원작자: Jam, CloudY

머리말

머리말

규제에는 두 가지 측면이 있습니다.규제 기관의 개입으로 인해 숨겨진 거래 비용이 증가하고 규정 준수 강화를 통해 더 많은 자금을 시장에 유치할 수도 있습니다. 또한, 규제 환경의 엄격함도 암호화폐 시장의 자유로운 발전에 영향을 미칠 것이며, 약한 규제 환경은 암호화폐 시장의 자유로운 발전에 더 도움이 됩니다.

CEX+CeFi= Traditional Commercial Bank。CEX의 핵심 모델은 여전히 ​​전통적인 상업은행 모델, 즉 예금과 대출을 흡수하여 이자 마진을 얻는 모델이지만, 현재 CEX에는 여전히 마지막 구매자가 부족하므로 이것이 현재 CEX가 존재하는 또 다른 중요한 이유일 수 있습니다. 강력한 감독하에. 동시에 일부 현명한 CEX는 향후 직면할 수 있는 더 강력한 감독을 충족하기 위해 고급 비즈니스 헤지 전략을 수행하려고 노력하고 있습니다.

CEX가 DEX로 변하고 있습니다.첫 번째 수준 제목

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규제로 인해 숨겨진 거래 비용이 높아질 수 있습니다.

숨겨진 비용명시적인 비용이 아니라 경제조직(기업은 경제조직의 한 형태)이 운영과정에서 자주 직면하게 되는 비용이다. 숨겨진 비용이란 기업이나 직원의 행동으로 인해 발생하는 숨겨진 미래 비용 및 이전 비용을 말하며 기업의 총 비용에 숨겨진 비용으로 재무 감사 ​​감독을받지 않습니다.

명시적 비용거래량과 기록은 직접적으로 연결될 수 있지만, 암묵적인 비용은 총 비용에 숨겨져 있는 경향이 있고, 정확하게 측정하기 어렵고 간과되는 경우가 많습니다. 숨겨진 비용의 특징은 금융 규제에 얽매이지 않는다는 점이며, 이러한 비용은 시간 비용, 정보 비대칭, 오류 및 불완전한 준수에 영향을 미쳐 전반적인 숨겨진 비용을 증가시킬 수 있습니다.

CEX 규제의 경우 규제는 거래의 숨겨진 비용을 특히 크게 증가시킵니다.보조 제목

규정 준수로 인해 자금 유입이 늘어날 수 있습니다.

그러나 규정 준수로 인해 암호화폐 시장에 자본 유입이 증가할 수 있습니다. 규제 환경의 최적화와 투명성 제고로 암호화폐 시장의 자금 안정성에 대한 투자자의 신뢰와 투자 기대가 높아졌으며, 암호화폐 분야에 진출하려는 자금이 더 많이 유입되고 있습니다. CEX가 규제 요구 사항을 충족하고 규정 준수 조치를 취하면 투자자는 CEX에 자금을 투자하고 암호화된 자산에 대한 투자 위치를 높일 수 있다는 확신을 갖게 됩니다.

이러한 투자자들은 종종 자금의 안전성과 합법성에 대해 더 높은 기대치를 갖고 있으며 규제가 좋은 보호를 제공할 수 있다고 믿습니다. 이러한 증가된 신뢰는 암호화폐 시장에 더 많은 자본이 유입되도록 하여 보다 안정적인 투자 환경을 제공할 수 있습니다. 이러한 증분 자금 유입은 암호화폐 시장에 보다 안정적인 투자 자금과 장기 보유 기간을 제공하여 암호화된 자산 가격의 변동성을 더욱 줄일 수 있습니다.

매크로 수준,규정 준수는 암호화폐 시장에 두 가지 주요 영향을 미칩니다. 우선, 전통적인 기관자금의 진입은 전통적인 금융기관이 암호화폐 시장에 참여하기 시작했다는 것을 의미하며, 이는 더 많은 자본 유입을 가져오고 시장의 유동성과 규모를 증가시킬 것입니다. 둘째, 전통적인 금융 시스템의 도입은 암호화폐가 더 널리 인식되고 수용되며 시장 규모와 참여자가 더욱 증가한다는 것을 의미합니다.

마이크로 레벨,이미지 설명

보조 제목

약한 규제 환경으로 인해 암호화폐 시장이 더욱 자유롭게 발전할 수 있습니다.

