당합니다.

이더리움의 PoW 모델에는 두 가지 경제적 문제가 있습니다. 첫째, 이더리움은 채굴자에게 하루에 17,000개의 토큰을 발행했는데, 이는 연간 5% 희석에 해당합니다. 둘째, 이 토큰의 약 70%가 값비싼 채굴 비용을 충당하기 위해 즉시 판매되었습니다. ETH 가격이 1,860달러인 경우, 채굴자에게 토큰을 발행하고 그에 따른 판매로 인해 하루에 2,200만 달러의 판매 압력이 발생했습니다.

PoS의 도입과 소각 메커니즘의 도입으로 하루 2,200만 달러의 매도 압력이 하루 500만 달러의 구매 압력으로 바뀌었습니다. 이더리움은 현재 매일 500만 달러 상당의 토큰을 소각(즉, 환매)하고 있으며, 예전에는 하루 2,200만 달러 상당의 ETH 토큰을 판매했습니다. 아래 표에는 PoW에서 PoS까지의 예상 손익이 요약되어 있습니다.