우리의 관점에서 볼 때 강력한 규제 환경은 프랜차이즈 라이센스 또는 허가, 증권 정의 및 자산 클래스와 같은 특징을 가지고 있습니다.

규제 당국은 CEX가 운영을 위해 특정 면허 또는 허가를 얻도록 요구할 수 있습니다. 이러한 라이센스 및 허가는 KYC 및 AML 규정을 포함하되 이에 국한되지 않는 현지 규정 및 규정 준수 요구 사항을 준수해야 합니다. 라이센스 및 허가를 발급함으로써 규제 기관은 CEX에 대해 보다 엄격한 규정을 부과할 수 있습니다. 둘째, 일부 암호화폐는 유가증권으로 간주될 수 있습니다. 암호화폐가 증권의 정의를 충족한다면 증권 규정을 준수하고 증권 규제 기관의 규제를 받아야 합니다(CoinMarketCap 데이터에 따르면 현재 SEC가 증권으로 식별한 암호화폐는 최대 67개입니다). 또한 암호화폐는 고도로 규제된 환경에서 특정 자산 클래스로 정의될 수 있습니다. 예를 들어, 여러 국가에서는 암호화폐를 금융 자산, 가상 자산 또는 디지털 자산으로 간주합니다. 이러한 분류로 인해 특정 규제 규칙 및 세금 요건이 적용될 수 있습니다.

암호화폐 출현 초기 단계, 특히 비트코인 ​​등장 이후 이 분야는 새로운 인터넷 혁신이기 때문에 규제 당국은 암호화폐 산업, 특히 CEX와 같은 중요한 기관에 대해 아직 명확한 규제 프레임워크와 규제 기준을 마련하지 못했습니다. 그러나 암호화폐의 인기와 시장규모의 확대로 인해 점차 '규제탈출'이 주목을 받게 되면서 일련의 규제조치와 규칙제정이 이루어지고 있습니다.

초기에 규제 당국은 암호화폐 시장을 모니터링하고 경고하면서 참가자들에게 가능한 위험과 과제를 상기시켰을 뿐 구체적인 규제 조치를 마련하지는 않았습니다. 이후 규제 당국은 돈세탁을 포함한 암호화폐 관련 불법 활동에 주목하기 시작했습니다. (그러나 인터뷰에서 CZ에 따르면 어딘가 대사가 CZ에 전달한 보고서에 따르면 비트코인 ​​거래의 3%만이 불법 활동이나 문제가 있는 활동과 관련되어 있다고 언급했습니다. 이 비율은 매우 적으며 실제로 법정화폐의 비율보다 낮습니다.) 및 불법 자금 조달. 이제 규제 기관은 정보 공개 요구 사항, KYC 및 AML, 라이센스 및 등록 요구 사항, 프레임워크 및 규칙 수립, 규제 협력을 포함하되 이에 국한되지 않는 더 나은 규제 프레임워크와 보다 투명한 규제 표준을 개발했습니다.

경제 발전 법칙과 역사적 사례에 따르면, 규제의 최전선에 있는 산업은 실제로 더 나은 차익 거래 공간이나 발전 전망을 가질 수 있습니다.

업계 초기 참가자들은 강력한 브랜드 영향력과 사용자 기반을 구축할 수 있는 경우가 많습니다. 규제가 점진적으로 강화되면 이들 기업은 우수한 규정 준수 프레임워크와 평판을 구축하여 규제 기관의 승인과 지원을 받을 가능성이 높아질 수 있습니다. 이러한 선점자 우위는 이들 기업에 더 나은 시장 지위와 경쟁 우위를 가져다 줄 수 있으며, 외부 규제를 사용하여 더 깊은 해자를 구축할 수 있습니다.

또한 규제 요건이 엄격해지면 일부 경쟁업체가 규정 준수 표준을 충족하지 못하거나 규제 비용을 감당하지 못할 수도 있습니다. 규제가 강화됨에 따라 규정을 준수하는 업계 참여자와 프로젝트에 대한 투자자의 신뢰가 높아질 가능성이 높습니다. 그들은 규제 요구 사항을 충족하는 기업 및 프로젝트에 자금을 투자하여 투자 위험을 줄입니다.

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（Dogecoin “To The Moon” Slogan）

규제는 CEX 경쟁 환경 변화의 중요한 유발 요인입니다.

암호화폐 시장 발전 초기, 특히 BTC 출현 초기에는 CEX의 수가 제한되어 있었고 경쟁의 주요 초점은 보안, 높은 유동성 및 풍부한 거래 쌍을 제공하는 것이었습니다.초기 경쟁사로는 MT.GOX, BTC China(2011년 6월 설립), Kraken(2011년 7월 설립), Bitstamp(2011년 8월 설립), Coinbase(초기 코인베이스는 결제 프로세서) 등이 있습니다. 시장이 성장하고 사용자 요구 사항이 변화함에 따라 CEX는 플랫폼 기능과 서비스를 확장하기 시작합니다. 파생상품 거래, OTC 거래, 명목화폐 거래쌍, 대출, 보험 등의 기능 추가를 포함합니다. 마일스톤 이벤트는 Bitmex가 2016년에 출시한 무기한 계약으로, 계약 레버리지가 최대 100배 증가했습니다.

글로벌 암호화폐 시장의 발전과 함께 CEX는 다양한 부문에서 경쟁하기 시작했습니다.일부 CEX는 현지 시장에 중점을 두고 현지 사용자의 요구 사항을 충족하기 위해 현지 법정화폐 거래 쌍 및 언어 지원을 제공합니다. 이로 인해 후오비(구 후오비), 중화권 시장에 초점을 맞춘 OKEx(구 OKCoin), 한국 시장에 초점을 맞춘 업비트와 빗썸 등 일부 지역 거래소가 부상하게 되었습니다. 또한 초기 FTX, Bybit 등 파생상품 거래에 중점을 둔 CEX도 이 단계에서 등장했습니다.

FTX와 Binance는 이후의 이야기입니다. 초기 FTX는 파생상품 트랙에 초점을 맞춰 상대적으로 짧은 기간 동안 트랙의 상위권을 차지했습니다. FTX의 초기 투자자인 바이낸스 역시 위장된 형태로 파생상품 트랙 경쟁에 참여한 것으로 보인다. 2022년 11월까지 FTX 사건이 공개됩니다. 최신 이야기는 잘 알려져 있으므로 이에 대해서는 다루지 않겠습니다. (출처: YM Crypto)

규제 대상이 총의 표적이라면 FTX는 방아쇠를 당겨 자살했습니다.이미지 설명

  （Source：The Block）

특정 사건의 관점에서 규제 정책의 모든 변화는 전체 CEX 산업의 구조에 큰 영향을 미칩니다.

2017년 9월 4일 국내 정부는 강력한 규제 태도를 보였으며, 7개 부처와 위원회가 공동으로 '토큰 발행의 자금 조달 위험 방지에 관한 발표'를 발표하고 ICO는 불법적인 공공 자금 조달 행위이므로 즉각 중단되어야 한다고 밝혔습니다. 이 발표는 시장 패턴의 격변을 가져왔습니다. ICO는 불법 자금 조달로 정의되어 프로젝트가 청산되었으며 거래소는 강제로 철수되거나 해외로 이전되었습니다. 비트코인차이나와 윤비는 가상화폐 거래 사업을 중단했고, 오케이코인과 후오비도 위안화 사업을 접고 해외로 이전했다.

2022년 11월 9일 FTX의 뇌우로 인해 SEC는 감독을 강화했습니다. FTX의 컴플라이언스 담당 직원이 붕괴된 후 가장 먼저 SEC의 더욱 엄격한 감독을 받은 크라켄은 온체인 스테이킹 서비스를 제공하고 SEC에 합의하기 위해 3천만 달러의 벌금을 지불했습니다. Kraken의 서약 사업 중 이 부분의 시장 점유율은 자연스럽게 Coinbase가 가져갔습니다.

이후 2023년 6월 5일과 6일에 SEC는 Binance.US와 Coinbase를 차례로 고소했습니다. SEC는 두 거래소 모두 미등록 증권 거래를 제공하고 있으며, 두 거래소 모두 수익 창출 및 스테이킹 서비스를 제공함으로써 증권법을 위반했다고 주장하고 있습니다. 바이낸스에 대한 의혹은 더욱 심각하다. 바이낸스가 현지 법인과 해외 법인 간 청산 거래와 고객 자금 혼합에 관여했다는 것이다. 이 두 번의 기소로 인해 두 거래소에서 막대한 자금이 인출되어 체인과 다른 거래소로 유입되었습니다.

2022년 10월 31일, 홍콩 특별행정구 정부의 재정 재무국은 홍콩이 NFT 발전을 촉진하기 위해 노력하고 있음을 보여주는 홍콩 가상 자산 개발에 관한 정책 선언을 발표했습니다. 웹 3.0과 메타버스 시장. '가상자산 거래 플랫폼 사업자에 대한 가이드라인'이 6월 1일부터 시행됩니다. 가상자산 거래 플랫폼 사업자는 라이선스를 신청하고 개인투자자가 라이선스를 취득한 가상자산 거래 플랫폼을 이용할 수 있게 됩니다. 이로 인해 Xinhuo Technology, Tiger Securities, DBS Bank, OKX, Bitget 등을 포함하여 일련의 신규 및 기존 거래소가 홍콩에서 자신의 존재를 발표하게 되었습니다.

첫 번째 수준 제목

  （Source：The Block）

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CEX+Cefi=Traditional Commercial Bank

추상적 이해: CEX는 거래소로 작동하지만 핵심 모델은 여전히 ​​전통적인 상업 은행 모델입니다.

상업은행(이하 은행)의 본질은 신용화폐를 창출하는 것이며, 예금을 흡수하고 대출을 발행하는 것이 운영형태이다. 예금을 통해 은행은 후속 비즈니스 활동을 지원하기 위한 자금을 확보할 수 있습니다. 그러면 은행은 그들이 받은 예금을 바탕으로 개인, 가계, 기업에 대출을 하여 수익을 창출합니다. 은행이 차용인에게 대출을 하면, 차용인은 대출금을 자신의 은행 계좌에 입금합니다. 이러한 방식으로 새로운 예금이 생성되어 은행은 대출과 투자에 더 많은 자금을 사용할 수 있게 됩니다.

처음에 CEX는 가장 기본적인 현물 거래(BTC를 위해 특별히 설립된 최초의 현물 교환 등)만 제공했고 나중에는 파생 거래인 영구 계약을 개발했습니다. 그러나 현재 CEX는 아직 '블랙박스 운영' 단계에 머물고 있으며, 거래소는 계약 레버리지 제공을 위한 펀드 운용 방식을 명확히 밝히지 않고 있다. 무기한 계약 레버리지 자금은 일반적으로 자체 소유 자금과 사용자 자금의 두 부분으로 구성됩니다.

이를 통해 다음과 같이 추론하는 것이 합리적입니다.

• 1) 현물은 CEX가 자금을 흡수하는 입구가 되었고 계약은 대출 발행을 위한 직접 신청 시나리오로 발전했습니다. 최종 결과는 신용 화폐도 생성되지만 이러한 형태의 신용 화폐는 오직 CEX가 만들어졌습니다.

• 2) 사용자 자금의 사용 우선순위는 자체 자금의 사용 우선순위보다 높습니다. 결국 CEX의 궁극적인 목표는 자체 자금의 안전성을 보장하면서 거래율이 가져오는 이점을 극대화하는 것입니다.

그러나 전통적인 시중은행은 일반적으로 별도의 운영, 즉 증권투자와 기타 업무를 분리해야 합니다.그리고 CEX는 투자 은행의 역할인 파트타임으로 명목상 CEX는 플랫폼 통화만 발행합니다. 실제로 일부 프로젝트는 CEX의 수혈에 의존합니다.플랫폼 토큰을 발행함으로써 거래소는 플랫폼 생태계에 대한 통제력을 높일 수 있습니다. 플랫폼 통화를 보유한 사용자는 다양한 제안, 할인 또는 보상을 받을 수 있습니다. 또한, 플랫폼 통화는 거래소에 추가적인 수입과 이익 기회를 가져올 수 있습니다. 플랫폼 코인은 일반적으로 어느 정도 희소성을 갖도록 설계되며, 공급량이 고정되거나 파괴 메커니즘을 가지므로 장기적인 디플레이션이 발생할 수 있습니다. 플랫폼이 발전하고 보유자가 증가함에 따라 플랫폼 통화가 상승하여 CEX가 더 많은 혜택을 얻을 수 있습니다.

그러나 전통적인 상업은행의 준비금 제도와 자본 요건으로 인해 이들의 위험 노출은 공개적이고 투명합니다. 더욱이 단일 은행이 유동성 위기에 직면하거나 금융위기에 직면하더라도 특정 조건에서는 중앙은행이 상업은행의 마지막 구매자 역할을 할 수 있다. 따라서 전통적인 금융 패러다임에서 상업 은행은 종종 너무 커서 실패할 수 없습니다.

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Bright Line: 주류 CEX는 강력한 규제 환경을 충족하기 위해 사전에 배포됩니다.

대규모 자본 규모의 거래소는 규정 준수 방향으로 나아가고 법정 예금에 협력해야 합니다.

스마트 CEX는 미래의 강력한 규제 환경에 적응하기 위해 보다 분산된 경로를 향해 나아가고 있습니다. 코인베이스는 수탁 지갑 서비스를 제공할 뿐만 아니라 OP 스택을 기반으로 하는 레이어 2 솔루션을 출시할 계획이며, 바이낸스는 OP BNB 테스트 네트워크를 성공적으로 출시했으며, 바이비트도 레이어 2 솔루션 출시를 발표했습니다. 또한 Bitget은 사용자에게 편리한 토큰 집계 Swap 서비스를 제공하는 MegaSwap도 출시했으며 해당 모델은 DEX에 더 중점을 둡니다. OKX는 웹 3 지갑과 CEX 앱을 직접 결합하여 온체인 및 오프라인 자산의 전환을 실현하는 비교적 급진적입니다.

• Binance

바이낸스는 미국 규제 기관에 의해 자주 기소되지만 바이낸스는 여전히 시장에서 가장 큰 CEX로 인정받고 있으며 런치패드, IEO 및 상장은 여전히 ​​큰 영향력과 부의 효과를 가지고 있습니다. 점진적인 감독 강화로 바이낸스의 CEX 사업이 다소 어려움을 겪고 있으며, 규제를 준수하기 위해 바이낸스가 많은 노력을 기울였으나 효과가 뚜렷하지 않습니다. 이는 필연적으로 바이낸스가 체인에서 비즈니스 개발을 더욱 촉진하도록 추진할 것입니다.BAS 애플리케이션 체인과 BNB 그린필드 스토리지 체인은 BNB에 권한을 부여하고 BNB 체인에 생태계를 구축하는 표현입니다.

• OKX

Binance와 달리 OKX는 규제 위험을 회피하기 위해 Web 3 Wallet과 OKBChain을 사용하기로 결정했습니다. Web 3 Wallet 자체의 사용자 경험은 유사한 지갑 중 최고입니다. 가장 중요한 것은 OKX의 Web 3 Wallet이 OKX 앱에 내장되어 있어 임계값 없이 온체인과 오프체인 간의 전환을 실현할 수 있다는 것입니다. 감독을 피하면서 CEX 사용자를 OKB 체인으로 전환하고 OKB에 권한을 부여하는 데 OKX를 도울 것입니다. OKB 체인은 홍콩 정책과 함께 출시됨과 동시에 OKX 웹 지갑의 사용자들의 지지를 받으며 적절한 시간과 장소를 점유하고 있습니다. 강력한 감독.

• Bitget

Bitget은 2위 CEX로서 더 많은 사용자를 유치하기 위해 여전히 핫스팟과 IEO를 활용하여 브랜드를 구축하고 플랫폼 통화 BGB에 힘을 실어주는 데 중점을 두고 있습니다. 따라서 Bitget과 Bitget의 제품 및 마케팅 역량에는 여전히 일정한 격차가 있습니다. 대기업. 그러나 CEX 외에도 Foresight News and Ventures가 구축한 매트릭스의 도움으로 다른 2차 CEX 사용자와 잠재적인 증분 사용자를 계속 흡수하여 특정 결과를 달성했습니다. 그리고 홍콩에 진출해 라이센스를 받아 호환 거래소를 설립하겠다고도 밝혔습니다. 2위 CEX는 여전히 사용자 수와 브랜드 문제로 어려움을 겪고 있으며 강력한 규제에 대한 고려는 아직 멀었고 암호화 친화적인 규제 영역만 포용할 수 있다는 것을 알 수 있습니다.

• Open Exchange OPNX

보조 제목

（Source：Nansen）

어두운 선: 무기한 계약 사업은 쉽게 포기되지 않을 것

CEX의 경우 현재 무기한 계약이 가장 큰 수입원입니다.무기한 계약의 역사는 비트멕스가 이 혁신적인 파생상품 계약을 출시한 2016년으로 거슬러 올라갑니다. 레버리지는 최대 100배에 달할 수 있어 비트멕스(BitMEX) 창립자 헤이즈(Hayes)는 '레버리지의 왕'으로 알려져 있습니다. 시간이 지나면서 다른 거래소에서도 OKEx의 무기한 계약, Bitfinex의 무기한 계약과 같은 자체 무기한 계약 상품을 출시했습니다. 무기한 계약의 특징은 레버리지 거래, 마진 메커니즘 및 다양한 기본 자산을 포함하므로 거래자는 보다 다양한 거래 전략을 수행하고 시장 변동에서 수익을 얻을 수 있습니다.

사용자 입장에서 사용자를 정말 중독시키는 것은 100배의 레버리지를 얻을 수 있는 새로움뿐만 아니라 쉽게 100배의 순자산을 얻을 수 있는 현기증이기도 합니다.높은 레버리지는 사용자에게 잠재적인 막대한 이익을 느끼게 하고 탐욕을 자극할 수 있습니다. 빠른 이익은 흥분과 만족을 가져올 수 있으며 사용자의 투기 욕구를 높일 수 있습니다. 자산 가격 변동의 불확실성은 사용자에게 흥분과 흥분을 가져다주며, 이는 더욱 높은 레버리지 거래를 시도하게 만듭니다.

따라서 무기한 계약의 수요와 공급 끝은 일정한 상업적 이해를 형성합니다. CEX는 영구 계약의 어깨를 두드렸다. 시장이 좋아하면 우리가 제공할 것이다.

그리고 앞선 설명에서 “규제가 거래의 숨은 비용을 증가시킨다”고 언급했는데, 현재 총 거래 수수료율(Maker 수수료+Taker 수수료)이 대부분이기 때문에 거래 수수료율은 크게 오르지 않을 가능성이 높습니다. 0.01% -0.1% 에서. (거래수수료율 자료 출처 : CoinmarketCap.com) 한계거래수수료율이 인상되면 상당수의 투자자가 손실을 입게 됩니다. 따라서 CEX의 가장 수익성이 높은 사업인 무기한계약은 한계대체의 대상이 될 것이다.요약

（Source：Nansen, OP Research）

요약

첫 번째 수준 제목

보조 제목

CEX는 양측으로부터 공격을 받고 있으며 DEX는 개발을 위한 좋은 기회를 제공할 수 있습니다.

미국 증권거래위원회(SEC)가 세계 최대 암호화폐 거래소 바이낸스(및 창립자 자오 창펑)를 불법 증권 거래소 운영 혐의로, 미국 최대 암호화폐 거래소 코인베이스(Coinbase Inc.)를 증권 거래소 불법 운영 혐의로 잇따라 고소했다. . 교환 절차). CEX는 현재 법률 준수 위험에 직면해 있습니다.

또한 통화 상장 효과로 인해 일부 토큰의 미래 성장 공간이 과도해졌으며, 전자는 바이낸스와 같은 상위 CEX에 새로 상장된 토큰의 실적이 부진한 주요 원인입니다. @Loki의 연구에 따르면 바이낸스 상장 발표 정보에 따르면 2022.4.29부터 2023.6.4까지 13개월 동안 바이낸스는 총 20개의 새로운 토큰 현물 거래와 14개의 기존 코인을 출시했습니다. 그 중 20230604년 통계 시점까지 신규 보유 코인 20개의 평균 수익률은 -22.3%인 반면, 같은 기간 BTC의 평균 수익률은 7.9%로 가격 성과가 2023년 604년에 비해 현저히 나빴다. BTC.

통화 상장 효과와 관련하여 우리는 새로 상장된 토큰의 실적이 저조한 데에는 다른 이유가 있다고 생각합니다.시장의 증분 자금이 부족하면 새로운 통화로 인해 기존 자금이 유용하게 되며, 시장 환경이 좋지 않은 경우 그에 따라 새로운 통화가 발생할 가능성도 높아집니다.

• 1) 증분 자금 부족: 시장의 전반적인 유동성이 부족한 경우 새로 상장된 토큰은 가격 상승을 뒷받침할 충분한 증분 자금을 유치하지 못할 수 있습니다. 이러한 상황에서 투자자들은 새로 출시되는 토큰에 대해 관망하는 태도를 유지하면서 기존 주류 토큰이나 보다 안정적인 수익을 제공하는 자산에 제한된 자금을 투자하는 경향이 더 커질 수 있습니다.

• 2) 기존 자금의 유용: 새로운 온라인 토큰의 도입으로 인해 투자자는 새로운 토큰 거래에 참여하기 위해 다른 토큰이나 자산에서 자금의 일부를 이전하게 될 수 있습니다. 이로 인해 일부 기존 토큰의 유동성과 가격이 영향을 받을 수 있으며, 특히 전체 시장이 약화되는 경우 이러한 영향은 더욱 커질 수 있습니다.

따라서 시장 환경이 불안정하거나 투자자의 신뢰가 부족한 경우 새로 상장된 토큰의 이탈 가능성이 높아질 수 있습니다.

현재 CEX는 양측의 공격을 받고 있는데, DEX가 발전의 황금기를 맞이할 수 있을까요?

Uniswap이 만든 AMM 메커니즘은 마켓 메이커를 제거하고 체인의 논리에 맞는 현물 거래를 실현합니다. 그러나 AMM의 문제도 분명합니다. LP 깊이가 충분하지 않으면 LP가 있어도 거래 슬리피지가 엄청납니다. 깊이는 평균이고 CEX는 거래와 비교하여 특히 거래량이 많고 유동성이 좋은 대상의 경우 미끄러짐이 여전히 매우 큽니다. 따라서 많은 대규모 투자자들이 CEX로 자금을 이체하고 거래한 후 다시 체인으로 이체하는 것을 볼 수 있습니다.

DeFi Summer 이후 오랫동안 DEX는 획기적인 발전을 이루지 못했습니다.

이미지 설명

（Source：The Block）

  （Source：The Block）

그 자리와 더불어 무기한 계약도 언급할 만하다. 좋은 무기한 계약 거래 경험은 CEX가 대체하기 어려운 이유 중 하나이지만, 거래소의 가장 큰 수입원으로서 온체인 프로토콜이 오랫동안 탐내던 케이크이기도 합니다. 체인 프로토콜의 특징은 비수탁 자산과 마진 및 청산을 위한 명확한 경로인데, 이는 현재 대부분의 CEX에서 사용할 수 없고 불가능합니다.

CEX와 가장 유사한 영구 계약 DEX-DYDX를 예로 들면, DYDX는 주문서 모델을 사용하고 사용자 자산은 비수탁 모델을 사용하여 무신뢰 방식으로 거래 및 청산을 결제합니다. 오라클 머신은 포지션 및 청산 가격을 획득하는 데 사용되며, 오프체인 엔진은 주문을 일치시키며, 강력한 청산 엔진은 자동으로 포지션을 마감합니다. 오라클 가격은 15개의 독립적인 Chainlink 노드가 보고한 가격의 중앙값과 같습니다. 청산시 포지션은 종가로 청산되며, 청산으로 인해 발생하는 손익은 보험기금이 부담합니다. 그리고 DYDX v4는 Cosmos 생태계에 진입하여 대기 시간을 줄이고 마모를 줄입니다. 그러나 CEX를 대체하는 DYDX의 한 가지 문제점은 요율 및 지정가 주문에 대한 지수 가격이 모두 CEX에서 나온다는 것입니다.이미지 설명

  （Source：DYDX.exchange）

（Source：Coinmarketcap）

보조 제목

(Source:  Stats.gmx.io)

장기주의: DEX는 암호화폐 근본주의와 블록체인 정의 원칙에 더 부합합니다.

위의 DEX 메커니즘과 데이터를 통해 전체 거래소 시장에서 DEX의 현재 점유율은 여전히 ​​CEX보다 낮으며 무기한 계약 DEX는 가격 측면에서 CEX에 크게 의존한다는 것을 알 수 있습니다. 하지만 이는 모두 DEX보다 더 많은 사용자를 발생시키는 CEX의 낮은 임계값 상호 작용과 마켓 메이커의 도입 때문입니다. DEX 비수탁 모델의 보안과 마진 및 청산 메커니즘의 투명성은 자연스럽게 암호화폐 근본주의 및 블록체인 정의와 일치합니다. 따라서 기술이 발전함에 따라 온체인 상호 작용과 Web 3 지갑이 더 이상 방해가 되지 않을 때 사용자가 DEX에 진입하지 못하도록 하는 요소들을 고려하면, 오프체인 기술을 기반으로 한 체인의 DEX가 마침내 우리 눈앞에 나타날 수 있지만, CEX는 대규모 기관이 대규모 거래를 수행하고 개인 투자자가 자금을 입출금할 수 있는 장소일 뿐입니다. 대부분의 중개회사의 감독을 완전히 준수합니다. 우리의 설명과 가장 유사한 거래소는 앞서 언급한 Open Exchange이며, CEX 관점에서 CEX를 분산화합니다. 따라서 단기적으로 DEX가 해야 할 일은 더 나은 사용자 경험을 달성하기 위해 어느 정도의 분산화를 희생하는 것일 수 있습니다. DEX의 광범위한 적용을 실현하려면 다음 핵심 기술의 상용화 및 상용화를 기다려야 합니다.

• 계정 추상화는 블록체인이 점진적인 사용자를 도입하는 중요한 단계입니다. 현재 EOA 주소는 사실 사용자 친화적인 계정 형태가 아니고, 개발자들에게 주어지는 원래의 계정 형태인데, 현재로서는 더 나은 해결책이 없습니다. Web 2 계정이 로그인 후 마음대로 다양한 프로그램 기능을 호출하고 원클릭으로 복잡한 명령어를 생성할 수 있는 것처럼, 계정 추상화는 기본적으로 반복적인 서명과 인증 없이 Web 2 계정과 같은 대화형 경험을 실현할 수 있으므로 보안과 편의성이 향상됩니다. 이는 DEX와 CEX 간의 상호 작용 임계값 격차를 크게 줄일 수 있습니다.

• 이더리움 로그인은 계정 추상화의 반대 경로로, 블록체인 계정의 적용을 확장하고 Web 3 및 Web 2를 호환 가능하게 만듭니다. 사용자는 이더리움 계정을 사용하여 Web 2 플랫폼에 등록하고 로그인할 수 있으며, 이는 CEX가 Web 3의 트래픽을 유도하는 상황을 Web 2의 입구가 되는 체인의 계정으로 변경합니다.

보조 제목

결론: CEX의 최종 목적지가 탈중앙화라면, DEX의 장점은 여전히 ​​존재하는가?

우리는 CEX의 미래를 낙관하고 있으며 DEX의 업계 포지셔닝을 높이 평가합니다. 그러나 CEX가 탈중앙화로 나아갈 때 DEX의 결과는 아직 결정되지 않았습니다.CEX가 분산화를 향해 나아가면 DEX의 업계 지위와 경쟁 우위에 불가피한 위협이 될 것입니다. 분산형 거래 패러다임으로서 DEX는 고유한 장점을 가지고 있습니다. 첫째, 핵심 기능은 탈중앙화입니다. 둘째, DEX는 더 다양한 자산을 제공합니다.

그러나 CEX가 분산화를 향해 발전함에 따라 일부 분산형 기능과 기술을 채택하고 통합하기 시작합니다. 이러한 진화는 DEX의 장점을 어느 정도 감소시킬 수 있습니다. CEX의 탈중앙화 전환은 더 높은 거래 속도와 유동성을 제공할 뿐만 아니라 기존 금융 시스템과의 상호 운용성을 제공할 수 있는데, 이것이 DEX가 될 수 있는 과제입니다.

암호화폐 산업 발전에서 CEX와 DEX는 서로를 보완하여 사용자에게 다양한 거래 옵션과 경험을 제공할 수 있습니다. 기술의 발전과 시장의 발전에 따라 CEX와 DEX 간의 경쟁과 협력은 앞으로도 계속 진화할 것이며 최종 결과는 지켜봐야 할 것입니다.

첫 번째 수준 제목

Reference

[ 1 ]https://www.techflowpost.com/article/detail_12078.html

[ 2 ]https://www.theblockbeats.info/news/28714?search=1

[ 3 ]https://foresightnews.pro/article/detail/35891

[ 4 ]https://dydxprotocol.github.io/v3-teacher/#/perpetual-guide

[ 5 ]https://docs.traderjoexyz.com/

[ 6 ]https://news.marsbit.co/ 20230114221554647070 .html

[ 7 ]https://gmxio.gitbook.io/gmx/

[ 8 ]https://gmx-io.notion.site/gmx-io/GMX-Technical-Overview-47fc5ed832e243afb9e97e8a4a036353

[ 9 ]https://foresightnews.pro/article/detail/35891

[ 10 ]https://foresightnews.pro/article/detail/21548

[ 11 ]https://academy.binance.com/zh/articles/what-is-erc-4337-or-account-abstraction-for-ethereum